Michael Saylor ประกาศว่า Strategy สร้าง BTC Gain ได้ทั้งหมด ₿16,622 เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้าน USD โดยเขาอธิบายว่านี่คือค่าที่ใกล้เคียงกับรายได้สุทธิมากที่สุดภายใต้มาตรฐาน Bitcoin
คำกล่าวนี้มีขึ้นหลังจากการเข้าซื้อบิตคอยน์ (BTC) จำนวน 22,337 เหรียญ ระหว่างวันที่ 9-15 มีนาคม ซึ่งใช้เงินทุนส่วนใหญ่มาจากการขายหุ้นบุริมสิทธิถาวรของ Strategy
BTC วัดผลกำไรอะไรและสำคัญอย่างไร
Strategy ซึ่งเดิมชื่อ MicroStrategy ปัจจุบันถือครอง BTC รวม 761,068 เหรียญ ที่ราคาเฉลี่ย 75,696 USD ต่อ coin ปริมาณนี้คิดเป็นมากกว่า 3.5% ของจำนวนบิตคอยน์ทั้งหมดที่มีจำกัดอยู่ที่ 21 ล้านเหรียญ
BTC Gain เป็นหนึ่งในสาม KPI เฉพาะของบริษัทที่ใช้ชี้วัดผลประกอบการ โดย BTC Yield ติดตามการเติบโตเป็นเปอร์เซ็นต์ของการถือครองบิตคอยน์เมื่อเทียบกับหุ้นที่ถูกทำให้ลดลง
จากนั้นจะแปลง Yield ให้กลายเป็นตัวเลขที่อิงกับบิตคอยน์ และ BTC $ Gain จะคำนวณเป็นยอดเงิน USD ตามราคาปัจจุบันของตลาด
สำหรับสัปดาห์ที่สิ้นสุดวันที่ 15 มีนาคม Strategy รายงาน BTC Yield ที่ 2.3% ตัวเลขตั้งแต่ต้นปีอยู่ที่ 3.4% โดย BTC Gain สะสมอยู่ที่ 23,134 BTC
Saylor ให้เหตุผลว่าการบัญชีที่คำนวณเป็น USD บิดเบือนภาพของผลประกอบการบริษัท
Strategy รายงาน ขาดทุนสุทธิแบบ GAAP 12.4 พันล้าน USD ใน Q4 2025 อันเนื่องมาจากการปรับมูลค่าที่ดิ่งลงของบิตคอยน์ที่ยังไม่รับรู้ผลขาดทุน ในมุมมองของเขา สิ่งสำคัญคือแต่ละหุ้น MSTR ถือครองบิตคอยน์ได้มากขึ้นหรือไม่เมื่อเวลาผ่านไป
ความตึงเครียดระหว่างการสะสมมูลค่ากับความเสี่ยง
การซื้อรายสัปดาห์มูลค่า 1.57 พันล้าน USD ได้รับเงินทุนจากการขายหุ้นบุริมสิทธิถาวร Stretch (STRC) มูลค่า 1.2 พันล้าน USD ซึ่งมีเงินปันผลต่อปี 11.25% และอีก 400 ล้าน USD จากการขายหุ้นสามัญ นี่คือการซื้อรายสัปดาห์ครั้งที่ 12 ติดต่อกันของ Strategy ในปี 2026
อย่างไรก็ตาม อัตราส่วน market cap ต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิของ Strategy อยู่ที่ประมาณ 0.98 จากกราฟข้างต้น mNAV ที่ 1.18 หมายถึงมูลค่าองค์กรของ Strategy (66.859 พันล้าน USD) หารด้วยมูลค่าตลาดของการถือครองบิตคอยน์ (56.376 พันล้าน USD)
ข้อมูลนี้ชี้ให้เห็นว่าบริษัทซื้อขายที่ premium ราว 18% เมื่อคิดรวมโครงสร้างการกู้ (หนี้ + หุ้นบุริมสิทธิ) เข้าไปด้วย
อัตราส่วน EV ตามนี้เน้นให้เห็นถึงการประเมินมูลค่าของตลาดที่มีต่อการเปิดรับ Bitcoin ในสัดส่วนที่สูงขึ้นของ Strategy ซึ่งมีมากกว่าแค่ส่วนของทุนในบริษัท
ราคาหุ้นได้ปรับตัวลดลงประมาณ 69% จากจุดสูงสุดในช่วงฤดูร้อนปี 2025 โดย Bitcoin เองซื้อขายอยู่ใกล้ 73,500 USD ซึ่งต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยของบริษัท
BTC Gain ทำให้ต้นทุนเงินทุนดูคลุมเครือ เพราะตัวชี้วัดนี้ไม่ได้สะท้อนค่าตอบแทนหุ้นบุริมสิทธิ ภาระหนี้ หรือสิทธิของเจ้าหนี้ชั้นสูงที่อยู่เหนือผู้ถือหุ้นสามัญ
ในบันทึกถึงลูกค้าเมื่อปลายเดือนกุมภาพันธ์ นักวิเคราะห์ Mark Palmer จาก Benchmark ได้กล่าวว่า STRC ถือเป็นศูนย์กลางของโมเดลการระดมทุนของ Strategy แต่ตราสารดังกล่าวให้ผลตอบแทนสูงซึ่งเป็นค่าใช้จ่ายต่อเนื่องที่ BTC Gain ไม่ได้แสดงให้เห็น
Strategy ต้องการ ประมาณ 6,158 BTC ต่อสัปดาห์ เพื่อให้ถึงเป้าหมาย 1 ล้าน Bitcoin ภายในสิ้นปี 2026 ดังนั้น ด้วยอัตราดำเนินการปัจจุบัน เป้าหมายนี้จำเป็นต้องเข้าถึงตลาดทุนได้ต่อเนื่องและต้องได้รับแรงสนับสนุนจากนักลงทุนสำหรับการออกหุ้นและหุ้นบุริมสิทธิอย่างต่อเนื่องระหว่างช่วงที่ราคาของ Bitcoin ยังต่ำกว่าต้นทุนเฉลี่ยของบริษัท
