ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา อุตสาหกรรมคริปโตและบล็อกเชนได้เห็นถึงการรับเอาเทคโนโลยีโดยสถาบัน ซึ่งทำให้ทุกอย่างเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก ดังนั้นคำถามในตอนนี้จึงไม่ได้อยู่ที่ว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนทำงานได้หรือไม่ แต่เป็นเรื่องที่โครงสร้างพื้นฐานรองรับจะสามารถทนต่อแรงกดดันจากสถาบันได้หรือไม่ เมื่อเกิดความผันผวนในตลาด สภาพคล่องกระจัดกระจาย หรือระบบเกิดข้อผิดพลาด
ณ ปี 2025 IBIT ของ BlackRock มียอดเงินสุทธิสะสมทะลุ 40 พันล้าน USD ในเดือนมีนาคม Tokenized U.S. Treasuries มีมูลค่าตลาดทะลุ 5 พันล้าน USD และเพิ่มขึ้นถึงกว่า 8 พันล้าน USD ในเดือนตุลาคม ขณะเดียวกัน JPMorgan ได้จัดการออกเช็คพันธบัตรเชิงพาณิชย์มูลค่า 50 ล้าน USD บนบล็อกเชน Solana ในเดือนธันวาคม และ Goldman Sachs เริ่มเปิดตัวกองทุนตลาดเงินแบบโทเคนร่วมกับ BNY Mellon
เทคโนโลยีดังกล่าวได้พิสูจน์ทิศทางของตัวเองแล้ว อย่างไรก็ตาม งานที่ยากกว่านั้นยังคงเหลืออยู่ ได้แก่ สถาปัตยกรรมการเก็บสินทรัพย์ให้ปลอดภัย การสอดคล้องกับกฎระเบียบ การผสานกับระบบดั้งเดิม และความเชื่อมั่นของสถาบัน ซึ่งสามารถเกิดขึ้นได้จากความสม่ำเสมอเท่านั้น
ในงาน Liquidity Summit 2026 ที่ฮ่องกง มีหัวข้อเสวนา “สร้างรากฐานเพื่อเศรษฐกิจสินทรัพย์ดิจิทัลสำหรับสถาบัน” ซึ่งยกปัญหาเหล่านี้ไปอภิปรายโดยตรงกับผู้ที่มีบทบาทในการสร้างทางออก
การเสวนาดังกล่าวได้รับเกียรติจาก Alevtina Labyuk ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายพันธมิตรเชิงกลยุทธ์จาก BeInCrypto เป็นผู้ดำเนินรายการ โดยมีแขกรับเชิญได้แก่ Chris Shin (ผู้อำนวยการฝ่ายพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ระดับโลก Kyobo Life Insurance), Jay Kim (ผู้จัดการอาวุโสฝ่ายธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัล Mirae Asset Securities), Zeng Xin (สถาปนิกโซลูชัน Web3 อาวุโส AWS), Sherry Zhu (หัวหน้าสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลก Futu Holdings) และ Ramzy Ali (หัวหน้าฝ่าย DeFi มูลนิธิ Solana)
ท่านสามารถรับชมการเสวนาเต็มรูปแบบได้ที่นี่:
ปัญหาการเชื่อมต่อที่ทุกคนต่างหลีกเลี่ยงไม่ได้
Jay Kim จาก Mirae Asset Securities เปิดประเด็นด้วยการชี้ให้เห็นว่าจุดที่เกิดความติดขัดจริง ๆ นั้นอยู่ตรงใด ปัญหาหลักมีสามข้อ โดยประเด็นแรกคืออำนาจในข้อมูลลูกค้า ในเกาหลีใต้และฮ่องกง ข้อบังคับด้านการคุ้มครองข้อมูล ทำให้การนำข้อมูลลูกค้าขึ้นบนบล็อกเชนสาธารณะเป็นเรื่องที่ขัดต่อกฎหมาย Kim กล่าวว่าแนวทางแก้ปัญหาที่ Mirae ใช้คือแบบผสมผสาน
เขาอธิบายเพิ่มเติมว่า:
เรากำลังปกป้องและพยายามเก็บข้อมูลที่มีความละเอียดอ่อนของลูกค้าไว้บนระบบ off-chain พร้อมกับข้อมูลธุรกรรมทั้งหมด ในขณะที่บล็อกเชนจะเป็นตัวแทนของสินทรัพย์และการโอนมูลค่าเท่านั้น
การเก็บสินทรัพย์ให้ปลอดภัยนั้นยากกว่าโดยโครงสร้าง เพราะโลกการเงินดั้งเดิมยึดโยงกับธนาคารผู้ดูแลสินทรัพย์และศูนย์รับฝากส่วนกลาง ในขณะที่สินทรัพย์ดิจิทัลต้องควบคุมกุญแจส่วนตัว ซึ่งต้องการนโยบายภายในที่ใหม่ รวมถึงต้องมีเรื่องเล่าด้านความมั่นคงเพื่อสร้างเครดิตต่อหน่วยงานกำกับดูแล
อีกหนึ่งประเด็นคือเรื่องแพลตฟอร์มซื้อขาย ที่มีอยู่เป็นร้อยแพลตฟอร์ม บางแห่งชำระด้วย stablecoins บางแห่งใช้สกุลเงิน fiat และบางแพลตฟอร์ม เช่น Hyperliquid ทำธุรกรรมทั้งหมดบนบล็อกเชน การรวมสภาพคล่องจึงต้องเข้าใจโครงสร้างของแต่ละแพลตฟอร์มแยกจากกัน
การรักษาสมดุลนั้นยากมาก Kim กล่าว และเสริมว่า:
นี่เป็นสิ่งที่จำเป็นต้องเผชิญ แต่ก็เป็นสิ่งที่ต้องทำหากจะเดินหน้าสู่เส้นทางนวัตกรรม
Chris Shin จาก Kyobo Life Insurance กล่าวถึงความเฉื่อยของสถาบันว่า บริษัทของเขาเลือกใช้โมเดลแบบผสม โดยเริ่มสร้างระบบนอกโครงสร้างเดิมก่อน พิสูจน์ให้เห็นว่าสามารถใช้ได้จริง จากนั้นจึงนำผลสำเร็จไปโน้มน้าวผู้มีส่วนได้ส่วนเสียภายในรวมถึงหน่วยงานกำกับดูแล
เขากล่าวว่าเมื่อมีโมเดลที่พิสูจน์สำเร็จจากภายนอกแล้ว บริษัทจะสามารถโน้มน้าวผู้เกี่ยวข้องภายในได้ง่ายขึ้น
ข้อได้เปรียบของโบรกเกอร์แบบดั้งเดิม
สำหรับ Futu Holdings ซึ่งดำเนินธุรกิจเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มนายหน้าทางการเงินฟินเทคที่ใหญ่ที่สุดในเอเชีย โดยมีผู้ใช้งานทั่วโลก 28 ล้านคน การเข้าสู่ตลาดคริปโตไม่ได้เป็นเรื่องของการไล่ตามใคร แต่เป็นการนำจุดแข็งเฉพาะตัวของผู้เล่นดั้งเดิมมาใช้
Sherry Zhu สรุปไว้ในสองคำ คือ ความไว้วางใจและความสะดวกสบาย ใบอนุญาตกำกับดูแล ความน่าเชื่อถือของแบรนด์ และความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกับธนาคาร สร้างสิ่งที่แพลตฟอร์มคริปโตเนทีฟไม่สามารถลอกเลียนแบบได้ง่าย ๆ ซึ่งก็คือธนาคารที่ยินดีอำนวยความสะดวกการไหลเวียนของเงินเฟียตเพื่อการเทรดคริปโต ข้อได้เปรียบของรางเงินเฟียตนี้มีความสำคัญมากกว่าที่คิด
เธออธิบายว่า
ทั่วโลก บริษัทของเรามีการเปิดให้เทรดคริปโตแบบสปอตในฮ่องกง สิงคโปร์ และสหรัฐอเมริกา และเมื่อปีที่แล้วในฮ่องกง ก็ได้เปิดฟังก์ชันฝากและถอนคริปโต ดังนั้น สำหรับคนที่ฝากคริปโตในแพลตฟอร์มของเรา พวกเขาสามารถถอนออกและใช้เงินนั้นซื้อหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมได้อย่างไร้รอยต่อ
อย่างไรก็ตาม ความท้าทายก็มีอยู่จริงเช่นกัน ทาเลนต์ถือเป็นปัจจัยสำคัญลำดับต้น ๆ การบริหารดูแลสินทรัพย์ กุญแจ และความเสี่ยงบนบล็อกเชน ต้องใช้ทักษะที่ผู้เชี่ยวชาญทางการเงินส่วนใหญ่ไม่มี และการเชื่อมช่องว่างเหล่านั้นต้องใช้เวลา ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างอย่างใบอนุญาต ระบบคอมพลายแอนซ์ และความสามารถในการจัดการสินทรัพย์หลากหลาย ไม่สามารถลอกเลียนแบบได้ง่ายจากฝั่งคริปโตเนทีฟ
โครงสร้างพื้นฐาน เน้นความสม่ำเสมอเหนือกระแส
จากฝั่งโปรโตคอล Ramzy Ali จากมูลนิธิ Solana ให้ความเห็นว่าความเชื่อมั่นของสถาบันขึ้นกับความสม่ำเสมอ
Solana ประมวลผลปริมาณการซื้อขายถึง 1.6 ล้านล้าน USD เมื่อปีที่แล้ว และยังคงมีสภาพคล่อง stablecoin ราว 14 พันล้าน USD บน Layer-1 เดียว Ali ระบุว่าเวลาให้บริการและความน่าเชื่อถือของธุรกรรมสำคัญกว่าศักยภาพในการขยายขนาดตามทฤษฎี
ท้ายที่สุดแล้ว ข้อกำหนดด้านโครงสร้างพื้นฐานจะต้องมีความสม่ำเสมอ เขากล่าว
นอกเหนือจากประสิทธิภาพ สถาบันยังต้องการเครื่องมือที่รองรับการปฏิบัติตามข้อบังคับ Solana ได้เปิดตัวบริการ attestation ที่ใช้เทคโนโลยี zero-knowledge ซึ่งช่วยใหัแอปพลิเคชันสามารถตรวจสอบความเหมาะสมของวอลเล็ตโดยไม่ต้องเปิดเผยข้อมูลส่วนตัว นอกจากนี้ยังได้พัฒนาสภาพแวดล้อมการประมวลผลส่วนตัว เพื่อให้สามารถรักษาความเป็นส่วนตัวของธุรกรรมโดยตรงบน layer-1
เครื่องมือเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อเชื่อมโยงการเงินแบบศูนย์กลางกับโครงสร้างพื้นฐานแบบกระจายศูนย์ โดยไม่จำเป็นต้องให้สถาบันละทิ้งเฟรมเวิร์กคอมพลายแอนซ์
ขณะเดียวกัน Zeng Xin จาก AWS ก็ได้ตีความความยืดหยุ่นใหม่ในแง่ของธุรกิจ
วันปกติไม่ใช่สิ่งที่ผู้คนตัดสินสถาบัน แต่พวกเขาจะตัดสินคุณในวันที่มีความผันผวน เขากล่าว
Xin อธิบายความยืดหยุ่นของคลาวด์ว่าเป็นเหมือนประกันรายได้ สำหรับแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัล การเพิ่มขึ้นของทราฟฟิก การชำระบัญชีต่อเนื่อง และเหตุการณ์ผันผวน ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นน้อยครั้ง แต่เป็นความจริงที่เกิดซ้ำอยู่เสมอ โครงสร้างพื้นฐานจึงต้องรับแรงกระแทกเหล่านี้โดยไม่ทำให้บริการล่ม
สัญญาณที่ทุกคนจับตาดู
ความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดใดๆ มักจะเผยตัวอย่างเงียบๆ ไม่ใช่ผ่านแถลงข่าว แต่จากพฤติกรรมในเวลาที่ผู้เข้าร่วมเลิกตั้งคำถามว่าสิ่งใดทำงานหรือไม่ แล้วก็เริ่มถือว่าใช้งานได้แน่นอน
คณะพูดคุยมีมุมมองต่างกันเกี่ยวกับช่วงเวลานั้นสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล แต่คำตอบทั้งหมดมีจุดร่วมเดียวกัน
Kim มองว่าจุดบ่งชี้คือหุ้น ไม่ใช่กองทุนที่ถูกโทเคนไนซ์ หรือผลิตภัณฑ์อนุพันธ์ที่อ้างอิงถึงสินทรัพย์ดั้งเดิมในระยะไกล แต่เป็นหุ้นที่จดทะเบียนจริง พร้อมสิทธิ์ผู้ถือหุ้นฝังอยู่บนเชนและไหลเวียนอยู่ในเครือข่ายสาธารณะ เขากล่าวว่า
เมื่อคุณได้แปลงสิทธิ์ของผู้ถือหุ้นจริงเป็น token บน chain แล้ว ทุกสิ่งที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานนั้นก็จะย้ายขึ้น chain ด้วย
ข้อความรองนี้มีความสำคัญ หุ้นที่จดทะเบียนเป็นรากฐานของผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมส่วนใหญ่ หากหุ้นเหล่านี้ย้ายขึ้นบน chain ทุกสิ่งที่พัฒนาต่อยอดจากหุ้นก็จะตามขึ้น chain ด้วย ไม่ใช่ด้วยทางเลือกแต่เป็นผลลัพธ์ที่ตามมาโดยตรง
Ali มองปัญหานี้ในเชิงค้นหาราคาที่เหมาะสม ในตอนนี้ ราคาของ Bitcoin ถูกกำหนดตามเวทีอนุพันธ์แบบรวมศูนย์ ขณะที่หุ้นสหรัฐฯ มีการตั้งราคาในตลาด Nasdaq เขาตั้งคำถามง่ายๆ ว่า เมื่อไรสินทรัพย์ระดับโลกถึงจะถูกค้นพบราคาครั้งแรกบน chain
สิ่งนี้หมายความว่าสภาพคล่องบน chain จะกลายเป็นแหล่งที่ลึกที่สุด ไม่ใช่แค่แหล่งขนานอีกต่อไป สถาบันการเงินจะหยุดมองคริปโตแค่เป็นตลาดที่เข้าไปมีส่วนร่วม แต่จะเริ่มปฏิบัติต่อ chain ในฐานะตลาดหลักโดยตัวของมันเอง
สัญญาณจาก Zhu มีลักษณะในเชิงกฎระเบียบมากกว่า เธอชี้ให้เห็นถึงช่วงเวลาที่ฮ่องกงหรือเขตอำนาจหลักใดๆ อนุญาตให้คริปโตนำมาใช้เป็นหลักประกันการวาง margin ในระดับเดียวกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม นโยบายเดียวนี้จะเปลี่ยนมุมมองเรื่องการบัญชี การบริหารความเสี่ยง และท้ายที่สุดก็คือความต้องการจากสถาบันในแบบที่โครงสร้างพื้นฐานอย่างเดียวไม่อาจสร้างขึ้นมาได้
Shin ในลักษณะเฉพาะของเขา หันกลับไปพูดถึงกรอบกฎหมายในเกาหลี ตลาดรายย่อยที่นั่นมีความคึกคักอยู่แล้ว แต่สิ่งที่ยังขาดคือชั้นสถาบัน ซึ่งจะไม่เกิดขึ้นจนกว่าทิศทางกฎระเบียบจะชัดเจนเพียงพอให้บริษัทอย่าง Kyobo สามารถลงทุนทั้งเงินทุนและทรัพยากรภายในได้โดยไม่ต้องกังวลว่ากฎเกณฑ์จะเปลี่ยนแปลงกลางทาง
หากจะมีฉันทามติ สิ่งนั้นคือจุดเปลี่ยนคงไม่ได้ดูเหมือนความก้าวหน้าครั้งใหญ่ แต่มันจะดูเหมือนความปกติธรรมดา
ช่วงเปลี่ยนผ่าน ผู้ร่วมเสวนามองปี 2026 อย่างไร
ช่วงสุดท้ายของการประชุมเปลี่ยนประเด็นจากสถาปัตยกรรมไปสู่ความเชื่อมั่น หากโครงสร้างพื้นฐานยังอยู่ระหว่างการก่อสร้าง แล้วตอนปลายปีนี้ เราจะเห็นภาพออกมาเป็นแบบใด
Chris Shin ไม่รอความแน่นอนทางกฎระเบียบในบ้านตนเอง แต่เขาเสนอว่า Kyobo จะขยายไปที่ที่มีกฎเกณฑ์ชัดเจนแล้ว
เขากล่าวว่า ดังนั้นแทนที่จะฝากความหวังไว้กับหน่วยงานท้องถิ่น พวกเราต้องการขยายไปนอกประเทศเกาหลี โดยวางแผนสร้างแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้เขตที่มีกรอบนโยบายชัดเจน สำหรับ Shin ความก้าวหน้าคือการวางตำแหน่งบริษัทให้อยู่ที่ซึ่งสามารถทดลองได้ อย่างไม่ต้องรอการอนุมัติ
มุมมองของ Jay Kim มีลักษณะเชิงโครงสร้างกว่า Mirae Asset เขากล่าวว่าบริษัทกำลังผลักดันการเปิดตัวแพลตฟอร์มรายย่อยกับผลิตภัณฑ์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนโดยตรงบน chain ทั้งในเกาหลีและทั่วโลกผ่านระบบแบบผสานของบริษัท แต่เขาก็พูดอย่างตรงไปตรงมาถึงสิ่งที่ต้องแลกเปลี่ยน เขาเสริมว่า
อาจมีบางจุดที่ต้องแลกเปลี่ยนโดยฟีเจอร์กระจายศูนย์หลายอย่าง… อาจจำเป็นต้องยอมประนีประนอมกับระบบดั้งเดิม เราผ่านช่วงเปลี่ยนผ่านอยู่นี้
Sherry Zhu มองเห็นว่ากฎระเบียบคือกุญแจสำคัญ ในฮ่องกง เธอคาดว่าจะมีความคืบหน้าซึ่งอาจเปิดทางให้โมเดล cross-margin ที่ให้สินทรัพย์คริปโตถูกปฏิบัติเสมือนหลักทรัพย์ดั้งเดิม สามารถใช้เป็นหลักประกันและผนวกเข้ากับงบดุลของโบรกเกอร์ได้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น
Ramzy Ali เสนอหมุดหมายใหญ่ที่สุด นั่นคือ IPO ด้วยรายการเข้าตลาดโดยตรงที่ออกโดยตรงบน chain เป็นครั้งแรก โดยเขาเชื่อว่าการลิสต์แบบ native อย่างเต็มรูปแบบเช่นนี้ จะสะท้อนถึงการเปลี่ยนโครงสร้างมากกว่าการเปลี่ยนแปลงเชิงสัญลักษณ์
Zeng Xin ปฏิเสธที่จะทำนายตลาดแบบเฉพาะเจาะจง แต่เขากลับมาพูดเรื่องโครงสร้างพื้นฐานแทน เขากล่าวว่าระบบโครงสร้างพื้นฐาน cloud จะกลายเป็นสิ่งที่ผู้ใช้ไม่สังเกตเห็นเมื่อมันประสบความสำเร็จ เป็นการเตือนว่าการเปลี่ยนแปลงที่พลิกโลกที่สุด อาจเป็นสิ่งที่ผู้ใช้ไม่รู้ตัวเลยด้วยซ้ำ
Labyuk ปิดการเสวนาโดยกลับไปยังประเด็นที่คณะผู้ร่วมอภิปรายต่างเน้นย้ำกันอย่างต่อเนื่อง การยอมรับจากสถาบันไม่ใช่เรื่องในอนาคตอีกต่อไป เพราะในปัจจุบันสิ่งนี้กำลังถูกสร้างขึ้นอย่างเป็นขั้นเป็นตอนในแต่ละบริษัท ซึ่งต้องดำเนินการผ่านการผสานระบบเก่า การดูแลทรัพย์สิน และการปฏิบัติตามกฎระเบียบในหลายเขตอำนาจศาล แม้ว่าระบบโครงสร้างพื้นฐานยังไม่สมบูรณ์ แต่นักพัฒนาต่างก็ลงมือสร้างสรรค์กันแล้ว
