เหตุการณ์ depeg ล่าสุดที่เกี่ยวข้องกับ sUSD จาก Synthetix ได้เน้นย้ำว่าภาคส่วนนี้ยังคงเต็มไปด้วยความเสี่ยง แม้ว่าจะมีศักยภาพมหาศาลของ stablecoins เชิงอัลกอริทึม
เหตุการณ์ sUSD ไม่ใช่ครั้งแรกที่เปิดเผยช่องโหว่ของ stablecoins เชิงอัลกอริทึม จากความท้าทายทางเทคนิคและแรงกดดันด้านกฎระเบียบไปจนถึงความเชื่อมั่นของชุมชนที่ลดลง โครงการในพื้นที่นี้ต้องเผชิญกับอุปสรรคมากมายเพื่อความอยู่รอดและเติบโต
ภูมิทัศน์ของตลาด Algorithmic Stablecoin
Stablecoins เชิงอัลกอริทึม ซึ่งรักษามูลค่าโดยไม่ต้องมีสินทรัพย์หนุนโดยตรง เคยถูกยกย่องว่าเป็นการบุกเบิกในด้านการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) อย่างไรก็ตาม ตามข้อมูลจาก CoinMarketCap ในเดือนเมษายน 2025 มูลค่าตลาดรวมของ stablecoin อยู่ที่ 234 พันล้าน USD ขณะที่ stablecoins เชิงอัลกอริทึมมีมูลค่าประมาณ 458 ล้าน USD คิดเป็นเพียง 0.2%
ความแตกต่างที่ชัดเจนนี้สะท้อนถึงความจริงที่ว่า stablecoins เชิงอัลกอริทึมยังไม่ได้รับความไว้วางใจอย่างแพร่หลายจากชุมชน ความล้มเหลวที่มีชื่อเสียงอย่าง การล่มสลายของ UST/LUNA ในปี 2022 รวมถึงความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบเช่น กรอบ MiCA ของสหภาพยุโรป ได้เพิ่มความสงสัย
เมื่อไม่นานมานี้ การ depeg ของ sUSD ของ Synthetix เป็นตัวอย่างทั่วไปของความเสี่ยงที่มีอยู่ในโมเดลนี้
เจาะลึก sUSD Depeg ของ Synthetix
Synthetix เป็นโปรโตคอล DeFi ที่มีชื่อเสียงซึ่งได้รับการยกย่องในระบบสินทรัพย์สังเคราะห์ ภายในระบบนิเวศนี้ sUSD เป็น stablecoin เชิงอัลกอริทึมที่ออกแบบมาเพื่อผูกมูลค่าไว้ที่ 1 USD โดยมี SNX token และข้อมูลราคาจาก Chainlink เป็นตัวหนุน
อย่างไรก็ตาม sUSD ได้เผชิญกับความท้าทายอย่างมากจากการที่ราคาหลุดจากการตรึงเป็นเวลานาน เมื่อรายงานของ BeInCrypto sUSD ซื้อขายอยู่ที่ 0.77 USD ซึ่งเกิดขึ้นตั้งแต่ปลายเดือนมีนาคม 2025 สาเหตุหลักมาจากผู้ให้บริการสภาพคล่องรายใหญ่ถอนตัวจากพูล sBTC/wBTC บน Curve ซึ่งทำให้เกิดแรงขายอย่างหนักใน sUSD ทำให้ผู้ใช้ต้องแปลงสินทรัพย์สังเคราะห์อื่นๆ เช่น sETH หรือ sBTC เป็น sUSD ซึ่งทำให้ราคาลดลงมากขึ้น
เมื่อวันที่ 21 เมษายน 2025 Kain Warwick ผู้ก่อตั้ง Synthetix ได้ประกาศบน X ว่าทีมได้ดำเนินการกลไกการสเตก sUSD เพื่อแก้ไขปัญหา อย่างไรก็ตามเขาระบุว่ากลไกนี้ยังคงเป็นแบบแมนนวลและยังไม่มีอินเทอร์เฟซผู้ใช้ (UI) ที่ใช้งานได้เต็มรูปแบบ ซึ่งคาดว่าจะเปิดตัวในอีกไม่กี่วัน
อัปเดตเกี่ยวกับการหลุดจากการตรึงของ sUSD เราได้ดำเนินการกลไกการสเตก sUSD แต่ยังคงเป็นแบบแมนนวลจนกว่า UI จะเปิดตัวในอีกไม่กี่วัน นี่คือความคิดเห็นของฉันจากดิสคอร์ด Kain Warwick ผู้ก่อตั้ง Synthetix แชร์
Warwick กล่าวเพิ่มเติมว่าหากกลไกจูงใจ (carrot) ไม่ได้ผล Synthetix จะใช้มาตรการที่เข้มงวดขึ้น (stick) เพื่อบังคับให้ผู้สเตกในพูล 420 มีส่วนร่วมมากขึ้น เขาเน้นว่าด้วยมูลค่าสุทธิรวมของผู้สเตก SNX ที่มีมูลค่าหลายพันล้าน USD Synthetix มีทรัพยากรทางการเงินเพียงพอที่จะรักษาเสถียรภาพของ sUSD และกลับมาพัฒนาผลิตภัณฑ์อนุพันธ์บน Layer 1
ไม่มีโครงการ Stablecoin เชิงอัลกอริทึมที่ประสบความสำเร็จ
ก่อนเหตุการณ์การหลุดจากการตรึงของ sUSD ตลาดได้เห็นการล่มสลายอย่างรุนแรงของ UST/LUNA ในปี 2022 UST ซึ่งเป็น stablecoin เชิงอัลกอริทึมของ Terra ประสบกับการหลุดจากการตรึงอย่างรุนแรง ทำให้มูลค่าของ LUNA ลดลงจาก 120 USD จนเกือบเป็นศูนย์ เหตุการณ์นี้ทำให้เกิดการสูญเสียหลายพันล้าน USD และทำให้ความเชื่อมั่นในโมเดล stablecoin เชิงอัลกอริทึมลดลงอย่างมาก
เมื่อไม่นานมานี้ ‘Godfather of DeFi’ Andre Cronje ผู้ที่อยู่เบื้องหลัง Sonic (เดิมคือ Fantom) ก็ได้เปลี่ยนทิศทาง Sonic พัฒนา stablecoin เชิงอัลกอริทึมที่อิงกับ USD แต่ต่อมาได้เปลี่ยนไปใช้ stablecoin ที่ตรึงกับเงินดีแรห์มของ UAE
ค่อนข้างแน่ใจว่าทีมของเราทำให้ stablecoin เชิงอัลกอริทึมสำเร็จในวันนี้ แต่รอบก่อนหน้านี้ทำให้ฉันมี PTSD มากจนไม่แน่ใจว่าควรดำเนินการหรือไม่ Cronje กล่าว
นอกเหนือจากความเสี่ยงทางเทคนิค stablecoin เชิงอัลกอริทึมยังเผชิญกับแรงกดดันด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น กฎระเบียบ MiCA ของสหภาพยุโรปที่มีผลบังคับใช้ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2024 กำหนดมาตรฐานที่เข้มงวดต่อผู้ออก stablecoin เพื่อให้มั่นใจในความคุ้มครองผู้บริโภคและเสถียรภาพทางการเงิน ภายใต้ MiCA stablecoin เชิงอัลกอริทึมถูกจัดประเภทเป็น ART (Asset-Referenced Token) หรือ EMT (E-Money Token) ซึ่งต้องการให้โครงการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่ซับซ้อน
สิ่งนี้เพิ่มแรงกดดันต่อผู้พัฒนา โดยเฉพาะเมื่อเขตอำนาจศาลอื่นๆ ก็เข้มงวดกฎระเบียบคริปโตเช่นกัน
ตัวอย่างเหล่านี้แสดงให้เห็นถึงความเปราะบางของ stablecoin เชิงอัลกอริทึมต่อแรงกระแทกด้านสภาพคล่องและความรู้สึกของตลาด โดยเฉพาะเนื่องจากขาดการสนับสนุนสินทรัพย์โดยตรง
ศักยภาพของ Algorithmic Stablecoins
แม้จะมีความท้าทาย แต่ stablecoin แบบอัลกอริธึมยังคงมีศักยภาพในการพัฒนา โพสต์ในเดือนมีนาคม 2025 บน X โดย CampbellJAustin แนะนำว่า stablecoin แบบอัลกอริธึมรุ่นถัดไปที่กระจายอำนาจเป็นไปได้หากเรียนรู้จากความล้มเหลวในอดีต
ดิฉันคิดว่า stablecoin แบบอัลกอริธึมรุ่นถัดไปที่กระจายอำนาจเป็นไปได้ ดิฉันยังคิดว่าชุมชนคริปโตจะไม่ทำได้ถูกต้องเพราะข้อจำกัดหลักคือเศรษฐศาสตร์และการจัดการความเสี่ยง ไม่ใช่เทคโนโลยี CampbellJAustin แชร์
อย่างไรก็ตาม โครงการต้องมุ่งเน้นการสร้างกลไกความเสถียรของราคามากขึ้น โดยผสมผสานอัลกอริธึมกับการป้องกันสภาพคล่องเพื่อประสบความสำเร็จ นอกจากนี้ ควรเตรียมพร้อมสำหรับข้อกำหนดด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะในภูมิภาคที่มีกฎเข้มงวดเช่นสหภาพยุโรป ความโปร่งใสในการดำเนินงาน การตรวจสอบเป็นประจำ และการสื่อสารที่ชัดเจนกับผู้ใช้มีความสำคัญต่อการสร้างความไว้วางใจในชุมชนใหม่
ด้วยการแก้ไขปัจจัยเหล่านี้ โครงการในพื้นที่นี้สามารถคว้าโอกาสในการฟื้นฟูความเชื่อมั่นและขับเคลื่อนนวัตกรรมได้
ข้อจำกัดความรับผิด
หมายเหตุบรรณาธิการ: เนื้อหาต่อไปนี้ไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองหรือความคิเห็นของ BeInCrypto มันจัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ควรถูกตีความว่าเป็นคำแนะนำทางการเงิน กรุณาทำการวิจัยของคุณเองก่อนที่จะทำการตัดสินใจลงทุนใดๆ
