ทำไมหุ้นพุ่งแม้เงินเฟดลดลง

ดัชนี S&P 500 ได้เพิ่มขึ้น 82% ในสามปีถึงแม้ว่า Federal Reserve (Fed) จะลดขนาดงบดุลลง 27%

ตลาดคาดหมายว่าโอกาส 86% ของการลดอัตราดอกเบี้ย 25 basis point ในสัปดาห์นี้ อย่างไรก็ตาม, ความกดดันทางเศรษฐกิจและการพูดคุยเรื่องการเปลี่ยนแปลงผู้นำของ Fed อาจทำให้ทิศทางนโยบายไม่ชัดเจน

ผลการตลาดแซงทฤษฎีสภาพคล่องดั้งเดิม

การขึ้นของหุ้นในช่วง ช่วงของการคุมเข้มนโยบายเงิน ท้าทายความเชื่อทั่วไปที่มีมานานในตลาด

ข้อมูลที่แชร์โดย Charlie Bilello แสดงถึงการเพิ่มขึ้นของ S&P 500 ขึ้น 82% ในขณะที่สินทรัพย์ของ Fed ลดลงเกือบหนึ่งในสี่

การแยกส่วนนี้บ่งบอกว่าปัจจัยนอกเหนือจากนโยบายธนาคารกลางขณะนี้มีอิทธิพลต่อความมั่นใจของนักลงทุน นักวิเคราะห์ชี้ถึงแหล่งสภาพคล่องทางเลือกที่สนับสนุนการขึ้นของหุ้น:

• การขาดดุลทางการคลัง
• การซื้อหุ้นคืนที่แข็งแกร่งของบริษัท
• การไหลเข้าของทุนจากต่างประเทศ และ
• เงินสำรองธนาคารที่คงที่ ชดเชยการคุมเข้มนโยบายเงิน

EndGame Macro อธิบายว่าตลาดตอบสนองต่อความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายในอนาคต ไม่ใช่แค่ระดับงบดุลในปัจจุบัน

อย่างไรก็ตาม, การเพิ่มขึ้นจะกระจุกตัวอยู่ในบรรดาบริษัทเทคโนโลยีที่มีขนาดใหญ่มาก ทำให้ผลการตลาดหลักซ่อนความอ่อนแอของกลุ่มที่เกี่ยวข้องกับพื้นฐานทางเศรษฐกิจหลัก

สภาพคล่องทางจิตวิทยาก็สำคัญเช่นกัน ตลาดตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่คาดการณ์ไว้ ไม่ใช่แค่สภาวะปัจจุบัน ใจที่มองไปข้างหน้านี้ทำให้หุ้นเพิ่มขึ้นได้แม้ว่า Fed จะอยู่ในท่าทีคุมเข้ม

ความตึงเครียดทางเศรษฐกิจถูกบดบังด้วยกำไรของหุ้น

ความแข็งแกร่งของหุ้น พรางความเครียดทางเศรษฐกิจลึกซึ้ง การล้มละลายของบริษัทใกล้จุดสูงสุดในรอบ 15 ปีเมื่อค่าใช้จ่ายกู้ยืมเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันลูกหนี้บัตรเครดิต, สินเชื่อรถยนต์ และหนี้นักศึกษาเพิ่มขึ้น

อสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์ได้รับผลกระทบจากมูลค่าทรัพย์สินลดลงและเงื่อนไขการรีไฟแนนซ์ที่เข้มงวด ความกดดันนี้ไม่สะท้อนในดัชนีหุ้นชั้นนำ เนื่องจากบริษัทเล็กและภาคที่เสี่ยงถูกกล่าวถึงน้อย ทำให้ความสัมพันธ์ระหว่างผลประกอบการดัชนีและสุขภาพเศรษฐกิจโดยรวมอ่อนลง

ความเหลื่อมล้ำนี้ชี้ว่า ตลาดหุ้นสะท้อนความแข็งแกร่งของบริษัทใหญ่เป็นหลัก บริษัทที่มีงบการเงินแข็งแกร่ง และความเสี่ยงต่อผู้บริโภคน้อยมักจะทำผลงานได้ดี ขณะบริษัทที่พึ่งพาเครดิตหรือการใช้จ่ายที่ไม่จำเป็นต้องเผชิญกับอุปสรรค

ช่องว่างทางเศรษฐกิจนี้ทำให้ภารกิจของธนาคารกลางสหรัฐซับซ้อน ในขณะที่ดัชนีหุ้นชั้นนำบ่งบอกถึงสภาพการเงินที่ง่าย ข้อมูลพื้นฐานเผยความกดดันที่เข้มงวดกระทบหลายส่วนของเศรษฐกิจ

ชื่อเสียงเฟดถูกกดดันใกล้ลดดอกเบี้ย

นักลงทุนและนักวิเคราะห์หลายคนกำลังตั้งคำถามถึงทิศทางและประสิทธิภาพของเฟด James Thorne อธิบายว่าเฟดกลายเป็นองค์กรที่ใหญ่เกินและล้าหลัง แนะนำไม่ให้พึ่งพาคำพูดของเฟดสำหรับ สัญญาณตลาด

รัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Scott Bessent แบ่งปันคำวิพากษ์วิจารณ์ที่เข้มข้นในการอภิปรายล่าสุด

เฟดกำลังกลายเป็นรายได้ขั้นพื้นฐานสำหรับ นักเศรษฐศาสตร์ที่มีปริญญาเอก ดิฉันไม่รู้ว่าพวกเขาทำอะไร ผิดตลอด … ถ้าเจ้าหน้าที่ควบคุมการจราจรทางอากาศทำเช่นนี้จะไม่มีใครขึ้นเครื่องบินได้ ผู้ใช้ท่านหนึ่ง รายงาน โดยอ้างถึงคำพูดของ Bessent

มุมมองเหล่านี้แสดงความสงสัยที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับความสามารถของเฟดในการทำนายสถานการณ์เศรษฐกิจและตอบสนองอย่างรวดเร็ว นักวิจารณ์กล่าวว่าผู้กำหนดนโยบายมักล้าหลังตลาด นำไปสู่ความไม่แน่นอน

ถึงอย่างไร ตลาดคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในวันพุธนี้

ความไม่แน่นอนของผู้นำและความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อ

การเปลี่ยนแปลงผู้นำที่ธนาคารกลางสหรัฐเพิ่มความผันผวนในการทำนายทิศทางนโยบาย Kevin Hassett นำทางเป็นผู้แทนทดแทนที่เป็นไปได้ของ Jerome Powell ผู้รู้จักว่าเป็นฝ่ายประณีต Hassett อาจนำนโยบายที่หลวมขึ้นซึ่งอาจทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น

แนวโน้มนี้ได้ ขยับตลาดพันธบัตร อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีได้เพิ่มขึ้นเนื่องจากนักลงทุนประเมินว่าหากนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายภายใต้การนำใหม่จะทำให้อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นหรือไม่ นอกจากการลดระยะสั้น ตลาดยังมีการคำนวณเพิ่มถึงท่าทีการปรับให้ผ่อนคลาย

นักลงทุนคาดหวังว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มอีก 25 เบสิกพอยต์ 2 ครั้งในปี 2026 ซึ่งน่าจะเป็นในเดือนมีนาคมและมิถุนายน หาก Hassett ขึ้นเป็นประธานเฟดในเร็วๆ นี้ อาจทำให้ ภาระหน้าที่ของ Powell ถูกกันออกจากตำแหน่ง

การเปลี่ยนถ่ายนี้ทำให้นโยบายการชี้นำของเฟดยากที่จะคาดการณ์ได้เมื่อผู้ตลาดมุ่งไปที่การเปลี่ยนแปลงผู้นำที่กำลังจะมาถึง

ความไม่แน่นอนนี้เกิดขึ้นในขณะที่เฟดพยายามจัดการกับเงินเฟ้อที่เล็กน้อยแต่เกินเป้าหมาย และเศรษฐกิจที่ยังแข็งตัวในสถานการณ์การเงินที่ตึงเครียด ข้อผิดพลาดในนโยบายหรือการจับเวลาที่ผิดพลาดอาจทำให้เงินเฟ้อกลับมาฟื้นหรือทำให้เศรษฐกิจตกต่ำลงโดยไม่จำเป็นได้ง่าย

แนวโน้มทางประวัติศาสตร์ให้ข้อมูลประกอบบางอย่าง Charlie Bilello ชี้ว่าตลาดกระทิงมักจะยืนยาวกว่าตลาดหมีถึงห้าเท่า ซึ่งเน้นย้ำถึงคุณค่าของ การทบต้นผลกำไร มากกว่าการจับเวลาตลาด

การเพิ่มขึ้นล่าสุดอาจจะยังคงอยู่ต่อ แต่การทำกำไรโดยมุ่งจุดเดียว ความเครียดทางเศรษฐกิจ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางของเฟดทำให้ไม่แน่ใจว่าตลาดจะคงความแข็งแรงเช่นนี้ได้หรือไม่เมื่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินเกิดขึ้น