USDe พุ่งหลัง GENIUS Act แต่ Stablecoin ของ Ethena คือ UST ของรอบนี้หรือไม่?

หลังจากที่สหรัฐอเมริกาผ่านกฎหมาย GENIUS Act ทุนได้หลั่งไหลเข้าสู่ stablecoins ที่ให้ผลตอบแทน โดย USDe ของ Ethena เป็นผู้นำในด้านนี้

อย่างไรก็ตาม การเติบโตอย่างรวดเร็วนี้ก็มาพร้อมกับความกังวลที่เพิ่มขึ้น โดยมีความกลัวว่าอาจเป็นการก้าวกระโดดครั้งใหม่หรือเป็น UST ครั้งต่อไป

อุปทาน USDe พุ่งถึง 9.5 พันล้าน USD ขึ้นแท่น stablecoin ใหญ่เป็นอันดับสาม

Sponsored Sponsored

stablecoin USDe ของ Ethena กำลังเติบโตอย่างไม่เคยมีมาก่อน ในเดือนที่ผ่านมา อุปทานหมุนเวียนของมันเพิ่มขึ้น 75% ถึงประมาณ 9.5 พันล้าน USD ตามข้อมูลจาก DefiLlama

การขยายตัวอย่างรวดเร็วนี้ทำให้ USDe กลายเป็น stablecoin ที่ใหญ่เป็นอันดับสามตามมูลค่าตลาด รองจาก USDT ของ Tether และ USDC ของ Circle

Tom Wan หัวหน้าฝ่ายข้อมูลที่ Entropy Advisors กล่าวว่ามูลค่าตลาดรวมของ USDe และ USDtb ได้เกิน 10 พันล้าน USD ซึ่งทำให้ Ethena อยู่ในห้าอันดับแรกของโปรโตคอล DeFi ตาม TVL

หากไม่นับการนับซ้ำ Ethena ยังมี TVL อยู่ที่ 9.4 พันล้าน USD และจะกลายเป็นหนึ่งในห้าโปรโตคอล DeFi ที่มีมูลค่าเกิน 10 พันล้าน USD ในไม่ช้า Wan กล่าว

การเพิ่มขึ้นนี้เกิดขึ้นหลังจากที่ GENIUS Act ผ่านเมื่อวันที่ 18 กรกฎาคม ซึ่งเป็นตัวกระตุ้นให้ทุนไหลเข้าสู่ stablecoins ที่ให้ผลตอบแทน

ตามข้อมูลจาก David Arnal นักวิจัยที่ Sentora (เดิมชื่อ IntoTheBlock) USDe เพิ่มอุปทานใหม่สุทธิ 2.7 พันล้าน USD ซึ่งมากที่สุดในบรรดา stablecoins ทั้งหมดหลังจาก GENIUS

Sponsored Sponsored

Tether ก็มีการไหลเข้าที่แข็งแกร่งถึง 2.4 พันล้าน USD ในขณะที่ USDC มีการไหลออกเกือบ 800 ล้าน USD ซึ่งบ่งบอกถึงความเชื่อมั่นของตลาดที่เปลี่ยนไป

…เหรียญ stablecoins ที่สร้างผลตอบแทนไม่ได้เป็นเพียงแค่กระแส แต่เป็นองค์ประกอบโครงสร้างใหม่ของ DeFi, Arnal กล่าว.

นักวิเคราะห์เตือนการเติบโตของ USDe อาจเปราะบาง

แม้ว่าตัวเลขจะน่าประทับใจ แต่ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อว่า USDe อยู่บนพื้นฐานที่มั่นคง นักวิเคราะห์คริปโต Duo Nine เตือนว่า USDe ยังไม่ได้รับการทดสอบในตลาดหมีที่แท้จริง.

Sponsored Sponsored

โทเค็นสังเคราะห์การซื้อขายพื้นฐานนี้ยังไม่ได้รับการยืนยัน จนกว่าจะผ่านตลาดหมีที่เหมาะสม มันก็เป็นเพียงแค่แนวคิด มูลค่าตลาดที่เพิ่มขึ้นทำให้ความเสี่ยงเพิ่มขึ้นเมื่อหมีกลับมา, เขา เตือน.

สอดคล้องกับความกังวลนั้น นักวิเคราะห์อีกคน Alan the Yield Farmer ได้เปรียบเทียบอย่างชัดเจนกับการล่มสลายของ UST-LUNA ที่มีชื่อเสียง โดยเรียก USDe และ ENA ของ Ethena ว่าเป็น UST/LUNA ที่อาจเกิดขึ้นในรอบคริปโตนี้.

เขา ชี้ให้เห็น ว่า USDe เสนอ APY ที่ค่อนข้างต่ำเพียง 3.5% ในขณะที่ทางเลือกอื่นเช่น USDS และ USDY ให้ผลตอบแทนมากกว่า 4.5% ซึ่งอาจกดดัน AUM ของ Ethena โดยเฉพาะในตลาดที่ผันผวน.

อย่างไรก็ตาม คนอื่นๆ โต้แย้งว่าการเปรียบเทียบนี้เกินจริง นักวิเคราะห์ on-chain Yuki ชี้ให้เห็นว่า USDe ท้าทายการครอบงำของ USDT และ USDC ได้สำเร็จโดยไม่มีกลไกการแยกตัวที่ทำให้ UST ของ Terra ล่มสลาย.

The @ethena_labs did quite a big operation in both marketing and tech $USDe succeded in challenging $USDC and $USDT utter dominance over everything, without having crazy depeggable mechanisms like $UST had before

25th biggest coin by MC, and integrated more and more in DeFi pic.twitter.com/C9A6ucKJYY

— Yuki 🍓 ₍^. .^₎⟆ (@0xyukiyuki) July 8, 2025

ในขณะเดียวกัน Bunjil เน้นถึงความแตกต่างที่สำคัญ: USDe ได้รับการสนับสนุนโดย ETH ที่ถูก stake และ short hedges ไม่ใช่โทเค็นที่มีภาวะเงินเฟ้อสูงเช่น LUNA.

Sponsored Sponsored

ถ้าพวกเขาเริ่มใช้ $ENA เป็นหลักประกัน ฉันจะหนี, Bunjil เตือน, โดยชี้แจงว่า Ethena หลีกเลี่ยงความผิดพลาดนั้น.

ผู้ก่อตั้ง Ethena Labs เผยการควบคุมความเสี่ยงและการรวม DeFi

เพื่อแก้ไขความกังวลเรื่องการแยกตัว Guy Young ผู้ก่อตั้ง Ethena Labs ชี้ไปที่การบูรณาการที่สำคัญที่ลดความเสี่ยงในการชำระบัญชี.

…สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ oracle ของ USDe บน Aave ตอนนี้ตั้งค่าเป็น USDT เพื่อลดความเสี่ยงในการชำระบัญชีสำหรับการเบี่ยงเบนชั่วคราวของ USDe จาก 1.00 USD 50% APY บน USD ด้วยความจุหลายพันล้าน เป็นไปได้เฉพาะใน DeFi และเป็นไปได้เฉพาะกับ Aavethena เท่านั้น Young กล่าว.

Stablecoins ที่ให้ผลตอบแทนเกินกว่าที่จะเป็นเพียงแค่เทรนด์ และกำลังกลายเป็นเสาหลักโครงสร้างของขั้นตอนถัดไปของ DeFi.

อย่างไรก็ตาม เมื่อ USDe ใกล้ถึงหลักหมื่นล้าน USD คำถามยังคงอยู่ Ethena’s synthetic stablecoin จะสามารถทนต่อวงจรตลาดเต็มรูปแบบโดยไม่ล่มสลายได้หรือไม่ หรือประวัติศาสตร์จะซ้ำรอยกับ stablecoin อื่นและภัยพิบัติที่คุ้นเคย?