งานวิจัยใหม่ที่อ้างอิงโดย The Wall Street Journal ชี้ให้เห็นว่าภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ กำลังกดดันเศรษฐกิจในประเทศอย่างเงียบ ๆ ซึ่งปัจจัยนี้อาจช่วยอธิบายเหตุผลว่าทำไมตลาดคริปโทถึงยังฟื้นตัวได้ลำบากนับตั้งแต่เกิดการเทขายในเดือนตุลาคม
การศึกษาของสถาบัน Kiel Institute for the World Economy จากเยอรมนี พบว่าภาษีศุลกากรที่กำหนดระหว่างเดือนมกราคม 2024 ถึงพฤศจิกายน 2025 มีผู้บริโภคและผู้นำเข้าสหรัฐฯ แบกรับต้นทุนถึง 96% ส่วนผู้ส่งออกต่างชาติรับภาระเพียง 4% เท่านั้น
รายได้จากภาษีศุลกากรเกือบ 200 พันล้าน USD ถูกจ่ายภายในเศรษฐกิจของสหรัฐฯ เกือบทั้งหมด
Sponsoredภาษีนำเข้าทำหน้าที่คล้ายภาษีการบริโภคในประเทศ
งานวิจัยนี้ได้โต้แย้งข้ออ้างทางการเมืองที่สำคัญซึ่งว่า ผู้ส่งออกต่างชาติต้องเป็นผู้จ่ายภาษีศุลกากร แต่ในทางปฏิบัติ ผู้นำเข้าสหรัฐฯ เป็นผู้จ่ายภาษีศุลกากรที่ด่านศุลกากร แล้วแบกรับค่าภาระหรือส่งต่อไปยังผู้อื่น
ผู้ส่งออกจากต่างประเทศส่วนใหญ่คงราคาสินค้าไว้เท่าเดิม แต่สามารถลดปริมาณการส่งออกหรือเปลี่ยนทิศทางส่งสินค้าไปตลาดอื่น ส่งผลให้ปริมาณการค้าลดลง ไม่ใช่นำเข้าสินค้าราคาถูกกว่าเดิม
นักเศรษฐศาสตร์อธิบายผลกระทบนี้ว่าเป็นภาษีการบริโภคแบบเคลื่อนไหวช้า ราคาสินค้าไม่ได้พุ่งขึ้นทันที แต่ต้นทุนค่อย ๆ แทรกซึมเข้าไปตามห่วงโซ่อุปทานเมื่อเวลาผ่านไป
เงินเฟ้อสหรัฐคงที่ แต่แรงกดดันเพิ่มขึ้น
เงินเฟ้อของสหรัฐฯยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ตลอดปี 2025 ซึ่งทำให้บางคนสรุปว่า มาตรการภาษีศุลกากรมีผลกระทบน้อยมาก
แต่ว่างานศึกษาที่ WSJ อ้างถึงระบุว่า ต้นทุนภาษีศุลกากรเพียงประมาณ 20% เท่านั้นที่ถูกส่งต่อไปถึงราคาสินค้าในช่วงหกเดือน ส่วนที่เหลือจะตกอยู่กับผู้นำเข้าและผู้ค้าปลีก ส่งผลให้กำไรลดลง
การที่ผลกระทบถูกส่งต่อช้าเช่นนี้ อธิบายได้ว่าทำไมเงินเฟ้อถึงยังคงอยู่ในระดับปานกลาง ทั้งที่กำลังซื้อของผู้บริโภคลดลงอย่างเงียบ ๆ ความกดดันจึงสะสมมากกว่าระเบิดออกในทันที
สิ่งนี้เชื่อมโยงกับการซบเซาของตลาดคริปโตอย่างไร
ตลาดคริปโทขึ้นอยู่กับสภาพคล่องส่วนเกินที่ใช้ได้อย่างเสรี โดยจะเติบโตเมื่อครัวเรือนและธุรกิจรู้สึกมั่นใจในการใช้เงินทุนส่วนเกินที่มีอยู่
แต่ภาษีศุลกากรได้ดูดซับสภาพคล่องส่วนเกินนั้นอย่างช้า ๆ ผู้บริโภคต้องจ่ายแพงขึ้น ภาคธุรกิจต้องแบกรับต้นทุน สภาพคล่องสำหรับสินทรัพย์เสี่ยงจึงหดหาย
สิ่งนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมคริปโตจึงไม่พังลงหลังเดือนตุลาคม แต่ก็ไม่สามารถมีแนวโน้มสูงขึ้นได้เช่นกัน ทั้งนี้ตลาดได้เข้าสู่ ช่วง plateau ของสภาพคล่อง ไม่ใช่ตลาดหมี
Sponsoredเพราะในช่วงขาลงเดือนตุลาคมนั้น ได้มีการลดเลเวอเรจและทำให้กระแสเงินทุนไหลเข้าสู่ ETF ชะลอตัวลง ภายใต้สภาวะปกติ หากเงินเฟ้อลดลง การรับความเสี่ยงอาจจะฟื้นกลับมา
แต่กลับกัน อัตราภาษีนำเข้ากลับทำให้สภาพคล่องทางการเงินยังตึงตัวเงียบๆ โดยเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงยังคงระมัดระวัง และสภาพคล่องก็ไม่ได้เพิ่มขึ้น
ราคาคริปโตจึงเคลื่อนไหวในลักษณะ Sideways ไม่มีความตื่นตระหนกเกิดขึ้น แต่ก็ไม่มีแรงหนุนใหม่เพื่อให้ราคาขึ้นอย่างต่อเนื่อง
โดยภาพรวมแล้ว ข้อมูลภาษีนำเข้าใหม่ไม่สามารถอธิบายความผันผวนของคริปโตได้เพียงอย่างเดียว แต่ก็ช่วยให้เข้าใจว่าทำไมตลาดจึงติดอยู่กับที่
อัตราภาษีนำเข้าทำให้ระบบการเงินตึงตัวอย่างเงียบ ๆ ดูดซับเงินทุนเสรี และชะลอการกลับมาของความกล้าเสี่ยง
