การวางเดิมพันคริปโตเป็นกิจกรรมที่สำคัญที่สุดสำหรับการดำเนินงานและความปลอดภัยของโปรโตคอลบล็อกเชนสมัยใหม่หลายแห่ง รวมถึง Ethereum และ Solana ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลได้เติบโตขึ้นอย่างมากในช่วงหลายปีที่ผ่านมา แต่ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับฟังก์ชันหลักนี้ยังคงไม่ชัดเจน
ในพัฒนาการที่ดีสำหรับอุตสาหกรรมนี้ การเผยแพร่ล่าสุดจากหน่วยงานกำกับดูแลตลาดการเงินของสวิตเซอร์แลนด์ (FINMA) และ SEC ของสหรัฐอเมริกาได้ให้กรอบการวิเคราะห์กิจกรรมการวางเดิมพันที่มีคุณค่า แม้ว่าจะแตกต่างกัน
ในบทความนี้ Nicola Massella หุ้นส่วนและหัวหน้าฝ่ายกฎหมายของ STORM Partners ได้ให้การวิเคราะห์เปรียบเทียบของสองตำแหน่งนี้
กรอบการทำงานของสวิส: เน้นการกำกับดูแลและการจัดการความเสี่ยง
ในคำแนะนำ 08/2023 FINMA ได้กล่าวถึงการวางเดิมพันผ่านมุมมองของกฎระเบียบด้านความรอบคอบและกฎหมายล้มละลาย หลังจากการผ่าน กฎหมาย DLT ของสวิตเซอร์แลนด์
คำถามทางกฎหมายหลักคือว่าสินทรัพย์คริปโตที่ถูกวางเดิมพันสามารถแยกออกจากทรัพย์สินของผู้ดูแลได้หรือไม่ใน กรณีล้มละลาย ซึ่งขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาถูก “ถือไว้พร้อมสำหรับลูกค้าตลอดเวลา” หรือไม่
FINMA ยอมรับว่าคุณสมบัติการวางเดิมพันเช่น ช่วงเวลาล็อค และความเสี่ยงของ “การตัด” (การริบโทเค็นเนื่องจากการกระทำผิดของผู้ตรวจสอบ) สร้าง “ความไม่ชัดเจนทางกฎหมาย” เกี่ยวกับเกณฑ์นี้
อย่างไรก็ตาม แทนที่จะห้ามกิจกรรมนี้ FINMA ได้สร้าง “แนวปฏิบัติชั่วคราว” ที่สร้างเส้นทางการปฏิบัติตามที่ชัดเจนสำหรับหน่วยงานที่ได้รับการกำกับดูแล
ภายใต้แนวปฏิบัตินี้ สถาบันที่ได้รับใบอนุญาตสามารถให้บริการ การวางเดิมพันโดยตรง โดยไม่ต้องอยู่ภายใต้ข้อกำหนดด้านทุนสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกวางเดิมพัน หากมีการปฏิบัติตามเงื่อนไขที่เข้มงวดดังต่อไปนี้:
- ลูกค้าได้ให้คำแนะนำเฉพาะเกี่ยวกับประเภทและจำนวนสินทรัพย์คริปโตที่จะวางเดิมพัน
- มีมาตรการที่เหมาะสมเพื่อให้แน่ใจว่าสินทรัพย์คริปโตสามารถจัดสรรให้กับลูกค้าแต่ละรายได้อย่างชัดเจน
- ลูกค้าได้รับข้อมูลอย่างโปร่งใสและชัดเจนเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องทั้งหมด รวมถึงการตัด ช่วงเวลาล็อค และความไม่แน่นอนทางกฎหมายเกี่ยวกับการแยกในกรณีล้มละลาย
- สถาบันได้ดำเนินการขั้นตอนที่เหมาะสมเพื่อลดความเสี่ยงในการดำเนินงานของการรันโหนดผู้ตรวจสอบเพื่อหลีกเลี่ยงการตัดและบทลงโทษอื่นๆ
- มีการเตรียม “แพ็คเกจการแก้ไขสินทรัพย์ดิจิทัล” (DARP) เพื่อให้แน่ใจว่าผู้ชำระบัญชีสามารถระบุและคืนสินทรัพย์ให้กับนักลงทุนได้อย่างรวดเร็วและมีประสิทธิภาพในกรณีวิกฤต
กรอบนี้ให้แผนงานที่ชัดเจนสำหรับหน่วยงานที่ได้รับการกำกับดูแลในสวิตเซอร์แลนด์ในการให้บริการวางเดิมพันอย่างรับผิดชอบ
มุมมองสหรัฐ: การวิเคราะห์ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง
ในแถลงการณ์เดือนพฤษภาคม 2024 ของ SEC’s Division of Corporation Finance ได้พิจารณาการ staking จากมุมมองของกฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา
การวิเคราะห์มุ่งเน้นไปที่ว่ากิจกรรม staking บางประเภทถือเป็น “สัญญาการลงทุน” ภายใต้การทดสอบที่กำหนดใน SEC v. W.J. Howey Co. และดังนั้นจึงถือเป็นหลักทรัพย์หรือไม่
แถลงการณ์ของ Division ให้ความชัดเจนอย่างมากโดยสรุปว่า ในมุมมองของพวกเขา “กิจกรรม Protocol Staking” ไม่เป็นไปตามเกณฑ์ “ความพยายามของผู้อื่น” ของ Howey test
เหตุผลคือฟังก์ชันที่ดำเนินการโดย node operators หรือ validators เป็น “ลักษณะทางการบริหารหรือการจัดการ” มากกว่าที่จะเป็น “ความพยายามทางธุรกิจหรือการจัดการ” ที่จำเป็นสำหรับความสำเร็จของกิจการร่วมกัน
ดังนั้น รางวัลที่ได้รับจะถูกมองว่าเป็นค่าตอบแทนสำหรับ การให้บริการการตรวจสอบความถูกต้อง แก่เครือข่าย ไม่ใช่กำไรที่ได้จากการจัดการของบุคคลที่สาม
มุมมองนี้ใช้กับรูปแบบการ staking ที่พบได้ทั่วไปหลายรูปแบบ:
- Self (or Solo) Staking ที่ผู้ดำเนินการใช้สินทรัพย์ของตนเองในการ stake
- Self-Custodial Staking Directly with a Third Party ที่เจ้าของมอบสิทธิ์การตรวจสอบให้กับ node operator แต่ยังคงถือครองสินทรัพย์ของตนเอง
- Custodial Arrangements ที่ผู้ดูแลถือสินทรัพย์เพื่อ stake ในนามของลูกค้า โดยที่ผู้ดูแลทำหน้าที่เป็นตัวแทนและไม่ตัดสินใจเองว่าจะ stake เมื่อใด หรือเท่าใด
เจ้าหน้าที่ได้ชี้แจงเพิ่มเติมว่าการให้บริการเสริม เช่น การคุ้มครองการ slashing หรือการรวมสินทรัพย์เพื่อให้ถึงขั้นต่ำของโปรโตคอล ไม่ได้เปลี่ยนแปลงลักษณะทางการบริหารของกิจกรรม
นอกจากนี้ สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่านี่เป็นแถลงการณ์ของเจ้าหน้าที่ ไม่ใช่กฎของคณะกรรมการ และไม่ได้กล่าวถึงการจัดการที่ซับซ้อนมากขึ้น เช่น “liquid staking”
ผลกระทบต่อผู้เข้าร่วมตลาด
คำแนะนำจากทั้ง FINMA และเจ้าหน้าที่ SEC เป็น ก้าวสำคัญในการสร้างความชัดเจนด้านกฎระเบียบ สำหรับอุตสาหกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล
แม้ว่ากรอบกฎหมายของพวกเขาจะแตกต่างกัน โดย FINMA มุ่งเน้นที่ความมั่นคงทางการเงิน และ SEC มุ่งเน้นที่การคุ้มครองนักลงทุน แต่ทั้งสองกำลังสร้างเส้นทางที่ใช้งานได้สำหรับฟังก์ชันเทคโนโลยีหลักของการ staking
สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด การพัฒนานี้ให้ทิศทางที่มีคุณค่า
- ในประเทศสวิตเซอร์แลนด์ เส้นทางสู่การปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับหน่วยงานที่ได้รับการควบคุมอยู่ที่การจัดการความเสี่ยงในการดำเนินงานอย่างละเอียดและการเปิดเผยข้อมูลลูกค้าอย่างโปร่งใสตามที่ FINMA กำหนด
- ในประเทศสหรัฐอเมริกา การจัดโครงสร้างโปรแกรมการสเตกเป็นบริการที่ไม่ใช้ดุลยพินิจและเป็นการบริหารจัดการเป็นสิ่งสำคัญในการลดผลกระทบจากกฎหมายหลักทรัพย์ในบริบทของ Protocol Staking
ข้อจำกัดความรับผิด
หมายเหตุบรรณาธิการ: เนื้อหาต่อไปนี้ไม่ได้สะท้อนถึงมุมมองหรือความคิเห็นของ BeInCrypto มันจัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ในการให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ควรถูกตีความว่าเป็นคำแนะนำทางการเงิน กรุณาทำการวิจัยของคุณเองก่อนที่จะทำการตัดสินใจลงทุนใดๆ