MSCI กำลังเปิดรับฟังความคิดเห็นเกี่ยวกับข้อเสนอที่จะตัด “บริษัทที่ไม่ประกอบกิจการ” ออกจากดัชนี Global Investable Market Indexes (GIMI) ของตน ซึ่งการเปลี่ยนแปลงนี้จะส่งผลให้ Strategy และ Metaplanet ถูกถอดออกตามการจำลองในเดือนพฤษภาคม 2026 บริษัท Yellow Cake PLC ซึ่งเป็นบริษัทถือครองยูเรเนียมก็จะถูกลบออกเช่นกัน
MSCI หรือที่เคยรู้จักกันในชื่อ Morgan Stanley Capital International เป็นผู้สร้างดัชนีตลาดหุ้นที่ผู้จัดการกองทุนทั่วโลกใช้เป็นแนวทางในการตัดสินใจว่าจะถือหุ้นตัวใดและในสัดส่วนเท่าใด ดังนั้น เมื่อกฎเกณฑ์ด้านคุณสมบัติของหุ้นเปลี่ยนแปลง จะอาจทำให้เกิดการซื้อขายตามดัชนีจากกองทุนที่มีมูลค่าหลายล้านล้าน USD ซึ่งกองทุนเหล่านั้นต้องจัดการสินทรัพย์ให้ตรงตามสิ่งที่ปรากฏในดัชนีของ MSCI
สิ่งที่ระบบคัดกรองมุ่งเป้า
กฎที่เสนอนี้จะเพิ่มการทดสอบอัตราส่วนทางการเงิน เพื่อจับบริษัทที่ดำเนินธุรกิจคล้ายกองทุนลงทุนมากกว่าการเป็นธุรกิจที่ดำเนินงานจริง เริ่มต้นด้วยการตรวจสอบโดยดูว่าสินทรัพย์ที่ใช้ดำเนินธุรกิจมีสัดส่วนเกินกว่าครึ่งหนึ่งของงบดุลหรือไม่
หากบริษัทไม่ผ่านเกณฑ์แรก จะต้องทดสอบอัตราส่วนอีก 5 ตัว ซึ่งรวมถึงความเข้มข้นของสินทรัพย์ที่ดำเนินการ กระแสเงินสด และการพึ่งพาทุนภายนอกเพื่อขยายธุรกิจ หากสอบตก 4 ใน 5 ด้านนี้ บริษัทนั้นจะไม่มีสิทธิ์รวมอยู่ในดัชนี
ตามกรอบนี้ โมเดลซื้อ Bitcoin ของ Strategy ที่เน้นระดมทุนผ่านตราสารทุนและหนี้เพื่อสะสม BTC มากกว่านำไปใช้ในธุรกิจซอฟต์แวร์ จะไม่ผ่านเกณฑ์นี้ ซึ่งตรรกะเดียวกันนี้ใช้กับ Metaplanet บริษัทจดทะเบียนในโตเกียวที่กลายเป็นบริษัทเอกชนที่ถือ Bitcoin (BTC) มากที่สุดเป็นอันดับ 3 ของโลก โดยเน้นการระดมทุนผ่านการออกหุ้นเป็นหลัก
เงื่อนไขผ่อนปรนและรายชื่อบริษัทเฝ้าระวังเปิดเผย
MSCI ต้องการปกป้องเสถียรภาพของดัชนี ด้วยการใช้เกณฑ์ที่ผ่อนปรนขึ้นกับหุ้นที่อยู่ในดัชนีอยู่แล้ว เมื่อเทียบกับบริษัทที่ต้องการเพิ่มเข้าไป บริษัทเดิมจะต้องสอบตกเกณฑ์นี้ติดต่อกันสองปีจึงจะถูกลบออก ต่างจากบริษัทใหม่ที่ผิดเกณฑ์ปีเดียวก็ไม่มีสิทธิ์เข้า
อีก 3 บริษัท รวมถึง SharpLink ซึ่งเป็นบริษัทถือ Ethereum ก็จะอยู่ในรายชื่อเฝ้าระวังใหม่ตามการจำลองในเดือนพฤษภาคม 2026 เพราะสอบตกเกณฑ์จากการยื่นข้อมูลล่าสุดเพียงครั้งเดียว ดังนั้นการถูกถอดออกจะเกิดขึ้นถ้าสอบตกซ้ำอีกครั้งในปีหน้า
Yellow Cake ที่ถือยูเรเนียมจริงแต่ไม่ได้ดำเนินธุรกิจเชิงปฏิบัติ ได้รับผลกระทบเหมือนกับสองบริษัทที่ถือ Bitcoin ถึงแม้ไม่มีความเกี่ยวข้องกับตลาดคริปโตเลย
ช่วงรับฟังความคิดเห็นของ MSCI จะสิ้นสุดในวันที่ 30 กันยายน โดยบริษัทคาดว่าจะประกาศผลในวันที่ 16 ตุลาคม และจะมีผลบังคับใช้ระหว่างการทบทวนดัชนีในเดือนพฤศจิกายน 2026
ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นอาจกลายเป็นบรรทัดฐานใหม่สำหรับผู้ให้บริการดัชนีในการปฏิบัติต่อกลุ่มบริษัทมหาชนที่ใช้สินทรัพย์ดิจิทัลเป็นกลยุทธ์การคลังหลัก
