ตลอดหลายปีที่ผ่านมา ตลาดคริปโตได้ดำเนินการโดยยังคงมีช่องว่างที่ชัดเจน DeFi ได้แนะนำการซื้อขายที่เปิดเผยและโปร่งใส แต่กระดานเทรดแบบศูนย์กลางยังคงเป็นผู้กำหนดราคาหลัก ความแตกต่างนั้นเกิดจากโครงสร้างพื้นฐาน เพราะเครือข่ายบล็อกเชนส่วนใหญ่เน้นที่การรันแอปพลิเคชัน ไม่ใช่การซื้อขายความเร็วสูง หนังสือคำสั่งซื้อ สเปรดแคบ และการเฮดจิ้งแบบเรียลไทม์ต้องการการดำเนินการที่รวดเร็วและค่าธรรมเนียมต่ำ และระดับประสิทธิภาพเช่นนี้ในตอนนี้กลายเป็นมาตรฐานที่ขาดไม่ได้
ที่ปริมาณการซื้อขายเช่นนี้ แรงกดดันต่อโครงสร้างพื้นฐานก็ปรากฏชัดเจน ตามข้อมูลจาก DeFiLlama ตลาดฟิวเจอร์สถาวรแบบกระจายศูนย์ตอนนี้มีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันประมาณ 20–30 พันล้าน USD และในแต่ละเดือน ปริมาณการซื้อขายมักจะเข้าใกล้ 1 ล้านล้าน USD ขึ้นอยู่กับสภาพตลาด
ขณะที่แนวโน้มนี้เร่งตัวขึ้น MegaETH ซึ่งเป็น Ethereum Layer 2 ประสิทธิภาพสูงที่สร้างขึ้นโดยเน้นความหน่วงต่ำเป็นพิเศษและความสามารถในการประมวลผลสูง ได้เปิดให้บริการจริงแล้ว หนึ่งในแอปเชิงธงชุดแรกที่เปิดตัวบน Layer 2 นี้เมื่อวันที่ 17 กุมภาพันธ์ คือ World Markets ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มเทรดแบบกระจายศูนย์ที่รวบรวมการซื้อขาย Spot, ฟิวเจอร์สถาวร และการให้กู้ยืมไว้ภายใต้บัญชีเดียว
ในฐานะแพลตฟอร์มเทรดเต็มรูปแบบกลุ่มแรกบนเครือข่าย มันจึงเป็นบททดสอบเบื้องต้นว่าเชนที่เน้นประสิทธิภาพจะรองรับโครงสร้างตลาดแบบสถาบันบนเชนได้หรือไม่
เมื่อ ตลาดเติบโตเร็วกว่าโครงสร้างพื้นฐาน
สำหรับ DeFi คลื่นลูกแรก ส่วนใหญ่มุ่งเน้นที่การต่อยอดโปรโตคอล โปรโตคอลต่างๆ ถูกรวมซ้อนกัน สภาพคล่องเคลื่อนไปมาระหว่าง AMM ส่วนตลาดกู้ยืมก็เติบโตขึ้นอย่างดี
แต่การซื้อขายจริงย่อมแตกต่างจาก yield farming
หนังสือคำสั่งซื้อจำเป็นต้องมีการอัปเดตตลอดเวลา ผู้ดูแลสภาพคล่องต้องการค่าธรรมเนียมที่คาดการณ์ได้ เทรดเดอร์ความถี่สูงต้องการการดำเนินการที่ไม่ล่าช้ากว่าแพลตฟอร์มศูนย์กลางแม้เพียงไม่กี่วินาที แม้แต่ความไร้ประสิทธิภาพเพียงเล็กน้อยก็สะสมกลายเป็นปัญหาได้หากมีการใช้เลเวอเรจ
นี่คือจุดที่เชนเน้นใช้งานทั่วไปส่วนใหญ่พบปัญหา
ค่าธรรมเนียมแก๊สบนเครือข่ายอย่าง Base หรือ Arbitrum อาจผันผวนอย่างรุนแรงในช่วงที่เครือข่ายหนาแน่น ความหน่วงเวลา แม้จะยอมรับได้สำหรับการแลกเปลี่ยนหรือ mint NFT ก็กลายเป็นปัญหาใหญ่หากต้องบริหารอนุพันธ์ที่ใช้เลเวอเรจ
Kevin Coons ผู้ก่อตั้ง World Markets ได้กล่าวอย่างตรงไปตรงมา
ขณะนี้ยังไม่มี DEX ตัวใดบนเชนเอนกประสงค์ที่ประสบความสำเร็จ สองเหตุผลง่ายๆ คือแก๊สและความเร็ว ค่าธรรมเนียมแก๊สอาจสูงกว่าถึง 100 เท่า ค่าธรรมเนียมแก๊สที่สูงทำให้ผู้ดูแลสภาพคล่องไม่สามารถเสนอราคาสเปรดแคบได้ หมายความว่าแพลตฟอร์มซื้อขายแบบ on-chain ไม่อาจแข่งขันกับ Binance ได้ จนถึงตอนนี้
ไม่ว่าจะเห็นด้วยกับตัวเลข 100 เท่าหรือไม่ แต่ประเด็นหลักยังคงชัดเจน ทั้งสเปรดแคบและการดำเนินการที่รวดเร็วไม่ใช่แค่ตัวเลือกในตลาดทุน แต่คือรากฐาน
Coons กล่าวเสริมว่า
ความเร็วมีความสำคัญในระดับหนึ่ง การอยู่ในระดับเดียวกับ Binance สำคัญต่อการค้นหาราคาบนเชน MegaETH คือเชนแรกที่สามารถสร้าง price discovery ได้
ถ้อยคำนี้สะท้อนถึงแนวโน้มที่ใหญ่ขึ้น ถ้าตลาดกระจายศูนย์อยากแข่งขันได้ พวกเขาต้องไม่ใช่แค่โปร่งใส แต่ต้องมีประสิทธิภาพด้วย
MegaETH กับการเติบโตของ Performance Chains
MegaETH ได้วางตำแหน่งตัวเองแตกต่างจากความพยายามในการขยายขนาดบน Ethereum ก่อนหน้านี้อย่างชัดเจน
แทนที่จะมุ่งเน้นแค่เรื่องค่าธรรมเนียม gas ที่ถูกกว่า ระบบนี้กลับให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพการทำงานที่ใกล้เคียงกับระบบแบบรวมศูนย์ โดยเน้นอัตราการทำธุรกรรมที่สูงมากและเวลายืนยันที่สั้นมาก โครงการนี้ยังอ้างถึงการทดสอบความเครียดที่สามารถประมวลผลธุรกรรมนับพันล้านรายการก่อนเปิดตัว mainnet
เอกสารทางการและเนื้อหาในระบบนิเวศส่วนใหญ่เน้นจุดแข็งเรื่องความเร็วในการประมวลผล โดยเฉพาะกับกรณีใช้งานที่ต้องการความหน่วงต่ำ เช่น กระดานคำสั่งซื้อขายและเกม
แนวทางนี้สอดคล้องกับรูปแบบที่พบในที่อื่น Hyperliquid ซึ่งเป็นสภาพแวดล้อมที่เน้นการเทรดก็กลายเป็นหนึ่งในตลาด perp ที่มีปริมาณออนเชนสูงสุด และมักจะมียอดซื้อขายรายวันระดับพันล้าน USD
สิ่งที่เห็นคือ ตลาดดูเหมือนจะมุ่งหาโครงสร้างพื้นฐานที่สร้างขึ้นมาเฉพาะเพื่อรองรับภาระงานด้านการเทรด โดยเชนแบบครอบคลุมทุกประเภทจะไม่หายไปทั้งหมด แต่ตลาดทุนกำลังย้ายไปยังสภาพแวดล้อมที่ออกแบบมาเฉพาะเพื่อให้ throughput ทางการเงินสูงขึ้น
สิ่งที่ตลาดโลกพยายามเปลี่ยนแปลง
World Markets เข้ามาในสภาพแวดล้อมนี้ด้วยตัวเลือกด้านโครงสร้าง: unified margin
แทนที่จะบังคับให้เทรดเดอร์แยกเงินทุนไว้ตามแต่ละตลาด ไม่ว่าจะเป็น spot, perpetual หรือแพลตฟอร์มปล่อยกู้ ระบบนี้จะรวมทุกอย่างไว้ใน portfolio เดียว
บนกระดาษ อาจดูเหมือนเรียบง่าย แต่จริงๆ แล้วแนวทางนี้เปิดทางไปสู่กลยุทธ์ที่เคยทำได้ยากบนเชน เช่น การทำ basis trade เพื่อทำกำไรจากช่องว่างโครงสร้างระหว่างอัตรากู้ยืมกับค่า funding ของ perp
DeFi แบบดั้งเดิมในอดีตมักทำให้เงินทุนกระจายและต้อง overcollateralize อย่างหนัก เทรดเดอร์ต้องแยกย่อยการกู้ การป้องกันความเสี่ยง และการเทรดระหว่างแต่ละแพลตฟอร์ม ส่งผลให้มีเงินทุนมูลค่าพันล้าน USD นอนนิ่งหรือถูกล็อกแบบไม่มีประสิทธิภาพ เพราะโครงสร้างพื้นฐานไม่เคยรวมฟังก์ชันทั้งหมดไว้ด้วยกัน
World Markets จึงพยายามรวมทุกอย่างเข้าด้วยกัน โดยแพลตฟอร์มมี ATLAS ซึ่งเป็น risk engine ที่ทำให้สามารถใช้ margin ระดับ portfolio และมีการปล่อยกู้ที่ไม่ต้องวางหลักประกันเต็มจำนวน แบบที่พบบ่อยในโมเดล prime brokerage มากกว่า protocol DeFi ยุคแรก
ในโลกการเงินแบบดั้งเดิม กองทุน hedge fund จะบริหารผ่านบัญชีแบบรวมที่วัดความเสี่ยงระดับ portfolio ขณะที่ DeFi ในอดีตไม่เคยทำเช่นนั้น
World Markets จึงพยายามจำลองแนวทางบริหารเงินทุนแบบ prime brokerage ลงบนเชน ทำให้เทรดเดอร์เข้าถึงโครงสร้างที่เดิมทีเป็นสิทธิพิเศษสำหรับสถาบันเท่านั้น
มุมมองใหม่เรื่องการชำระบัญชีและความเสี่ยง
กลไกการล้างโพซิชั่น (liquidation) คือหนึ่งในประเด็นที่ถกเถียงมากที่สุดของการเทรดแบบ leveraged
เกือบทุกกระดานเทรดไม่ว่าจะศูนย์กลางหรือกระจายศูนย์ ต่างใช้ระบบอัตโนมัติที่ปิดโพซิชั่นเมื่อถึงจุดเสี่ยง ตามหลักการเพื่อความมั่นคง ระบบเหล่านี้อาจขัดกับการตัดสินใจของเทรดเดอร์
World Markets กำหนดโมเดลที่แตกต่างออกไป จากมุมมองของ Coons:
เทรดเดอร์ที่มีความเชี่ยวชาญมักมี portfolio ใช้ leverage สูง พวกเขาลดความเสี่ยงด้วยการ hedging… ปกติแล้วกระดานเทรดจะแบ่งปันความสูญเสียเหล่านี้ไปยังผู้ใช้งานโดยปิดโพซิชั่นทั้งหมด แต่ใน World Markets คุณควบคุมความเสี่ยงของคุณเองอย่างเต็มที่ เราจะไม่ตัดสินความเสี่ยงแทนคุณ
แนวคิดก็คือ ให้เทรดเดอร์ควบคุมความเสี่ยงที่มีต่อคู่เทรดได้โดยตรง ไม่ต้องพึ่งแต่ระบบ liquidate ที่กำหนดโดยตลาดกลาง
รูปแบบนี้ว่าจะขยายตัวได้แค่ไหนขึ้นอยู่กับการนำไปใช้และสภาพคล่องที่ลึก แต่โครงสร้างนี้ก็ชี้ให้เห็นถึงการเปลี่ยนผ่านจากตรรกะ liquidate แบบตายตัวและแบ่งแยก ไปสู่การจัดการความเสี่ยงในระดับ portfolio
ทิศทางตลาดออนเชนในไทย
หากมองในภาพรวม ช่วงเวลานี้มีความสำคัญยิ่งกว่าการเปลี่ยนแปลงของแพลตฟอร์มใดแพลตฟอร์มหนึ่ง ตลาดแบบกระจายอำนาจกำลังเติบโตจนเริ่มก้าวข้ามโครงสร้างพื้นฐานอเนกประสงค์ที่แต่เดิมถูกออกแบบมาเพื่อลองรับระบบเหล่านี้ ในระยะแรกของ DeFi ทุกคนต่างมุ่งเน้นเรื่องการเข้าถึงและการประกอบระบบ จากนั้นในระยะถัดไป เรื่องประสิทธิภาพการใช้เงิน คุณภาพการดำเนินการ และโครงสร้างตลาดที่รองรับปริมาณการซื้อขายจริงได้ จึงกลายเป็นหัวใจสำคัญ
ตามรายงานวิจัยอนุพันธ์ประจำปี 2025 ของ Messari สัญญา perpetual futures ได้กลายเป็นกลุ่มหนึ่งที่มีขนาดใหญ่ที่สุดของ DeFi ในเชิงปริมาณ ด้วยสัดส่วนที่สำคัญในกิจกรรมบนเครือข่ายในภาพรวม
เมื่ออยู่ในระดับนี้ ประสิทธิภาพไม่ใช่สิ่งที่เลือกได้อีกต่อไป หากต้องแข่งขันกับตลาดศูนย์กลาง ทุกแพลตฟอร์มต้องมีช่วงราคาต่างกันน้อย (tight spreads) การดำเนินการที่รวดเร็วขึ้น และมีสภาพคล่องลึกยิ่งขึ้น โดยทั้งหมดนี้ต่างต้องอาศัยโครงสร้างพื้นฐานที่ออกแบบเฉพาะสำหรับการทำธุรกรรมทางการเงินที่มีปริมาณสูง
MegaETH กำลังปรับทิศทางให้เข้ากับแนวโน้มนี้ เช่นเดียวกับการเปิดตัว World Markets ที่ถือเป็นหนึ่งในความพยายามแรกๆ ในการสร้างระบบซื้อขายครบวงจร เช่น central limit order book บนโครงสร้างพื้นฐานที่ถูกออกแบบมาเพื่อดำเนินการทางการเงินขั้นสูงโดยเฉพาะ นั่นคือสัญญาณของการเข้าสู่ช่วงที่ DeFi กำลังเติบโตเป็นผู้ใหญ่ โดยที่ตัวบล็อกเชนเองจะกลายเป็นปัจจัยเชิงกลยุทธ์ที่สอดคล้องกับความต้องการในตลาดทุน
