MIT Technology Review วิเคราะห์ว่าหากฟองสบู่ AI แตกจะเกิดอะไรขึ้น โดยเตือนว่าผู้ดำเนินงาน hyperscaler อาจต้องเพิ่มผลิตภาพเกือบ 3 เท่าภายในปี 2030 เพื่อให้คุ้มกับการเดิมพันโครงสร้างพื้นฐานมูลค่าหลายล้านล้าน USD ของตน
ศาสตราจารย์ด้านการเงินแห่ง Wharton อย่าง Jessica Wachter และผู้ร่วมเขียนของเธอได้ประเมินตัวเลขโดยอิงกับรายจ่ายประจำของ hyperscaler ซึ่งคาดว่าจะใช้จ่ายกับศูนย์ข้อมูลเกือบ 1.1 ล้านล้าน USD ภายในปี 2027 ครอบคลุมทั้ง Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta และ Oracle โดยการเดิมพันนี้มีความสำคัญไกลเกินกว่าซิลิคอนวัลเลย์
เจาะลึกคณิตศาสตร์ผลิตภาพในฟองสบู่ AI
Wachter เคยดำรงตำแหน่งหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) เธอค้นพบว่าผลิตภาพของ hyperscaler ต้องเติบโต 2.7 เท่าเพื่อให้คุ้มทุนภายในปี 2030
การคำนวณนี้ได้พิจารณาถึงต้นทุนของเงินทุน, ผลตอบแทน 15% และค่าเสื่อมราคาทรัพย์สิน หากปราศจากการเติบโตนี้ Wachter และผู้ร่วมเขียนของเธอก็ได้ข้อสรุปที่ชัดเจน
การลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐานในครั้งนี้จะกลายเป็นการจัดสรรเงินทุนที่ผิดพลาดที่สุดในประวัติศาสตร์
— Jessica Wachter, ศาสตราจารย์ด้านการเงินจาก Wharton
Alphabet ประสบภาวะกระแสเงินสดอิสระขาดดุล 5.9 พันล้าน USD ในไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เข้าตลาดหลักทรัพย์ในปี 2004 นักลงทุนมองว่าความเสี่ยงจากการใช้จ่ายด้าน AI ในตลาด กำลังสูงขึ้นตามการรวมศูนย์
หนี้สินกระจายความเสี่ยงเกินกว่า Big Tech
Morgan Stanley คำนวณว่า hyperscaler จะต้องกู้เงินเพื่อใช้จ่ายกับศูนย์ข้อมูลมากกว่าครึ่งของวงเงิน 2.9 ล้านล้าน USD ภายในปี 2028 โดยเงินลงทุนนี้เริ่มมาจากแหล่งเงินทุนภายนอกมากกว่ากระแสเงินสดสำรองของบริษัทเอง
ที่รัฐลุยเซียนา Meta โอนหุ้น 80% ของศูนย์ข้อมูล Hyperion ให้แก่บริษัทเงินกู้เอกชน Blue Owl Capital ข้อตกลงนี้สะท้อนถึงโครงสร้างทางการเงินที่ซับซ้อนยิ่งขึ้นของ hyperscaler
Stijn Van Nieuwerburgh จาก Columbia Business School เตือนว่าหนี้ลักษณะนี้กำลังไหลผ่านกองทุนบำนาญและยานพาหนะสินเชื่อเอกชนเพิ่มขึ้นอย่างมาก เขากล่าวว่ามีคนน้อยคนที่รู้ว่าความเสี่ยงนั้นลุกลามลึกลงไปถึงเงินสะสมเพื่อเกษียณและประกันของตนมากแค่ไหน
นักกลยุทธ์คริปโต Arthur Hayes ได้เสนอแนวคิดที่สอดคล้องกันนี้ โดยเขาให้เหตุผลว่า วิกฤตเครดิตของ AI อาจบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องพิมพ์เงินเพิ่ม ซึ่งจะช่วยผลักดันให้บิตคอยน์ (BTC) พุ่งขึ้นถึง 1 ล้าน USD
เป็นการเดิมพันแบบพาร์เลย์ที่ตลาดทุนและเศรษฐกิจกำลังเผชิญอยู่
— Gary Gensler อดีตประธาน SEC และศาสตราจารย์แห่ง MIT Sloan School
Gensler คาดว่าจะมีการชะลอตัวในท้ายที่สุด แต่ก็ยังไม่แน่ชัดว่าเมื่อไหร่ ทั้งนี้ ไม่ว่าจะเกิดขึ้นแบบค่อยเป็นค่อยไปหรืออย่างฉับพลัน ก็อาจเป็นตัวชี้วัดว่าการเดิมพันมูลค่าหลายล้านล้าน USD ส่วนนี้จะกลายเป็นความสูญเสียถาวรมากเพียงใด
