คลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) เป็นเพียงกระแสที่จางหายหรือไม่?

บริษัทต่างๆ ที่เก็บคริปโตในบัญชีงบดุลเกิดขึ้นในปี 2025 ด้วยความขับเคลื่อนจากนโยบายโปร-คริปโตของทรัมป์ ธุรกิจดั้งเดิมหลายบริษัทได้เดิมพันใหญ่กับคริปโต ไม่ว่าจะผ่านการควบรวมกิจการหรือโดยการเข้าตลาดหุ้นสหรัฐฯ

อย่างไรก็ตาม ดูเหมือนว่า DAT หรือ Digital Asset Treasuries กำลังสูญเสียแนวโน้ม เนื่องจากหลายคนเห็นค่าหุ้นลดลงอย่างมาก

ทุกสิ่งเกี่ยวกับการเข้าถึง

ชื่อดังของ DAT เช่น MicroStrategy ของบิตคอยน์ Bitmine ของ Ethereum และ Forward Industries ของ Solana ถูกลดลงอย่างมากในเดือนที่ผ่านมา

นักลงทุนดูเหมือนจะกดปุ่มขายบริษัทเหล่านี้ ที่ไม่นานมานี้ยังเป็นที่ชื่นชมอยู่เลย ซึ่งในปี 2025 DAT นั้นมีช่วงเวลาที่สำคัญ แต่ตอนนี้ช่วงเวลานั้นได้ผ่านไปแล้วหรือยัง

ความคลั่งไคล้ใน DAT น่าจะเริ่มต้นขึ้นเพราะให้โอกาสนักลงทุนเข้าถึงคริปโต โดยไม่ต้องยุ่งกับกระเป๋าเงิน การแลกเปลี่ยน หรือเครือข่ายต่างๆ ซึ่ง Jean-Marc Bonnefous ผู้จัดการหุ้นส่วนของ Tellurian Capital กล่าว

“DAT เป็นบริษัทที่จดทะเบียน เป็นวิธีการที่สะดวกและเป็นไปตามข้อกำหนดสำหรับนักลงทุนสถาบันในสหรัฐฯ ในการซื้อสินทรัพย์คริปโตโดยไม่ต้องเปลี่ยนแปลงมากมายในข้อบังคับและการดำเนินงานที่มีอยู่” Bonnefous บอกกับ BeInCrypto

ทั้งหมดนี้เริ่มจุดประกายโดย MicroStrategy (NASDAQ: MSTR) ในปี 2020 เมื่อ CEO ของบริษัท Michael Saylor ในช่วง การพิมพ์เงินในยุคแพนเดมิก ตัดสินใจแปลงเงินสดบางส่วนของบริษัทเป็น BTC

ปัจจุบัน Strategy ถือครองบิตคอยน์ 649,870 เหรียญ ณ การเขียนบทความนี้ โดยมีค่าเฉลี่ย 74,430 USD ต่อเหรียญ

แต่ในขณะนี้ นักลงทุนสถาบันบางรายอาจกำลังรู้สึกผิดพลาดกับการซื้อ DAT เนื่องจากตลาดของคริปโตและสินทรัพย์ดั้งเดิมทั้งคู่ลดลง

อย่างไรก็ตาม Strategy อาจยังคงทำได้ดีกว่าคู่แข่งที่มีประสบการณ์น้อยกว่าในพื้นที่คลังสินทรัพย์คริปโต

“Strategy มีรายได้มากว่าหลายทศวรรษ มีความสัมพันธ์ในตลาดทุนที่ลึกซึ้ง และเริ่ม รับบิตคอยน์จำนวนมากได้เร็วพอ ทำให้มีความน่าเชื่อถือและได้รับเงินทุนในอัตราดอกเบี้ยถูก” Maja Vujinovic CEO ของ ETH accumulator FG Nexus (NASDAQ: FGNX) กล่าว “DAT ใหม่ ๆ ไม่มีความได้เปรียบแบบนั้น”

จับตามอง NAV และ mNAV

นักลงทุนที่กำลังมองหา DATs ใหม่ ๆ ต้องใช้การ วิเคราะห์มูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) และ Market Cap ต่อ Net-Asset-Value (mNAV) เป็นเครื่องมือสำคัญในการประเมินค่า

NAV คือจำนวนง่าย ๆ ว่า ‘มูลค่าคริปโตวันนี้คืออะไร’ Vujinovic กล่าวกับ BeInCrypto mNAV คือสิ่งที่ตลาดยอมจ่ายเพิ่มนอกจากนั้นสำหรับกลยุทธ์ ความน่าเชื่อถือ และการดำเนินงานของบริษัท

น่าสนใจที่จุดสูงสุดของความตื่นเต้นใน DAT ในปี 2025 อาจเกิดขึ้นในวันที่ 10 ตุลาคม ในช่วงที่ การชำระบิลมหาศาลลบมูลค่าตลาดคริปโตออกไป 19 พันล้าน USD

มีความเป็นไปได้ที่นักลงทุนหลายคนไม่เข้าใจถึงขนาดของเลเวอเรจที่เกิดขึ้นในตลาดคริปโต

ลักษณะที่ทั่วโลกแทบจะไม่มีกฎระเบียบทำให้เทรดเดอร์สามารถวางเดิมพัน 100 เท่า ซึ่งอาจทำให้เกิดการลดเลเวอเรจอัตโนมัติแบบกว้างขวางได้ อย่างในกรณีวันที่ 10 ตุลาคม

ตั้งแต่นั้นมา NAV ลดลงจากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคมเกือบ 120 พันล้าน USD เหลือน้อยกว่า 80 พันล้าน USD ตามข้อมูลจากผู้รวบรวมข้อมูล Artemis

มีคนแย้งว่านักลงทุนเข้าใจดีถึงการมีเลเวอเรจสูงในคริปโต และแค่ความโลภธรรมดา ๆ ที่ทำให้ราคาขึ้นและลงต่อมา

DATs ถูกมองว่าเป็นการเดิมพันเลเวอเรจบนระบบนิเวศของสินทรัพย์ที่อยู่ข้างใต้ ทำให้นักลงทุนมีโอกาสจะทบต้นผลตอบแทน อเล็กซ์ แบร์เจรอง อัฟ อาร์ค แล็บส์ เผยซึ่งเป็นโซลูชั่น Bitcoin Layer-2 แน่นอน การมีเลเวอเรจนี้สร้างผลกระทบด้านราคาในทางลบด้วยเช่นกัน

DATs กำลังหลากหลายขึ้น

DATs ส่วนใหญ่จำเป็นต้องทำมากกว่าการครอบครองคริปโตเพียงอย่างเดียวเพื่อดำเนินธุรกิจที่สร้างรายได้ เนื่องจากหากการประเมินค่าของบริษัทตั้งอยู่บนพื้นฐาน NAV เพียงอย่างเดียว พวกเขาจะทำการค้าที่ราคาส่วนลด

มีค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับการดำเนินบริษัท เช่น การปฏิบัติงานและค่าตอบแทนผู้บริหาร

ด้วยเหตุนี้ หน่วยงานการเงินดิจิทัล (DATs) จึงต้องใช้ความคิดสร้างสรรค์กับการใช้คริปโตเพื่อเพิ่มมูลค่าตามราคาตลาดล่วงหน้า (mNAV)

ปัจจุบัน mNAV คือมาตรวัดมูลค่าตามราคาตลาดที่มองไปข้างหน้า ซึ่งไม่เพียงอิงจากมูลค่าคริปโตในงบการเงินแต่ยังรวมถึงมูลค่าที่นักลงทุนประเมินธุรกิจไว้ด้วย

DATs จำเป็นต้องดำเนินการ เช่น ออกหนี้ในคริปโต ซึ่งเป็นแนวทางของ MicroStrategy แนวทางนี้ได้รับการแนะนำในปี 2020 และสะสมเป็นกองทุนมูลค่า 55 พันล้าน USD

และนั่นอาจเป็นเหตุผลว่าทำไม MicroStrategy ถึงสามารถอยู่ได้ในระยะยาว ในโลกของ DATs มันเป็นเจ้าของบิทคอยน์ดั้งเดิม

Jesse Shrader ซีอีโอของ Amboss ผู้ให้บริการข้อมูล Bitcoin Lightning Network และผู้ถือหุ้นใน DATs กล่าวว่าด้วยแนวทางที่หลากหลายของ MicroStrategy มันนำหน้าหลาย DAT อื่นๆ แต่ผู้ตามอาจสามารถมุ่งมั่นความพยายามให้เข้มข้นยิ่งขึ้นในด้านที่มีผลดีหรือสร้างกลยุทธ์บุกเบิกในพื้นที่ใหม่ๆ เช่น โอกาสการได้รับผลตอบแทนต่ำที่จะได้ผลดี

DATs ใหม่จะต้องหาวิธีหารายได้จากคริปโตที่เป็นสินทรัพย์เพื่อเพิ่ม mNAV ที่มองไปข้างหน้านี้

เช่น DATs อาจต้องให้กู้คริปโตออกไป ใช้อนุพันธ์ การพนันผลตอบแทน หรือหาวิธีได้มาซึ่งสินทรัพย์ดิจิทัลเพิ่มในราคาลดพิเศษ ซึ่งทีมตลาดสาธารณะฉลาดๆ อาจหาคำตอบระยะยาวสำหรับ DATs ที่มองหาโอกาสได้

แรงขับเคลื่อนสายลมแห่งความเสี่ยงต่อเนื่อง

ตลาดคริปโตอยู่ในสภาพไม่ดีเมื่อเปรียบเทียบกับช่วงที่มีความตื่นเต้นเร้าใจในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายนที่ความคลั่งใน DATs เริ่มมีขึ้น

ในความเป็นจริง ราคาของ BTC ซื้อขายกันที่ประมาณ 90,000 USD ซึ่งกลับมาที่ระดับที่เคยเป็นเมื่อเดือนพฤษภาคมเมื่อตอนที่ทั้งหมดนี้เริ่มต้นขึ้น

มีความกังวลว่าในตอนนี้สภาพแวดล้อมทางการเงินที่มีความเสี่ยงน้อยลงกำลังเกิดขึ้นในตลาด นี่คือปรากฏการณ์ที่นักลงทุนเริ่มดึงสินทรัพย์ตลาดออกมาขายและเคลื่อนย้ายเข้าสู่เงินสด

คริปโตและ DATs ที่เกี่ยวข้อง ดูเหมือนจะตกเป็นเหยื่อของสภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยงน้อยลง

Bonneaus จาก Tellurian Capital กล่าวว่าหุ้นจดทะเบียนมีความสะดวกในการซื้อขาย เมื่อนักลงทุนเข้ามาซื้อคริปโตเพิ่มนั่นยิ่งเพิ่มการเคลื่อนไหวที่มีความเสี่ยงในตลาด

อย่างแน่นอน บาง DATs จะสามารถอยู่รอดได้

แม้อาจมีช่วงเวลาแห่งความลำบาก อาจถึงขั้นเกิดการควบรวมหรือการรวมกลุ่มอื่น ๆ เมื่อกลุ่มนักลงทุนปรับตัวเข้ากับบริษัทที่สามารถลอยตัวได้ดีกว่า NAV ด้วยการบริหารธุรกิจที่มีประสิทธิภาพ

ผู้ที่จะประสบความสำเร็จในยุคหน้าจะเป็น DATs ที่สร้างธุรกิจที่แท้จริง: รายได้จากการ Stake การป้องกันความเสี่ยงอย่างฉลาด การโทเคอไนซ์ และการบริหารเงินคลังอย่างมีวินัย Vujinovic จาก FG Nexus กล่าวเสริม