ความตึงเครียดในตลาดเครดิตของสหรัฐกำลังทวีความรุนแรงขึ้น โดยดัชนี US Business Development Companies Index (MVBDC) ร่วงลงแตะระดับต่ำสุดในรอบหลายปี
นักวิเคราะห์เตือนว่าความกดดันที่เพิ่มขึ้นในตลาดเครดิตเอกชนอาจทำให้เกิดการเทขายวงกว้างและสร้างความกังวลแก่สินทรัพย์เสี่ยงทั้งหุ้นและคริปโต อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญบางรายชูแนวคิด “เครดิตดิจิทัล” พร้อมใช้หุ้นกู้ถาวร STRC ของ MicroStrategy เป็นกรณีศึกษา
ภาคสินเชื่อเอกชนเผชิญแรงกดดันหนัก
ในโพสต์ล่าสุดบน X (เดิมชื่อ Twitter) The Kobeissi Letter ระบุว่าดัชนีดังกล่าวลดลงเหลือ 424 จุด นับเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่รอบขาลงปี 2022 ตลอดช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา ดัชนีนี้ลดลง 150 จุด หรือคิดเป็นการร่วงลง 25%
ดัชนีนี้ติดตามบริษัทจดทะเบียนที่ปล่อยกู้ให้ธุรกิจขนาดเล็ก ขนาดกลาง และธุรกิจของสหรัฐที่มีปัญหา โดยเปิดโอกาสให้นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงตลาดเครดิตเอกชน โพสต์ดังกล่าวอธิบาย
The Kobeissi Letter เสริมว่าการปรับตัวลงนี้เกิดควบคู่กับความเคลื่อนไหวสำคัญภายในตลาดเครดิตเอกชน เมื่อสัปดาห์ที่ผ่านมา Blue Owl Capital ประกาศยุติ การไถ่ถอนเงินลงทุนที่กองทุนเครดิตเอกชนภาคค้าปลีก Blue Owl Capital Corp II (OBDC II) แบบถาวร
การประกาศดังกล่าวส่งผลกระทบหนักต่อตลาดการเงิน โดยหุ้น Blue Owl ร่วงลง 10% ในวันถัดมาและจุดชนวนให้ มีการเทขายกว้างขวางในหุ้นเครดิตเอกชน
โพสต์ยังระบุว่าราคาหุ้นของ Blue Owl ทรุดตัวลงเกือบ 60% ตลอด 13 เดือนหลังสุด แม้ว่าจะมีรายได้เติบโตก็ตาม ในขณะที่ยักษ์ใหญ่รายอื่นอย่าง Ares, Apollo, KKR, Blackstone และ TPG ก็ติดลบ 15% ถึง 40% ตั้งแต่ต้นปี
ในขณะเดียวกัน ความกังวลด้านปัญญาประดิษฐ์ก็ลุกลามเข้าสู่ตลาดเครดิตเอกชน โดยใน ช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ UBS Group AG ได้เตือนว่าอัตราดีฟอลต์สินเชื่อเอกชนอาจพุ่งแตะ 13% ภายใต้สถานการณ์รุนแรงซึ่งขับเคลื่อนโดย AI
กลยุทธ์ของธนาคาร รวมถึง Sachin Ganesh เห็นว่าหมวดสินทรัพย์นี้ดูเสี่ยงต่อผลกระทบของ AI มากกว่าสินเชื่อ leveraged loan หรือพันธบัตร high-yield อีกทั้ง UBS ประเมินว่าประมาณ 35% ของตลาดเครดิตเอกชนมูลค่า 1.7 ล้านล้าน USD นี้ เสี่ยงเจอ disrupt จาก AI
อย่างไรก็ตาม สถานการณ์ล่าสุดได้ยิ่งทำให้แนวโน้มแย่ลง สัปดาห์นี้ นักวิเคราะห์ได้ปรับปรุงเหตุการณ์แย่ที่สุดใหม่ โดยระบุว่า อัตราการผิดนัดชำระหนี้ในตลาดเครดิตส่วนบุคคลอาจสูงถึง 15% เพิ่มขึ้น 2 จุดเปอร์เซ็นต์จากประมาณการต้นเดือนกุมภาพันธ์
การเผชิญความเสี่ยงจากวิกฤตเครดิตของตลาด Bitcoin และคริปโตในไทย
ราคาของ Bitcoin ได้เคลื่อนไหวตามหุ้นซอฟต์แวร์ของสหรัฐอเมริกา ดังนั้น ความตึงเครียดในตลาดเครดิตส่วนบุคคล โดยเฉพาะเมื่อเชื่อมโยงกับการปล่อยกู้ซอฟต์แวร์ อาจส่งผลกระเพื่อมต่อสินทรัพย์ดิจิทัลด้วยเช่นกัน
นอกจากนี้ ผู้เชี่ยวชาญยังชี้ให้เห็นว่า ภาวะตึงเครียดในตลาดเครดิตส่วนบุคคล อาจนำไปสู่การปรับฐานลงที่รุนแรงกว่าของตลาดอีกด้วย
สินทรัพย์คริปโต รวมถึง Bitcoin มักจะมีผลงานโดดเด่นในสภาพแวดล้อมที่มีสภาพคล่องเพียงพอและนักลงทุนมีความเสี่ยงสูง แต่การเสื่อมถอยของเงื่อนไขทางเครดิตอาจส่งผลกระทบต่อเรื่องนี้เช่นกัน เมื่อเงินทุนมีความระมัดระวังมากขึ้นและต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น นักลงทุนอาจลดการถือครองสินทรัพย์ที่มีความผันผวนสูง รวมถึงโทเคนดิจิทัลด้วย
ยิ่งไปกว่านั้น ภาวะตึงเครียดในตลาดเครดิตส่วนบุคคลอาจทำให้ความผันผวนเพิ่มขึ้นหากนำไปสู่การเลิกใช้เลเวอเรจของนักลงทุนสถาบันที่มีการถือครองสินทรัพย์ข้ามกลุ่ม ในสถานการณ์เช่นนี้ แม้ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลอาจไม่ได้รับผลกระทบโดยตรงจากการผิดนัดชำระในตลาดเครดิตส่วนบุคคล แต่ก็ยังอาจได้รับผลสืบเนื่องผ่านสภาพคล่องที่ตึงตัว ตลาดหุ้นที่อ่อนแอ และความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ลดลง
แม้จะเป็นเช่นนั้น นักวิเคราะห์บางส่วนก็ยังมองในแง่ดี Adam Livingston ผู้ให้ความรู้เรื่อง Bitcoin และผู้สร้างคอนเทนต์ ยืนยันว่า Bitcoin และเครดิตดิจิทัลอาจ “ทำลายตลาดเครดิตส่วนบุคคล” ได้
เขานำ FSK ซึ่งเป็น BDC รายใหญ่ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์และมักถูกมองว่าเป็นตัวแทนของเครดิตส่วนบุคคล มาเปรียบเทียบกับ STRC หุ้นบุริมสิทธิ perpetual preferred ของ MicroStrategy ที่มีชื่อเล่นว่า Stretch
FSK ร่วงลงราว 45% ในรอบปีที่ผ่านมา และมีราคาซื้อขายต่ำกว่ามูลค่า NAV ที่รายงานไว้ที่ 21.99 USD อย่างมาก Livingston เชื่อว่าสิ่งนี้เกิดจากการเพิ่มขึ้นของหนี้ที่ไม่สร้างรายรับ ความตึงเครียดในตลาดเครดิตที่เพิ่มขึ้น และความสงสัยของตลาดต่อมูลค่าที่ผู้จัดการกำหนด
เมื่อเทียบกันแล้ว STRC ซื้อขายใกล้ราคาพาร์ที่ 100 USD และสร้างผลตอบแทนรวมเลขสองหลักในช่วงเวลาเดียวกัน แม้ ราคา Bitcoin จะร่วงลงถึง 50% Livingston มองว่า ความแตกต่างอยู่ที่โครงสร้าง
เครดิตส่วนบุคคลต้องพึ่งพาการตีมูลค่าที่ไม่บ่อยเข้าถึงสภาพคล่องที่มีข้อจำกัดและความไว้ใจของนักลงทุน ในขณะที่ STRC เสนอราคาค้นหาอย่างต่อเนื่อง การเปิดเผยข้อมูลต่อ SEC การปรับเงินปันผลรายเดือนเพื่อตรึงราคาใกล้พาร์ และงบดุลที่ชัดเจนซึ่งมีเงินสด 2.25 พันล้าน USD และ Bitcoin กว่า 713,000 BTC คอยสนับสนุน
เครดิตดิจิทัลกำลังเข้ามาแทนที่ตลาดเครดิตภาคเอกชน โดยมีราคาเดียวที่ซื่อสัตย์ มีแหล่งรองรับที่ตรวจสอบได้เพียงหนึ่งเดียว และมีการซื้อขายที่ไร้แรงเสียดทานอย่างยิ่งในแต่ละครั้ง ทศวรรษถัดไปของตลาดเครดิตจะเป็นของโครงสร้างที่สามารถสร้างผลตอบแทน ความโปร่งใส และความยืดหยุ่นได้พร้อมกันทั้งหมด เขา กล่าวไว้
อย่างไรก็ตาม ควรสังเกตว่าสำหรับแม้อาร์กิวเมนต์นี้จะน่าสนใจ แต่เครดิตภาคเอกชนกับเครดิตดิจิทัลกลับมีกลไกความเสี่ยงพื้นฐานที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง โดยฝ่ายหนึ่งผูกกับกระแสเงินสดของผู้กู้และวัฏจักรเศรษฐกิจ ขณะที่อีกฝ่ายผูกกับความผันผวนของราคา Bitcoin และกลยุทธ์การจัดการคลัง
ดังนั้น แทนที่เครดิตดิจิทัลจะเข้ามาแทนที่เครดิตภาคเอกชน ดิฉันคิดว่ามันอาจนำเสนอโครงสร้างทางเลือกที่ตอบโจทย์นักลงทุนที่ให้ความสำคัญกับสภาพคล่องและความโปร่งใสมากกว่า
