MARA Holdings Inc. รายงานผลขาดทุนสุทธิ 1.7 พันล้าน USD ในไตรมาสที่สี่ (Q4) ของปี 2025 ซึ่งเป็นการพลิกกลับอย่างสิ้นเชิงจากกำไร 528 ล้าน USD ที่บันทึกไว้ในปีก่อนหน้า
รายงานนี้ถูกเปิดเผยหลังจากบริษัทผู้ขุด Bitcoin แห่งนี้ประกาศความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ Starwood Capital Group ของ Barry Sternlicht เพียงไม่กี่ชั่วโมง
MARA ขาดทุน USD1.7 พันล้าน สะท้อนความผันผวนของบิตคอยน์ แต่การปรับสู่ AI ชี้กลยุทธ์ใหม่
การขาดทุน 1.7 พันล้าน USD ของ MARA ในไตรมาส 4 เกิดขึ้นท่ามกลางราคาของ Bitcoin ที่ปรับตัวลดลงประมาณ 30% ในช่วงเวลาดังกล่าว ส่งผลให้บริษัทต้องบันทึกค่าเผื่อด้อยค่ามูลค่ายุติธรรมที่ไม่มีการบันทึกเป็นเงินสดจำนวน 1.5 พันล้าน USD สำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่ถือครองอยู่
- รายได้ในไตรมาสนี้ลดลง 6% เมื่อเทียบรายปี (YoY) เหลือ 202.3 ล้าน USD ลดลงจาก 214.4 ล้าน USD ในไตรมาส 4 ปี 2024
- EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วเปลี่ยนแปลงอย่างมากไปเป็นติดลบ 1.49 พันล้าน USD เทียบกับบวก 796 ล้าน USD ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า
- สำหรับทั้งปี MARA รายงานผลขาดทุนสุทธิ 1.3 พันล้าน USD เมื่อเทียบกับรายได้สุทธิ 541 ล้าน USD ในปี 2024
ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการบันทึกตามราคาตลาดสามารถเพิ่มความผันผวนให้กับ สินทรัพย์ Bitcoin ขนาดใหญ่ ได้เพียงใด แม้จะได้รับผลกระทบต่อรายได้ MARA ก็ปิดปี 2025 ด้วย Bitcoin ที่ถืออยู่ในงบดุล 53,822 BTC เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบรายปี
ที่มูลค่าตลาดปลายปีประมาณ 87,498 USD ต่อ Bitcoin การถือครองเหล่านี้มีมูลค่าประมาณ 4.7 พันล้าน USD จากทั้งหมดนี้
- 38,507 BTC เป็นแบบไม่มีข้อจำกัด
- 9,377 BTC ถูกปล่อยกู้ และ
- 5,938 BTC ถูกวางเป็นหลักประกัน
ซึ่งหมายความว่าประมาณ 28% ของ BTC ที่ถืออยู่มีภาระผูกพัน ทั้งนี้บริษัทมีรายได้ดอกเบี้ยจากการปล่อยกู้ในปีนั้นอยู่ที่ 32.1 ล้าน USD
สภาพคล่องยังคงแข็งแกร่ง MARA รายงานว่ามีเงินสดและ Bitcoin ที่ไม่มีข้อจำกัดรวมกันประมาณ 5.3 พันล้าน USD รวมถึงสินทรัพย์ที่ปล่อยกู้และวางเป็นหลักประกันไว้ด้วย
บริษัทฯ ยังระดมทุนได้ 568.6 ล้าน USD ในปี 2025 ผ่านโปรแกรม at-the-market (ATM) แต่ได้ระงับการใช้งานในไตรมาส 4 ซึ่งเป็นไตรมาสแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ที่ไม่ได้ใช้โปรแกรมนี้
ในด้านการดำเนินงาน ผู้ขุดยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ค่า energize hashrate แตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 66.4 exahash ต่อวินาที (EH/s) ในไตรมาส 4 เพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า อย่างไรก็ดี ตัวเลขนี้ยังต่ำกว่าเป้าหมาย 75 EH/s ที่เคยตั้งไว้ เนื่องจากฝ่ายบริหารให้ความสำคัญกับวินัยในการใช้ทุน
การปรับทิศทางโครงสร้างพื้นฐาน AI เปลี่ยนกลยุทธ์การเติบโตของ MARA
จำนวน Bitcoin ที่ผลิตได้รวม 2,011 BTC ในไตรมาสนี้ ลดลง 6% เมื่อเทียบกับปีก่อน สะท้อนถึงความยากของเครือข่ายที่เพิ่มขึ้นและแรงกดดันเรื่องพลังงานตามฤดูกาล
ต้นทุนพลังงานที่ซื้อมาแต่ละ Bitcoin เพิ่มขึ้นเป็น 48,611 USD ในไตรมาส 4 ขณะที่ต้นทุนต่อ petahash ต่อวันดีขึ้น 4% เหลือ 30.5 USD แสดงให้เห็นถึงประสิทธิภาพที่ดีขึ้นจากการใช้เครื่องรุ่นใหม่ล่าสุด
นอกเหนือจากการขุดแล้ว MARA กำลังเร่งปรับกลยุทธ์เชิงรุกไปสู่ธุรกิจพลังงานและโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล โดยเน้นที่ AI และ high-performance computing (HPC)
บริษัทประกาศ ร่วมทุนกับ Starwood Digital Ventures เพื่อพัฒนา data center ที่รองรับ hyperscale, องค์กรขนาดใหญ่ และ AI
ความร่วมมือนี้ตั้งเป้าส่งมอบกำลัง IT ได้ประมาณ 1 กิกะวัตต์ (GW) ในระยะสั้น โดยมีแผนงานเกิน 2.5 GW ในระยะยาว
MARA สามารถลงทุนในโครงการได้สูงสุด 50% วางตำแหน่งตนเองสำหรับรายได้ประจำจากโครงสร้างพื้นฐานและลดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคา Bitcoin
บริษัทฯ ยังเน้นย้ำการถือหุ้น 64% ใน Exaion และการเข้าซื้อ data center ขนาด 42 เมกะวัตต์ที่ Nebraska เป็นส่วนหนึ่งในกลยุทธ์ขยาย AI/HPC
เติมความน่าสนใจแก่ตลาด MARA เพิ่ง ปรับปรุงเกณฑ์การจ่ายค่าตอบแทนผู้บริหารในการแจ้ง 8-K โดยเชื่อมโยงรางวัลหุ้นเข้ากับกำลัง megawatt ที่ติดตั้งและรายได้ประจำที่มีสัญญา มากกว่าที่จะอิงจากผลผลิตการขุดเพียงอย่างเดียว
เอกสารนี้ยังระบุเงื่อนไขเปลี่ยนแปลงการควบคุม ซึ่งหากบริษัทถูกขาย เป้าหมายประสิทธิภาพจะถูกนับว่าบรรลุโดยอัตโนมัติ การเปลี่ยนแปลงนี้จึงทำให้นักลงทุนต่างคาดการณ์เรื่องการถูกซื้อกิจการ
เมื่อพิจารณารวมกัน MARA ดูเหมือนจะสร้างสมดุลระหว่างทุนสำรอง Bitcoin ขนาดมหาศาลกับการขยายโครงสร้างพื้นฐานอย่างทะเยอทะยาน
หากเรื่องนี้เป็นความจริง การเปลี่ยนแปลงจากผู้ขุดโดยตรงไปสู่แพลตฟอร์มที่หลากหลายทั้งด้านพลังงานและ AI อาจเป็นตัวกำหนดความสามารถในการลดความผันผวนของรายได้ในช่วงตลาดคริปโตถัดไป
