จากการเดิมพันสู่พันธบัตร: ตลาดทำนายกลายเป็นแนวหน้าใหม่ของวอลล์สตรีทอย่างไร

ตลาดการทำนายกำลังเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วจากความสนใจในคริปโตไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่จริงจัง แต่หน่วยงานกำกับดูแลยังคงไม่สามารถตัดสินใจได้ว่ามันเป็นนวัตกรรมหรือการพนัน

คดีความในปี 2025 ของรัฐแมสซาชูเซตส์ต่อ Kalshi เกี่ยวกับสัญญา NFL แม้ว่า CFTC จะอนุมัติก่อนหน้านี้แล้ว แสดงให้เห็นถึงช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างการกำกับดูแลของรัฐและรัฐบาลกลาง ในขณะเดียวกัน การลงทุนหลายพันล้าน USD ของ Intercontinental Exchange (ICE) ใน Polymarket ได้ผลักดันการซื้อขายที่ขับเคลื่อนด้วยเหตุการณ์ เข้าสู่การเงินกระแสหลัก

ครั้งหนึ่งเคยถูกมองว่าเป็นการพนันที่ถูกกฎหมาย ตลาดการทำนายตอนนี้ดึงดูดเงินทุนจากสถาบันในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลเร่งกำหนดว่าการเก็งกำไรสิ้นสุดที่ใดและนวัตกรรมทางการเงินเริ่มต้นที่ใด

กฎหมายกลาง vs. กฎหมายรัฐ ใครกำหนดเส้นแบ่ง?

เพื่อประเมินว่าตลาดเหล่านี้เป็นขั้นตอนถัดไปของนวัตกรรมทางการเงินหรือยังคงเป็นการเก็งกำไรที่มีความเสี่ยงสูง BeInCrypto ได้พูดคุยกับ Rachel Lin (SynFutures), Juan Pellicer (Sentora), และ Leo Chan (Sportstensor) แต่ละคนเสนอความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับแรงกดดันทางกฎหมายและเศรษฐกิจที่กำลังกำหนดตลาดการทำนายเมื่อปี 2026 ใกล้เข้ามา

การท้าทายของรัฐแมสซาชูเซตส์ต่อสัญญา NFL ของ Kalshi เปิดเผยความขัดแย้งระหว่างการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางและรัฐ CFTC ได้อนุมัติสัญญาแล้ว แต่รัฐจัดประเภทว่าเป็นการพนันที่ไม่มีใบอนุญาต ซึ่งเป็นข้อพิพาทที่กำลังกำหนดว่าตลาดเหตุการณ์จะเข้ากับกฎหมายของสหรัฐฯ อย่างไร

นักลงทุนควรเชื่อมั่นในกรอบงานของ CFTC ของรัฐบาลกลาง ซึ่งมีอำนาจเหนือกฎหมายของรัฐเกี่ยวกับอนุพันธ์และอนุมัติสัญญา NFL ของ Kalshi อย่างชัดเจน นั่นให้ความชัดเจนทั่วประเทศท่ามกลางความท้าทายของรัฐที่กำลังดำเนินอยู่ กล่าวโดย Juan Pellicer หัวหน้าฝ่ายวิจัยที่ Sentora

Leo Chan ซีอีโอของ Sportstensor กล่าวเสริมว่ากฎระเบียบระดับรัฐที่กระจัดกระจายได้สร้างความสับสนในการกำกับดูแลการเดิมพันกีฬาแล้ว และกล่าวว่าคำแนะนำจากรัฐบาลกลางที่สม่ำเสมอจะคืนความชัดเจนให้กับทั้งแพลตฟอร์มและผู้เข้าร่วม ผู้บริหารทั้งสองเห็นพ้องกันว่ากรอบการกำกับดูแลที่เป็นเอกภาพเป็นสิ่งจำเป็นสำหรับการยอมรับจากสถาบัน

ปริมาณเทียบกับมูลค่า: ตัวชี้วัดที่แท้จริงของสุขภาพตลาด

ข้อมูลอุตสาหกรรมจาก Dune แสดงให้เห็นว่าการซื้อขายรายสัปดาห์ในแพลตฟอร์มหลัก ๆ เพิ่งเกิน 2 พันล้าน USD โดย Kalshi ถือครองประมาณ 60% ของตลาดและ Polymarket ถือครองประมาณ 35% ซึ่งเท่ากับ 1.3 พันล้าน USD และ 773 ล้าน USD ตามลำดับ เนื่องจากโมเดลที่ไม่มีโทเค็นครองมูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้

นักวิจารณ์ชี้ว่าตัวเลขเหล่านี้รวมถึงการซื้อขายไปกลับที่เพิ่มกิจกรรมโดยไม่โอนความเสี่ยงจริง ผู้นำในอุตสาหกรรมโต้แย้งว่าความโปร่งใสต้องพัฒนาเกินกว่าตัวชี้วัดปริมาณดิบ

“ปริมาณเพียงอย่างเดียวไม่สะท้อนความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ” Rachel Lin จาก SynFutures กล่าว “เราควรรายงานดอกเบี้ยคงค้างที่ถ่วงน้ำหนักตามเวลาและมูลค่าสุทธิที่ชำระแล้ว — ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความเสี่ยงถูกโอนย้ายมากเพียงใดเมื่อมีการแก้ไขตลาด”

Lin เสริมว่าตัวชี้วัดเช่นความลึกของสภาพคล่อง ผู้ค้าทุนที่ไม่ซ้ำกัน และอัตราการคงอยู่ช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลและสถาบันแยกแยะการมีส่วนร่วมที่แท้จริงจากการหมุนเวียนที่ผิวเผิน Pellicer เห็นด้วย โดยระบุว่าการเปิดเผยข้อมูลมาตรฐานเกี่ยวกับดอกเบี้ยคงค้าง จำนวนผู้ค้า และระยะเวลาการถือครองจะเสริมสร้างความมั่นใจและพิสูจน์ว่าตลาดเหล่านี้โอนย้ายความเสี่ยงจริงแทนที่จะสร้างเสียงรบกวน

การประเมินมูลค่าและตรรกะนักลงทุน

Polymarket ได้เปิดตัว Finance Hub ที่เสนอ “up/down” ตลาดหุ้นและดัชนี และร่วมมือกับ Stocktwits เพื่อฝังการคาดการณ์ผลลัพธ์ลงในหน้าหุ้นโดยตรง — เปลี่ยนความรู้สึกของนักลงทุนให้เป็นความน่าจะเป็นที่สามารถซื้อขายได้

การประเมินมูลค่าประมาณ 2 พันล้าน USD ของ Kalshi และรายงาน 9–10 พันล้าน USD ของ Polymarket ได้จุดประกายการถกเถียงเกี่ยวกับความยั่งยืน นักลงทุนบางคนเห็นว่ามีเหตุผลเนื่องจากการเติบโตอย่างรวดเร็ว ในขณะที่คนอื่นมองว่าเป็นการเดิมพันเชิงเก็งกำไรในผลกระทบของเครือข่ายในอนาคต

“การคูณเหล่านี้มีเหตุผลจากการขยายตัวอย่างรวดเร็ว” Pellicer กล่าว “ปริมาณประจำปีของ Kalshi แตะ 50 พันล้าน USD จาก 300 ล้าน USD เมื่อปีที่แล้ว ตลาดการทำนายอาจทำลายล้างกว่า 1 ล้านล้าน USD ในอนุพันธ์แบบดั้งเดิม”

Leo Chan โต้แย้งว่าการประเมินมูลค่าของ Polymarket สะท้อนถึงศักยภาพในการปรับโครงสร้างการไหลของข้อมูลทั่วโลกการเงิน — เป็นการเล่นระยะยาวในการสร้างรายได้จากการคาดการณ์ร่วมกันแทนที่จะเป็นรายได้ระยะสั้น

จาก Sportsbooks สู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน

กว่า 60% ของกิจกรรมของ Kalshi ยังคงอยู่ในกีฬา แต่การกระจายความหลากหลายจะตัดสินว่าสถาบันมองว่าตลาดการทำนายเป็นเครื่องมือทางการเงินหรือไม่ Lin โต้แย้งว่าความชอบธรรมจะมาจากการกำหนดราคาผลลัพธ์ที่การเงินแบบดั้งเดิมไม่สามารถวัดได้

“สถาบันไม่ต้องการวิธีการซื้อขายรายได้หรือเหตุการณ์มหภาคอีก — พวกเขามีอยู่แล้ว” Lin กล่าว “มูลค่าที่แท้จริงของตลาดการทำนายคือการวัดสิ่งที่การเงินแบบดั้งเดิมไม่สามารถทำได้: การตัดสินใจเชิงนโยบาย ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์”

Chan ระบุว่าการยอมรับเพิ่มขึ้นในช่วงการเลือกตั้ง ฤดูกาลกีฬาสำคัญ หรือข่าวด่วน — แต่ละเหตุการณ์ดึงดูดผู้ใช้ใหม่ Pellicer เสริมว่าความยั่งยืนขึ้นอยู่กับการคงอยู่: เมื่อประมาณ 30% ของผู้ใช้ใหม่ยังคงใช้งานอยู่ “คุณสามารถเริ่มเรียกมันว่าการยอมรับที่มีความหมาย”

Polymarket ได้ ร่วมมือ กับ Stocktwits เพื่อเปิดตัวตลาดที่อิงตามรายได้ ในขณะที่ X (เดิมคือ Twitter) ได้ ประกาศ ให้เป็นผู้ให้บริการข้อมูลอย่างเป็นทางการ ในขณะเดียวกัน xAI ได้ ร่วมมือ กับ Kalshi ขยายการเข้าถึงตลาดการทำนายไปยังผู้ชมที่ไม่ใช่กลุ่มคริปโต

การกำกับดูแลและความโปร่งใส

IMF ได้ เตือน ว่าความโปร่งใสและการกำกับดูแลที่อ่อนแอสามารถเพิ่มความเสี่ยงในการถูกบิดเบือนในตลาดการเงินที่เติบโตอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นความกังวลที่ใช้ได้กับตลาดการทำนายเช่นกัน ภาคส่วนนี้ต้องนำมาตรฐานระดับสถาบันมาใช้ในการจัดการความเสี่ยง การวางมาร์จิ้น และการเปิดเผยข้อมูลเพื่อพัฒนาเป็นเครื่องมือทางการเงินที่น่าเชื่อถือ

ตลาดการทำนายต้องการมาร์จิ้นที่ปรับตามความผันผวน การเปิดเผยตำแหน่งแบบเรียลไทม์ และการตรวจสอบอิสระ Pellicer กล่าว การปฏิรูปเหล่านี้จะเปลี่ยนพวกเขาจากเครื่องมือเก็งกำไรเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่เชื่อถือได้

Chan เห็นด้วย โดยกล่าวว่าตลาดการทำนายมีพฤติกรรมคล้ายกับออปชั่นและควรได้รับการควบคุมภายใต้กรอบที่คล้ายกัน Lin เน้นย้ำว่านักลงทุนเชิงกลยุทธ์ — จากกองทุนร่วมลงทุนถึงสถาบันการเงิน — มอบความน่าเชื่อถือด้านกฎระเบียบและการเข้าถึงนโยบายที่สำคัญ

Pellicer เสริมว่าผู้สนับสนุนอย่าง Charles Schwab, Henry Kravis, Peter Thiel และ Vitalik Buterin นำเงินทุนและความชอบธรรม เร่งการมีส่วนร่วมด้านนโยบายและการยอมรับจากสาธารณะ ผู้สนับสนุนหลักรวมถึง Founders Fund, Blockchain Capital, Ribbit, Valor, Point72 Ventures และ Coinbase Ventures — เชื่อมโยงทุนคริปโตเนทีฟและทุนดั้งเดิมในคลาสสินทรัพย์ข้อมูลความน่าจะเป็นใหม่

แนวโน้มทั่วโลก: นอกเหนือจากสหรัฐอเมริกา

กรอบ MiCA ของยุโรป ปล่อยให้ตลาดการทำนายไม่มีการกำหนด ในขณะที่สิงคโปร์และไทยห้ามภายใต้กฎหมายการพนัน อย่างไรก็ตาม เขตอำนาจศาลใหม่เช่น UAE และฮ่องกงกำลังเกิดขึ้นเป็นพื้นที่ทดสอบสำหรับการเติบโตที่มีการควบคุม Chan ชี้ไปที่สหราชอาณาจักร ซึ่งกฎหมายการพนันที่สมดุลและวัฒนธรรมการเงินที่เข้มข้นสามารถเติมเต็มช่องว่างนโยบายของ MiCA และขับเคลื่อนการยอมรับในระยะแรก

Lin มองว่าการทดลองทั่วโลกเป็นการเปลี่ยนแปลงที่กว้างขึ้นในวิธีที่เศรษฐกิจให้คุณค่ากับข้อมูล การกำหนดราคาให้กับผลลัพธ์ที่ไม่สามารถวัดได้ก่อนหน้านี้อาจนิยามตลาดใหม่ — จากการซื้อขายสินทรัพย์ไปสู่การซื้อขายความรู้ Chan เสนอว่าเส้นทางนี้อาจนำไปสู่โมเดลฟิวทาร์ชี ซึ่งผลลัพธ์ของตลาดแทนที่จะเป็นการลงคะแนนเสียงตัดสินนโยบายสาธารณะ

บทสรุป

แนวโน้มเดือนกรกฎาคม 2025 ของ IMF คาดการณ์การเติบโตทั่วโลก 3.0% — เป็นฉากหลังที่เอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยงและตลาดเหตุการณ์ ด้วยกฎที่ชัดเจนยิ่งขึ้น สถานที่ทำนายอาจกลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงมาตรฐานสำหรับสถาบันและผู้ค้าปลีกเช่นกัน

ตลาดการทำนายกำลังเคลื่อนจากขอบเขตการเก็งกำไรไปสู่ความชอบธรรมทางการเงิน การลงทุนของ ICE และการอนุมัติจาก CFTC แสดงถึงโครงสร้างพื้นฐานที่กำลังเติบโต แต่การกระจายตัวทางกฎหมายและความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลยังคงมีอยู่ เส้นแบ่งระหว่างนวัตกรรมและการพนันยังคงไม่ชัดเจน ซึ่งถูกกำหนดโดยกฎระเบียบและความไว้วางใจมากกว่าด้านเทคโนโลยี

หากความโปร่งใสและการกำกับดูแลก้าวหน้าไปพร้อมกับนวัตกรรม สัญญาเหตุการณ์อาจพัฒนาเป็นเครื่องมือการประเมินความเสี่ยงรูปแบบใหม่สำหรับนักลงทุนและสถาบันต่างๆ จนกว่าจะถึงตอนนั้น ตลาดการทำนายยังคงอยู่ที่ทางแยก: เป็นทั้งการทดลอง โครงสร้างพื้นฐาน และการทดสอบสดว่าการเงินให้คุณค่ากับการคาดการณ์อย่างไร