สภาพคล่องของ Bitcoin Halving: วัฏจักรเทพนิยายของคริปโตแตกหรือไม่?

หลังจากการขยายตัวอย่างมั่นคงเป็นเวลาหลายเดือน ตลาดคริปโตเริ่มมีสภาพคล่องลดน้อยลง สัญญาณที่ชัดเจนที่สุดมาจากการลดลงของปริมาณ stablecoin ซึ่งมักถูกเรียกว่า “เส้นเลือดหล่อเลี้ยง” ของระบบนิเวศคริปโต

นี่ทำให้เกิดคำถามสำคัญ: หากสภาพคล่องกำลังหดตัวและ Bitcoin Halving สูญเสียความมหัศจรรย์ไป อะไรจะเป็นแรงขับสำหรับวัฏจักรคริปโตในรอบถัดไป?

สภาพคล่องแห้งเหือด: การไหลเวียนของตลาดช้าลง

ตามข้อมูลจาก DefiLlama ในเดือนพฤศจิกายน 2025 มูลค่าตลาด stablecoin ทั่วโลกลดลงจาก 309 พันล้าน USD เหลือ 305 พันล้าน USD เป็นการหดตัวครั้งแรกหลังจากการเติบโตอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาสองปี แนวโน้มนี้แสดงให้เห็นว่าการไหลเข้าของทุนกำลังลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าสภาพคล่องอาจอ่อนแอลงในอนาคต

ข้อมูลจาก CryptoQuant แสดงให้เห็นว่าอุปทาน USDT เริ่มลดลง ซึ่งเป็นสัญญาณเริ่มต้นที่บ่งบอกว่าเงินกำลังไหลออกจากสินทรัพย์เสี่ยง ในทางประวัติศาสตร์ Bitcoin (BTC) มักถูกกดดันให้ลงต่ำตามมา

ขณะเดียวกัน CoinGecko รายงานว่า การหมุนเวียนของ USDT อยู่ที่ประมาณ 183 พันล้าน USD ในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยไม่มีการออกใหม่มากนัก ซึ่งตรงข้ามกับการอัดฉีดเงินอย่างรุนแรงในช่วงกลางปีที่ผ่านมา

การชะลอตัวไม่ได้หยุดแค่นั้น ตามรายงานของ Wintermute การไหลเข้าของ ETF และ DATs (Digital Asset Trusts) ก็แสดงให้เห็นถึงความเหนื่อยล้านี้ด้วย การวัดทั้งหลายนี้ยืนยันว่าความเย็นชาในด้านสภาพคล่องครอบคลุมทั่วตลาดแล้ว แม้แต่นักเทรดบางคนยัง แย้งว่าตอนนี้คริปโตคือการ “ลงทุนเอง” แทนที่จะ “ดึงทุนใหม่เข้ามา”

ทุกสัญญาณชี้ไปยังข้อสรุปเดียว: ช่วงของการทำเงินง่ายในตลาดกระทิงคริปโตอาจสิ้นสุดแล้ว อย่างน้อยก็ชั่วคราว ตลาดดูเหมือนจะเข้าสู่ช่วงของการปรับตัวใหม่เตรียมพร้อมสำหรับราคาฐานใหม่และอารมณ์นักลงทุนใหม่

การ Halving เสื่อมมนตร์ขลัง: จุดจบของวัฏจักร Bitcoin แบบดั้งเดิม

กว่าทศวรรษที่ผ่านมา การ Halving ของบิตคอยน์ เป็นหลักสำคัญในการตลาดกระทิงของคริปโต แต่ละการ Halving ประวัติการณ์จุดกระตุ้นให้ราคาขึ้นอย่างสำคัญภายใน 12 ถึง 18 เดือน

อย่างไรก็ดีในปี 2025 นักวิเคราะห์หลายคนโต้แย้งว่ารูปแบบการ Halving ของบิตคอยน์ที่สัมพันธ์กับการขยายสภาพคล่องอาจ ไม่สามารถใช้ได้อีกต่อไป แต่สภาพคล่องทั่วโลก ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดย เฟดและกระแสเงินจาก ETF อาจเป็นตัวกระตุ้นหลักของตลาด และสามารถขยายวัฏจักรนี้ไปถึงปี 2026

อย่างไรก็ตาม Adez Research ไม่เห็นด้วยโดยพวกเขาเชื่อว่าผู้ผลิตตลาดรายใหญ่ อาจกำลังผลักดันเรื่องราวสภาพคล่องนี้ ในขณะที่ข้อมูลจริงไม่สนับสนุน

“เมื่อผู้เล่นสถาบันประสานเรื่องราวขณะข้อมูลแสดงสิ่งอื่น นั่นคือสัญญาณของพวกคุณ” Adez แชร์ไว้

จากการวิเคราะห์ วัฏจักรประวัติศาสตร์ของบิตคอยน์ ตั้งแต่ปี 2013 Adez พบว่าไม่มีความสัมพันธ์ที่สม่ำเสมอระหว่างการเปลี่ยนแปลงงบดุลของเฟด (QE/QT) และผลการดำเนินงานของบิตคอยน์ BTC ได้ขึ้นและลงทั้งในช่วงขยายตัวและหดตัวของสภาพคล่อง ทำให้ทฤษฎีการสัมพันธ์ระหว่าง Liquidity Bitcoin Halving สูญเสียความน่าเชื่อถือ

ตามข้อมูลของ Adez รอบปัจจุบันอาจได้ถึงจุดสูงสุดแล้ว โดยมีโอกาสปรับฐาน 50–70% มากกว่าการขึ้น 50-100% อีกครั้ง สิ่งกระตุ้นสำคัญส่วนใหญ่ เช่น การอนุมัติ ETF และจุดสูงสุดก่อนการ Halving ได้เกิดขึ้นหมดแล้ว เว้นแต่การฉีดสภาพคล่องขนาดใหญ่จะเกิดขึ้น การขึ้นราคานี้อาจจางหายไปสู่เฟสการแจกจ่ายครั้งสุดท้าย

รูปแบบวงจรประวัติศาสตร์บ่งบอกว่าใกล้จะเสร็จสิ้นแล้ว วิทยานิพนธ์ความสัมพันธ์กับสภาพคล่องมีความอ่อนแอเชิงประจักษ์ ตัวกระตุ้นสำคัญหมดพลังแล้ว และอัตราความเสี่ยงต่อผลตอบแทนไม่สมดุล อาจขยายเวลาออกไปได้อีกหลายเดือนหรือไม่? เป็นไปได้ จะเป็นภาวะตลาดกระทิงไหม? ไม่ มันจะเป็นเฟสการแจกจ่ายครั้งสุดท้าย Adez ได้แสดงความคิดเห็น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ระยะถัดไปของการเติบโตของ Bitcoin จะไม่เกิดจาก “เหตุการณ์” เดียวเช่นการ Halving มันจะต้องการการปรับสภาพเศรษฐกิจมหภาค โดยมีการลดอัตราดอกเบี้ย ขยายสภาพคล่องทั่วโลก และการกลับมาของทุนสถาบันเข้าสู่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง

ตลาดรอคอยปัจจัยกระตุ้นถัดไป

ด้วยการชะลอตัวของ ETF การลดลงของอุปทาน stablecoin และการลดลงของเรื่องราวเกี่ยวกับ Halving ในขณะนี้ คริปโตอยู่ในภาวะ “สงบก่อนพายุ”

ช่วงเวลาสงบนี้ไม่ได้หมายความว่าตลาดกำลังถดถอยเสมอไป มันอาจเป็นการสะสมใหม่ในสภาวะที่ดีต่อสุขภาพก่อนเริ่มรอบถัดไป ในระยะสั้น การรัดเข็มขัดสภาพคล่องอาจยังคงกดดัน Bitcoin และ altcoins ต่อไป อย่างไรก็ตาม

ในระยะยาว นี่อาจวางพื้นฐานสำหรับตลาดกระทิงที่แข็งแรงและยั่งยืนยิ่งขึ้น ที่สร้างขึ้นบนการไหลเข้าของสภาพคล่องจริงและพื้นฐานเศรษฐกิจมหภาค ไม่ใช่จากการขึ้นราคาแบบ speculative “halving pumps”