การรุกทองของ Tether สร้างฐานความต้องการใหม่ให้ราคาทองคำในไทย—อาจพลิกตลาดได้หรือไม่

ความต้องการทองคำแท่งจริงที่เพิ่มขึ้นของ Tether กำลังเปลี่ยนผู้ออก stablecoin รายใหญ่ที่สุดของโลกให้กลายเป็นพลังใหม่ที่สำคัญในตลาดทองคำแท่ง

แต่อย่างไรก็ตาม มันมีอิทธิพลมากพอจะกำหนดราคาใหม่ได้เพียงลำพังหรือไม่?

การจัดสรรทองคำของ Tether เพิ่มความต้องการ USD ที่จำกัดต่อราคาในระยะสั้น

CEO Paolo Ardoino กล่าวว่า Tether วางแผนจะเพิ่มทองคำในพอร์ตการลงทุนเป็น 10–15% โดยก่อนหน้านี้มีสัดส่วนใกล้ 7%

สำหรับพอร์ตการลงทุนของพวกเรา เป็นเรื่องเหมาะสมที่พวกเราจะถือ Bitcoin ประมาณ 10% และทองคำ 10% ถึง 15% Ardoino กล่าวไว้ในการให้สัมภาษณ์กับ Reuters

หากแผนดังกล่าวเกิดขึ้นจริง ก็อาจทำให้ทองคำถูกกำหนดให้เป็นสินทรัพย์สำรองหลักควบคู่ไปกับ พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และ Bitcoin ด้วย USDT ที่หมุนเวียนอยู่ราว 186 พันล้าน USD การเปลี่ยนแปลงนี้หมายถึงการซื้อทองคำเพิ่มมหาศาลหลายพันล้าน USD หากพอร์ตมีการเติบโตและยังคงมีกำไรสะสมเช่นเดิม

ในทางปฏิบัติ Tether อาจเข้าใกล้เป้าหมายขั้นต่ำแล้ว ทั้งนี้ข้อมูลที่เปิดเผยและการรายงานล่าสุดชี้ว่าบริษัทถือทองคำแท่งจริงอยู่ราว 130–140 ตัน โดยทองคำนี้มีมูลค่าประมาณ 23–24 พันล้าน USD

ดังนั้น ทองคำจึงคิดเป็นสัดส่วน 12–13% ของสินทรัพย์รวมหลังจากปีแห่งการเข้าซื้ออย่างหนักและราคาทองคำที่สูงกว่า 5,000 USD ต่อออนซ์

Ardoino ยืนยันว่า Tether กำลังซื้อทองคำ 1–2 ตันต่อสัปดาห์ โดยตั้งใจจะซื้ออย่างต่อเนื่องไปอีกอย่างน้อยหลายเดือนข้างหน้า

เมื่อพิจารณาด้านกลไกตลาด ผลกระทบโดยตรงจะอยู่ที่ฝั่งดีมานด์เกือบทั้งหมด ขณะที่อุปทานทองคำนั้นมีความยืดหยุ่นต่ำมากในช่วงเวลาสั้น

ทั้งนี้การผลิตเหมืองทองคำทั่วโลกอยู่ที่ราว 3,500–3,600 ตันต่อปี โดยมีทองรีไซเคิลเพิ่มอีกราว 1,200–1,500 ตัน ผลผลิตนี้ไม่สามารถเพิ่มขึ้นตอบรับดีมานด์ที่สูงขึ้นภายในไม่กี่สัปดาห์หรือเดือน

การซื้อของ Tether นั้นดึงมาจากสต็อกทองคำที่มีอยู่บนพื้นดิน โดยได้มาผ่าน ตลาดซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ (OTC) และโรงกลั่นในสวิตเซอร์แลนด์ ไม่ใช่จากตลาดซื้อขายล่วงหน้า

การซื้อทองคำของ Tether กับผลต่อราคาทองคำในตลาดชายขอบ

โดยที่อัตราการซื้อปีละ 50–100 ตัน ความต้องการของ Tether คิดเป็นประมาณ 1–2% ของอุปทานทองคำทั่วโลกต่อปี แม้จะไม่มากพอครองตลาดได้ แต่นับว่าเพียงพอที่จะสร้างผลกระทบได้ในระดับหนึ่ง

ในระยะสั้น ผลกระทบคือสภาพคล่องทางกายภาพตึงตัวขึ้น เพราะ Tether สะสมทองคำที่สามารถส่งมอบได้และเก็บไว้ในห้องนิรภัย แทนที่จะเก็งกำไรผ่านสัญญาเงินกระดาษ จึงอาจทำให้ปริมาณทองคำที่มีให้กับดีลเลอร์และผู้รับฝากลดลง

และในช่วงที่ธนาคารกลางหรือ ETF มีความต้องการซื้อสูงพร้อมกัน ความตึงตัวนี้อาจทำให้ส่วนต่างซื้อขายแคบลง อีกทั้ง ราคามีความไวต่อผู้ซื้อเพิ่มขึ้น

สำหรับด้านราคา ผลกระทบของการซื้อดังกล่าวจัดอยู่ในกลุ่มที่ช่วยหนุนมากกว่าจะผลักดันให้ราคาพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง เพราะการซื้อสัปดาห์ละ 1–2 ตันเป็นเพียงส่วนน้อยของปริมาณซื้อขายทั่วโลกในแต่ละวัน โดยเฉพาะ ตลาดซื้อขายล่วงหน้า

แต่ว่าการซื้อเหล่านี้มีรูปแบบที่ทำนายได้ ขับเคลื่อนโดยงบดุล และมีผลสะสมซึ่งล้วนช่วยเสริมสร้างระดับราคาขั้นต่ำมากขึ้น

เมื่อพิจารณาแยกต่างหาก การไหลของเงินระดับนี้อาจช่วยให้ราคาขึ้นมาประมาณ 1–3% ในระยะสั้น โดยเฉพาะเมื่อ USD อ่อนค่าลง อัตราผลตอบแทนแท้จริงลด หรือความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์สูงขึ้น

สิ่งที่สำคัญพอ ๆ กันก็คือมุมมองเชิงความคาดหวัง โดย Ardoino มักพูดถึงทองคำว่าเป็นเหมือน สินทรัพย์สำรองแบบธนาคารกลาง ซึ่งเป็นถ้อยคำที่ตรงกับช่วงเวลาที่สถาบันทางการต่าง ๆ ก็เร่งซื้อทองคำด้วย

ที่ผ่านมา ธนาคารกลางทั่วโลกเพิ่มการถือทองคำมากกว่า 1,000 ตันต่อปี การที่ Tether กลายเป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่โปร่งใสยิ่งผลักดันแนวคิดว่าทองคำคือเครื่องป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าเงินและความเสี่ยงทางการเมืองที่ได้รับความนิยม

ผลลัพธ์ของการส่งสัญญาณแบบนี้ยังช่วยดึงดูดนักลงทุนเพิ่มเติม ด้วยเหตุนี้ราคาเลยถูกขยับขึ้นเกินกว่าเงินทุนไหลเข้าจาก Tether โดยตรงด้วยซ้ำ

อย่างไรก็ตาม ทุกอย่างก็มีข้อจำกัด แม้ในกรณีที่ Tether แตะเพดานเป้าหมายที่ตั้งไว้ การสะสมทองคำของ Tether ก็ไม่ได้เปลี่ยนแปลงเส้นอุปทานระยะยาวของทองคำ และก็ไม่สามารถเทียบกับน้ำหนักรวมของธนาคารกลางและ ETF ได้

อย่างไรก็ดี ปัจจัยจากมหภาค เช่น นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ ความแข็งแกร่งของ USD และความรู้สึกต่อความเสี่ยงทั่วโลก ยังคงเป็นตัวแปรตัดสินสำคัญ

สรุปได้ว่า การรุกทองคำของ Tether ได้เพิ่มฐานความต้องการที่มีโครงสร้างใหม่ให้ตลาดทองคำ ในระยะสั้น ได้สร้างภาวะทองคำทางกายภาพตึงตัวขึ้น และช่วยพยุงราคาทองไว้ในระดับหนึ่ง

แต่อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ทำหน้าที่เป็นตัวเสถียร ไม่ใช่ตัวแปรแห่งความผันผวน เนื่องจากเสริมบรรยากาศขาขึ้นที่มีอยู่แล้วมากกว่าจะเป็นตัวจุดชนวนให้ราคาทองคำพุ่งแรง

ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ ทองคำมีการซื้อขายที่ราคา 5,549 USD ซึ่งเพิ่มขึ้นเกือบ 30% ตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน