ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ระบุว่า แพลตฟอร์มคริปโตที่ใหญ่ที่สุดในปัจจุบันทำหน้าที่เหมือนธนาคารและไพรม์โบรกเกอร์ โดยรับเงินฝากที่มีลักษณะคล้ายการฝากเงิน โดยไม่อยู่ภายใต้กฎระเบียบด้านความรอบคอบที่เทียบเท่า ส่งผลให้เกิดความเสี่ยงจากสถาบันการเงินเงาคริปโต
บทความใหม่จากสถาบันเสถียรภาพทางการเงิน (FSI) จัดให้ผู้ให้บริการคริปโตรายใหญ่ที่สุดเหล่านี้เป็น “ตัวกลางคริปโตแอสเซทแบบอเนกประสงค์” ผู้เขียนแนะนำว่าธุรกิจเหล่านี้ควรมีกฎเกณฑ์ด้านเงินกองทุน สภาพคล่อง ธรรมาภิบาล และการทดสอบความทนทานต่อวิกฤตในระดับเดียวกับธนาคารที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล
ปัญหาสถาบันการเงินเงาของคริปโต
รายงานความยาว 38 หน้าอธิบายว่า โปรแกรมให้ผลตอบแทน และโปรแกรมสร้างรายได้ของคริปโตทำให้สิทธิในสินทรัพย์ของลูกค้าถูกโอนให้กับผู้ให้บริการ โครงสร้างนี้ก่อให้เกิดหนี้สินที่สามารถไถ่ถอนระยะสั้นได้ซึ่งมีพฤติกรรมคล้ายการฝากเงินในธนาคาร โดยไม่มีสิ่งเทียบเคียงอย่างประกันเงินฝากหรือการเข้าถึงสภาพคล่องจากธนาคารกลางสำหรับผู้ถือครองคริปโต
การปล่อยกู้แบบมีมาร์จิ้น การเทรดอนุพันธ์ และการออก token ยังเพิ่มความเสี่ยงด้านเครดิตและตลาดอีกชั้นหนึ่ง จากข้อมูลของผู้เขียน กลไกนี้นำไปสู่การเปลี่ยนแปลงอายุธุรกรรมและสภาพคล่องคล้ายกับสิ่งที่พบในสถาบันการเงินเงาแบบดั้งเดิม โดยไม่มีมาตรการคุ้มครองที่เกี่ยวข้อง
บทความชี้ถึงกรณีการล่มสลายของ Celsius Network และ FTX ในปี 2022 เป็นสัญญาณเตือนแรก ๆ ผู้เขียนยังเสริมถึงเหตุการณ์แฟลช crash ในเดือนตุลาคม 2025 ที่เกิดขึ้นในรายการนี้ด้วย โดยเหตุการณ์ดังกล่าวเพียงครั้งเดียวทำให้มีตำแหน่งซื้อขายแบบเลเวอเรจถูกล้างกว่า USD19 พันล้าน
ช่องโหว่ด้านนโยบายและอุปสรรคข้ามพรมแดน
ความโปร่งใสยังคงเป็นจุดอ่อนหลัก นักวิจัยได้ตรวจสอบเงื่อนไขการใช้บริการจากผู้ให้บริการรายใหญ่หลายรายระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2025 ถึงมีนาคม 2026 หลายแห่งยังไม่เผยแพร่รายงานการเงิน หรือเปิดเผยแนวทางการจัดการสินทรัพย์ของลูกค้า
ผู้เขียนแนะนำให้ใช้การกำกับดูแลทั้งตามลักษณะนิติบุคคลและกิจกรรม โดยความร่วมมือระหว่างหน่วยงานกำกับดูแลข้ามพรมแดนจะครอบคลุมกิจกรรมปล่อยกู้และกู้ยืมที่อยู่นอกกรอบปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม ทรัพยากรการกำกับดูแลที่จำกัดและมาตรฐานการรายงานที่ยังอ่อนแอยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญต่อกำกับดูแลอย่างมีประสิทธิผล
ความเชื่อมโยงระหว่างกันยิ่งเพิ่มความเสี่ยงขึ้นไปอีก ตัวกลางหลายแห่งทำธุรกรรมการซื้อขาย การให้กู้ และการเก็บรักษาสินทรัพย์ระหว่างกันเอง ความกดดันต่อบริษัทใหญ่เพียงแห่งเดียวสามารถกระจายไปทั้งภาคส่วนได้ภายในไม่กี่วัน นักลงทุนสถาบันจำนวนมากต่างก็เริ่มเปลี่ยนการ เก็บรักษา สินทรัพย์ออกนอกตลาดเพื่อจำกัดความเสี่ยงต่อการถูกกระทบกระเทือน
บริษัทคริปโตขนาดใหญ่กำลังขยายบทบาทสู่การเงินกระแสหลักอย่างต่อเนื่อง รายงานจาก BIS จึงชี้ให้เห็นว่าหน่วยงานกำกับดูแลไม่ควรมองธุรกิจเหล่านี้เป็นเพียงแพลตฟอร์มซื้อขายต่อไป แต่คำถามอยู่ที่ว่าทางการแต่ละประเทศจะเปลี่ยนจากการวินิจฉัยไปสู่การออกกฎที่มีผลผูกพันเร็วแค่ไหน
