โปรโตคอล DeFi อย่างน้อยสี่โปรโตคอลมียอดรายรับติดลบในเดือนมีนาคม 2026 ตามข้อมูลจาก DeFiLlama ซึ่งบ่งชี้ว่าค่าธรรมเนียมธุรกรรมไม่เพียงพอต่อการครอบคลุมต้นทุนการดำเนินงานในหลายเครือข่ายอีกต่อไป
โปรโตคอลที่มีผลประกอบการต่ำ ได้แก่ Zora, Blast (BLAST), HumidiFi และ Kairos Timeboost โดยแต่ละโปรโตคอลต่างโพสต์รายรับติดลบตลอดทั้งเดือน
รายได้ติดลบสะท้อนช่องว่างเชิงโครงสร้าง
รายรับติดลบของโปรโตคอล โดยทั่วไปหมายความว่าต้นทุนในการดำเนินเครือข่ายและการกระตุ้นให้รางวัลมีมูลค่าสูงกว่ารายรับจากค่าธรรมเนียมธุรกรรมและรายได้อื่นๆ
สำหรับโปรโตคอลที่ใหม่หรือขนาดเล็ก ช่องว่างดังกล่าวสะท้อนให้เห็นถึงกิจกรรมผู้ใช้งานที่ต่ำ รวมถึงการแจกแจงรางวัลที่เข้มข้น หรือทั้งสองอย่างร่วมกัน
ช่วงเวลานี้ถือว่ามีความน่าสนใจ เนื่องจาก Blast และ Zora ต่างเคยได้รับการสนับสนุนจากบริษัทร่วมลงทุนก่อนหน้านี้ โดย Blast ระดมทุนได้ 20 ล้าน USD ในขณะที่ Zora ระดมทุนได้ถึง 60 ล้าน USD ด้วยการประเมินมูลค่า 600 ล้าน USD
แม้จะได้รับเงินทุน แต่ทั้งสองโปรโตคอลก็ยังไม่สามารถเปลี่ยนความเชื่อมั่นของนักลงทุนเป็นรูปแบบรายรับที่ยั่งยืนได้ในปัจจุบัน
VC ในไทยได้ขยับไปต่อแล้ว
การลดลงของรายรับสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในมุมมองของผู้จัดสรรเงินทุนต่อวงการ DeFi ในวงกว้าง
บริษัทเงินร่วมลงทุนได้ ลงทุนในโครงการคริปโตมากกว่า 2 พันล้าน USD ตั้งแต่ต้นปี 2026 โดยค่าเฉลี่ยเงินลงทุนรายสัปดาห์เกิน 400 ล้าน USD อย่างไรก็ตาม องค์ประกอบของดีลเหล่านี้บอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างสำหรับ DeFi
จากการวิเคราะห์กิจกรรมการระดมทุนต้นปี 2026 ของ BeInCrypto เงินทุนไม่ได้เคลื่อนไปยังบล็อกเชนเลเยอร์ 1, กระดานแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ หรือโปรโตคอลที่ขับเคลื่อนโดยชุมชนอีกต่อไป
โครงสร้างพื้นฐานของ stablecoin โซลูชันการดูแลสินทรัพย์ และการโทเคนสินทรัพย์โลกจริง (RWA) กลับกลายมาเป็นธีมการลงทุนหลักในขณะนี้
Ryan Kim พาร์ทเนอร์ผู้ก่อตั้ง Hashed ได้แสดงความเห็นว่าความคาดหวังของบริษัทร่วมลงทุนเปลี่ยนไปโดยสิ้นเชิง โดยหันจากโทเคโนมิกส์และโครงการที่ขับเคลื่อนด้วยเรื่องเล่า ไปสู่รายรับจริง ข้อได้เปรียบด้านกฎระเบียบ และลูกค้าสถาบัน
ในขณะเดียวกัน การจัดอันดับรายได้ของ DeFiLlama แสดงให้เห็นว่า โปรโตคอลที่มีรายได้สูงสุดในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน ได้แก่ Tether, Circle และ Hyperliquid
องค์กรเหล่านี้มีการรวมขนาดระดับสถาบัน ประสิทธิภาพด้านค่าธรรมเนียม หรือความต้องการเทรดที่แท้จริง ยกตัวอย่าง เช่น Circle มีรายงานว่าได้โอน USDC มูลค่า 31 พันล้าน USD ผ่านการทำงานร่วมกันแบบ Crosschain ซึ่งเติบโตถึง 740% เมื่อเทียบกับปีก่อน
ช่องว่างระหว่างผู้นำเหล่านี้และโปรโตคอลที่ขาดทุนอย่าง Zora หรือ Blast สะท้อนตลาดที่กำลังคัดกรองความยั่งยืนอย่างจริงจัง
จากข้อมูลดังกล่าว ชี้ให้เห็นว่าตลาดกำลังเข้าสู่ช่วงรวมศูนย์มากกว่าการขยายตัว โปรโตคอลที่ไม่มีโมเดลรายได้ชัดเจน กำลังเผชิญแรงกดดันที่หนักขึ้น เนื่องจากความรู้สึกของนักลงทุนที่เคยสนับสนุนการประเมินมูลค่าเชิงเก็งกำไรกำลังหดตัวลงอย่างต่อเนื่อง
ไม่ว่าจะเป็น Blast หรือ Zora การจะลดช่องว่างระหว่างความสามารถในการระดมทุนกับเศรษฐกิจบนเชนของพวกเขาได้หรือไม่นั้น น่าจะขึ้นอยู่กับการเติบโตของผู้ใช้และการเก็บค่าธรรมเนียม
อย่างไรก็ตาม อุปสรรคด้านภูมิรัฐศาสตร์ และภาวะตลาดที่นักลงทุนลดความเสี่ยง อาจทำให้การบรรลุตัวชี้วัดเหล่านี้ในระยะสั้นเป็นเรื่องยากขึ้น
