S&P Global Ratings ได้ปรับลดคะแนนความเสถียรของ stablecoin USDT ของ Tether จาก “ถูกจำกัด” เป็น “อ่อนแอ” โดยอ้างถึงการมีสินทรัพย์ที่มีความผันผวนเช่น Bitcoin เพิ่มขึ้น การเคลื่อนไหวนี้ก่อให้เกิดการอภิปรายอย่างเข้มข้นบนโซเชียลมีเดียของจีน โดยที่นักเทรดแสดงความกังวลตั้งแต่ความสงสัยจนถึงการตื่นตระหนกอย่างรุนแรง
เวลานี้มีความสำคัญต่อการตลาดคริปโตใต้ดินของจีนอย่างมาก ผู้เข้าร่วมกว่า 20 ล้านคนพึ่งพา USDT เป็นเส้นทางหลักในการ ซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัล แม้ว่าประเทศจะห้ามในปี 2021
S&P เตือนการจัดสรรทุนสำรอง
รายงานอย่างเป็นทางการของ S&P Global ที่เผยแพร่เมื่อวันพุธ ระบุถึงความเสี่ยงที่สำคัญในโครงสร้างสำรองของ Tether โดย Bitcoin ขณะนี้คิดเป็น 5.6% ของ USDT ที่หมุนเวียน เกินกว่าที่เคยระบุว่าจะเป็นกันชนที่ 3.9% S&P ชี้ไปที่ความโปร่งใสที่ไม่เพียงพอและการเปิดเผยสินทรัพย์สำรองที่จำกัด
Sponsoredจากรายงานการยืนยันตัวตนของ Tether ในช่วง Q1–Q3 2025 บริษัทมี Bitcoin มูลค่า 9.9 พันล้าน USD พร้อมกับทองคำมูลค่า 12.9 พันล้าน USD สินทรัพย์ผันผวนเหล่านี้รวมกันคิดเป็นประมาณ 13% ของสำรองทั้งหมดที่หนุนความรับผิดชอบมูลค่า 174.4 พันล้าน USD Tether มีสำรอง 181.2 พันล้าน USD และทำกำไรเกิน 10 พันล้าน USD ในสามไตรมาสแรกของปี 2025
การวิเคราะห์ของ S&P ยังเน้นถึงการเปิดเผยต่อสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูง เช่น สินเชื่อที่มีหลักประกัน พันธบัตรองค์กร และโลหะมีค่า องค์กรได้สังเกตเห็นช่องว่างในการปฏิบัติการเปิดเผยอยู่ตลอดเวลา ซึ่งสร้างข้อสงสัยถึงความสามารถระยะยาวของ USDT ที่จะรักษาความเสถียรแบบ 1 ต่อ 1 กับดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม รายงานความโปร่งใสของ Tether แสดงให้เห็นว่ามีการถือครองพันธบัตรสหรัฐมากกว่า 113 พันล้าน USD ซึ่งคิดเป็นส่วนใหญ่ของสำรอง
นักเทรดชาวจีนต่างมีอารมณ์หลากหลาย
การลดระดับได้จุดประกายการอภิปรายรุนแรงภายในชุมชนคริปโตของจีน ที่ซึ่ง USDT ครอบครองตลาดการซื้อขาย นักเทรดผู้มากประสบการณ์ท่านหนึ่งกล่าวว่า ข่าวร้ายเกี่ยวกับ Tether มักจะปรากฏขึ้นโดยไม่เกิดผลกระทบใด ๆ และมักเกิดขึ้นใกล้กับระดับต่ำสุดของตลาด มุมมองนี้แสดงให้เห็นถึงความสงสัยในความเสถียรที่พยากรณ์ไม่ได้เกิดขึ้นจริงในอดีต
ผู้เข้าร่วมอื่น ๆ ได้แสดง ความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบที่จะตามมา ความวิตกกังวลนี้คือ USDT มีบทบาทสำคัญเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับชุมชนคริปโต stablecoin ของจีนที่กำลังเจริญรุ่งเรืองแต่ถูกห้าม การแลกเปลี่ยนหลายแห่งที่ให้บริการผู้ใช้ชาวจีนดำเนินการภายใต้การจัดการท้องถิ่น สร้างความสัมพันธ์ลึกซึ้งระหว่างนักเทรดและตลาดที่ใช้ USDT เป็นตัวกำหนดมูลค่า
ในขณะเดียวกัน ทฤษฎีสมคบคิด ได้เกิดขึ้นเกี่ยวกับการโจมตีที่ประสานกันของคู่แข่ง stablecoin อย่าง USDC และ USD1 นักวิเคราะห์บางคนให้เหตุผลว่าคู่แข่งเหล่านี้มีประโยชน์มากจากการบั่นทอนความโดดเด่นของ USDT โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อตรวจสอบกฎระเบียบทั่วโลกเข้มงวดขึ้น นักวิจารณ์ได้ถือโอกาสโปรโมต USDC ว่าเป็นอนาคตของ stablecoins โดยอ้างถึงความโปร่งใสและการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวดกว่า
ตลาดใต้ดินต้องผ่านการทดสอบเสถียรภาพ
จีนเริ่มใช้แบนคริปโตอย่างครอบคลุมในปี 2017 โดยมาถึงจุดสูงสุดในปี 2021 ด้วยการห้ามการทำธุรกรรมและขุดคริปโตทุกประเภท อย่างไรก็ตาม ข้อมูลแสดงว่ามากกว่า 20 ล้านพลเมืองจีนยังคงถือ Bitcoin จนถึงปี 2024 ผู้ค้าใช้แพลตฟอร์มต่างประเทศ การแลกเปลี่ยนผ่านเคาน์เตอร์ และข้อเสนอส่วนตัวเพื่อละเว้นข้อจำกัดในประเทศ
USDT เกิดขึ้นเป็นทางรอดสำหรับตลาดเงานี้ ช่วยให้นักลงทุนจีนสามารถแปลงหยวนเป็น token ที่ลิงก์กับ USD ผ่านช่องทางที่ไม่เป็นทางการ เว็บไซต์สังคมออนไลน์เช่น Weibo และ WeChat มีการแสดงความสนใจในการเทรด Bitcoin และคริปโตอย่างต่อเนื่อง โดยบางชุมชนของการแลกเปลี่ยนยังมีการเติบโตอย่างรวดเร็ว เครือข่ายนี้พึ่งพาผู้มีอิทธิพลและผู้ที่เรียกว่าครูสัญญาณในการนำทางให้ผู้ใช้ผ่านอุปสรรคด้านกฎระเบียบ
ขนาดของกิจกรรมนี้นั้นอธิบายได้ว่าทำไมการดาวน์เกรดของ S&P จึงก้องดังในชุมชนคริปโตของจีน หากมีการขัดแย้งกับ USDT จะสามารถก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ทั่วทั้งระบบที่ไม่มีการตอบถ้าฟอย่างเป็นทางการ โดยที่ผู้ซื้อขายต้องเผชิญกับความเสี่ยงที่สูงขึ้นเนื่องจากธรรมชาติของตลาดที่ไม่เป็นทางการและไม่ได้รับการควบคุม
