ผู้ชนะ RWA ตัวจริงกลุ่มแรกจะไม่ใช่อสังหาริมทรัพย์ แต่คือผลตอบแทน

การทำให้สินทรัพย์โลกจริง (RWA) อยู่ในรูปแบบโทเคนมักถูกมองว่าเป็นโอกาสหลักระดับล้านล้าน USD แต่จากที่ผู้นำอุตสาหกรรมพูดคุยกันในงาน BeInCrypto X Space เมื่อเร็วๆ นี้ อุปสรรคที่ใหญ่ที่สุดต่อการขยายตัวไม่ใช่ความต้องการหรือความสามารถทางเทคโนโลยี ทว่าเป็นวิธีที่ผู้เล่นสถาบันประเมินความเสี่ยงของความล้มเหลวในสภาพแวดล้อมแบบ crosschain ที่กระจัดกระจาย

การพูดคุยนี้จัดขึ้นภายใต้กรอบของ BeInCrypto’s Online Summit 2026 โดยเป็นส่วนหนึ่งของโปรแกรมที่เน้นศึกษาความท้าทายด้านโครงสร้างพื้นฐานที่วงการการเงินดิจิทัลกำลังเผชิญกัน โดยมี 8lends เป็นพันธมิตรร่วมจัด และเน้นไปที่แนวทางที่ RWA จะเปลี่ยนผ่านจากโครงการทดลองสู่การใช้งานในระดับสถาบันได้อย่างไร

แม้ผลิตภัณฑ์แบบโทเคนที่สร้างผลตอบแทนจะเริ่มดึงดูดเงินทุนจาก on-chain ได้มากขึ้นแล้ว แต่วิทยากรทุกคนเห็นตรงกันว่าการมีส่วนร่วมในระดับสถาบันจะเกิดขึ้นได้ต่อเมื่อกรอบความร่วมมือระหว่างระบบสามารถสร้างผลลัพธ์ที่คาดเดาได้ในเวลาที่เกิดความล้มเหลว ไม่ใช่แค่เฉพาะตอนที่ระบบทำงานตามที่ตั้งใจไว้

ผู้นำวงการให้ความเห็นต่อโครงสร้างพื้นฐาน RWA

ภายในเวทีมี Alex Zinder (CPO จาก Blockdaemon), Graham Nelson (หัวหน้าฝ่ายผลิตภัณฑ์ DeFi ที่ Centrifuge), Aravindh Kumar (หัวหน้าฝ่ายธุรกิจที่ Avail), Aishwary Gupta (หัวหน้าฝ่ายชำระเงินและ RWA ระดับโลกที่ Polygon Labs) และ Ivan Marchena (ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายสื่อสารที่ 8lends) ที่มาร่วมแลกเปลี่ยนมุมมองจากผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน แพลตฟอร์ม RWA และผู้เชี่ยวชาญ cross-chain

ตลอดทั้งการอภิปรายนี้ เหล่าผู้ร่วมเสวนาต่างกลับมาพูดถึงประเด็นเดิม นั่นคือ เครื่องมือที่สร้างขึ้นโดยชาวคริปโตนั้นพัฒนาได้รวดเร็ว แต่อุตสาหกรรมการเงินในระดับสถาบันยังประเมินความเสี่ยงจากมุมมองที่แตกต่างกันมาก

สถาบันถามว่ามันล้มเหลวอย่างไร ไม่ใช่มันเวิร์กหรือไม่

หนึ่งในความแตกต่างที่เห็นได้ชัดที่สุดที่ถูกหยิบยกขึ้นระหว่าง Space คือ แนวทางที่สถาบันพิจารณาโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินรูปแบบใหม่

Alex Zinder, CPO ของ Blockdaemon กล่าวว่า การยอมรับในระดับสถาบันไม่ได้ขับเคลื่อนด้วยกระแส ผู้เล่นสถาบันไม่ได้ถามว่า ระบบนี้ใช้การได้หรือไม่ แต่ถามว่า มีโอกาสล้มเหลวหรือเปล่า และถ้าเกิดขึ้น จะรุนแรงแค่ไหน

คำถามนี้ยิ่งทวีความสำคัญมากขึ้นในสภาพแวดล้อมของ RWA ที่มีหลาย chain แม้ว่าระบบ crosschain ปัจจุบันจะสามารถโยกย้าย stablecoin และสินทรัพย์คริปโตได้อย่างคล่องตัวก็จริง แต่สถาบันต่างๆ ก็ต้องการความชัดเจนในเรื่องการดูแลระบบ ความรับผิดชอบ และแนวทางการเยียวยาเมื่อเกิดความล้มเหลวขึ้น

Zinder ยังกล่าวอีกว่า โอกาสไม่ได้อยู่ที่การกำจัดความกระจัดกระจายของระบบ สิ่งที่ต้องแก้ไข คือเรื่อง interoperability และต้องสร้างให้เป็นกลไกตั้งแต่การออกแบบ

การกระจัดกระจายเป็นอุปสรรคต่อเศรษฐกิจ

ความกระจัดกระจายระหว่างบล็อกเชนถูกพูดถึงว่าไม่ใช่แค่ความไม่สะดวกชั่วคราวเพียงอย่างเดียว

Ivan Marchena, CCO ที่ 8lends กล่าวว่า ความกระจัดกระจายไม่ใช่ปัญหาทางเทคนิค แต่มันคือภาษีทางเศรษฐกิจ

ตามที่ Marchena กล่าวว่า เมื่อสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไว้กระจายอยู่บนหลายบล็อกเชนที่เชื่อมโยงถึงกันได้ไม่สมบูรณ์ สภาพคล่องจะถูกแยกส่วน ราคามีการแตกต่าง และประสิทธิภาพการใช้ทุนก็จะลดลง แม้ว่า RWA จะถึงระดับล้านล้าน USD แต่ความกระจัดกระจายนี้ก็อาจจำกัดประสิทธิผลได้อย่างมีนัยสำคัญ

วิทยากรหลายท่านเน้นย้ำว่าความกระจัดกระจายของระบบเองคงไม่หายไปในเร็ววัน อย่างไรก็ตาม แพลตฟอร์มที่ชนะจะเป็นผู้ที่สามารถซ่อนความซับซ้อนนี้จากผู้ใช้งานปลายทางได้ เช่นเดียวกับที่อินเทอร์เน็ตใช้โปรโตคอลมาตรฐานแทนที่จะเชื่อมต่ออยู่ในเครือข่ายเดียว

Polygon: สถาบันในไทยต้องการลดความเสี่ยง ไม่เพิ่มความซับซ้อน

จากมุมมองของ Polygon ความท้าทายไม่ได้อยู่ที่เพียงแค่การทำงานร่วมกันได้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงวิธีจัดการความเสี่ยงด้านการดำเนินงานด้วย

Aishwary Gupta แห่ง Polygon Labs ชี้ให้เห็นว่าสถาปัตยกรรมที่ขับเคลื่อนด้วยเจตนาเป็นแนวทางหนึ่งที่สถาบันสามารถมีส่วนร่วมได้โดยไม่ต้องแบกรับความเสี่ยงด้านการดำเนินงานทั้งหมดด้วยตัวเอง

ผู้ใช้งานในระดับสถาบันต้องการคู่สัญญาที่สามารถรับความเสี่ยงด้านการดำเนินงานแทนได้ เขากล่าว สำหรับระบบที่ขับเคลื่อนด้วยเจตนา พวกเขาสามารถระบุผลลัพธ์ที่ต้องการ ขณะเดียวกันก็ให้ผู้แก้ปัญหาที่เชี่ยวชาญจัดการเรื่องเส้นทางธุรกรรมและจัดหาสภาพคล่องจากแพลตฟอร์มต่างๆ

Gupta กล่าวเสริมว่าแนวทางนี้เปิดโอกาสให้สถาบันเข้าถึงสภาพคล่องของบล็อกเชนสาธารณะ พร้อมกับควบคุมเรื่องการปฏิบัติตามกฎระเบียบ การจัดเก็บข้อมูลเฉพาะที่ และการรับประกันการชำระดุล ซึ่งมักเป็นปัจจัยที่ทำให้โครงการนำร่องล่าช้าเมื่อสถาบันใช้โครงสร้างพื้นฐานสาธารณะเพียงอย่างเดียว

โปรดักต์ผลตอบแทนเติบโตก่อน อสังหาริมทรัพย์ยังไม่ใช่

แม้จะมีอุปสรรคเชิงโครงสร้าง แต่คณะอภิปรายเห็นพ้องกันว่าการนำ RWA ไปใช้เกิดขึ้นแล้วในบางส่วน ผลิตภัณฑ์สร้างผลตอบแทน—โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน ตราสารตลาดเงิน และเครดิตภาคเอกชน—เป็นผู้นำการใช้งานบนเครือข่ายอยู่ในปัจจุบัน

ขณะนี้เราเห็นความต้องการอย่างมากสำหรับผลิตภัณฑ์อย่าง Treasury bills, ตลาดเงิน และเครดิตภาคเอกชน Nelson กล่าวในฐานะ DeFi Product Lead ที่ Centrifuge ซึ่งเหล่าผู้จัดสรรเงินทุนบนเครือข่ายส่วนใหญ่กำลังโฟกัสที่นั่น

Nelson ตั้งข้อสังเกตว่า DAO และผู้ออก stablecoin ต่างหันไปจัดสรรเงินทุนใน RWA มากขึ้น เพื่อกระจายแหล่งผลตอบแทนให้หลุดจากกลยุทธ์ที่อยู่แค่ในวงการคริปโต ดัน RWA ที่เน้นผลตอบแทนให้กลายเป็นสะพานธรรมชาติระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมกับ DeFi

Zinder เห็นด้วยกับประเด็นนี้ โดยชี้ให้เห็นว่าเคสการใช้งานที่ไม่ได้เป็นที่สนใจในสื่อมากนัก อาจเติบโตได้เร็วกว่าสินทรัพย์ซับซ้อนประเภทอื่น

จากมุมมองของเรา ฝากเงินแบบโทเคนและผลตอบแทนจากเงินฝากเหล่านั้น จะเป็นหนึ่งในกลุ่มแรกที่ขยายตัวได้ เขากล่าว แม้จะดูเหมือนไม่ตื่นเต้นแต่ก็มีศักยภาพในการกระจายตัวสูง

การควบคุม ไม่ใช่อัตโนมัติ จะเป็นตัวกำหนดขนาด

คณะผู้ร่วมอภิปรายยังให้ความเห็นเรื่องข้อกังวลด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับสมาร์ทคอนแทรกต์ ระบบอัตโนมัติ และกลไกหยุดฉุกเฉิน โดยเฉพาะในยุโรป

ผู้ร่วมอภิปรายให้เหตุผลค้านกับแนวคิดที่ว่ากลไกหยุดทำลายการกระจายศูนย์ ชี้ว่ามาตรการป้องกันในลักษณะนี้มีอยู่แล้วในตลาดแบบดั้งเดิม

DeFi protocol รายใหญ่ส่วนมากต่างก็มีกลไกหยุดฉุกเฉินอยู่แล้ว Nelson กล่าว ประเด็นสำคัญไม่ใช่ว่าจะมีกลไกควบคุมหรือไม่—แต่คือมาตรฐาน การเปิดเผยข้อมูล และเจ้าหน้าที่กำกับดูแลเข้าใจได้หรือไม่

เมื่อ RWA กลายเป็นระบบอัตโนมัติและเชื่อมต่อกันมากขึ้น สถาบันจะยอมลงทุนขนาดใหญ่ก็ต่อเมื่อสามารถประเมินความเสี่ยงขาลงได้อย่างมั่นใจ

ตลาดสองทิศทางกำลังเกิดขึ้น

แทนที่จะมีการเปลี่ยนแปลงทางเดียวจากการเงินแบบดั้งเดิมสู่คริปโต ผู้ร่วมเสวนากล่าวว่า RWA ช่วยเปิดทางให้เกิดการไหลเวียนของเงินทุนแบบสองทาง

สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมกำลังสำรวจผลตอบแทนบนเครือข่ายผ่านการสเตคและการให้กู้ยืม ในขณะที่เงินทุนจากสายคริปโตโดยเฉพาะก็หันมามองหาโอกาสในรายได้จากโลกจริงมากขึ้น ทั้งนี้ ผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานกล่าวว่า พวกเขากำลังสร้างช่องทางพื้นฐานเดียวกันในทั้งสองทิศทาง

ท่อที่ใช้จริง ๆ ก็เป็นแบบเดียวกัน Zinder กล่าว หนึ่งด้านนำ real-world assets ขึ้นบนเชน อีกด้านก็นำเงินทุนจากสถาบันเข้าสู่ผลตอบแทนคริปโตเนทีฟ

ในตอนนี้ ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนแบบโทเคนดูเหมาะสมที่สุดในการนำร่องการยอมรับ แต่การปลดล็อกตลาด RWA โดยรวมจะขึ้นอยู่กับว่า การทำงานร่วมกันจะพัฒนาจากความสะดวกแบบคริปโตเนทีฟไปสู่กรอบความเสี่ยงระดับสถาบันได้หรือไม่