ตลาดปรับมุมมองอัตราดอกเบี้ยหลัง Miran ท้าทายแนวคิดเงินเฟ้อก่อนสหรัฐฯเผย CPI พฤศจิกายน

ในขณะที่ตลาดกำลังเตรียมรับการเปิดเผยดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนพฤศจิกายน ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ Stephen Miran ก็กำลังออกมาโต้แย้งมุมมองหลักที่ว่าภาวะเงินเฟ้อยังคงอยู่เกินเป้าหมายอย่างดื้อรั้น

ถ้อยแถลงของเขานี้เกิดขึ้นไม่กี่วันก่อนการเผยแพร่ข้อมูล CPI ในวันพฤหัสบดี และเนื่องจากข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐนี้จึงอาจมีผลต่อความรู้สึกของนักลงทุนที่มีต่อ Bitcoin ด้วย

Stephen Miran: เฟดกำลังแก้ปัญหาเงินเฟ้อผิดจุดก่อนเผยแพร่ CPI

ข้อมูลบน CME FedWatch Tool แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังทบทวนการเดิมพันอัตราดอกเบี้ยใหม่ โดยที่นักเทรดคาดการณ์ความเป็นไปได้ 75.6% ที่จะไม่มีการเปลี่ยนแปลงในการประชุม Fed เดือนมกราคม 2026

ขณะเดียวกัน Miran ก็ให้เหตุผลว่าเงินเฟ้อพื้นฐานที่แท้จริงกำลังเคลื่อนตัวอยู่ใกล้กับเป้าหมาย 2% ของ Fed แล้ว และกล่าวว่าการเกินเป้าหมายที่เหลือในตอนนี้ส่วนมากเกิดจากความผิดเพี้ยนทางสถิติมากกว่าความต้องการที่เกินดุลย์

Underlying inflation is already running very close to the Fed’s 2% target, Miran กล่าวในโพสต์บน X ส่วนใหญ่อัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินเป้าหมายเกิดจากความแปลกประหลาดของกระบวนการวัดทางสถิติ ไม่ใช่ความต้องการที่เกินดุลย์

ใจกลางของเหตุผลของ Miran คือเงินเฟ้อภาคที่อยู่อาศัยซึ่งเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญและคงทนมากที่สุดที่ส่งผลต่อมาตรการเงินเฟ้อพื้นฐาน

เขาชี้ให้เห็นว่าดัชนีที่ Fed นิยมใช้ Personal Consumption Expenditures (PCE) จะสะท้อนต้นทุนที่อยู่อาศัยของผู้เช่าทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าข้อมูลนี้จะล่าช้ากว่าราคาค่าเช่าในตลาดจริงที่มีการปรับเปลี่ยนเมื่อสัญญาเช่าถูกต่ออายุเท่านั้น ตามที่ Miran ระบุ ความล่าช้านี้กำลังบิดเบือนภาพรวมของเงินเฟ้อขณะนี้

นอกจากนี้ Miran ยังกล่าวถึงเงินเฟ้อในกลุ่มบริการที่ไม่รวมที่อยู่อาศัยโดยเฉพาะ โดยเน้นไปที่ค่าธรรมเนียมการบริหารจัดการพอร์ตโฟลิโอเป็นตัวอย่างสำคัญ ผู้กำหนดนโยบายคนนี้ให้เหตุผลว่าค่าธรรมเนียมดังกล่าวส่งผลให้ PCE พื้นฐานสูงขึ้นอย่างไม่ตรงความจริง ทั้งที่ในอุตสาหกรรมบริหารสินทรัพย์ค่าธรรมเนียมระยะยาวมีแนวโน้มลดลง

เนื่องจากค่าธรรมเนียมนี้ถูกวัดจากสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร การขึ้นของตลาดหุ้นจึงอาจทำให้ราคาที่วัดได้สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ แม้ว่าต้นทุนจริงของผู้บริโภคจะลดลงก็ตาม

คงจะไม่สมควรที่เราจะวิ่งไล่ความผิดเพี้ยนทางสถิติเหล่านี้ แทนที่จะมุ่งมั่นกับราคาสินค้าของผู้บริโภคจริง Miran เตือนในการกล่าวสุนทรพจน์ของเขา โดยแนะว่านโยบายอาจเสี่ยงจะตึงตัวเกินความจำเป็นถ้าตอบสนองต่อความบิดเบือนดังกล่าว

ทบทวนอัตราภาษีนำเข้าและเงินเฟ้อสินค้าขณะที่ข้อมูลล่วงหน้าสนับสนุนภาวะเงินเฟ้อลดลง

เกี่ยวกับเงินเฟ้อสินค้าทุน Miran ได้ท้าทายความเชื่อที่แพร่หลายว่าการเก็บภาษีศุลกากรของสหรัฐอเมริกาเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้ราคาสินค้าเพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา

เมื่ออ้างอิงงานวิจัยความยืดหยุ่นของการค้า เขาให้เหตุผลว่าผู้ส่งออกเป็นกลุ่มที่รับภาระภาษีศุลกากรส่วนใหญ่ ส่งผลกระทบต่อราคาผู้บริโภคค่อนข้างเล็กและอาจเป็นเพียงชั่วคราว

แม้จะอยู่ภายใต้สมมติฐานแบบอนุรักษ์นิยม เขาประเมินว่าผลกระทบต่อราคาผู้บริโภคอยู่ที่ราวๆ สองในสิบเปอร์เซ็นต์ ซึ่งโดยหลักแล้ว ถือว่าใกล้เคียงกับเสียงรบกวนมากกว่าการผลักดันเงินเฟ้อแบบถาวร

มุมมองของ Miran ได้รับการสนับสนุนโดย Anna Wong จาก Bloomberg Economics ซึ่งชี้ให้เห็นถึงตัวชี้วัดล่วงหน้าที่แสดงถึงภาวะเงินเฟ้อลดลงในระยะหกเดือนข้างหน้า

Wong กล่าวว่า สินค้าหลักในดัชนี CPI กลับมามีแนวโน้มลดลงอีกครั้ง น่าจะเกิดขึ้นภายในกลางปี 2026 ซึ่งเสริมว่าตลาดอาจประเมินขนาดของการลดดอกเบี้ยต่ำเกินไปในอนาคต

Wong เขียนบน X ว่า เฟดสามารถลดดอกเบี้ยได้ในปีหน้า พร้อมให้เหตุผลว่าหากสัญญาณเหล่านี้ยังคงอยู่ ความคาดหวังต่อการผ่อนคลายภายในปี 2026 จะยังถือว่าระมัดระวังเกินไป

ด้วยเหตุนี้ ความคิดเห็นทั้งสองจึงทำให้การถกเถียงภายในเฟดเกี่ยวกับนโยบายการเงินเข้มงวดคือการตอบโต้เงินเฟ้อที่ฝังรากมาตั้งแต่ปี 2022 ไม่ใช่ตามสถานการณ์ปัจจุบันนั้น ชัดเจนมากขึ้น

เมื่อกำหนดให้ดัชนี CPI จะประกาศในวันพฤหัสบดี ข้อมูลดังกล่าวจึงถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดเพื่อยืนยันหรือขัดแย้งกับข้อกล่าวอ้างของ Miran ที่ว่าเงินเฟ้อถูกรายงานเกินจริงและนโยบายอาจเข้มงวดเกินไปก่อนเข้าสู่ปี 2026