Nvidia เป็นหนึ่งในผู้ได้รับประโยชน์มากที่สุดจากกระแส AI ผลประกอบการล่าสุดของบริษัทแสดงรายได้ที่ USD 57 พันล้านและกำไร USD 31.9 พันล้าน ซึ่งเป็นตัวเลขที่ทำลายสถิติไม่ว่าจะวัดในมาตรฐานใดก็ตาม
แต่แทนที่จะฉลอง หุ้นกลับแกว่งตัวขึ้นขึ้น 5% หลังการประกาศผลประกอบการ แล้วลงอีกใน 18 ชั่วโมงถัดมา นักลงทุน อัลกอริทึม และผู้ติดตามตลาดจึงถามคำถามสำคัญว่า การเติบโตของ AI ของ Nvidia นั้นแน่นหนาเหมือนที่ดูบนกระดาษหรือไม่
Sponsoredโมเดลการเงินของ NVIDIA ถูกจับตามองเมื่อกลุ่มนักลงทุนชื่อดังเดิมพันกับมัน
สัญญาณเตือนแรกคือเงินที่ยังไม่ได้รับชำระ Nvidia มีใบเรียกเก็บลูกค้าที่ไม่ได้รับชำระอยู่ USD 33.4 พันล้าน ซึ่งเกือบสองเท่าของเมื่อปีที่แล้ว โดยเฉลี่ยแล้วลูกค้าต้องใช้เวลา 53 วันในการจ่ายเงินเพิ่มจาก 46 วัน
ขณะเดียวกัน บริษัทนั่งทับชิพที่ยังไม่ขายได้มูลค่า USD 19.8 พันล้าน แต่ฝ่ายบริหารบอกว่าความต้องการพุ่งสูง
ทั้งสองอย่างนี้ไม่สามารถจริงพร้อมกันได้… ไม่ลูกค้าไม่ซื้อหรือพวกเขาซื้อแต่ไม่มีเงินสด กระแสเงินสดเล่าเรื่องจริง Perera กล่าวในโพสต์
ธงแดงอีกอันคือช่องว่างระหว่างกำไรและเงินสดจริง Nvidia รายงานกำไร USD 19.3 พันล้าน แต่สร้างเงินสดเพียง USD 14.5 พันล้าน นั่นหมายความว่า USD 4.8 พันล้านของ “กำไร” ยังไม่ได้ปรากฏในธนาคาร
เมื่อเปรียบเทียบกับผู้ผลิตชิปรายอื่นอย่าง TSMC และ AMD ที่เปลี่ยนกำไรเกือบทั้งหมดเป็นเงินสด อัตราที่ต่ำของ Nvidia ทำให้เกิดคำถามว่าการเติบโตจริงแค่ไหน
Sponsored Sponsoredบริษัทที่มีสุขภาพดีอย่าง TSMC และ AMD สามารถเปลี่ยนเกิน 95% ของกำไรเป็นเงินสด Nvidia ทำได้ 75% นั่นคือระดับที่น่าเป็นห่วง Perera กล่าวเสริม
สถานการณ์ซับซ้อนยิ่งขึ้นเมื่อดูกลวิธีการซื้อขาย AI Nvidia ขายชิปให้กับบริษัทเช่น xAI, Microsoft, OpenAI และ Oracle ดีลเหล่านี้ได้รับเงินทุนจากเงินกู้ยืมหรือเครดิต ซึ่งทำให้เงินเดียวกันนับหลายครั้งเป็นรายได้
Michael Burry เตือนความต้องการและรายได้ของ Nvidia
Burry นักลงทุนที่มีชื่อเสียงจากการทำนายวิกฤตซับไพรม์ในปี 2008 กล่าวถึง “การรับรู้รายได้ที่น่าสงสัย” โดยเตือนว่าความต้องการจริงจากผู้ใช้ปลายทางอาจน้อยมาก
Burry ยังชี้ว่า การซื้อคืนหุ้นของ Nvidia อาจซ่อนความเสี่ยงอื่น ตั้งแต่ปี 2018 บริษัทได้ใช้จ่ายไป USD 112.5 พันล้านในการซื้อคืน แต่ยังคงออกหุ้นใหม่
Sponsored Sponsoredซึ่งส่งผลให้ผู้ถือหุ้นรายเดิมถูกลดกำลังลง เมื่อเขาตั้งคำถามว่า GPU รุ่นเก่าที่ใช้ไฟฟ้ามากกว่ารุ่นใหม่ มีค่าจริงดั่งที่บริษัทกล่าวอ้างหรือไม่
นักลงทุนรายใหญ่บางรายดูจะเห็นด้วย Peter Thiel รายงานว่า ขายหุ้น Nvidia ทั้งหมด และ SoftBank ขายมูลค่า 5.8 พันล้าน USD ในวันที่ 11 พฤศจิกายน Michael Burry ซื้อ put options เดิมพันว่าหุ้น Nvidia จะตกลงไปอยู่ที่ 140 USD ภายในเดือนมีนาคม 2026
ในขณะเดียวกัน การคาดการณ์ที่เชื่อมโยงกับ AI ดูเหมือนจะ มีผลกระทบต่อคริปโต Bitcoin ลดลงเกือบ 30% ตั้งแต่ตุลาคม ส่วนหนึ่งเพราะบริษัท AI ถือ Bitcoin มูลค่า 26.8 พันล้าน USD เป็นหลักประกัน ซึ่งอาจถูกขายถ้าหุ้น Nvidia ตกลงต่อไป
ไม่ได้มีทุกคนที่กังวล ผู้สนับสนุนแย้งว่า Nvidia มีเงินสดหมุนเวียน 23.8 พันล้าน USD คำสั่งซื้อขนาดใหญ่จากบริษัทอย่าง Microsoft และ Meta และบางดีลระหว่างบริษัทถือว่าเป็นมาตรฐานในอุตสาหกรรมเทคโนโลยี
แต่การสำรวจล่าสุด โดย Bank of America ระบุว่า 45% ของผู้จัดการกองทุนมองว่า AI เป็นความเสี่ยงหลักของฟองสบู่ตลาด ความกังวลดังกล่าวสะท้อนโดยหน่วยงานกำกับดูแลทั่วโลก รวมถึง IMF และธนาคารกลางแห่งอังกฤษ
อีกไม่กี่เดือนข้างหน้าอาจสำคัญมาก นักวิเคราะห์กำลังติดตามผลประกอบการไตรมาส 4 ของ Nvidia ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 การปรับลดเครดิตที่อาจเกิดขึ้นในเดือนมีนาคม และการปรับยอดในเดือนเมษายน
ประสิทธิภาพของบริษัทอาจตัดสินได้ว่าความรุ่งเรืองของ AI จะยังคงอยู่หรือว่าความตื่นตระหนกในตลาดครั้งล่าสุดจะเป็นสัญญาณของการชะลอตัวที่กว้างขวางขึ้น อย่างไรก็ตาม เรื่องราวของ Nvidia ตอนนี้เป็นกรณีทดสอบสำหรับยุคเทคโนโลยีที่ขับเคลื่อนด้วย AI
