นักวิเคราะห์คริปโต Alex Krüger ระบุว่า token ส่วนใหญ่ล้มเหลวด้วยการออกแบบ โดยชี้ว่ากฎระเบียบที่ล้าสมัยทำให้โปรเจกต์ต้องเปิดตัวสินทรัพย์ที่ไม่มีสิทธิที่บังคับใช้ได้
ความคิดเห็นของเขาตรงกับช่วงเวลาที่มีอัตราการล้มเหลวของ token สูงในตลาดคริปโต เนื่องจากนับตั้งแต่ปี 2021 มี token มากกว่า 13.4 ล้านรายการที่ตายไปแล้ว
Sponsoredเหตุผลที่ altcoin จำนวนมากล้มเหลวในตลาดปัจจุบันของไทย
จากการวิจัยของ CoinGecko ระบุว่า 53.2% ของสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดที่อยู่บน GeckoTerminal ล้มเหลว ณ สิ้นปี 2025 มี token ล่มสลาย 11.6 ล้านรายการ ในปี 2025 คิดเป็น 86.3% ของอัตราการล้มเหลวทั้งหมดที่บันทึกตั้งแต่ปี 2021 ซึ่งสะท้อนถึงอัตราเร่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน
จำนวนโปรเจกต์คริปโตที่ขึ้นทะเบียนเพิ่มขึ้นจากประมาณ 428,000 ในปี 2021 เป็น 20.2 ล้านรายการในปี 2025 การเติบโตนี้สอดคล้องกับจำนวน token ที่ล้มเหลวเพิ่มขึ้น โดยในปี 2021 มี coin ตายทั้งหมด 2,584 รายการ เพิ่มขึ้นเป็น 213,075 รายการในปี 2022, 245,049 รายการในปี 2023 และ 1.38 ล้านรายการในปี 2024 อย่างไรก็ตาม การล่มสลายในปี 2025 สูงกว่าทุกปีที่ผ่านมาอย่างมาก
ขณะเดียวกันบางกลุ่มเฉพาะประสบกับ อัตราการล้มเหลวที่สูงยิ่งขึ้น token เกี่ยวกับเพลงและวิดีโอล้มเหลวในอัตราเกือบ 75% นอกจากนี้ นักวิเคราะห์คริปโต Krüger ให้เหตุผลว่ากฎระเบียบล้าสมัยและโครงสร้าง token ทำให้เกิดวิกฤตนี้ขึ้น
token ส่วนใหญ่ที่ถูกสร้างขึ้นไม่มีมูลค่าตั้งแต่แรก เพราะมีกฎระเบียบที่ล้าสมัย เขากล่าว
ในโพสต์ที่ละเอียด Krüger ระบุว่า การที่ SEC ใช้ Howey Test และการบังคับใช้กฎหมายอย่างเข้มงวด ทำให้ โปรเจกต์คริปโตเจอทางตัน โดยบริบทคือ หน่วยงานของสหรัฐฯ ใช้ Howey Test เพื่อตัดสินว่าธุรกรรมนั้นเข้าข่าย “investment contract” หรือหลักทรัพย์ตามกฎหมายหลักทรัพย์กลางหรือไม่
สำหรับธุรกรรมหนึ่งจะถือเป็นหลักทรัพย์หากมี:
Sponsored- การลงทุนด้วยเงิน
- ในกิจการส่วนรวม
- โดยคาดหวังกำไร
- จากความพยายามของผู้อื่น
หากมีครบทั้งสี่ข้อ กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ จะถูกนำมาใช้ ดังนั้นเพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ถูกจัดเป็นหลักทรัพย์ ทีมงานจึงถอดสิทธิ์ทุกอย่างออกจาก token อย่างเป็นระบบ ส่งผลให้สินทรัพย์เหล่านี้ถูกขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรมากกว่าความเป็นเจ้าของ
ทางเลือกการออกแบบนี้มีผลกระทบในวงกว้างอย่างไม่คาดคิด เมื่อผู้ถือโทเคนไม่มีสิทธิ์ตามสัญญา พวกเขาก็ไม่มีช่องทางทางกฎหมายเช่นกัน ในขณะเดียวกัน ผู้ก่อตั้งก็ไม่มีภาระหน้าที่ที่สามารถบังคับใช้ได้ต่อกลุ่มคนที่ให้เงินสนับสนุนโครงการของพวกเขา
ในทางปฏิบัติ สิ่งนี้ได้ก่อให้เกิดสุญญากาศของความรับผิดชอบขึ้น ซึ่งแต่ละทีมสามารถควบคุมคลังสมบัติขนาดใหญ่หรือจะทอดทิ้งโครงการไปทั้งหมดก็ได้ โดยมักไม่ต้องเผชิญผลลัพธ์ทางกฎหมายหรือทางการเงินใดๆ
ในตลาดอื่น หากโครงการเสนอศูนย์สิทธิ์และความโปร่งใสของคลังสมบัติเป็นศูนย์ จะไม่มีใครลงทุนแม้แต่ USD เดียว แต่ในคริปโต นี่กลับเป็นวิธีเดียวที่ถูกต้องในการเปิดตัว ผลลัพธ์คือโทเคนเป็นสิบปีที่ถูกออกแบบมาเพื่อหลอกขายอย่างซ่อนเร้น เขากล่าวเสริม
นักเทรดรายย่อยแต่ละคนต่างหมดศรัทธาต่อโทเคนยูทิลิตี้ที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC จึงหันไปหาสินทรัพย์อย่าง memecoins ซึ่งแสดงให้เห็นถึงการขาดยูทิลิตี้อย่างโปร่งใส และเนื่องจาก Krüger ได้เน้นย้ำว่ากระแสนี้ได้เร่งการเก็งกำไรและพฤติกรรมตลาดที่รุนแรงมากขึ้นในแต่ละกลุ่ม
และสิ่งนี้กลับทำให้สถานการณ์แย่ลงไปอีก: memecoins ยิ่งเก็งกำไรมากกว่าและขาดความโปร่งใสมากขึ้น ก่อให้เกิดการเทรดแบบกินรวบซึ่งถือว่าฉวยโอกาสและกลายเป็นการเสี่ยงโชคแบบหนึ่ง เขากล่าว
Krüger เชื่อว่าทางแก้ไขคือ โทเคนรุ่นใหม่ ที่ได้รับการกำกับดูแลโดยกรอบกฎระเบียบที่เข้มแข็งมากขึ้น
