ตลาดเริ่มตอบสนองต่อความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่เพิ่มขึ้นแล้ว ขณะนี้มีผู้ร่วม Polymarket หลายรายที่เคยทายถูกเกี่ยวกับวันเริ่มต้นของสงครามอิหร่าน กำลังเดิมพันหนักขึ้นกับการที่สหรัฐอเมริกาอาจส่งทหารเข้าไปในอิหร่าน
ตอนนี้นักลงทุนจึงเริ่มตั้งคำถามที่เฉียบคมกว่าเดิมว่า จะเกิดอะไรขึ้นกับตลาดการเงิน หากสงครามอิหร่านเปลี่ยนกลายเป็นสถานการณ์คล้ายกับอิรักเมื่อปี 2003 ประวัติศาสตร์มีกรอบแนวคิดไว้ให้วิเคราะห์ แต่อาจไม่ให้คำตอบที่ง่ายนัก
ตลาดการเงินตอบสนองต่อสงครามอิรักในปี 2003 อย่างไร
งานวิจัยเกี่ยวกับการรุกรานอิรักในปี 2003 แสดงให้เห็นว่าหุ้นสหรัฐได้สะท้อนความวิตกกังวลไปแล้วจำนวนมากก่อนสงครามจะเริ่มต้นขึ้นอย่างเป็นทางการ
กล่าวอีกอย่างก็คือ ตลาดต่างให้ “ส่วนลดสงคราม” อย่างชัดเจน เนื่องจากนักลงทุนกังวลว่าสถานการณ์อาจเลวร้ายมากกว่าที่คิดไว้
เมื่อการรุกรานเริ่มต้นและสถานการณ์เลวร้ายที่สุดไม่ได้เกิดขึ้นทันที ส่วนลดดังกล่าวจึงค่อยๆ ลดลง
ตลอดช่วงเวลาที่ศึกษา ดัชนี S&P 500 ปรับขึ้นราว 3.8% ถึง 4% ขณะที่ราคาน้ำมันลดลงราว 6.5 ถึง 7 USD ซึ่งสะท้อนว่าตลาดตอบสนองน้อยกว่าตัวสงครามจริง แต่กลับตอบสนองต่อความไม่แน่นอนที่เริ่มคลี่คลายมากกว่า
งานวิจัยเดียวกันยังพบว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่ใช้เป็นตัวแทนอัตราไร้ความเสี่ยงลดลงไปราว 40 จุดพื้นฐานในช่วงที่โอกาสเกิดสงครามเปลี่ยนไป
ซึ่งส่งผลดีต่อหุ้น เพราะอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงสนับสนุนมูลค่า แต่ขณะเดียวกันยังชี้ให้เห็นว่านักลงทุนยังมองหาความปลอดภัยอย่างต่อเนื่อง
การเคลื่อนไหวของแต่ละหมวดอุตสาหกรรมก็เป็นไปตามแพทเทิร์นที่ชัดเจน กลุ่มพลังงานและอุตสาหกรรมป้องกันประเทศมักได้ประโยชน์ก่อนในช่วงตลาดตื่นกลัวสงคราม เนื่องจากนักลงทุนคาดกำไรที่สูงขึ้นจากน้ำมันและการใช้จ่ายทางทหารที่มากขึ้น
ในทางตรงข้าม กลุ่มการเงินหรือเทคโนโลยีกลับพึ่งพาการเปลี่ยนแปลงอัตราผลตอบแทนและคาดการณ์การเติบโตมากกว่า
รัสเซีย-ยูเครนเผยให้เห็นสถานการณ์มหภาคที่ต่างออกไปในปี 2022
ปฏิกิริยาของตลาดในปี 2022 ต่างออกไปอย่างชัดเจน ในวันที่รัสเซียส่งทหารรุกยูเครน หุ้นสหรัฐผันผวนหนักแต่จบวันด้วยการปรับตัวขึ้น
ดัชนี S&P 500 ปิดบวกประมาณ 1.5% และ Nasdaq เพิ่มขึ้นราว 3.3% สะท้อนว่าตลาดสามารถกลับทิศได้เร็วมากเมื่อการจัดพอร์ตฝั่งขาลงมากเกินไป
ในขณะเดียวกัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงประมาณ 3 จุดฐานมาอยู่ที่ราว 1.97% นั่นแสดงให้นักลงทุนเห็นว่านักลงทุนต่างขยับเข้าหาพันธบัตรเพื่อความปลอดภัยและเริ่มกังวลเรื่องการเติบโตมากขึ้น
ขณะที่ Bitcoin มีพฤติกรรมที่แตกต่างอย่างชัดเจน โดยมันร่วงลงอย่างรุนแรงในช่วงแรกของความตกใจ ตกลงไปสู่ระดับต่ำสุดในรอบหนึ่งเดือน และสูญเสียมูลค่าประมาณ 7% ท่ามกลางข่าวการรุกราน
ประเด็นนี้สำคัญเพราะมันแสดงให้เห็นว่า Bitcoin ซื้อขายเหมือนสินทรัพย์ความเสี่ยง ไม่ใช่สินทรัพย์ปลอดภัย ในช่วงเวลาที่ความไม่แน่นอนถึงขีดสุด
ข้อมูลการไหลของกองทุนคริปโตในช่วงเวลานั้นก็สะท้อนถึงความผันผวนอย่างรุนแรงที่มีสาเหตุจากสงครามข้ามผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลเช่นกัน
บทเรียนจากเหตุการณ์เหล่านี้สะท้อน War Beta ของ Bitcoin อย่างไร
เหตุการณ์สองครั้งนี้ส่งสัญญาณสำคัญหนึ่งอย่าง นั่นคือ Bitcoin โดยปกติแล้ว จะไม่ได้มีพฤติกรรมเหมือนทองคำในระยะแรกของแรงกระแทกจากสงครามใหญ่
ในทางกลับกัน มันมักจะซื้อขายคล้ายกับสินทรัพย์ความเสี่ยงสูง โดยเฉพาะในช่วง 24 ถึง 72 ชั่วโมงแรกที่ข่าวสารส่งผลต่อตลาดมากที่สุด
อย่างไรก็ตาม หุ้นก็บางครั้งสามารถฟื้นตัวได้เร็วกว่าที่คาด แม้ในช่วงสงคราม เช่นในปี 2003 เมื่อความไม่แน่นอนเริ่มคลี่คลาย และในปี 2022 เมื่อแรงเทขายรุนแรงเกินไปจนเกิดแรงซื้อกลับ
สิ่งนี้สร้างสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนสำหรับ Bitcoin หากความขัดแย้งใหม่ดูเหมือนไม่มีที่สิ้นสุด ราคาน้ำมันสามารถยังคงสูง ความกังวลเงินเฟ้ออาจเพิ่มขึ้น ผลตอบแทนพันธบัตรอาจขยับขึ้น และสภาพคล่องอาจตึงตัว ซึ่งโดยปกติแล้วจะเป็นผลเสียต่อสินทรัพย์เสี่ยงอย่าง Bitcoin
แต่หากตลาดมองว่าความขัดแย้งนี้จะอยู่ในเวลาอันสั้นและควบคุมได้ Bitcoin อาจร่วงก่อนแล้วจึงฟื้นในการรีบาวด์คลายความกังวล
ถึงกระนั้น การฟื้นตัวก็ยังขึ้นอยู่กับปัจจัยเดียว คือผลตอบแทนพันธบัตรและสภาพคล่องทางการเงินที่กว้างกว่าจะเริ่มมีเสถียรภาพหรือไม่
ปัจจัยหลักคืออัตราผลตอบแทน ไม่ใช่ข่าวสงคราม
ผลกระทบที่สำคัญที่สุดไม่ได้มาจากสงครามโดยตรง แต่มาจากสิ่งที่สงครามส่งผลต่อเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ย
การบุกภาคพื้นดินน่าจะทำให้:
- ดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น
- เพิ่มความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ
- บีบให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น
- เลื่อนหรือยกเลิกการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed
ปัจจัยเหล่านี้ต่างทำให้สภาพคล่องในตลาดแต่ละแห่งตึงตัวมากขึ้น
และ Bitcoin มีความอ่อนไหวอย่างมากต่อสภาพคล่อง
เหตุการณ์ต่อไป: 3 ฉากทัศน์
หากสหรัฐอเมริกาเข้าสู่สงครามกับอิหร่าน ปฏิกิริยาของ Bitcoin ขึ้นอยู่กับการตีความของตลาดต่อเหตุการณ์
1. ความขัดแย้งระยะสั้นที่ควบคุมได้: Bitcoin ร่วงลงในตอนแรก จากนั้นจึงทรงตัวหรือฟื้นตัวเมื่อความไม่แน่นอนคลี่คลาย
2. สงครามทางภาคพื้นดินที่ยืดเยื้อ: Bitcoin เผชิญแรงกดดันขาลงต่อเนื่องจากผลตอบแทนที่ยังคงสูงและสภาพคล่องที่ตึงตัวมากขึ้น
3. สถานการณ์ยกระดับเต็มรูปแบบ: มีแนวโน้มเกิดแรงขายหนักขึ้น โดยได้รับแรงกดดันจากความเสี่ยงเงินเฟ้อและความกลัวความเสี่ยงทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น
สรุปใจความสำคัญ
Bitcoin ไม่ได้ตอบสนองต่อสงครามเหมือนที่หลายคนคาดคิด
Bitcoin ตอบสนองต่อ สภาพคล่อง อัตราดอกเบี้ย และแรงกดดันมหภาค หากเกิดการรุกรานภาคพื้นดินจนผลตอบแทนสูงขึ้นและเลื่อนการผ่อนคลาย ทิศทางของ crypto ในระยะสั้นยังคงเป็นขาลง
ณ ขณะนี้ สัญญาณชัดเจน: ความเสี่ยงของการยกระดับเพิ่มขึ้น และ Bitcoin กำลังซื้อขายตามปัจจัยนี้
