SpaceX, OpenAI และ Anthropic กำลังเตรียมตัวเข้าตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งอาจกลายเป็นคลื่น IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ โดยมีมูลค่ารวมใกล้ถึง 3 ล้านล้าน USD
ทั้งสามบริษัทมีเป้าหมายจะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ภายในเวลาไม่กี่เดือนต่อจากกัน ทำให้เกิดคำถามว่าตลาดหลักทรัพย์สาธารณะสามารถรองรับปริมาณหุ้นใหม่มหาศาลที่มาพร้อมมูลค่าสูงสุดได้หรือไม่
บททดสอบ IPO มูลค่า 3 ล้านล้าน USD
SpaceX ได้ยื่นร่างคำขอลงทะเบียนแบบลับต่อ ก.ล.ต. สหรัฐ เมื่อวันที่ 1 เมษายน 2026 โดยบริษัทอาจตั้งเป้าระดมทุนตามมูลค่าประเมินที่ 1.75 ล้านล้าน USD และมีแผนจะจดทะเบียนในเดือนมิถุนายน
บริษัทได้แต่งตั้งธนาคาร 21 แห่งให้ดูแลการเสนอขายหุ้น โดยมีรหัสโครงการภายในว่า Project Apex หากดำเนินการสำเร็จ จะระดมทุนได้ประมาณ 75 พันล้าน USD ซึ่งมากกว่า 2.5 เท่าของสถิติเดิมที่ Saudi Aramco เคยทำไว้ในปี 2019
OpenAI ตั้งเป้าการเข้าตลาดหลักทรัพย์ช่วงไตรมาส 4 ปี 2026 หรือไตรมาส 1 ปี 2027 โดยมีมูลค่าบริษัทใกล้เคียง 1 ล้านล้าน USD ขณะที่ Anthropic กำลังหารือเกี่ยวกับการเข้าตลาดเร็วสุดในไตรมาส 4 ปี 2026 โดยธนาคารคาดว่าการระดมทุนจะเกิน 60 พันล้าน USD
เมื่อรวมกัน ทั้งสามบริษัทมีมูลค่าตลาดเฉลี่ยประมาณ 2.9 ล้านล้าน USD นักวิเคราะห์ Tomasz Tunguz สังเกตว่า ที่อัตราส่วนการขายหุ้นปกติ พวกเขาจะต้องระดมทุนจากตลาดสาธารณะถึง 432 ถึง 576 พันล้าน USD ในไตรมาสเดียว
ในช่วงปี 2016 ถึง 2025 ตลาด IPO ของสหรัฐโดยรวมระดมทุนได้เพียง 469 พันล้าน USD
ใครต้องรับภาระท้ายสุด
ประเด็นที่นักวิเคราะห์สายระมัดระวังเป็นห่วงก็คือ นักลงทุนรายแรกๆ ได้รับผลตอบแทนแทบจะสูงสุดไปแล้ว ดังนั้น นักลงทุนรายใหญ่ในตลาดสาธารณะจะเข้าซื้อในราคาสูงสุดของการประเมินมูลค่ารอบเอกชน
จาก ข้อมูล cap table ที่รั่วไหล Microsoft ซึ่งลงทุนใน OpenAI ราว 13 พันล้าน USD ปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 228 พันล้าน USD หรือผลตอบแทนราว 18 เท่า
สำหรับกองทุนขนาดเล็ก ผลตอบแทนยิ่งสูงกว่า โดย Sound Ventures มีรายงานว่าเปลี่ยนเงินลงทุน 20 ถึง 30 ล้าน USD ให้กลายเป็น 1.3 พันล้าน USD
SpaceX และ OpenAI IPO ดูเหมือนเป็นการระดมสภาพคล่องขนาดใหญ่ นักลงทุน Private equity, VC และรายอื่นต้องการถอนตัว ซึ่งยากจะโทษพวกเขา บริษัทเหล่านี้แทบไม่มีเหตุผลรองรับกับการประเมินมูลค่าที่ตั้งเป้าไว้ หลายรายอาจต้องติดอยู่กับหุ้นเหล่านี้, วิเคราะห์โดย Markets & Mayhem
OpenAI คาดว่าจะขาดทุนราว 14 พันล้าน USD ในปี 2026 เพียงปีเดียว และอาจจะยังไม่สามารถทำกำไรได้ก่อนปี 2029 หรือ 2030
Sarah Friar, CFO ของบริษัท ได้แจ้งกับเพื่อนร่วมงานว่าบริษัทยังไม่พร้อมสำหรับการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ โดยเตือนว่าการเติบโตของรายได้จะไม่สามารถรองรับแผนการใช้จ่ายในปัจจุบันได้
ส่วนแบ่งตลาด API สำหรับองค์กรของ OpenAI ลดลงจาก 50% ในปี 2023 เหลือ 25% ในช่วงกลางปี 2025 ขณะที่ Anthropic เพิ่มขึ้นจาก 12% เป็น 32% ในช่วงเวลาเดียวกัน
ศึกลำดับการเสนอขาย IPO
จังหวะเวลาในการเข้าตลาดมีความสำคัญไม่แพ้มูลค่ากิจการ OpenAI หวังจะจดทะเบียนก่อน Anthropic แต่ Anthropic อาจนำเสนอเรื่องราวที่ชัดเจนกว่าสำหรับวอลล์สตรีท
Anthropic สามารถเพิ่มรายได้เฉลี่ยต่อปีจาก 9 พันล้าน USD เป็น 19 พันล้าน USD ได้ภายในเวลาไม่ถึงสี่เดือน โดยประมาณ 80% ของรายได้ดังกล่าวมาจากกลุ่มลูกค้าองค์กร ซึ่งเป็นสัดส่วนที่นักลงทุนสาธารณะมักมอบรางวัลตอบแทนมากกว่ารายได้จากผู้บริโภค
Anthropic คาดการณ์ว่าจะมีเงินสดรับสุทธิเชิงบวกภายในปี 2027 ขณะที่ OpenAI เลื่อนเป้าหมายการคุ้มทุนไปเป็นปี 2030
อย่างไรก็ตาม ทั้งสองบริษัทยังไม่สามารถทำกำไรได้ นอกจากนี้ SEC อาจกำหนดให้ Anthropic ต้องเปลี่ยนวิธีการรายงานเครดิตกลุ่มเมฆเป็นรายได้ ซึ่งอาจส่งผลต่อข้อมูลทางการเงินหลักก่อนเข้าตลาด
คำถามสำคัญของการ IPO ในปี 2026 คือ นักลงทุนรายย่อยจะได้รับข้อเสนอที่เป็นธรรม หรือเป็นเพียงแหล่งระบายหุ้นสำหรับผู้สนับสนุนรายแรกเท่านั้น
