Jeff Walton ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหารความเสี่ยงของ Strive (ASST) ได้นำเสนอกรณีสนับสนุนเชิงบวกสำหรับสิ่งที่เขาเรียกว่า Digital Credit โดยเขาให้เหตุผลว่าการเปลี่ยนแปลงเพียงหนึ่งเดียวในการที่บริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือประเมินมูลค่า Bitcoin (BTC) อาจทำให้ Strategy (MSTR) ขยับจากสถานะ “ขยะ” ไปสู่ระดับการลงทุน (investment grade) ได้
Walton ได้กล่าวถึงช่องว่างระหว่างวิธีที่บริษัทจัดอันดับความน่าเชื่อถือประเมินคะแนนบริษัทที่ถือ Bitcoin กับเงินทุนที่บริษัทเหล่านี้อาจปลดล็อกได้
Bitcoin มีมูลค่าเป็นศูนย์ในงบดุล
ระบบจัดอันดับเครดิตที่ครองตลาดในสหรัฐอเมริกา นำโดย S&P Global กำหนดมูลค่า BTC เป็นศูนย์บนงบดุลของบริษัท ทั้งนี้ ทุก USD สำหรับเงินปันผลและความสามารถในการชำระหนี้ จำเป็นต้องชี้แจงเสมือนว่าบริษัทไม่มีสินทรัพย์นี้เลย
S&P ให้เครดิต MicroStrategy ในระดับ B- ในเดือนตุลาคม 2025 และยืนยันอันดับอีกครั้งในเดือนธันวาคมพร้อมแนวโน้มมีเสถียรภาพ
เหตุผลที่ระบุโดยหน่วยงานคือ การที่ถือ Bitcoin ในสัดส่วนสูง โฟกัสธุรกิจแคบ และสภาพคล่อง USD ต่ำ โดย Strategy ถือครอง BTC กว่า 761,000 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 53 พันล้าน USD ณ เวลานี้
Walton ให้เหตุผลว่าหากหน่วยงานเหล่านี้เริ่มให้มูลค่า BTC มากกว่าศูนย์เมื่ออยู่ในงบดุล อันดับเครดิตของ MicroStrategy ก็ควรก้าวสู่ระดับลงทุน (investment grade)
เขาเรียกสิ่งนี้ว่าเป็นเส้นแบ่งสำคัญที่สุดที่แยก บริษัท Bitcoin treasury ออกจากกลุ่มทุนสถาบันขนาดใหญ่
ช่องว่างทุน 5 ต่อ 1
ตลาดพันธบัตรสหรัฐในระดับ investment grade มีขนาดใหญ่กว่าตลาด high-yield ราว 5 ต่อ 1 การเข้าสู่เกณฑ์นี้จะทำให้ Strategy เข้าถึง:
- กองทุนบำเหน็จบำนาญ
- บริษัทประกันภัย
- กองทุนรวมพันธบัตร investment grade
- กองทุนดัชนี และ
- โปรแกรมหลักประกันธนาคาร
Walton ได้ยกตัวอย่างการออกพันธบัตรปี 2026 เพื่อเปรียบเทียบ Google ระดมทุนได้ 32 พันล้าน USD, Amazon 37 พันล้าน USD, Oracle 25 พันล้าน USD และ Honeywell 16 พันล้าน USD ทั้งหมดที่อัตราดอกเบี้ยระดับ investment grade ต่ำ
กลยุทธ์เกรดการลงทุนอาจสามารถเข้าถึงตลาดที่คล้ายกันกับ เร่งการซื้อ BTC ได้ด้วยต้นทุนการกู้ยืมที่ถูกกว่ามาก
Walton ยังเสริมว่า หนี้องค์กรแบบดั้งเดิมที่ได้รับอันดับ BBB ในสัดส่วนมหาศาลยังอิงกับกระแสเงินสดที่ยังไม่ได้ผ่านการทดสอบความทนทานต่อ การรบกวนจาก AI การหดตัวของส่วนต่างกำไร หรือแรงกดดันทางการคลังที่เพิ่มขึ้น
เขาอธิบายว่า Digital Capital และ Digital Credit จะนำไปสู่การปรับราคาใหม่ของความเสี่ยงทั่วทั้ง ตลาดเครดิต
Strive ลงทุนจริงในเกมนี้
Walton ไม่ได้เสนอข้อโต้แย้งนี้จากข้างสนาม เพราะในวันที่ 11 มีนาคม Strive ได้จัดสรรเงิน USD 50 ล้านให้กับหุ้นบุริมสิทธิ์ STRC ของ Strategy ซึ่งคิดเป็นมากกว่าหนึ่งในสามของเงินสำรององค์กรทั้งหมด ผลตอบแทนของ STRC ประมาณ 11.5%
Strive เองถือครอง BTC อยู่ประมาณ 13,628 เหรียญ และบริหารสินทรัพย์มากกว่า USD 2.5 พันล้านผ่านบริษัทย่อยชื่อ Strive Asset Management โครงสร้างการถือครองไขว้ระหว่างสองบริษัทนี้ทำให้ทั้งสองมีความเสี่ยงทางการเงินโดยตรงกับวิทยานิพนธ์ที่ Walton ผลักดันออกสู่สาธารณะ
ไม่แน่ว่าบริษัทจัดอันดับเครดิตจะยอมรับ BTC ในงบดุลหรือไม่ ซึ่งประเด็นนี้ยังคงต้องลุ้นต่อไป
อย่างไรก็ตาม ช่องว่างระหว่างคะแนน B- ของ Strategy ในปัจจุบันกับศักยภาพด้านเงินทุนที่สถานะ IG จะปลดล็อกได้ สะท้อนให้ผู้ลงทุนเห็นภาพเดิมพันนี้อย่างชัดเจน
