ใครกันแน่ที่ถือครองคริปโตของวอลล์สตรีท

รอยเท้าของ Wall Street ในวงการคริปโตไม่เคยใหญ่โตขนาดนี้มาก่อน เพียง BlackRock รายเดียวก็รายงานการบริหารสินทรัพย์ที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์ดิจิทัลเกือบ 150 พันล้าน USD ในจดหมายประธานปี 2026 ขณะที่บริษัทจดทะเบียนถือ BTC กว่า 1.1 ล้านเหรียญในงบดุลของพวกเขา และสถาบันต่างๆ เปิดเผยการถือ BTC มากกว่า 513,000 เหรียญผ่านกองทุน ETF

อย่างไรก็ตาม ตัวเลขรวมเหล่านี้ปกปิดคำถามสำคัญที่สุดว่า จริงๆ แล้วใครถือครองอะไร ผ่านโครงสร้างพื้นฐานแบบใด และด้วยเหตุผลใดกันแน่

บทความนี้จะอธิบายแผนที่ความเป็นเจ้าของคริปโตของ Wall Street ใน 5 ชั้น

โดยเริ่มจากข้อมูลยื่นเอกสาร SEC 13F ไปสู่งบดุลของภาคธุรกิจ ติดตามเส้นทางเงินทุนไปถึงรางกองทุนที่โทเคนไนซ์ ตรวจสอบจุดเชื่อมโยงการดูแลสินทรัพย์ที่กุญแจอยู่รวมกัน และไปจบในส่วนที่เอกสารเปิดเผยไม่ถึง นั่นคือ OTC บนบล็อกเชนที่สะท้อนผู้ถือครองที่ไม่มีรายงานรายไตรมาสใดจับได้

เอกสาร 13F ของ SEC เผยความลับการถือครอง Crypto ETF บนวอลล์สตรีท

แม้ราคาจะลดลง 23% ในไตรมาส 4 ปี 2025 แต่กระแสเงินไหลเข้าของ Bitcoin ETF ทั่วโลกยังคงเป็นบวกอยู่ที่ 3.7 พันล้าน USD ตลอดทั้งปี กลุ่มผู้ถือครอง ETF แบบมืออาชีพเติบโตขึ้น 32% เมื่อเทียบกับนักลงทุน ETF กลุ่มใหญ่ที่เติบโต 18%

สถาบันยังคงถือ BTC ผ่าน ETF กว่า 513,000 เหรียญแม้จำนวนผู้ยื่นเอกสารจะลดลงจาก 2,173 รายเหลือ 1,867 ราย

เงินทุนทั้งหมดเหล่านี้ไม่ได้แปลว่าเป็นเงินที่เชื่อมั่นเสมอไป เนื่องจากกลยุทธ์ basis trade ที่จับคู่ระหว่างตำแหน่งยาวใน ETF spot กับตำแหน่ง short ในฟิวเจอร์ส CME เป็นกลยุทธ์หลักของสถาบันนับตั้งแต่ ETF ได้รับอนุมัติ

การสัมผัสตลาดของกองทุนเฮดจ์ลดลงเกือบ 10% ในไตรมาส 4 เนื่องจากการใช้เลเวอเรจลดลงและช่องว่างของ basis แคบลง

การสลับขั้วระหว่างกลุ่มผู้ถือ ไม่ใช่การยอมแพ้ คือสิ่งที่นิยามไตรมาส 4 Millennium เพิ่ม BTC อีก 8,100 เหรียญ Mubadala จากอาบูดาบีเพิ่ม 2,300 เหรียญ Morgan Stanley เสริมอีก 1,900 เหรียญ และ Dartmouth กลายเป็นทุน Ivy League แห่งที่สี่ที่เข้าสู่ตลาดนี้

ในทางกลับกัน Brevan Howard ได้ลดการถือครอง 17,700 BTC, Harvard ปรับลดลงประมาณ 20% และ Royal Bank of Canada เลิกถือครองทั้งหมด ซึ่งข้อมูลเหล่านี้ทั้งหมดมีการกล่าวถึงใน รายงาน CoinShares Q4 2025

การถือครองคริปโตของกองทุนบำนาญและกองทุนบริจาคโดยรวม สูงสุดที่ 1.48 พันล้าน USD ในไตรมาส 3 ปี 2025 แล้วลดลงเหลือ 965 ล้าน USD ในไตรมาส 4

อย่างไรก็ตาม ETF เปิดเผยเพียงว่าใครเป็นผู้ซื้อผลิตภัณฑ์เหล่านี้ สำหรับผู้ที่ถือเหรียญโดยตรง งบดุลของพวกเขากลับเล่าเรื่องราวที่ต่างออกไป

คลังบริษัทเผยรายชื่อผู้ถือ Bitcoin ในงบการเงินโดยตรง

นอกเหนือจาก ETF มีบริษัทมหาชนจำนวนเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ที่ถือ Bitcoin โดยตรงเป็นสินทรัพย์สำรองคลังเงิน ณ วันที่ 31 มีนาคม 2026 บริษัทในตลาดหลักทรัพย์รวมกันถือ 1,134,324 BTC อยู่ในงบดุลของแต่ละบริษัท

การถือครองกระจุกตัวอย่างชัดเจน Strategy Inc ที่เคยเป็น MicroStrategy ถือครองอยู่ 762,000 BTC ณ วันที่ 2 เมษายน 2026 ขณะที่รายใหญ่รายอื่น เช่น Twenty One Capital, MARA Holdings, Metaplanet ของญี่ปุ่น และบริษัทอื่นๆ ก็มีบทบาทสำคัญเช่นกัน

ผู้เล่นรายใหม่กำลังเปลี่ยนแปลงภาพรวม Trump Media (DJT) เคยถือ 11,542 BTC ก่อนที่จะวาง 2,000 BTC เป็นหลักประกันภายใต้ข้อตกลง hedge ที่มีสิทธิ์ rehypothecation ทำให้เหลือ 9,542 BTC ในงบดุล MARA ขาย 15,133 BTC ในเดือนมีนาคม 2026 ขาดทุนเพื่อนำเงินมาใช้ชำระหนี้

อย่างไรก็ดี คลังเงินบริษัทนับเพียงการถือครองแบบ spot โดยตรงเท่านั้น ผู้เล่นรายใหญ่ของวอลล์สตรีทกำลังสร้างการเปิดรับคริปโตด้วยกลไกที่ต่างออกไป ซึ่งไม่จำเป็นต้องถือ Bitcoin แม้แต่เหรียญเดียว

ขณะนี้บริษัทการเงินรายใหญ่ของวอลล์สตรีตหลายแห่งกำลังสร้างการเปิดรับคริปโตโดยไม่ต้องถือครองโทเคนแม้แต่เหรียญเดียว แต่พวกเขานำสินทรัพย์ดั้งเดิมมาอยู่บนเชนผ่านการโทเคนไนซ์

กองทุน BUIDL ของ BlackRock ที่เป็นผลิตภัณฑ์ตลาดเงินยูเอสทรัชเชอรีแบบโทเคนไนซ์ มีสินทรัพย์รวม 2.85 พันล้าน USD (2.17 พันล้าน USD ในขณะเผยแพร่ข่าวนี้)

ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 BlackRock เริ่มซื้อขาย BUIDL บนแพลตฟอร์มซื้อขายแบบกระจายศูนย์ของ Uniswap และซื้อโทเคน UNI สำหรับการกำกับดูแล นี่เป็นการมีส่วนร่วมโดยตรงกับโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายดีไฟเป็นครั้งแรกของบริษัท

จดหมายประธานกรรมการ ปี 2026 ของบริษัท รายงานว่า มีเงินสำรองสเตเบิลคอยน์อยู่ 65 พันล้าน USD มูลค่าการถือครอง ETP สินทรัพย์ดิจิทัล 80 พันล้าน USD และสินทรัพย์ภายใต้การบริหารที่เชื่อมโยงกับสินทรัพย์ดิจิทัลเกือบ 150 พันล้าน USD

นอกจากนี้ ตลาดโดยรวมกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยข้อมูลจาก RWA.xyz ณ เมษายน 2026 ระบุว่ามีตราสารหนี้ US Treasury บนเชนรวม 12.67 พันล้าน USD คิดเป็นประมาณ 46% ของสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคนไนซ์ทั้งหมด 27.59 พันล้าน USD

ยอดรวมของ RWA เพิ่มขึ้น 31.61% ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา โดยมีผู้ถือครองสินทรัพย์รวม 708,377 รายทั่วทั้งระบบนิเวศ

นี่คือวอลล์สตรีตที่ถือครองโครงสร้างพื้นฐานคริปโต ไม่ใช่สินทรัพย์คริปโต อย่างไรก็ตาม ทั้งหมดนี้ขึ้นอยู่กับสิ่งสำคัญสิ่งเดียวคือ ใครที่ถือกุญแจ

การรู้ว่าใครเป็นเจ้าของคริปโตของวอลล์สตรีตเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของภาพ อีกครึ่งหนึ่งคือใครที่ถือกุญแจ

Coinbase ดูแลจัดเก็บสินทรัพย์ ETF Bitcoin และ Ethereum ของสหรัฐมากกว่า 80% โดยเป็นข้อมูลที่ได้รับการยืนยันจาก CEO Brian Armstrong Coinbase เป็นผู้ดูแล 8 ใน 11 กองทุน ETF Bitcoin สปอตที่เปิดตัว มีเพียง Fidelity เท่านั้นที่ดูแลกองทุนตัวเอง VanEck เลือก Gemini

การกระจุกตัวนี้ก่อให้เกิดความเสี่ยงแบบกลุ่มเดียว หากเกิดเหตุการณ์ทางไซเบอร์ การหยุดชะงักของบริการ หรือความล้มเหลวด้านการกำกับดูแลที่หนึ่งในผู้ดูแล จะส่งผลต่อหลายกองทุนพร้อมกัน และกระทบต่อการสร้าง การไถ่ถอน และสภาพคล่องในการซื้อขาย

ในฝั่งการโทเคนไนซ์ Bank of New York Mellon ทำหน้าที่เป็นผู้ดูแลเงินสดและหลักทรัพย์ของ BUIDL ขณะที่ Anchorage Digital, BitGo, Copper และ Fireblocks ให้การสนับสนุนกับผู้สมัครรับ BUIDL

ณ เดือนมีนาคม 2026 มีการพูดคุยกันเกี่ยวกับการดูแลสินทรัพย์แบบการประมวลผลแบบหลายฝ่ายและคำสั่งผู้ดูแลหลายรายเพื่อกระจายความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเกิดขึ้น

แผนที่การดูแลคริปโตเผยให้เห็นความย้อนแย้งในใจกลางของการเปิดรับคริปโตของวอลล์สตรีท โดยสินทรัพย์ที่เน้นการกระจายศูนย์ถูกนําผ่านโครงสร้างพื้นฐานที่รวมศูนย์มากขึ้น และโครงสร้างนี้ก็ยังทำให้ผู้ถือหลักบางรายยังคงอยู่ในความมืดโดยเฉพาะผู้ที่ไม่มีภาระหน้าที่ต้องยื่นรายงานเลย

ผู้ถือครองเงาและสิ่งที่เอกสารเปิดเผยไม่ได้

เอกสาร 13F จะใช้กับผู้จัดการสถาบันในสหรัฐฯ ที่มีสินทรัพย์เข้าเกณฑ์เกิน 100 ล้าน USD เท่านั้น สำหรับสำนักงานดูแลครอบครัว นิติบุคคลนอกชายฝั่ง และกองทุนความมั่งคั่งของรัฐที่กระทำผ่านตัวกลาง จะไม่อยู่ภายใต้ข้อบังคับต้องเปิดเผยข้อมูล

ซึ่งนั่นสร้างจุดบอดเชิงโครงสร้างบนแผนที่การถือครองคริปโตของวอลล์สตรีท

ข้อมูลบนเครือข่ายสามารถเปิดเผยสิ่งที่เอกสารไม่สามารถทำได้

Cumberland DRW ซึ่งเป็นหนึ่งในเคาน์เตอร์ OTC หลักของวอลล์สตรีท ได้ดำเนินการรับฝาก 123.58 พันล้าน USD และถอน 97.71 พันล้าน USD กับตลาดแลกเปลี่ยนหลักตั้งแต่ปี 2018 เป็นต้นมา

เมื่อกรองดูการไหลออกของ Cumberland จะเห็นได้ว่าทุนสถาบันทั้งหมดเดินทางไปที่ใด จุดหมายปลายทางการไหลออกสูงสุดตลอดกาล ได้แก่ 17 พันล้าน USD ไปยัง Binance, 14.53 พันล้าน USD ไปยัง Coinbase Prime ซึ่งน่าจะใช้สำหรับสร้าง ETF และ 10.12 พันล้าน USD ไปยัง Block Inc.

เมื่อเลื่อนไปยังรายชื่อคู่สัญญาต่อไปจะเห็นการจัดสรร ETF และทุนนักลงทุนสถาบันเพิ่มเติม โดยเม็ดเงินไหลเข้าสู่ ETF FBTC ของ Fidelity ปรากฏอยู่ที่ 7.28 พันล้าน USD ใน 171 ธุรกรรม

นอกจากกระแสเงินที่ระบุชื่อนี้แล้ว ยังมีเงินอีกนับพันล้าน USD ที่ส่งไปยังวอลเล็ตที่ไม่เปิดเผยชื่อ โดยวอลเล็ตที่ได้รับ BTC ที่ไม่มีการระบุชื่อรายใหญ่ที่สุด คือวอลเล็ต bc1qcyau... ซึ่งได้รับ 8.75 พันล้าน USD จาก 386 ธุรกรรม

ปัจจุบันวอลเล็ตนี้ถือ BTC อยู่ 593 เหรียญ และใช้บริการดูแลรักษาทรัพย์สินของ Copper สำหรับสถาบัน

รูปแบบนี้ ซึ่งเป็นการจัดหา OTC ปริมาณมากผ่านบริษัทเทรดวอลสตรีท ร่วมกับการดูแลรักษาโดย prime brokerage สำหรับสถาบัน เป็นลักษณะที่ ตรงกับกลุ่ม family office หรือกลไกภาครัฐที่ดำเนินงานผ่านโครงสร้างพื้นฐานเดียวกับผู้ออก ETF เพียงแต่ไม่มีหน้าที่ต้องยื่นแบบฟอร์ม

เอกสารการยื่นเรื่องเผยให้เห็นบางส่วน ส่วนเชนก็แสดงให้เห็นอีกด้านหนึ่ง

ช่องว่างระหว่างสองส่วนนี้ซ่อนความต้องการระยะยาวของผู้ถือในเงามืดซึ่งซื้อผ่านช่วงขาลง และยังคงถือไว้ด้วยการดูแลโดยสถาบัน สะท้อนถึงการสนับสนุนเชิงโครงสร้างที่ลึกยิ่งกว่าที่ ETF tracker ใดๆ จะจับต้องได้

ช่องว่างเดียวกันนี้ยังซ่อนการกระจุกตัวที่ไม่ถูกรายงาน ซึ่งอาจทำให้ตลาดสั่นคลอนได้