คิดว่า BlackRock สนับสนุน Bitcoin? Arthur Hayes บอกว่าพวกเขาไม่ใช่ นี่คือเหตุผล

การไหลเข้าสู่ Bitcoin ETF แบบสปอตโดยสถาบันการเงินถือเป็นเรื่องใหญ่ที่สุดเรื่องหนึ่งตั้งแต่การเปิดตัวเมื่อปีที่แล้ว ด้วย Bitcoin ที่แตะระดับสูงสุดใหม่ในปี 2025 และทรัพย์สินของ ETF ที่พุ่งสูงขึ้น ทำให้หลายๆ คนคิดว่านักลงทุนรายใหญ่ใน Wall Street กำลังลงทุนระยะยาวใน Bitcoin กันอยู่

แต่อาร์เทอร์ เฮย์ส ได้กล่าวว่า อย่าเพิ่งรีบร้อนนัก

ในอีเมลที่ส่งเมื่อวันจันทร์ ผู้ร่วมก่อตั้ง BitMEX ได้ระบุว่ากิจกรรมของสถาบันส่วนใหญ่ภายใน BlackRock’s IBIT ซึ่งยังคงเป็น Bitcoin ETF ที่ใหญ่ที่สุดในแง่ของทรัพย์สิน ไม่มีความเกี่ยวข้องกับการโน้มน้าวในระยะยาวจริงๆ แต่เขากล่าวว่า ผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดกำลังเล่นการเก็งกำไรแบบง่ายๆ

พวกเขาไม่ได้ถือครอง Bitcoin ยาว

เฮย์สระบุถึงผู้ถือหุ้นใหญ่ที่สุดของ ETF ได้แก่ กองทุนเฮดจ์ฟันด์และโต๊ะการค้าของธนาคาร ซึ่งรวมถึงบริษัทอย่าง Goldman Sachs และอ้างว่าพวกเขาหลักๆ กำลังทำการซื้อขายที่เรียกว่าบาซีสเทรด

นี่คือวิธีการทำงาน:

• กองทุนซื้อหุ้น IBIT ETF
• พร้อมกันนี้ก็ชอร์ต สัญญาซื้อขายล่วงหน้า Bitcoin ของ CME
• จับปลายช่วงผลต่างระหว่าง ETF กับฟิวเจอร์ส (บาซีส)
• ใช้หุ้น ETF เป็นหลักประกันสำหรับการชอร์ตฟิวเจอร์ส

ตามที่เฮย์สกล่าว:

พวกเขาไม่ได้ลงทุนระยะยาวใน Bitcoin แต่เข้ามาในสนามเล่นของเราเพียงเพื่อคะแนนเพิ่มเติมเหนือกว่า Fed Funds

สิ่งนี้ได้กลายเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นบ่อยในปี 2025 เพราะอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ได้ลดลง โดย Federal Reserve ได้ลดอัตราดอกเบี้ยถึงสามครั้งในปีนี้ ทำให้ผลตอบแทนในตลาดแบบดั้งเดิมลดลงและทำให้การเก็งกำไรดูน่าสนใจยิ่งขึ้น

ทำไมการไหลเข้าของ ETF อาจทำให้เข้าใจผิด

เมื่อบาซีสสูงพอ กองทุนเฮดจ์ก็แห่เข้าไปทำการซื้อขาย ทำให้ปรากฏการณ์การไหลเข้าของนักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่เกิดขึ้น
เมื่อบาซีสบีบตัวเข้ามา ซึ่งเกิดขึ้นหลายครั้งในปี 2025 องค์กรเหล่านั้นก็จะคลายการซื้อขาย ส่งผลให้เกิดการไหลออกของ ETF อย่างรวดเร็ว

เฮย์สกล่าวว่าปรากฏการณ์นี้สร้างภาพลวงที่อันตรายและมันดำเนินไปดังนี้:

เมื่อราคาพุ่ง → เงินทุนไหลเข้า ETF พุ่ง → สถาบันกำลังซื้อ Bitcoin

เมื่อฐานทรุด → เงินไหลออกจาก ETF พุ่ง → สถาบันกำลังเท Bitcoin!

นักลงทุนรายย่อยมักจะเข้าใจผิดเกี่ยวกับการไหลเข้าและออกเหล่านี้ ซึ่งอาจกระตุ้นความผันผวนในตลาด

อะไรเปลี่ยนแปลงในปี 2025

เมื่อต้นปีนี้ บิตคอยน์มีการเพิ่มขึ้นอย่างคงที่แม้ว่าความคล่องตัวของ USD จะตึงตัวภายใต้การบริหารของ ทรัมป์ และการออกพันธบัตรจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้น การไหลเข้าของ ETF และการซื้อจากกองทรัสต์สินทรัพย์ดิจิทัลมีส่วนช่วยชดเชยผลกระทบจากการลดลงของความคล่องตัว

แต่เฮย์สกล่าวว่า ขั้นตอนนั้นอาจจะสิ้นสุดลง

• กองทรัสต์สินทรัพย์ดิจิทัลหลายแห่ง (DATs) มีการซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสุทธิในฤดูใบไม้ร่วงนี้
• การทำการค้า ETF basis น่าสนใจน้อยลงเนื่องจากการกระจายตัวของฟิวเจอร์สแคบลง
• กองทุนป้องกันความเสี่ยงได้ลดตำแหน่งของพวกเขา ซึ่งทำให้เกิดการไหลออกที่เห็นได้ชัดเจนในกลุ่ม ETF เป็นเวลาหลายสัปดาห์ติดกัน

เมื่อปัจจัยขับเคลื่อนความต้องการเทียมเหล่านั้นลดลง เฮย์สกล่าวว่าบิตคอยน์ต้องตอบสนองกับสภาพแวดล้อมมหภาคที่แท้จริงอีกครั้ง

Bitcoin ต้องตก — ฮาเยสกับแรงกดดันระยะสั้น

ตามที่เฮย์สกล่าวว่า:

บิตคอยน์ต้องลดลงเพื่อตอบสนองถึงความกังวลระยะสั้นในปัจจุบันที่ความคล่องตัวของ USD จะหดตัวหรือไม่เติบโตอย่างที่นักการเมืองสัญญาไว้

อีกนัยหนึ่ง:
การไหลเข้าของ ETF ทำให้บิตคอยน์ขึ้นเมื่อความคล่องตัวไม่รองรับ
ตอนนี้การไหลเข้าดังกล่าวไม่มีอยู่แล้ว และความคล่องตัวยังคงมีความสำคัญ ข้อความของเขาสำหรับปลายปี 2025 นั้นตรงไปตรงมา:

• การไหลเข้าของ ETF ส่วนใหญ่เป็นการใช้อาร์บิทราจ ไม่ใช่ความเชื่อระยะยาวของสถาบัน
• ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของแบล็คร็อคไม่ได้ถือบิตคอยน์ยาวนาน พวกเขาถือแค่ฐานเท่านั้น
• การแก้ไขการค้าดังกล่าวกำลังส่งผลต่อราคาของบิตคอยน์ในขณะนี้

สำหรับนักลงทุนรายย่อย บทเรียนมีอยู่อย่างง่ายดาย:
การไหลเข้าของ ETF บอกคุณเกี่ยวกับเส้นโค้งฟิวเจอร์สมากกว่าการคาดการณ์ของสถาบัน