Bitcoin (BTC) กำลังเคลื่อนที่ออกจากรูปแบบวัฏจักรซึ่งเคยกำหนดจุดสูงสุดในอดีต ข้อมูลบนเครือข่ายแสดงให้เห็นว่ามาตรวัดซึ่งเคยเตือนถึงจุดสูงสุดก่อนหน้าเงียบสงบ แม้ BTC จะอยู่เหนือ 81,000 USD ก็ตาม
ทั้ง MVRV Z-Score, ปริมาณในกระดานแลกเปลี่ยน และการถือครอง ETF แบบ Spot ล้วนบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง มากกว่าการเข้าสู่ ช่วงท้ายวัฏจักรตามปกติ สัญญาณจากรายย่อยยังคงเงียบ แต่สถาบันกลับสะสมถึงระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
วัฏจักรของ Bitcoin: MVRV Z-Score ที่ไม่เคยแสดงสัญญาณ
MVRV Z-Score ใช้วัดช่องว่างระหว่างมูลค่าตลาดของ Bitcoin กับมูลค่าที่เกิดขึ้นจริง ซึ่งค่ามากกว่า 6 มักเป็นสัญญาณจุดสูงสุด ขณะที่ค่าต่ำใกล้ศูนย์บ่งชี้ช่วงการสะสม
ข้อมูลจาก Glassnode แสดงว่ามาตรวัดนี้แตะสูงสุดที่ประมาณ 3.5 ในช่วงหลัง Halving ซึ่งต่ำกว่าค่า 12, 11 และ 7 ที่จำกัดวัฏจักรในปี 2013, 2017 และ 2021 อย่างชัดเจน
วัฏจักรที่ผ่านมาเคยทำจุดสูงสุดเมื่อ Z-Score ขึ้นไปอยู่ในโซนแดงเหนือ 6 จุดสูงสุดปี 2017 อยู่ที่ 10 และปี 2021 ใกล้ 7 แต่รอบนี้กลับไม่เข้าใกล้ค่าทั้งสองนี้เลย
เมื่อวันที่ 14 พฤษภาคม 2026 Z-Score อยู่ใกล้ 1 สัญญาณที่เคยเตือนช่วงอิ่มตัวในอดีตกลับเงียบสนิทตลอดการปรับขึ้นจากจุดต่ำสุดปี 2022
หากต้องการให้มาตรวัดนี้ยืนยันจุดสูงสุดแบบคลาสสิก ค่าจะต้องกลับขึ้นเหนือ 3.5 หากเคลื่อนไหวต่อเนื่องเข้าหาค่า 6 อาจนำไปสู่การปรับฐานหลายเดือนตามประวัติ
การบีบตัวเหล่านี้บ่งชี้ว่ามูลค่าการรับรู้ได้เติบโตเร็วพอจะดูดซับกำไรของราคา ความแตกต่างจากกระแสความคลั่งไคล้ที่เห็นในอดีตจึงยังไม่ปรากฏขึ้น
ปริมาณเหรียญในกระดานแลกเปลี่ยนยังคงลดลงต่อเนื่อง
กราฟคงคลังในกระดานแลกเปลี่ยนแสดงรูปแบบโครงสร้างที่เปลี่ยนไปจากแง่มุมของอุปทาน โดย Glassnode ติดตามจำนวน BTC ทั้งหมดที่อยู่ในกระดานแลกเปลี่ยนทั้งตลาดตลอดประวัติศาสตร์
ปริมาณสำรองเคยแตะจุดสูงสุดกว่า 3.3 ล้าน BTC ต้นปี 2022 และลดต่ำลงต่อเนื่อง ราว 3 ล้าน BTC ในเดือนพฤษภาคม 2026
ขณะเดียวกัน ราคาก็เพิ่มขึ้นในช่วงเวลาเดียวกัน Bitcoin ทะลุจุดสูงสุดวัฏจักรเดิมโดยแตะ 126,000 USD ในเดือนตุลาคม 2025 ขณะที่อุปทานในกระดานแลกเปลี่ยนกลับหดตัวลง
เมื่อลอยตัวลดลงพร้อมกับราคาที่ปรับตัวสูงขึ้น แสดงให้เห็นว่าผู้ซื้อกำลังโอน coin เข้าเก็บรักษาโดยตรง รูปแบบนี้สอดคล้องกับสัญญาณการสะสม coin จากปลาวาฬ ที่มีอยู่ในกลุ่มผู้ถือกระเป๋าขนาดใหญ่เช่นเดียวกัน
หากแนวโน้มนี้จะเปลี่ยนทิศ ยอดคงเหลือของกระดานแลกเปลี่ยนต้องเพิ่มกลับขึ้นเหนือ 3.2 ล้าน BTC การเคลื่อนไหวดังกล่าวจะสื่อถึงการกระจาย coin จากผู้ถือที่ดูดซับ coin ตลอดสามปีที่ผ่านมา
ขณะนี้ Spot ETF ครอบครอง BTC ประมาณ 1.3 ล้านเหรียญแล้ว
Bitcoin Spot ETF ของสหรัฐอเมริกา ยังไม่ได้เริ่มต้นใช้งานก่อนเดือนมกราคม 2024 ข้อมูลยอดคงเหลือรวมโดย Glassnode ระบุว่ากลุ่มเหล่านี้ถือ BTC ใกล้เคียง 1.3 ล้านเหรียญแล้ว
ตัวเลขนี้คิดเป็นประมาณ 6.5 เปอร์เซ็นต์ของจำนวนเหรียญในตลาด BlackRock’s IBIT ยังคงครองตำแหน่งกองทุนหลัก ตามมาด้วย Fidelity’s FBTC และกองรวมของ Grayscale
การสะสมยังคงดำเนินต่อเนื่อง แม้ในช่วงที่ราคาหยุดนิ่ง สะท้อนให้เห็นถึงการตัดสินใจการจัดสรรมากกว่าพฤติกรรมไล่ตามของรายย่อย ETF เหล่านี้ได้ดูดซับ BTC ด้วยอัตราที่สูงกว่าการขุดต่อวันบ่อยครั้ง
ผู้ซื้อที่เหลือต้องแย่งชิงเหรียญที่มีอยู่ในตลาดน้อยลง ซึ่งตัวเลขดังกล่าวอธิบายได้ว่าราคาสามารถปรับขึ้นได้ แม้ไม่มีการมีส่วนร่วมบนเชนเหมือนรอบที่ผ่านๆ มา
อย่างไรก็ตาม ข้อสันนิษฐานนี้กลับมีลักษณะเชิงโครงสร้างมากกว่าทิศทางเดียวกัน แรงผลักดันที่ทำให้กระแสความเฟื่องฟูของรายย่อยลดลงนั้น อาจส่งผลให้การเปลี่ยนแปลงราคาปลายรอบดูเบาบางกว่าที่เคยเป็นเช่นกัน
กระแสเงินไหลเข้า ETF สามารถเปลี่ยนทิศทางได้เสมอ นอกจากนี้ การถือครองโดยสถาบันขนาดใหญ่เป็นกลุ่มยังแฝงความเสี่ยงใหม่ที่เกี่ยวข้องกับการปรับสมดุลการจัดสรรและสภาพคล่องในภาพรวมของเศรษฐกิจ
จากข้อมูลที่ปรากฏ ทุกคนต่างเห็นว่าระดับเกณฑ์ทางประวัติศาสตร์อาจไม่สอดคล้องกับตลาดนี้อีกต่อไป
