ประธานเจ้าหน้าที่บริหารคนใหม่ของ Twenty One Capital เปิดจดหมายถึงผู้ถือหุ้นฉบับแรกด้วยการเห็นด้วยกับนักวิจารณ์ที่รุนแรงที่สุด Rapha Zagury ยอมรับว่าตลาดให้คุณค่าบริษัท XXI ต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ที่บริษัทถืออยู่ และฝ่ายบริหารก็มองเห็นเช่นเดียวกัน
คำยอมรับนี้ปรากฏขึ้นพร้อมกับตัวเลขที่เจ็บปวด บริษัทขาดทุน USD413.5 ล้านในไตรมาสที่สอง ซึ่งเกิดขึ้นในช่วงสามสัปดาห์หลัง Zagury ดำรงตำแหน่งประธานเจ้าหน้าที่บริหาร
ทำไม Twenty One Capital จึงมีมูลค่าตลาดต่ำกว่า Bitcoin ที่ถืออยู่
การคำนวณเบื้องหลังข้อร้องเรียนนี้เรียบง่ายแต่รุนแรง XXI ถือครอง 43,514 BTC คิดเป็นมูลค่าประมาณ USD2.8 พันล้าน ขณะที่ Bitcoin (BTC) ซื้อขายใกล้ USD63,555 อย่างไรก็ตาม มูลค่าตลาดรวมของทั้งบริษัทมีเพียงราว USD1.6 พันล้าน
พูดง่ายๆ นักลงทุนจ่ายเพียงประมาณ 57 เซ็นต์ต่อ Bitcoin หนึ่ง USD ภายในบริษัท Bitcoin Treasuries ข้อมูล ระบุว่าช่องว่างอยู่ที่ 0.70x แม้คำนวณหนี้และเงินสดแล้วก็ตาม ในบรรดาบริษัทมหาชน มีเพียง Strategy ของ Michael Saylor เท่านั้นที่ถือ coin มากกว่า
ต้นเหตุมาจาก Bitcoin เอง ในไตรมาสดังกล่าว crypto รุ่นบุกเบิกลดลงจาก USD87,316 เมื่อต้นปี 2026 เหลือ USD58,605 ในวันที่ 30 มิถุนายน ตามรายงาน 10-Q ของบริษัท ราคาที่ร่วงทำให้ขาดทุน USD401.5 ล้าน เฉพาะไตรมาสสอง และดันตัวเลขขาดทุนเวลาครึ่งปีขึ้นถึง USD1.27 พันล้าน
นักลงทุนมีเหตุผลอื่นที่ยังรู้สึกเฉยชา บริษัทไม่มีรายได้ ขณะนี้มีเงินสด USD106.1 ล้าน เทียบกับหนี้หุ้นกู้แปลงสภาพ USD484.5 ล้าน และ coin จำนวน 16,116 หน่วย หรือกว่าหนึ่งในสาม ต้องถูกล็อกเป็นหลักประกันหนี้ดังกล่าว
ราคาหุ้นบอกเล่าเรื่องราวได้เร็วที่สุด XXI ซื้อขายใกล้ USD4.53 ในวันอังคาร ลดลงราว 85% จากจุดสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ USD30.43
ช่องว่างนั้นอาจถูกมองว่าเป็นการจัดสรรเงินทุนที่ไม่เหมาะสม ซึ่งเราก็เห็นด้วยกับมุมนั้น Zagury เขียนไว้ในจดหมายซึ่งยังถูกส่งต่อให้กับ BeInCrypto ด้วย
ติดตามเราได้ที่ X เพื่อรับข่าวสารล่าสุดแบบเรียลไทม์
พิมพ์เขียวของ Berkshire ที่เป็นเบื้องหลังการแก้ไข
แนวทางแก้ของ Zagury ได้แรงบันดาลใจจาก Omaha โดยเขาต้องการให้มีงบดุลที่แข็งแกร่งเป็นศูนย์กลาง และมีกิจการที่สร้างรายได้จากเงินสดรอบข้าง ซึ่งเป็นโมเดลที่ Berkshire Hathaway พิสูจน์แล้วตลอดหลายสิบปี อย่างไรก็ตามเขายอมรับว่า XXI ยังไม่คู่ควรกับการเปรียบเทียบนั้นในตอนนี้
Twenty One ถือครองงบดุล Bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งในตลาดสาธารณะ ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบจริง แต่หาก Twenty One จะมีความคุ้มค่าในการถือครอง บริษัทก็ต้องกลายเป็นมากกว่าคลัง Bitcoin เท่านั้น
แผนงานนี้ถูกวางกรอบด้วยห้าความสำคัญหลัก ได้แก่:
- ธรรมาภิบาล
- ธุรกิจดำเนินการ
- เครื่องมือด้านตลาดทุน
- การควบรวมและเข้าซื้อกิจการ (M&A), และ
- การให้กู้ยืมโดยใช้ Bitcoin เป็นหลักประกันแบบมีเลเวอเรจต่ำ
ขณะนี้กรรมการอิสระคนใหม่ Paul Lalljie และ Karl Olsoni ได้นั่งในบอร์ด โดย Lalljie เป็นประธานคณะกรรมการตรวจสอบบัญชี
จดหมายฉบับนี้เป็นการปิดฉากปีแรกอันผันผวนในตลาดสาธารณะ Tether ผู้ออกเหรียญ stablecoin เบื้องหลัง USDT เข้าควบคุม XXI อย่างสมบูรณ์ ในเดือนพฤษภาคมหลังซื้อหุ้นจาก SoftBank ผู้ก่อตั้ง Jack Mallers ลาออกจากตำแหน่ง CEO ในเดือนกรกฎาคม และ Tether ก็เริ่ม ทบทวนรูปแบบคลัง Bitcoin ของ XXI ใหม่
ก่อนหน้านั้นเคยมีแผนจะ ควบรวม XXI กับ Strike บริษัทบริการทางการเงิน Bitcoin ของ Mallers และ Elektron Energy ซึ่งเป็นบริษัทเหมืองที่ Zagury ดูแล
Zagury ให้คำมั่นว่าจะจัดการดีลใดๆ กับ Tether ด้วยความเข้มงวดและโปร่งใสเต็มที่ อีกทั้งสัญญาว่าจะอัปเดตกลยุทธ์ที่ชัดเจนยิ่งขึ้นก่อนสิ้นปี และตราบใดที่ยังไม่มีกระแสเงินสดจริง ส่วนลดมูลค่ายังคงมีผลต่อคะแนน
