Fabian Dori ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Sygnum Bank กล่าวว่า การติดตามกระแสเงินเข้าออกประจำวันของ Bitcoin ETF นั้นมองข้ามการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่กำลังเกิดขึ้นอยู่เบื้องล่าง
ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของธนาคารสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งสวิตเซอร์แลนด์รายนี้ระบุว่า เรื่องสำคัญไม่ใช่แค่ว่ากองทุนมีเงินไหลเข้าออกในแต่ละวันหรือไม่ แต่กลับเป็นเรื่องที่กองทุนบำเหน็จบำนาญ มูลนิธิ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ และบริษัทประกันภัยต่างก็เริ่มมอง BTC เป็นส่วนหนึ่งของพอร์ตโฟลิโอตามมาตรฐาน
วอลล์สตรีทสร้างโครงสร้างพื้นฐาน Bitcoin
Dori ชี้ให้เห็นถึงพัฒนาการล่าสุดสามประการเป็นหลักฐาน ข้อแรก ฝ่ายวิจัยของ JPMorgan คาดการณ์ ว่าเงินลงทุนของสถาบันใน Bitcoin ETF อาจสูงถึง 15 พันล้าน USD ในสถานการณ์คาดการณ์อย่างระมัดระวัง และ 40 พันล้าน USD ในสถานการณ์เชิงบวกสำหรับปี 2026
ตัวเลขดังกล่าวอยู่เหนือยอด 56.6 พันล้าน USD ที่ Bitcoin ETF แบบสปอตได้ดูดซับไว้ในปี 2025
ประการที่สอง JPMorgan ได้เริ่มออก Structured Notes ที่เชื่อมโยงกับ BlackRock’s iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) ซึ่ง Dori อธิบายว่านี่คือโครงสร้างพื้นฐาน ไม่ใช่แนวคิดเชิงซื้อขาย โดยเรียกสิ่งนี้ว่า “โครงสร้างพื้นฐาน” ที่บ่งชี้ถึงการบูรณาการถาวร
ประการที่สาม Morgan Stanley Investment Management ได้ เปิดตัว MSBT ซึ่งเป็น Bitcoin ETF แบบสปอตของตัวเอง โดยมีปริมาณการซื้อขายในวันแรกราว 34 ล้าน USD ซึ่งทำให้กองทุนนี้ติดอันดับสูงสุด 1% ของการเปิดตัว ETF ในช่วงหลัง
กลไกการปรับสมดุลราคา ส่งผลให้สัญญาณข้อมูลผิดเพี้ยน
Dori ให้เหตุผลว่า สิ่งที่ดูเหมือนกับการขาย ETF จำนวนมากแท้จริงแล้วเป็นการ ปรับสมดุลพอร์ต เมื่อ BTC ปรับตัวขึ้น ส่วนแบ่งจาก 2% สามารถเติบโตเป็น 4% และผู้จัดสรรที่มีวินัยจะตัดลดขนาดพอร์ต
การขายเหล่านั้นแสดงเป็นกระแสเงินออกเมื่อดูรายวัน แต่จริง ๆ แล้วคือการบริหารพอร์ตโฟลิโอที่เป็นปกติ
เขายกตัวอย่าง กระแสเงินออก 2.7 พันล้าน USD ที่ทำสถิติใหม่ของ IBIT ในเดือนธันวาคม 2025 ต่อมาอีกสี่เดือน เมื่อ BTC ลดลงประมาณ 30% ตั้งแต่ต้นปี กองทุนเดียวกันนี้ก็ยังมีเงินไหลเข้าอีก 1.5 พันล้าน USD
แม้ว่าราคาจะลดลง แต่เงินก็ยังคงหลั่งไหลเข้ามาอยู่ดี
Spot Bitcoin ETF ไม่ได้สร้างอุปสงค์ใหม่ แต่มันกำจัดข้ออ้างต่างหาก Dori ซึ่งเป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Sygnum Bank กล่าว
บริษัทอื่นแบ่งปันมุมมองนี้
แนวคิดของ Sygnum ไม่ได้เป็นกรณีเฉพาะ เพราะ Fidelity Digital Assets ได้เผยแพร่ งานวิจัย ในเดือนมีนาคมที่ถกเถียงว่าคำถามในตอนนี้ได้เปลี่ยนจากควรรักษา BTC ไว้หรือไม่ มาเป็นเหตุผลสำหรับการจัดสรรเป็นศูนย์แทน
ฝ่ายบริหารการลงทุนของ Morgan Stanley ได้เผยแพร่ บทวิเคราะห์ เมื่อวันที่ 8 เมษายน โดยแนะนำการจัดสรรสินทรัพย์คริปโตในสัดส่วนที่พอเหมาะ พร้อมกับการปรับพอร์ตอย่างสม่ำเสมอ
21Shares ได้ออก รายงาน ในวันเดียวกัน เพื่อเสนอแนะให้จัดสรร BTC ที่ 3% เพื่อเก็บเกี่ยวสิ่งที่บริษัทเรียกว่า “volatility alpha” ผ่านการปรับพอร์ตอย่างเป็นระบบ
Dori ชี้ให้เห็นว่า ภายในสิ้นทศวรรษ การตั้งคำถามกับนักจัดสรรสินทรัพย์ที่จริงจังว่าเขาถือ BTC หรือไม่ จะดูแปลกไม่ต่างจากการถามว่าเขาถือพันธบัตรหรือไม่
เขาเขียนว่า คำถามที่ควรถามมากกว่าคือ ถือลงทุนเท่าไรและด้วยเหตุผลใด
