การเร่งลงทุน AI มูลค่า 2 ล้านล้าน USD ของบิ๊กเทคกำลังซ่อนข้อบกพร่องเชิงโครงสร้าง นักวิจารณ์ชี้ว่ากลุ่มบริษัทใหญ่เหล่านี้กำลังจ่ายเงินให้ตัวเองอย่างเงียบๆ ผ่านค่าเช่าคลาวด์ของตนเอง จุดประกายความกลัวฟองสบู่ AI ที่มีลักษณะใกล้เคียงกับยุคดอตคอมมากขึ้นเรื่อยๆ
จากเอกสารการเงินล่าสุด พบว่า OpenAI กับ Anthropic เป็นผู้รับภาระหลักของกว่าครึ่งในภาระผูกพันจ่ายค่าเช่าคลาวด์ในอนาคตประมาณ 2 ล้านล้าน USD ของ Microsoft, Amazon, Google และ Oracle ซึ่งนั่นหมายความว่าสี่บริษัทระดับล้านล้าน USD เหล่านี้ต่างก็พึ่งพาสองสตาร์ทอัพที่ยังสร้างกำไรไม่ได้
ลูปคลาวด์ที่จ่ายเงินเข้าหาตัวเอง
นักวิจารณ์เรียกกลไกนี้ว่า การวนรอบเงินทุนแบบกลม ยักษ์เทคจะเขียนเช็คมูลค่าหลายพันล้าน USD ให้สตาร์ทอัพด้าน AI สัญญาดังกล่าวทำให้เงินก้อนนั้นต้องกลับมาในรูปของค่าเช่าคลาวด์ เงินไม่ได้ออกไปไหนเลย
การลงทุนของ Microsoft ใน OpenAI มูลค่า 13 พันล้าน USD คือกรณีศึกษาคลาสสิก เงินลงทุนนี้ส่วนใหญ่เป็นเครดิตคลาวด์ Azure ซึ่ง OpenAI นำไปใช้เทรนโมเดลต่างๆ และ Microsoft ก็ลงบันทึกรายได้ใหม่จากการใช้งานเหล่านี้ในแผนกเชิงพาณิชย์ทันที
ค่าใช้จ่ายคลาวด์ต่อปีของ OpenAI มีรายงานว่า ทะลุ 60 พันล้าน USD ไปแล้ว ในขณะที่รายได้จริงของบริษัทอยู่ราว 25 พันล้าน USD เท่านั้น
สมัครสมาชิกช่อง YouTube ของเรา เพื่อรับชมผู้นำและนักข่าวแบ่งปันมุมมองเชิงลึก
Anthropic ก็ใช้กลยุทธ์เดียวกับ Amazon นักพัฒนา Claude ใช้เงิน 2.66 พันล้าน USD กับ Amazon Web Services ใน 9 เดือน ซึ่งเกือบเท่ากับรายได้ที่เข้ามา
นักวิเคราะห์ Bull Theory ให้ความเห็นว่า AI บูมทั้งหมดนี้อาจถูกสร้างด้วยรายได้ปลอม
รูปแบบนี้คล้ายกับปี 2001 เมื่อ Global Crossing และ Qwest Communications แลกเปลี่ยนโครงข่ายไฟเบอร์ออปติกเพื่อสร้างยอดขายปลอมๆ ขึ้นมา
ท้ายที่สุด Qwest ก็ลบรายได้เท็จ 1.4 พันล้าน USD และ Global Crossing ก็ล้มละลาย แตกต่างกันที่เวอร์ชันปี 2026 นี้ถูกต้องตามกฎบัญชีปัจจุบันทุกประการ
กำไรบนกระดาษที่ช่วยหนุนตัวเลข
ส่วนที่สองของลูปนี้อยู่ในงบกำไรขาดทุน ทุกรอบระดมทุนใหม่ของสตาร์ทอัพ AI จะเปิดทางให้บิ๊กเทคเจ้าของหุ้นตั้งมูลค่าการลงทุนให้สูงขึ้น และลงกำไรบนกระดาษเข้าสุทธิรายได้ทันที
Alphabet รายงานกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 62.6 พันล้าน USD ในไตรมาส 1 ปี 2026 โดยประมาณ 28.7 พันล้าน USD ของยอดนี้มาจากการบวกมูลค่าการถือหุ้นใน Anthropic ตามที่ระบุไว้ในเอกสารยื่นต่อหน่วยงานกำกับฯของบริษัท
Amazon ทำสิ่งเดียวกัน โดยประมาณ 16.8 พันล้าน USD จากกำไรสุทธิ 30.3 พันล้าน USD เชื่อมโยงกับ รายได้ Anthropic เรื่องเดียวกัน ตาม การวิเคราะห์ของ Fortune
เบื้องหลังตัวเลขรายได้ Amazon กระแสเงินสดอิสระลดลงถึง 95% เหลือ 1.2 พันล้าน USD เพราะบริษัทลงทุนในศูนย์ข้อมูลจริงถึง 44.2 พันล้าน USD ในไตรมาสเดียวกัน
Microsoft ตอนนี้มี 49% ของแบ็กล็อกในอนาคตทั้งหมด 627 พันล้าน USD ผูกกับ OpenAI เพียงรายเดียว ส่วน Oracle ผูกความเสี่ยงมากขึ้น โดย 54% ของดีลรวมทั้งหมด 553 พันล้าน USD ขึ้นอยู่กับลูกค้ารายเดิมนี้
บริษัทจริงๆ ต่างก็เริ่มเจอขีดจำกัดแล้ว
ปัญหาที่ใหญ่กว่านั้นเริ่มต้นเมื่อ AI ก้าวออกจากวงรอบที่ปกป้องไว้และเข้าประชุมงบประมาณ เพราะบริษัททั่วไปไม่สามารถนำเงินลงทุนโครงสร้างมาหมุนเวียนเป็นรายได้ของตัวเองได้ ในขณะเดียวกันใบแจ้งหนี้ก็ไหลมาอย่างรวดเร็ว
Uber ใช้งบ AI coding ปี 2026 หมดในเดือนเมษายน เพราะมอบ Anthropic Claude Code และ Cursor ให้วิศวกรนับพันคนใช้ โดยบางคนเบิกค่าใช้จ่าย API เดือนละ 500 ถึง 2,000 USD
Microsoft แม้มีดีลพันล้านกับ Anthropic ก็สั่งให้พนักงานหยุดใช้ Claude Code ภายใน หลังการใช้โทเคนเพิ่มขึ้นจนไม่ยั่งยืน ตาม รายงานของ Fortune
รองประธานฝ่าย deep learning ของ Nvidia อย่าง Bryan Catanzaro ยอมรับว่าทีมของเขาใช้จ่ายกับคอมพิวเตอร์มากกว่าค่าจ้างมนุษย์แล้ว
สำหรับทีมของดิฉัน ค่าคอมพิวเตอร์สูงกว่าค่าจ้างพนักงานมาก Catanzaro ให้สัมภาษณ์ กับ Axios เมื่อไม่นานมานี้
ชิปที่ถูกลงอาจไม่ได้ช่วยให้สมการดีขึ้น เพราะราคาต่อโทเคนที่ถูกลงมักดึงภาระงานแบบ agentic หนักขึ้นมาแทน และ ค่าใช้จ่าย AI ระดับองค์กรอาจยังคงสูงขึ้นต่อไป แม้ว่าค่าใช้จ่ายฮาร์ดแวร์จะร่วงลงอย่างชัดเจน
ฟองสบู่ AI กำลังก้าวเข้าสู่ช่วงที่ต้องพิสูจน์ผลลัพธ์
ขณะนี้ตลาดไม่ได้ตั้งคำถามว่า AI จะเติบโตได้หรือไม่ แต่กำลังถามว่า AI จะสามารถสร้างรายได้ที่คุ้มค่ากับต้นทุนหรือไม่
นักวิเคราะห์รายหนึ่งกล่าวไว้ว่า บริษัทกลุ่มแรกที่ใช้ AI ในระดับกว้างจริง ๆ กลับไม่สามารถรองรับต้นทุนดังกล่าวได้
กองทุนดัชนีและบัญชีเงินเกษียณต่างก็ถูกพาเข้าไปสู่กลุ่มบริษัทที่มีมูลค่าแตะระดับล้านล้าน USD ซึ่งผลกำไรจาก AI ยังขึ้นอยู่กับสตาร์ทอัพไม่กี่แห่งที่ขาดทุน
นักลงทุนคริปโตยังถือผลประโยชน์ร่วมโดยตรง โดย Bitcoin (BTC) เคยมีความสัมพันธ์กับ Nasdaq อยู่ที่ 0.75 ในเดือนมกราคม 2026
ดังนั้นเมื่อกลยุทธ์ซื้อขายหุ้นของ Nvidia และ OpenAI ถูกแก้ไข อาจส่งผลกระทบโดยตรงต่อสินทรัพย์ดิจิทัลและโทเคน AI ซึ่งมีความผันผวนสูงก็จะเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับผลกระทบ
เวลานี้ราคาชิปร่วงลง การยอมรับของเทคโนโลยีเอเจนต์ หรือความคุ้มค่าทางบัญชี จะเป็นปัจจัยชี้ขาดรอบถัดไป เพราะการบูมของ AI กำลังก้าวเข้าสู่ระยะพิสูจน์ตัวเองอย่างเป็นทางการ
อีกทั้งวงการการเงินกระแสหลักเริ่มจับตามองอย่างจริงจัง และกรอบการประเมินฟองสบู่ AI ของ Fidelity ก็ได้ระบุจุดเตือนภัย 5 ข้อเอาไว้
Fidelity ระบุไว้ว่า พวกเขาคิดว่า 5 ตัวชี้วัดนี้จะให้มุมมองต่อทิศทางแนวโน้มเศรษฐกิจและตลาดที่ขับเคลื่อนด้วย AI ในอนาคต
- อัตราการเติบโตของรายได้รวม
- คุณภาพของรายได้รวม
- มูลค่าเปรียบเทียบกับอดีต
- ความสามารถในการจ่ายและความยั่งยืนของการใช้จ่ายเงินลงทุนของบริษัท
- วัฏจักรอัตราดอกเบี้ย
รายงานไตรมาสแรกของ Big Tech ได้ส่งสัญญาณถึงสองปัจจัยแล้ว คือ คุณภาพของรายได้และความสามารถในการจ่ายเงินลงทุน
ขาขึ้นอาจหมดโอกาสพิสูจน์ตัวเองหากสัญญาณเตือนยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง
