แม้ว่าตลาดวอลล์สตรีทจะสร้างสถิติใหม่อย่างต่อเนื่อง แต่เสียงจากสถาบันต่างๆ ที่เพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ขณะนี้ต่างชี้ว่า ปัญญาประดิษฐ์ (AI) คือความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ตลาดโลกกำลังเผชิญอยู่
S&P 500 อยู่ศูนย์กลางของข้อถกเถียงนี้ และโครงสร้างรวมศูนย์ของดัชนีก็เป็นเหตุผลสำคัญ
ทำไมนักบริหารกองทุนจึงกลัว AI มากที่สุดในขณะนี้
ความเสี่ยงปลายหางคือเหตุการณ์ที่มีโอกาสเกิดน้อยแต่ส่งผลกระทบรุนแรง ซึ่งนักบริหารกองทุนต่างจับตามองแม้ตลาดดูสงบ AI เพิ่งขึ้นมาเป็นความเสี่ยงอันดับ 1 ในรายการนี้
แบบสำรวจ Global Fund Manager ของ Bank of America ในเดือนกรกฎาคม พบว่า 45% ของผู้ตอบแบบสอบถาม ระบุ ฟองสบู่ AI คือความเสี่ยงปลายหางที่ใหญ่ที่สุด เพิ่มขึ้นจาก 28% ในเดือนก่อนหน้า
ติดตามเราได้ที่ X เพื่อรับข่าวสารล่าสุดแบบเรียลไทม์
ตัวเลขดังกล่าวทำให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อระลอกที่สองตกจากอันดับหนึ่ง โดยแบบสำรวจเดียวกันนี้ยังชี้ให้เห็นว่า การถือครองหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกเป็นการลงทุนแออัดที่สุดในโลก
ผู้ตอบแบบสอบถามยังระบุถึงตัวกระตุ้นเฉพาะ นั่นคือ การใช้จ่ายของบริษัท Hyperscaler เกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐาน AI ถูกจัดให้เป็นแหล่งที่มีแนวโน้มจะก่อเกิดเหตุผิดนัดชำระหนี้มากที่สุด
นักวิเคราะห์ Mac10 ได้เน้นย้ำ คำเตือนเมื่อวันที่ 8 สิงหาคม โดยเขาให้ความเห็นว่ากำไรต่อหุ้นในอนาคตพุ่งขึ้นเร็วกว่าปกติ เพราะบริษัทต่างๆ เทเงินอย่างไม่เคยมีมาก่อนลงไปใน AI
ความกังวลของเขามุ่งเน้นที่กลไกทางบัญชี เนื่องจากการใช้จ่ายนั้นมักปรากฏเป็นการเพิ่มรายรับแบบครั้งเดียวในงบกำไรมากกว่าการดำเนินงานอย่างยั่งยืน
องค์กรสถาบันต่าง ๆ ก็สะท้อนความสงสัยนั้นเช่นกัน ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ เตือนเมื่อต้นปีนี้ว่าการใช้จ่ายของ Big Tech เสี่ยงที่จะกลายเป็นความล้มเหลวด้านการลงทุนในระยะยาว ตัวเลขเบื้องหลังคำเตือนนี้มีขนาดมหาศาล โดยคาดว่าห้า hyperscaler ที่ใหญ่ที่สุดจะใช้เงินลงทุนมากกว่า 1 ล้านล้าน USD ระหว่างปี 2025 และ 2026
การที่ครัวเรือนเข้ามาถือหุ้นเพิ่มก็ยิ่งทำให้สถานการณ์มีความสำคัญมากขึ้น เพราะนักลงทุนทั่วไปในขณะนี้ถือหุ้นในสัดส่วนที่สูงกว่าความมั่งคั่งเมื่อเทียบกับรอบวัฏจักรก่อน ๆ ดังนั้นหากเกิดการร่วงลงอย่างแรง ผลกระทบจะหนักกว่าช่วงวิกฤติดอตคอม
สิ่งที่ดัชนี S&P 500 สะท้อนให้เห็นจริง ๆ
ปัญหาเชิงโครงสร้างนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมดัชนีนี้จึงมีความสำคัญ J.P. Morgan Global Research ประเมินว่า 20 หุ้นชั้นนำในตอนนี้คิดเป็นประมาณ 50.8% ของมูลค่าตลาดทั้งหมด
การกระจุกตัวในลักษณะนี้ไม่เคยมีมาก่อนในยุคปัจจุบัน ตลอดช่วงครึ่งศตวรรษที่ผ่านมา ดัชนีนี้ไม่เคยพึ่งพาบริษัทจำนวนน้อยขนาดนี้เลย ผลกระทบในทางปฏิบัติก็ยิ่งน่ากังวล เพราะการซื้อหุ้นตลาดในปัจจุบันส่วนใหญ่หมายถึงการซื้อหุ้นที่เกี่ยวกับ AI มากขึ้น โดยไม่คำนึงถึงผลการดำเนินงานของอีก 480 บริษัทที่เหลือ
แต่ถึงกระนั้น การลงทุนในด้านทุนก็ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดย Goldman Sachs ประเมินว่าการใช้จ่ายด้าน AI ต่อปีอาจเกิน 800 พันล้าน USD ภายในสิ้นปี 2026
Morgan Stanley คาดว่ากระแสเงินลงทุนจะไหลมาต่อเนื่องและมีขนาดใหญ่ยิ่งกว่านั้น งานวิจัยของบริษัทชี้ให้เห็นว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจสูงเกือบ 3 ล้านล้าน USD ภายในปี 2028 โดยกว่า 80% ยังอยู่ข้างหน้า
ฤดูร้อนได้สร้างบททดสอบแรงกดดันมาแล้ว ดัชนี Nasdaq ลดลงเกือบ 10% จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนจนถึงปลายเดือนกรกฎาคม ก่อนจะฟื้นตัวเกือบ 9% ในต้นเดือนสิงหาคมจนแตะจุดสูงสุดใหม่ตลอดกาล ตามข้อมูลจาก TradingView
หุ้นที่ขึ้นแรงตามกระแสแสดงให้เห็นถึงความเปราะบางอย่างชัดเจน โดย Sandisk และ Western Digital ซึ่งปรับตัวขึ้นประมาณ 396% และ 145% ในปีนี้ ต่างก็เผชิญแรงขายทำกำไรในช่วงที่ประกาศผลประกอบการ
ถึงแม้ว่าสถานการณ์ขาขึ้นจะตั้งอยู่บนผลประกอบการ แต่ Goldman Sachs พบว่า 64% ของบริษัท S&P 500 ที่รายงานผลประกอบการ เอาชนะการคาดการณ์ของนักวิเคราะห์ได้อย่างน้อยหนึ่งส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน
BlackRock ปฏิเสธแนวคิดฟองสบู่โดยสิ้นเชิง โดยผู้นำในยุคนี้สร้างกำไรจริง ดำรงงบดุลที่แข็งแกร่ง และลงทุนโดยใช้กระแสเงินสดของตนเองเป็นหลัก
กำไรพิเศษเหล่านี้ช่วยซื้อเวลาให้กับการลงทุนใน AI แต่คำถามยังคงอยู่ที่ว่า ผลตอบแทนเหล่านี้จะคุ้มค่ากับเงินลงทุนมหาศาลหรือไม่ ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญของดัชนีในตอนนี้
การล่มสลายของ Situational Awareness: สัญญาณเตือนสำหรับการเทรด AI
หากตลาดต้องการ บทเรียนเกี่ยวกับความเสี่ยงจากการกระจุกตัวใน AI เดือนกรกฎาคมก็ได้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจน Situational Awareness เฮดจ์ฟันด์ที่ก่อตั้งโดยอดีตนักวิจัย OpenAI อย่าง Leopold Aschenbrenner ขยายพอร์ตจนมีมูลค่าสูงสุดถึง 45 พันล้าน USD ก่อนที่จะขาดทุนอย่างหนักในหุ้นโครงสร้างพื้นฐาน AI อย่าง SK Hynix จนต้องขายพอร์ตสาธารณะทั้งหมดให้กับ Citadel ของ Ken Griffin
จังหวะดังกล่าวนั้นรุนแรงมาก เพราะเมื่อวันที่ 24 กรกฎาคม Aschenbrenner ได้ส่งจดหมายถึงนักลงทุนรายงานผลตอบแทนสุทธิ 439% สำหรับครึ่งปีแรกของปี 2026 พร้อมแนะนำว่ายังเป็นช่วงเวลาที่ดีต่อการเพิ่มเงินทุนด้วย
หกวันถัดมา Citadel ได้เข้าซื้อหุ้นซึ่งเคยประเมินมูลค่าประมาณ 16 พันล้าน USD ในหนึ่งในธุรกรรมหุ้นเร่งด่วนที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์วอลล์สตรีท การเรียกมาร์จิ้นอย่างต่อเนื่องทำให้สินทรัพย์ของกองทุนลดลงจาก 45 พันล้าน USD เหลือราว 10 พันล้าน USD ภายในเวลาไม่กี่สัปดาห์
แต่อย่างไรก็ตาม เรื่องราวยังไม่จบลงเพียงเท่านี้ เพราะไม่กี่วันหลังเกือบล้มละลาย Aschenbrenner กลับเข้าสู่ตลาดอีกครั้ง พร้อมการลงทุน 400 ล้าน USD ในบริษัทที่ยังไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งทำให้ยอดรวมเงินลงทุนของเขาในเป้าหมายที่ไม่เปิดเผยชื่อนั้นอยู่ที่ 500 ล้าน USD ร่วมกับการถือหุ้นส่วนตัวที่กองทุนยังคงครอบครองอยู่
เหตุการณ์นี้ไม่สามารถพิสูจน์ว่าแนวโน้มการซื้อขาย AI ได้สิ้นสุดลง แต่เผยให้เห็นถึงความเข้มข้นของการลงทุน การใช้เลเวอเรจ และสภาพคล่องที่บางเบาอาจทำลายพอร์ตการลงทุนก่อนที่แผนการระยะยาวจะเกิดผล ซึ่งความเปราะบางแบบเดียวกันนี้ได้ฝังตัวอยู่ในดัชนี S&P 500 แล้วในขณะนี้
สมัครรับข้อมูลช่อง YouTube ของเรา เพื่อรับชมผู้นำและนักข่าวเสนอข้อมูลเชิงลึกโดยผู้เชี่ยวชาญ
