การเปลี่ยนแปลงของบิทคอยน์รายใหญ่ที่สุดในญี่ปุ่น

บริษัทญี่ปุ่น MetaPlanet ได้ทำตาม MicroStrategy โดยเปลี่ยนงบดุลเป็น Bitcoin ในขณะที่รัฐบาลญี่ปุ่นยังไม่ได้ยอมรับ ETF สกุลเงินดิจิทัลแบบสปอตและระบบภาษีได้เพิ่มภาระหนักขึ้นในการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัล หุ้นของบริษัทอย่าง MetaPlanet ได้รับการพิจารณาเป็นตัวแทนที่มีการควบคุมสำหรับการเปิดเผย Bitcoin

ขณะนี้ความได้เปรียบนี้กำลังถูกทดสอบเมื่อสภาพแวดล้อมทางกฎระเบียบเปลี่ยนแปลงไป

จาก Bitcoin Proxy สู่หุ้นที่ผันผวน

พื้นหลัง
บริษัทได้เปลี่ยนจากธุรกิจการบริการไปเป็นยานพาหนะการเงิน Bitcoin การรวมในดัชนี FTSE ล่าสุด ดึงดูดการไหลเข้าของเงินทุนแบบพาสซีฟ ด้วยไม่มี ETF ในท้องถิ่นและภาระภาษีหนัก นักลงทุนหันไปหา MetaPlanet เป็น “pseudo-ETF”
การเปลี่ยนแปลงนโยบายกำลังใกล้เข้ามา: สภาภาษีของญี่ปุ่นกำลัง อภิปรายการเก็บภาษี 20% แบบคงที่จากกำไรสกุลเงินดิจิทัล คล้ายกับหุ้น ซึ่งต่ำกว่าปัจจุบันที่สูงสุด 55% ซึ่งอาจเพิ่มการถือครองโดยตรง ในขณะเดียวกัน JPYC ซึ่งเป็น stablecoin ที่หนุนด้วยพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น กำลังได้รับความนิยมในฐานะเครื่องมือสภาพคล่องที่มีการควบคุม

ไม่มีอะไรเป็นไปไม่ได้
หุ้น MetaPlanet ซื้อขายที่พรีเมียมมากกว่า 400% ของมูลค่าสุทธิของการถือครอง Bitcoin การลดลงของ BTC 30%–50% อาจกระตุ้นการขายหุ้นที่รุนแรงขึ้น Financial Times รายงาน การออกหุ้นและใบสำคัญแสดงสิทธิซ้ำๆ ช่วยการเติบโตของกองทุน แต่เพิ่มความกังวลเรื่องการเจือจาง
BeInCrypto รายงาน ว่าพรีเมียมของ MetaPlanet พึ่งพาวงจรที่เสริมกันเอง: พรีเมียมที่สูงขึ้นช่วยให้ระดมทุนได้ ซึ่งซื้อ BTC เพิ่มขึ้น รักษาพรีเมียม วงจรนั้นอาจแตกหาก BTC ลดลง
ในทางกลับกัน นักวิเคราะห์บางคนสังเกตว่าการบันทึกผลตอบแทน BTC ที่สม่ำเสมอของ MetaPlanet และหนี้สินต่ำบ่งชี้ว่าการเจือจางอาจไม่รุนแรงเท่าที่กลัว เนื่องจาก mNAV สูงของบริษัททำให้สามารถระดมทุนได้มากขึ้นตามสัดส่วนสำหรับการซื้อ BTC

อัปเดตล่าสุด
MetaPlanet ยื่น สำหรับการเสนอขายหุ้นในต่างประเทศสูงสุด 555 ล้านหุ้นใหม่ บริษัท เปิดเผย ว่าการถือครอง Bitcoin ของบริษัทถึง 18,991 BTC มูลค่าประมาณ 2.1 พันล้าน USD หุ้นเพิ่มขึ้น 480% ตั้งแต่ต้นปี Benchmark Research วิเคราะห์ ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงที่ 133.9%

MicroStrategy ก็ได้รับผลกระทบ

มุมมองทางประวัติศาสตร์
MicroStrategy แสดงให้เห็นว่าพรีเมียม NAV สามารถระดมทุน BTC ผ่านการขายหุ้นในตลาดกระทิงได้อย่างไร เมื่อช่องทางที่ถูกกว่าและง่ายกว่าปรากฏขึ้น พรีเมียมจะลดลงและหน้าต่างการระดมทุนจะแคบลง ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่ MetaPlanet ต้องจัดการ VanEck ได้สังเกตเห็นพลวัตที่คล้ายกันในตลาดสหรัฐฯ

• การลดลงจากการเสนอขายซ้ำ
• การบีบอัดพรีเมียมเมื่อเทียบกับ NAV ของ Bitcoin
• ความผันผวนที่สูงกว่าที่เกิดขึ้นจริงเมื่อเทียบกับ Bitcoin เอง
• ความเสี่ยงจากการทดแทนเมื่อการปฏิรูปภาษีลดแรงเสียดทาน
• การกลับทิศทางของกระแสเงินหากกองทุนแบบพาสซีฟปรับการเปิดเผย
• “เกลียวมรณะ” ทั่วทั้งภาคส่วนหากวงจร mNAV แตก

มองไปข้างหน้า
MetaPlanet ตั้งเป้าสร้างคลัง Bitcoin ขนาดใหญ่ภายในปี 2027 ความท้าทายคือการพิสูจน์ว่าเส้นทางทุนของตนยังคงมีความเกี่ยวข้องเมื่อ ETFs และการถือครองโดยตรงขยายตัว วินัยทางการเงินและเงินสำรองจะมีความสำคัญหากพรีเมียมถูกบีบอัด

ความคิดเห็นจากผู้เชี่ยวชาญ
André Dragosch หัวหน้าฝ่ายวิจัยยุโรปที่ Bitwise แสดงความคิดเห็นกับ BeInCrypto เกี่ยวกับประเด็นเหล่านี้:

• เกี่ยวกับภาษีและ ETFs: “หุ้นได้รับการปฏิบัติทางภาษีที่ดีกว่าในญี่ปุ่น แต่เมื่อ Bitcoin ETFs ได้รับการอนุมัติในปี 2026 และการปฏิรูปภาษีคริปโตเดินหน้า บทบาทของ MP ในฐานะตัวแทน Bitcoin จะสูญเสียความน่าสนใจอย่างแน่นอน การลดลงล่าสุดในพรีเมียม mNAV ของมันมีส่วนเกี่ยวข้องกับการพัฒนาเหล่านี้”
• เกี่ยวกับการลดลง: “MP มีประวัติที่แข็งแกร่งในการให้ผลตอบแทน BTC ที่เป็นบวก ซึ่งหมายถึงการลดลงน้อยกว่าที่กลัว หนี้สินต่ำและ mNAV สูงทำให้สามารถระดมทุนได้ด้วยการลดลงน้อยที่สุด และการดำเนินการในอดีตบ่งชี้ว่าสิ่งนี้มีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไป”

“การซื้อหุ้น MetaPlanet คือการซื้อการเปิดเผย Bitcoin ในรูปแบบที่มีการควบคุม” — Vincent Liu, Kronos Research

“บุคคลรุ่นที่สองและสามของสำนักงานครอบครัวหลายแห่งเริ่มเรียนรู้และมีส่วนร่วมในสกุลเงินเสมือน” — ผู้บริหารความมั่งคั่งของ UBS China ผ่าน Reuters