Jim Cramer พิธีกรรายการ Mad Money ของ CNBC กล่าวว่าข้อตกลง Broadcom Anthropic มูลค่า 63 พันล้าน USD นั้น “ยอดเยี่ยมสำหรับทุกฝ่ายที่เกี่ยวข้อง” อย่างไรก็ตาม นักลงทุนหุ้นรายนี้เปิดเผยว่า หาก Nvidia ทำข้อตกลงเดียวกันนี้ ก็จะต้องเผชิญกับเสียงวิจารณ์ไม่จบสิ้นจากสื่อมวลชน
ตามข้อตกลงนี้ สถาบันการเงินในวอลล์สตรีทจะเป็นผู้จ่ายเงินซื้อชิปของ Broadcom ที่ Anthropic นำไปเช่าใช้งาน โดย Broadcom ยังรับภาระความเสี่ยงบางส่วนของผู้ให้กู้ ซึ่งส่งผลให้ผู้ถือหุ้นของ Broadcom ต้องเผชิญความเสี่ยงต่อความสามารถในการชำระเงินของ Anthropic
ข้อตกลง Broadcom Anthropic ผลักดันความเสี่ยงไปที่ผู้ผลิตชิปอย่างไร
เงินทุนในข้อตกลงนี้ได้รับการรวบรวมขึ้นภายในไม่กี่สัปดาห์ ก่อนที่ Bank of America, Blackstone, Citigroup และ Morgan Stanley จะประกาศเมื่อวันจันทร์ ตามรายงานของ Bloomberg โดยเงินจะถูกส่งผ่านองค์กรพิเศษ หรือ SPV ซึ่งเป็นนิติบุคคลที่สร้างขึ้นเพื่อข้อตกลงนี้โดยเฉพาะ
SPV จะซื้อชิปและอุปกรณ์ดาต้าเซ็นเตอร์ของ Broadcom แล้วนำฮาร์ดแวร์นั้นไปปล่อยเช่าให้กับ Anthropic
ชิป AI ของ Broadcom ส่วนใหญ่เป็นดีไซน์เฉพาะสำหรับลูกค้ารายเดียว เช่น Tensor Processing Units (TPUs) ของ Google ตรงกันข้ามกับ Nvidia ซึ่งขายหน่วยประมวลผลมาตรฐานให้กับลูกค้าจำนวนมาก
Broadcom ยังให้การรับประกันมูลค่าคงเหลือสำหรับผู้ให้กู้ โดยในทางปฏิบัติ Broadcom จะรับผิดชอบต่อส่วนของการขาดทุน หากฮาร์ดแวร์มีมูลค่าต่ำกว่าที่คาดเมื่อสิ้นสุดสัญญาเช่า
แพ็คเกจนี้ทำตามข้อตกลงก่อนหน้า โดย Broadcom เคยให้คำมั่นว่าจะให้กู้ยืมแก่ Anthropic สูงสุด 42 พันล้าน USD ตามรายงานของ Reuters เมื่อวันที่ 1 ตุลาคม ซึ่งอ้างถึงหนังสือชี้ชวน IPO ของบริษัท AI แห่งนี้ อย่างไรก็ตาม ไม่มีรายงานใดที่ชี้แจงว่าการกู้ยืมนั้นเกี่ยวข้องกับแพ็คเกจใหม่ที่ได้รับเงินทุนจากธนาคารอย่างไร
ขณะเดียวกัน การปล่อยกู้ให้ Anthropic ย่อมมีความเสี่ยงเพิ่มเติม เพราะ อันดับเครดิตเกรดขยะของ Anthropic อยู่ต่ำกว่าระดับที่สามารถลงทุนได้เพียงหนึ่งขั้น
Nvidia จะต้องเผชิญการตรวจสอบอย่างเข้มงวดกว่านี้จริงหรือ?
Cramer แสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับข้อตกลง Broadcom Anthropic ในโพสต์บน X เมื่อวันอังคาร
การเปรียบเทียบนี้ถูกต้อง เพราะ Nvidia ต้องพบกับการตรวจสอบเช่นนั้นตลอดหลายเดือนที่ผ่านมา หุ้นของ Nvidia ร่วงลงในเดือนสิงหาคมเมื่อมีรายงานว่าเกิดข้อตกลง AI กับวอลล์สตรีทมูลค่า 500 พันล้าน USD ซึ่งนักวิจารณ์มองว่าเป็นการเงินหมุนเวียน
คำนี้ใช้บรรยายซัพพลายเออร์ที่ให้เงินทุนกับลูกค้า ซึ่งลูกค้าก็นำเงินนั้นไปซื้อสินค้าของตนเอง อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์บางคนแย้งว่าการปฏิบัติเช่นนี้ทำให้แยกแยะความต้องการจริงในตลาดได้ยากขึ้น
ในเดือนเดียวกันนั้น Nvidia ได้ตกลงรับประกันวงเงินสูงสุดถึง 105 พันล้าน USD สำหรับ การเช่าศูนย์ข้อมูลของ OpenAI
อย่างไรก็ตาม Broadcom ก็เผชิญกับข้อวิจารณ์ในลักษณะเดียวกัน โดยนักวิเคราะห์ชี้ว่า Broadcom, Amazon, Microsoft และ Google ต่างให้เงินทุนกับ Anthropic ซึ่งสุดท้าย Anthropic ก็นำเงินนั้นไปใช้กับบริการของบริษัทเหล่านั้นเอง ส่งผลให้เงินบางส่วนหมุนกลับไปยังผู้ให้เงินทุนอีกครั้ง
ข้อวิจารณ์นี้บ่งชี้ว่า Broadcom ไม่ได้รอดพ้นจากการตรวจสอบที่ Cramer ได้กล่าวเอาไว้
ผู้ผลิตชิปเริ่มทำหน้าที่เสมือนเป็นผู้ปล่อยกู้เพิ่มขึ้น เพราะห้องปฏิบัติการ AI ต้องการฮาร์ดแวร์มากกว่าที่สามารถจ่ายเงินล่วงหน้าได้ ดังนั้น ข้อตกลงระหว่าง Broadcom กับ Anthropic จึงผูกพันหุ้นกลุ่มชิปกับเครดิตของลูกค้ารายใหญ่ที่สุดของตนเอง
ความเสี่ยงลักษณะนี้ส่งผลกระทบต่อทั้งอุตสาหกรรม โดยในเดือนพฤษภาคม OpenAI ได้ reportedly ประสบปัญหา ด้านเงินทุนสำหรับชิป ที่เกี่ยวพันกับการเป็นพันธมิตร Broadcom ของตนเอง
สำหรับ Cramer แล้ว ความเสี่ยงนี้ดูเหมือนยอมรับได้ในกรณีของ Broadcom แต่วิธีการเดียวกันกลับทำให้ Nvidia ต้องเผชิญกับกระแสวิจารณ์อย่างต่อเนื่อง
