MicroStrategy แก้ 2 ปัญหาใหญ่ของไพรเวทอิควิตี้ด้วยบิตคอยน์

MicroStrategy ยังคงพลิกโฉมกฎของการลงทุนในหุ้นนอกตลาดและตลาดทุน โดยใช้ Bitcoin เพื่อบรรลุเป้าหมายที่กองทุนแบบเดิมได้พยายามทำตลอดทศวรรษที่ผ่านมา แต่ส่วนใหญ่ไม่ประสบความสำเร็จ

ตามที่ Chaitanya Jain ผู้จัดการกลยุทธ์ Bitcoin ของ MicroStrategy กล่าวว่า บริษัทได้แก้ไขความท้าทายสำคัญสองประการในตลาดหุ้นนอกตลาดได้อย่างสำเร็จ

MicroStrategy เปลี่ยน Bitcoin เป็นทุนถาวร แซงกองทุนส่วนบุคคลแบบดั้งเดิมของสหรัฐอเมริกา

Jain อธิบายว่า MicroStrategy (ซึ่งปัจจุบันใช้ชื่อว่า Strategy) สามารถระดมทุนโดยตรงจากนักลงทุนรายย่อย และสร้างโครงสร้างเงินทุนถาวรแบบถาวรต่อเนื่องได้สำเร็จ

ตลอดสิบปีที่ผ่านมา หุ้นนอกตลาดพยายาม (i) ระดมทุนโดยตรงจากรายย่อย และ (ii) สร้างกองทุนต่อเนื่องหรือกองทุนถาวร Jain กล่าว Strategy ประสบผลทั้งสองอย่าง เงินทุนถาวรผ่านหลักทรัพย์จดทะเบียนใน Nasdaq Digital Equity และ Digital Credit รองรับโดย $BTC

ด้วยการใช้หลักทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์สาธารณะแทนโครงสร้างหุ้นนอกตลาดแบบปิด MicroStrategy ได้ทำให้การเข้าถึงผลิตภัณฑ์การลงทุนทางเลือกมีความเป็นประชาธิปไตย และในขณะเดียวกันก็ได้สร้างแบบจำลองเงินทุนที่ไม่ต้องพึ่งพาการระดมทุนตามวัฏจักร

หัวใจสำคัญของแนวทางนี้ คือสิ่งที่ Jain เรียกว่า Digital Equity และ Digital Credit โดยทั้งสองผลิตภัณฑ์นี้ได้รับการสนับสนุนโดย Bitcoin ซึ่งเปลี่ยนให้สินทรัพย์คริปโตรุ่นบุกเบิกกลายเป็นหลักประกันระดับสถาบัน

Digital Equity เปิดโอกาสให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนแบบ leverage จาก Bitcoin ผ่านโครงสร้างเงินทุนของ MicroStrategy ในขณะที่ Digital Credit ให้บริการสินเชื่อที่ใช้ BTC เป็นหลักประกัน

สาระสำคัญก็คือ บริษัทได้เปลี่ยนทุนสำรอง Bitcoin ให้เป็นเครื่องมือสร้างเงินทุนถาวร ซึ่งทำงานคล้ายกับกองทุนต่อเนื่องแบบ public-equity ของหุ้นนอกตลาด

Jain บรรยายปี 2025 ว่าเป็น “Year 0” สำหรับ Digital Credit โดยจะเน้นการสร้าง เปิดตัว และขยายผลิตภัณฑ์สินเชื่อที่มี BTC หนุนหลัง ช่วงที่ตลาด Bitcoin ยังซบเซา

ในปี 2025 Strategy สามารถระดมทุนประมาณ 21 พันล้าน USD ผ่านการออกหุ้นสามัญ หุ้นบุริมสิทธิ (รวมถึงการออกหุ้นบุริมสิทธิถาวรมูลค่า 2.5 พันล้าน USD ซึ่งถือเป็น IPO ที่ใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ ในปีนั้นตามมูลค่ารวม) และหุ้นกู้แปลงสภาพ

เงินทุนเหล่านี้ได้สนับสนุนการซื้อ Bitcoin อย่างต่อเนื่อง จนถึงขณะที่เขียน Strategy ถือครอง BTC อยู่ 672,497 เหรียญ โดยใช้เงินทุนทั้งหมดประมาณ 50.4 พันล้าน USD (ราคาเฉลี่ยราว 75,000 USD ต่อ BTC) และมีมูลค่าตลาดประมาณ 61.4 พันล้าน USD (อ้างอิงจากราคาของ Bitcoin ใกล้ 91,000 USD)

บริษัทใช้กลยุทธ์ก่อหนี้อย่างมีนัยสำคัญ โดยอาศัยหนี้สินและหุ้นบุริมสิทธิ์ (รวมกันประมาณ 15–16 พันล้าน USD จากแหล่งเงินทุนต่าง ๆ) ซึ่งสร้างการเปิดรับ Bitcoin ที่มีการกู้ยืมเงินสูง นี่จึงเป็นสาเหตุที่นักวิเคราะห์กล่าวว่าบริษัทอาจ จุดชนวนเหตุการณ์ black swan ครั้งต่อไปของคริปโตในปี 2026

อย่างไรก็ดี โมเดลนี้ได้เปลี่ยนโฉม Strategy จากบริษัทซอฟต์แวร์ดั้งเดิมไปสู่บริษัทที่นักวิเคราะห์จำนวนมากยกย่องให้เป็นบริษัทที่มีคลัง Bitcoin เชิงองค์กรที่ใหญ่ที่สุดในโลก หรือเป็นยานลงทุน Bitcoin ด้วยเลเวอเรจ โดยอาศัยการระดมทุนถาวรอย่างต่อเนื่อง เพื่อสะสม BTC เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ และเปิดโอกาสให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนจากผลประกอบการในระดับต่าง ๆ กัน

ตามที่ Jain ระบุ ปี 2026 ถือเป็น “ปีที่ 1” สำหรับ MicroStrategy ซึ่งสื่อถึงการเปลี่ยนผ่านจากการทดลองไปสู่การดำเนินงานเต็มรูปแบบ

การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนถึงสภาพคล่องของ Bitcoin ที่เพิ่มขึ้น โครงสร้างตลาดที่แข็งแกร่งกว่าเดิม รวมถึงนักลงทุนต่างคุ้นชินกับเครื่องมือการเงินที่มีคริปโตเป็นหลักประกันมากขึ้น

ด้วยการเชื่อมช่องว่างระหว่างการเข้าถึงของรายย่อยและเงินทุนถาวร MicroStrategy กำลังท้าทายความเชื่อดั้งเดิมของตลาด private equity และแสดงตัวอย่างว่าคริปโตสามารถเป็นรากฐานให้กับโมเดลการลงทุนที่ยั่งยืนและระดับสถาบันได้อย่างไร

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าบริษัทจะเข้าสู่ช่วงใหม่นี้ ความกังวลต่อความเป็นไปได้ในการที่ MicroStrategy จะถูกถอดออกจาก MSCI ก็ยังคงเป็นประเด็นสำคัญที่ต้องจับตามอง