ตลาด ETF สหรัฐฯ ประสบความสำเร็จสามรายการ ขณะที่ BTC ร่วง XRP พุ่ง

ตลาด ETF ในสหรัฐอเมริกาได้สร้างประวัติศาสตร์ด้วยการคว้า “แชมป์สามเส้า” ในปี 2025 โดยมียอดเงินไหลเข้าสูงสุดที่ 1.4 ล้านล้าน USD, การเปิดตัวกองทุนใหม่มากกว่า 1,100 กอง และปริมาณการซื้อขายสูงถึง 57.9 ล้านล้าน USD นี่เป็นครั้งแรกที่ทั้งสามตัวชี้วัดนี้แตะระดับสูงสุดพร้อมกันนับตั้งแต่ปี 2021

ตลอดสามปีต่อเนื่องที่ดัชนี S&P 500 เติบโตเลขสองหลัก ได้ส่งแรงหนุนตลาดอย่างแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม วอลล์สตรีทเริ่มตั้งคำถามว่า อะไรจะเกิดขึ้นต่อจากนี้

เงาของปี 2022

ความเป็นมาก่อนหน้านั้นมีข้อควรระวัง เพราะในปีถัดจากแชมป์สามเส้าปี 2021 ดัชนี S&P 500 ร่วงลงถึง 19% ท่ามกลางการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วของธนาคารกลางสหรัฐฯ ทั้งนี้ การเร่งตัวของหุ้นเทคโนโลยีที่ผลักดันเม็ดเงินไหลเข้า ETF ได้ถอยกลับอย่างรุนแรง และยอดไหลเข้าและการเปิดกองใหม่ก็ชะลอลงในปี 2022

ความคล้ายคลึงนั้นยากจะมองข้ามได้ ในปี 2021 ความคึกคักในหุ้นเทคโนโลยีได้ผลักดันดีมานด์ถึงจุดสูงสุด ขณะที่ในปี 2025 การใช้จ่ายด้านปัญญาประดิษฐ์ได้กลายเป็นตัวชูโรง แต่ความสงสัยกลับเพิ่มขึ้น เนื่องจากตั้งแต่เดือนตุลาคม S&P 500 ยังคงซื้อขายในกรอบแคบ เพราะวอลล์สตรีทกำลังตั้งคำถามต่อผลตอบแทนจากเม็ดเงินลงทุนของ Big Tech ใน AI

Eric Balchunas นักวิเคราะห์อาวุโส ETF แห่ง Bloomberg Intelligence เตือนว่า ปีนี้ดูสมบูรณ์แบบมากสำหรับ ETF จนเราควรเตรียมรับความเปลี่ยนแปลง เขาแนะนำว่า “การทดสอบความเป็นจริง” อาจเกิดขึ้นในปี 2026 ผ่านความผันผวนของตลาดหรือปัญหาจาก ETF เลเวอร์เรจ ซึ่งความเสี่ยงนี้ได้เห็นแล้วจาก GraniteShares 3x Short AMD ETP ที่ขาดทุนถึง 88.9% ภายในวันเดียวและถูกปิดตัวในเดือนตุลาคม

การหมุนเวียน ETF คริปโต

ท่ามกลางกระแส ETF ที่เฟื่องฟู มีความแตกต่างอย่างชัดเจนในกองทุนคริปโตเคอร์เรนซี่

แม้ BlackRock’s IBIT จะดึงเงินไหลเข้าได้ 25.4 พันล้าน USD ทั้งที่ผลตอบแทนติดลบ -9.6% ซึ่งเป็นกองเดียวในกลุ่มผู้นำยอดไหลเข้าท็อป 10 ที่ให้ผลตอบแทนติดลบ Balchunas เรียกปรากฏการณ์นี้ว่า กลุ่ม Boomer มาจัดโชว์ HODL แบบมืออาชีพ แต่สถานการณ์ได้เปลี่ยนหลังบิทคอยน์ร่วงลง 30% จากจุดสูงสุดเดือนตุลาคม โดย IBIT มีเงินไหลออกต่อเนื่องถึงห้าสัปดาห์ รวม 2.7 พันล้าน USD ในขณะที่ Ethereum ETF ก็มีเงินไหลออกต่อเนื่อง 7 วันในเดือนธันวาคม รวม 685 ล้าน USD

แต่ภาพที่ตรงข้ามปรากฏใน ETF สินทรัพย์ดิจิทัลทางเลือกใหม่ โดย XRP ETF ของสหรัฐฯ ที่เริ่มซื้อขายวันที่ 13 พฤศจิกายน มียอดเงินไหลเข้าเน็ตติดกัน 28 วันซื้อขาย ซึ่งไม่มี ETF คริปโตใดเคยทำได้ตั้งแต่แรกเปิด ก่อให้เกิดยอดเงินไหลเข้าสุทธิสะสม 1.14 พันล้าน USD โดยไม่มีวันไหลออกเลย อย่างไรก็ตามแต่เมื่อเทียบกับ ETF บิทคอยน์ที่ดึงเงินวันละ 500 ล้าน USD ได้เป็นประจำแล้ว ยอดรายวันของ XRP ส่วนใหญ่ 10-50 ล้าน USD จึงถือว่าเล็กกว่า

Solana ETF ดึงเงินได้ 750 ล้าน USD แม้ราคา SOL จะร่วงลง 53% อย่างไรก็ตาม ต่างจาก XRP ที่ไม่มีวันเงินไหลออกเลย โดย Solana ETF มีบางวันที่เงินไหลออกในช่วงปลายพฤศจิกายนและต้นธันวาคม

เดือนธันวาคมเป็นช่วงที่เกิดการเปลี่ยนแปลงนี้อย่างชัดเจน โดยจนถึงวันที่ 24 ธันวาคม Bitcoin ETF มีเงินไหลออกถึง USD 629M ขณะที่ Ethereum สูญเสีย USD 512M ส่วน XRP กลับมีเงินไหลเข้า USD 470M และ Solana เพิ่มขึ้น USD 132M

การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างหรือแค่ปรับชั่วคราว

ผู้ที่สนับสนุนมุมมองการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างต่างชี้ไปยังความชัดเจนด้านกฎระเบียบ โดยคดีฟ้องร้อง XRP กับสำนักงาน ก.ล.ต.สหรัฐฯ สิ้นสุดช่วงเดือนสิงหาคมด้วยข้อตกลงมูลค่า USD 125M ซึ่งจัดประเภท XRP ว่าไม่ใช่สินทรัพย์หลักทรัพย์ นอกจากนี้แนวคิดด้านการใช้งานจริงยังเริ่มได้รับความนิยมมากขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการชำระเงินข้ามพรมแดนของ XRP หรือระบบนิเวศ DeFi ของ Solana ที่ต่างมีการนำไปใช้งานนอกเหนือจากการเป็นทองคำดิจิทัล

ขณะเดียวกัน ฝ่ายที่ไม่เห็นด้วยเตือนว่า การที่ XRP และ SOL มีเม็ดเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง อาจสะท้อนปรากฏการณ์ช่วงโปรโมชั่น หรือ honeymoon effect ที่มักเกิดกับ ETF ใหม่ แม้จะมียอดเงินไหลเข้าจาก ETF สูงเป็นประวัติการณ์ แต่ XRP ยังอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนกรกฎาคมถึง 50% และ SOL ลดลงถึง 53% นับตั้งแต่ตุลาคม ซึ่งความแตกต่างนี้ หลายฝ่ายเชื่อว่าอาจเป็นเพราะการขายทำกำไรปลายปี และวาฬที่ทยอยขายเหรียญเพื่อตอบสนองต่อความต้องการของสถาบัน

แนวโน้มปี 2026

ขณะนี้ยังมีใบสมัคร crypto ETF หลายสิบรายการที่รอการพิจารณาจากสำนักงาน ก.ล.ต.สหรัฐฯ และจึงคาดว่าจะมีผลิตภัณฑ์ altcoin ใหม่ในปี 2026

ปีที่สมบูรณ์แบบของตลาด ETF จะถูกบันทึกไว้ควบคู่กับคำเตือนเรื่องการปรับฐาน ทว่า การหมุนเวียนภายใน ETF คริปโตแสดงให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันเริ่มเฟ้นหาตัวเลือกใหม่ และก้าวข้าม Bitcoin กับ Ethereum สู่สินทรัพย์ที่มีกฎระเบียบชัดเจนกับประโยชน์ในโลกจริง ดังนั้น แนวโน้มนี้จะดำเนินต่อไปหรือไม่นั้น ถือเป็นปัจจัยสำคัญที่บ่งชี้ทิศทางของตลาดในวงกว้าง