Phong Le ซีอีโอของ MicroStrategy ยอมรับเป็นครั้งแรกว่า บริษัทอาจขายการถือครอง BTC จำนวน 649,870 ของตนภายใต้เงื่อนไขวิกฤตบางอย่าง

นี่เป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่จากปรัชญา “ไม่ขายเด็ดขาด” ที่ยาวนานของประธาน Michael Saylor และเป็นสัญญาณถึงบทใหม่สำหรับผู้ถือ Bitcoin ในองค์กรขนาดใหญ่ที่สุดในโลก

ซีอีโอ Phong Le เปิดเผยตัวเลือกสุดท้ายในกลยุทธ์ Bitcoin ของ MicroStrategy

MicroStrategy ยืนยันถึงสถานการณ์ ที่แทบไม่มีใครคาดคิด นั่นคือความเป็นไปได้ที่จะขาย Bitcoin ซึ่งเป็นทรัพย์สินหลักในคลัง กล่าวในการสัมภาษณ์ใน What Bitcoin Did ซีอีโอ Phong Le ได้อธิบายถึงปัจจัยที่แม่นยำที่จะบังคับให้มีการขาย Bitcoin ว่า:

• ประการแรก หุ้นของบริษัทต้องซื้อขายต่ำกว่า 1x mNAV หมายถึงมูลค่าตลาดต่ำกว่ามูลค่าการถือครอง Bitcoin ของบริษัท
• ประการที่สอง MicroStrategy จะต้องไม่สามารถระดมทุนใหม่ผ่านการออกหุ้นหรือหนี้สินได้ ซึ่งหมายถึงตลาดทุนปิดหรือมีค่าใช้จ่ายในการเข้าถึงสูงเกินไป

Le ชี้แจง ว่าคณะกรรมการไม่ได้วางแผนการขายในระยะสั้น ๆ แต่ยืนยันว่าตัวเลือกนี้ “อยู่ในกรอบของเครื่องมือ” หากเงื่อนไขทางการเงินแย่ลง

นี่เป็นการรับรองชัดเจนครั้งแรกหลังจากที่ Michael Saylor ได้ยืนยันมาตลอดว่า “เราจะไม่ขาย Bitcoin” มันแสดงให้เห็นว่า MicroStrategy มีตัวเลือกฉุกเฉินที่เกี่ยวข้องโดยตรงกับแรงกดดันทางสภาพคล่อง

ทำไมเกณฑ์ 1x mNAV ถึงมีความสำคัญ

mNAV เปรียบเทียบมูลค่าตลาดของ MicroStrategy กับมูลค่าการถือครอง Bitcoin เมื่อ mNAV ลดลงต่ำกว่า 1 บริษัทมีมูลค่าน้อยกว่าที่ Bitcoin ที่เป็นเจ้าของ

นักวิเคราะห์หลายคน รวมถึง AB Kuai Dong และ Larry Lanzilli สังเกตเห็นว่าบริษัทกำลังเผชิญกับข้อจำกัดใหม่ mNAV premium ที่เคยขับเคลื่อนการสะสม Bitcoin ของบริษัทได้เกือบจะหายไปเป็นครั้งแรกตั้งแต่ต้นปี 2024

ณ วันที่ 30 พฤศจิกายน mNAV ใกล้เคียงกับ 0.95x เข้าสู่บริเวณ “อันตราย” ที่ 0.9x อย่างไม่สบายใจ

หาก mNAV ตกต่ำกว่า 0.9x MicroStrategy อาจถูกผลักให้เข้าสู่ภาระผูกพันในรูปแบบเงินปันผลที่ใช้ BTC ภายใต้เงื่อนไขที่รุนแรง บริษัทอาจถูกบังคับให้ขายบางส่วนของคลังเพื่อรักษามูลค่าผู้ถือหุ้น

ความกดดันเกิดจากการจ่ายเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิต่อปีมูลค่า USD 750–800 ล้าน ซึ่งเกิดขึ้นระหว่างการขยายตัวของ Bitcoin ของ MicroStrategy

ก่อนหน้านี้ บริษัทได้ใช้การออกหุ้นใหม่เพื่อสิ้นสุดค่าใช้จ่ายเหล่านี้ ด้วยหุ้นที่ร่วงลงมากกว่า 60% จากระดับสูงสุดและความสงสัยของตลาดที่เพิ่มขึ้น ทางเลือกนั้นก็แคบลง

นักวิเคราะห์เตือนการเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง

ตามรายงานของ Astryx Research, MicroStrategy ได้เปลี่ยนเป็น “ETF Bitcoin ที่มีการยกระดับ ซึ่งมีบริษัทซอฟต์แวร์แนบมา” โครงสร้างนี้ได้ผลเมื่อ BTC เพิ่มขึ้น แต่เพิ่มความเครียดเมื่อสภาพคล่องตึงตัวหรือความผันผวนสูงขึ้น

การยื่นเรื่องต่อ SEC ได้เตือนถึงความเสี่ยงด้านสภาพคล่องในช่วงการร่วงลงของ Bitcoin อย่างลึก ในขณะที่ บริษัทมั่นใจว่าไม่มีความเสี่ยงการบังคับขายเพราะโครงสร้างหนี้แปลงสภาพ ความคิดเห็นล่าสุดของซีอีโอได้ยืนยันเกณฑ์กระตุ้นสำหรับขายโดยสมัครใจ

เหตุผลที่สำคัญสำหรับนักลงทุน Bitcoin

MicroStrategy เป็นผู้ถือ BTC รายใหญ่ที่สุดในโลก นโยบาย “HODL forever” ของบริษัทเป็นเสาหลักสัญลักษณ์ของทฤษฎี Bitcoin สถาบัน การยอมรับเงื่อนไขการขาย เปลี่ยนการเล่าเรื่องไปสู่ความเป็นจริง:

• สภาพคล่องสามารถเอาชนะอุดมการณ์ได้
• โครงสร้างตลาดมีความสำคัญเท่าเทียมกับความเชื่อมั่น
• ตอนนี้ วงจรของ Bitcoin มีเกณฑ์ความเสี่ยงใหม่ที่สามารถวัดได้: เส้น 0.9x mNAV

นักลงทุนจะจับตาดูการอัพเดตในวันจันทร์นี้อย่างใกล้ชิด ขณะที่นักวิเคราะห์ติดตามว่า mNAV จะคงที่หรือยังคงลดลงไปที่ 0.9x

การอ่อนตัวเพิ่มเติมของ BTC หรือหุ้น MSTR อาจเพิ่มการพิจารณาเกี่ยวกับกลยุทธ์งบดุลของ MicroStrategy ที่เข้าสู่ปี 2026