MicroStrategy เผชิญกับบททดสอบสำคัญ เนื่องจากผู้ให้บริการดัชนีชั้นนำกำลังพิจารณากฎเกณฑ์ที่จะนำไปสู่การขาดทุนเกือบ 9 พันล้าน USD จากการลงทุนแบบพาสซีฟ
MSCI กำลังพิจารณาหลักเกณฑ์ใหม่ที่อาจตัดสิทธิ์บริษัทที่มีการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลเกินกว่า 50% ของสินทรัพย์รวมทั้งหมด
Sponsoredการถูกคัดออกจากดัชนีคุกคามยุทธศาสตร์หลัก
MicroStrategy ซึ่งเพิ่งเปลี่ยนชื่อเป็น Strategy Inc. ถือครอง Bitcoin จำนวน 649,870 เหรียญ ณ เวลานี้ โดยมีต้นทุนเฉลี่ยอยู่ที่ 74,430 USD ต่อ coin ราคากลางของบริษัทตรงกับจุดซื้อ ทำให้เหลือส่วนต่างเพียงเล็กน้อยเนื่องจาก Bitcoin ซื้อขายภายใต้แรงกดดัน
มูลค่าตลาดของบริษัทอยู่ที่ 51 พันล้าน USD ตามการนับหุ้นพื้นฐาน และ 57 พันล้าน USD เมื่อคำนวณแบบเจือจาง ในขณะที่มูลค่าทางธุรกิจอยู่ที่ 66 พันล้าน USD
MSCI เริ่มกระบวนการปรึกษาหารืออย่างเป็นทางการในเดือนกันยายน 2025 ว่าจะจัดการอย่างไรกับบริษัทที่เก็บสินทรัพย์ดิจิทัล (DATs)
ตามเอกสารการปรึกษาหารืออย่างเป็นทางการของ MSCI กฎที่เสนอจะตัดสิทธิ์บริษัทที่สินทรัพย์ดิจิทัลต้องมีสัดส่วน 50% หรือมากกว่าของสินทรัพย์รวมและเป็นกิจกรรมธุรกิจหลัก
ลูกค้าบางรายโต้แย้งว่าบริษัทเหล่านี้คล้ายคลึงกับกองทุนการลงทุนมากกว่าบริษัทที่มีสิทธิได้รับการรวมในดัชนีส่วนของผู้ถือหุ้น
ความเสี่ยงยังขยายไปมากกว่าแค่ MSCI หุ้นของ Strategy, MSTR ถูกจดทะเบียนในเกณฑ์มาตรฐานหลายรายการรวมทั้ง Nasdaq 100, CRSP US Total Market Index และดัชนี Russell ต่างๆ
การวิเคราะห์จาก JPMorgan แสดงให้เห็นว่าแค่การถูกคัดออกจาก MSCI อาจส่งผลให้มีการขายกองทุนพาสซีฟถึง 2.8 พันล้าน USD หากผู้ให้บริการรายอื่นทำการเปลี่ยนแปลงคล้ายกัน การไหลออกทั้งหมดอาจถึง 8.8 พันล้าน USD
Sponsored Sponsoredการถอนตัวที่อาจเกิดขึ้นจากดัชนีเช่น MSCI USA และ Nasdaq 100 นับเป็นความท้าทายใหญ่ที่สุดต่อวิธีการสะสม Bitcoin ของ Michael Saylor คาดว่าจะมีการตัดสินใจขั้นสุดท้ายในวันที่ 15 มกราคม 2026
มูลค่าพรีเมียมลดลงท่ามกลางการลดลงของ Bitcoin
ความเหมาะสมของเวลาเป็นเหตุให้ประเด็นเหล่านี้รุนแรงยิ่งขึ้น หุ้นของ Strategy ลดลง 60% จากจุดสูงสุดล่าสุด ลบล้าง มูลค่าเพิ่มที่ได้รับจากการปรับราคา ที่เสริมให้กลยุทธ์ระดมทุนและซื้อของบริษัทลดลง
อัตรามูลค่าต่อสินทรัพย์สุทธิ (mNAV) ลดลงเพื่อเข้าสู่ระดับสมดุล สะท้อนความะเชื่อมั่นในวงการของนักลงทุนที่ลดลงจากวงจร “ขายหุ้น ซื้อ Bitcoin ทำซ้ำใหม่” ของ Saylor
มูลค่านี้สำคัญเพราะกลยุทธ์ของบริษัทยึดติดกับมัน บริษัทออกหุ้นและหนี้เปลี่ยนแปลงเพื่อระดมทุนซื้อ Bitcoin โดยหวังว่าราคาหุ้นจะสูงกว่ามูลค่า Bitcoin ที่ถือครอง
Sponsoredหากมูลค่านี้หายไป เหตุผลทางธุรกิจอ่อนแอลง เพราะนักลงทุนสามารถ ซื้อ Bitcoin ได้โดยตรง
ในขณะเดียวกัน ต้นทุนการระดมทุนก็เพิ่มขึ้น Strategy ออกธนบัตรเปลี่ยนแปลงในต้นปี 2025 ด้วยข้อกำหนดที่สูงขึ้น เมื่อ Bitcoin มีประสิทธิภาพแย่ลง บริษัทเผชิญกับกำไรที่ลดลง
การถือครอง Bitcoin ของบริษัทรายงานกำไร 15.81% ณ กลางเดือนพฤศจิกายน แต่กำไรนี้อาจลดลงหากราคาตกใกล้ $74,430 ซึ่งเป็นจุดคุ้มทุน
ตลาดแบ่งแยกในหมวดหมู่ดัชนี
ไม่ใช่ทุกคนในตลาดที่เห็นด้วยกับข้อเสนอให้ยกเว้น Matthew Sigel หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ VanEck ชี้ให้เห็นบน X ว่ารายงานของ JPMorgan สะท้อนข้อเสนอแนะจากลูกค้าที่กำหนดกฎเกณฑ์ดัชนี มากกว่าการเรียกร้องยกเว้นอย่างชัดเจน
นี่ชี้ให้เห็นว่าประเด็นนี้เกี่ยวข้องกับกระบวนการมากกว่าลักษณะพื้นฐานของบริษัทเท่านั้น
การปรึกษาหารือเผยถึงความไม่แน่นอนในวิธีที่การเงินควรจัดประเภทบริษัทที่มี Bitcoin เป็นสินทรัพย์หลัก กฎเกณฑ์ของ MSCI มักจะแยกบริษัทดำเนินงานจากยานพาหนะการลงทุน
Strategy บริหารซอฟต์แวร์วิเคราะห์ แต่ได้ที่น่าสนใจมากจากการถือครอง Bitcoin ทำให้เกิดอัตลักษณ์ผสมที่ยุ่งยากในการจำแนกประเภท
มีบริษัทอื่นๆ ที่ต้องตรวจสอบเช่นกัน MARA Holdings, Metaplanet Inc. และ Bitcoin Standard Treasury Company ต่างก็ถือสินทรัพย์ดิจิทัลในปริมาณมาก
อย่างไรก็ตาม ขนาดและความโดดเด่นของ Strategy ทำให้มันกลายเป็นกรณีทดสอบ หากถูกตัดออก มันจะเข้ากำหนดแนวทางว่าดัชนีจะปฏิบัติต่อบริษัทสาธารณะที่ ใช้ Bitcoin เป็นสำรอง อย่างไร
วันที่ 15 มกราคม 2026 เป็นวันที่สำคัญ Strategy ต้องจัดการตำแหน่ง Bitcoin ต้นทุนการระดมทุน และตอบสนองความคาดหวังของผู้ถือหุ้นในช่วงนี้
ผลลัพธ์จะชี้ให้เห็นว่าบริษัทที่มี Bitcoin เป็นทรัพย์สินหลักสามารถรักษาการเข้าถึงทุนแบบ passive หรือเสี่ยงที่จะถูกจัดประเภทใหม่และถูกตัดออกจากดัชนีใหญ่หรือไม่ สำหรับโมเดลของ Saylor นั้น ความเสี่ยงสูงมาก
