สัญญา perpetual ของ SK Hynix บน Hyperliquid หรือ xyz:SKHYNIX ร่วงลง 17.9% ในวันอังคาร หลังเกิดราคาผิดปกติที่โซล ส่งผลให้ Long positions มูลค่ารวมประมาณ 57.4 ล้าน USD ใน 960 บัญชีถูก liquidated
Hyperliquid ไม่ได้เป็นผู้เปิดหรือดำเนินการตลาดนี้ แต่ Trade.xyz เป็นผู้จัดภายใต้กรอบงาน HIP-3 ซึ่งความแตกต่างนี้ชี้ให้เห็นว่าใครควบคุม price feed และใครที่อาจถูกลงโทษจากเหตุการณ์นี้
อะไรคือสาเหตุที่ทำให้ SK Hynix Perp เกิด crash บน Hyperliquid
เหตุการณ์เริ่มต้นจาก NXT ตลาดหุ้นทางเลือกในเกาหลีใต้ที่เปิดตัวในเดือนมีนาคม 2025 ซึ่งเปิดซื้อขายตั้งแต่ 8.00 น. ถึง 20.00 น. เวลาท้องถิ่น ในขณะที่ตลาดหลักอย่าง Korea Exchange เปิดแค่ 9.00 น. ถึง 15.30 น.
ชั่วโมงเพิ่มเติมเหล่านั้นค่อนข้างบางเบา ขณะที่คำสั่งซื้อก่อนตลาดเปิดที่ผิดปกติได้ให้มูลค่าหุ้น SK Hynix ที่ 1,272,000 วอน เหล่าเทรดเดอร์ Hyperliquid ได้แจ้งตัวเลขนี้ ซึ่งทั้งสองบริษัทก็ยังไม่ได้ยืนยันข้อมูลดังกล่าว
SK Hynix ปิดตลาดรอบก่อนหน้าที่ 1,785,000 วอน จากข้อมูลของ Yahoo Finance แสดงให้เห็น ซึ่งราคาใหม่นี้จึงหมายถึงร่วงลง 28.7% จนทำให้ตลาดเกาหลีหยุดซื้อขาย
oracle ของสัญญานี้ จะดึงราคา จากตลาดภายนอกในช่วงเวลาที่ตลาดเปิดตามเอกสารของ Trade.xyz พร้อมแปลงค่าวอนเป็น USD ตามอัตราแลกเปลี่ยน ราคาผิดจึงกลายเป็นข้อมูลอ้างอิง
บริบทนี้ทำให้ราคาดูสมเหตุสมผล เพราะ SK Hynix กำลังอยู่ในช่วง ถูกเทขายหุ้น AI memory และตลาดเกาหลีที่กว้างกว่า ร่วงหนัก ส่งผลให้ KOSPI ลดลง 8% ในช่วงเช้านั้นด้วย
ทำไมสัญญา Perp จึงลดลง 17.9% ไม่ใช่ 28.7%
สัญญานี้ร่วงน้อยกว่าราคาต้นทางมาก ซึ่งเป็นการออกแบบไว้ไม่ใช่ความโชคดี เพราะ Trade.xyz จำกัดการเคลื่อนไหวราคาผ่านสิ่งที่เรียกว่า discovery bounds
สเปกที่เผยแพร่แล้ว ได้กำหนดให้ xyz:SKHYNIX มีขอบเขตทันที 10% พร้อมทั้งอนุญาตให้รีเซ็ตได้หนึ่งครั้ง เมื่อคำนวณร่วมกันแล้วจะตั้งค่าพื้นล่างที่แน่นอนห่างจากค่าอ้างอิงในเซสชัน 19% การเคลื่อนไหว 17.9% ที่ถูกรายงานจึงหยุดอยู่แค่ภายในพื้นล่างนั้น
เมื่อดูอย่างตรงไปตรงมา ระบบป้องกันราคาสามารถควบคุมสถานการณ์ไว้ได้ เพราะมันดูดซับราคาที่บิดเบือนประมาณ 11 จุดเปอร์เซ็นต์ และยังปล่อยให้เกิดการร่วง 19% ซึ่งทำให้ฝ่าย Long ที่มีเลเวอเรจถูกเคลียร์ได้อย่างสบายด้วย
การวิเคราะห์ออนเชนที่บัญชี MarketsAlpha เผยแพร่ ระบุว่ามีบัญชี Long ถูกปิดจำนวน 960 บัญชี และเกิดผลขาดทุนที่ได้รับการรับรู้แล้วราว USD 17.3 ล้าน จากนั้นระบบรองรับได้ปรับลด Leverage โดยอัตโนมัติให้กับ Short ที่ทำกำไร ทำให้มีการบันทึกกำไรโดยประมาณ USD 10.8 ล้าน จาก 100 บัญชี ซึ่งยังไม่มีทั้ง Hyperliquid หรือ Trade.xyz ยืนยันตัวเลขเหล่านี้
การออกแบบหนึ่งจุดทำให้ผลกระทบขยายกว้างขึ้น xyz:SKHYNIX ใช้ระบบ cross margin ในขณะที่ perp ของ Samsung และ Hyundai บนแพลตฟอร์มเดียวกันเป็นแบบ isolated cross margin อนุญาตให้ตำแหน่งที่ขาดทุนหนึ่งตำแหน่ง ดึงหลักประกันจากตำแหน่งอื่นมารองรับได้
เหตุใด Hyperliquid จึงยืนยันว่า SK Hynix Perp ไม่ใช่ตลาดของตน
สมาชิกทีม Hyperliquid ที่ใช้ชื่อ iliensinc ได้ตอบคำถามเทรดเดอร์ที่แสดงความไม่พอใจใน Discord ของโปรเจ็กต์ ทั้งนี้ เหตุผลที่ให้ไปเน้นโครงสร้างมากกว่าการปกป้องตนเอง
Hyperliquid เป็นบล็อกเชนแบบ permissionless ทีมต่างๆ สามารถสร้างและดำเนินการตลาดบน Hyperliquid ได้โดยใช้ที่นี่เป็นโครงสร้างพื้นฐาน… ทีมของ XYZ กำลังสืบสวนสถานการณ์นี้และจะแชร์ข้อมูลอัปเดตเมื่อได้ข้อสรุป, ข้อความ นี้เขียนโดย iliensinc ซึ่งเป็นผู้ร่วมก่อตั้งและนักพัฒนาหลักของ Hyperliquid
ผู้ดำเนินการ HIP-3 ผลักดันราคาตลาด ตัว Oracle และข้อมูลราคาภายนอกเอง Hyperliquid จัดหาแค่ 1 ใน 3 องค์ประกอบที่ใช้กำหนดราคา mark เท่านั้น
ตัวอย่างที่ยกมานั้นชัดเจน สมมุติว่า median onchain ของราคาซื้อขายล่าสุด ราคาเสนอซื้อสูงสุด และราคาเสนอขายต่ำสุด อยู่ที่ 100 หากผู้ดำเนินการใส่ 150 กับ 151 ราคา mark จะกลายเป็น 150 ตัวเลขของผู้ดำเนินการเป็นฝ่ายได้เปรียบเสมอ
Trade.xyz สามารถโดน Slashed ได้หรือไม่ และผู้เทรดจะได้รับเงินคืนหรือเปล่า
Validator ถือว่าเป็นผู้มีอำนาจหนึ่ง HIP-3 กติกา กำหนดให้ deployer ต้องวางเงินเดิมพัน 500,000 HYPE ซึ่งมีมูลค่าราว 27.4 ล้าน USD ตามราคาของวันอังคาร โดย validator ที่มีคะแนนเสียงตามน้ำหนัก stake สามารถเผาเหรียญนี้ได้
มีสองเงื่อนไขที่เกี่ยวข้องกับเหตุการณ์นี้ การถูกตัด stake (slashing) ไม่ได้แยกความแตกต่างระหว่างการกระทำโดยประสงค์ร้ายกับความไม่ชำนาญ นอกจากนี้ยังครอบคลุมถึง deployer ที่ปฏิบัติตาม contract spec ที่ออกแบบมาไม่ดีอย่างซื่อสัตย์ด้วย
เงื่อนไขที่เข้มงวดกว่านั้นเกี่ยวข้องกับเทรดเดอร์ เพราะ stake ที่ถูกตัดจะถูกเผาทิ้ง ไม่ได้แจกจ่ายคืนให้กับผู้ใช้ที่ได้รับผลกระทบ แม้แต่การลงโทษเต็มจำนวนก็ไม่ได้คืนอะไรให้แก่ 960 บัญชีที่ถูก liquidation
นอกจากนี้ยังมี threshold ที่เป็นอุปสรรคต่อการทบทวน validator จะตรวจสอบ asset ที่เป็น cross-margin อัตโนมัติเมื่อราคาภายนอกเคลื่อนไหวเกิน 50% จากช่วงเริ่มต้นของวัน ซึ่งในวันอังคาร การเปลี่ยนแปลงยังน้อยเกินไป
ขณะนี้ Trade.xyz ยังไม่มีการออกรายงาน post-mortem หรือแผนชดเชย อย่างไรก็ตาม มีสามวันที่สำคัญสำหรับเดือนหน้า:
- SK Hynix จะรายงานผลประกอบการวันที่ 29 กรกฎาคม ซึ่งจะเป็นตัวกระตุ้นปริมาณการเทรดในช่องทางของเกาหลี
- Deployer ต้องถือ stake 500,000 HYPE เป็นเวลาอย่างน้อย 183 วันหลังจากเปิดใช้งานครั้งแรก
- Stake ยังถูกตัดได้ตลอดระยะเวลาคิวถอนเงิน 7 วัน ดังนั้นหน้าต่างสำหรับการดำเนินการของ validator จึงยังคงเปิดอยู่
แบบอย่างนี้มีทั้งข้อดีและข้อเสีย ย้อนกลับไปในช่วง กรณีถอด JELLY เดือนมีนาคม 2025 Hyperliquid เคยตั้งราคาเคลียร์โพซิชั่นเอง และถูกกล่าวหาว่าเป็นการรวมศูนย์ ส่วนกรณีนี้ Hyperliquid อ้างว่าตนไม่ควรเข้าไปแทรกแซง ทีมอิสระก็เคย ปิดตลาด Hyperliquid มาก่อน พร้อมเคลียร์โพซิชั่นในแบบของตนเอง
ขณะเดียวกัน หน่วยงานกำกับดูกลยุทธ์นี้อย่างใกล้ชิด Trade.xyz ได้หารือกับคณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) พร้อมกับฝ่ายนโยบายของ Hyperliquid ในเดือนนี้ โดยราคาของ โทเคน HYPE อยู่ที่ใกล้ 54.82 USD เมื่อวันอังคาร ลดลงประมาณ 9%
คำถามที่ยังคงเปิดอยู่คือ ประเด็นนี้แคบกว่าความเสี่ยงเรื่อง oracle โดยทั่วไป เพราะเป็นเรื่องว่า เส้นขยับ 19% ที่กำหนดไว้นี้เหมาะกับหุ้นแบบนี้หรือไม่ ทั้งนี้ออร์เดอร์เดียวในช่วงก่อนตลาดเปิดที่แทบไม่มีสภาพคล่องก็สามารถตั้ง reference ได้
