คณะกรรมการบริหารของมลรัฐนิวแฮมป์เชียร์กำลังจัดให้มีการรับฟังความคิดเห็นสาธารณะในวันพุธนี้ เกี่ยวกับการออกพันธบัตรมูลค่า 100 ล้าน USD เพื่อใช้สนับสนุนการซื้อ Bitcoin (BTC) แบบส่วนตัว หากได้รับการอนุมัติ นี่จะเป็นอุปสรรคภาครัฐสุดท้าย ก่อนที่พันธบัตรภาคเทศบาลฉบับแรกที่ใช้ Bitcoin ค้ำประกันจะเกิดขึ้นจริง
อย่างไรก็ตาม ในช่วงฤดูหนาวของ Bitcoin ราคาของมันลดลงกว่าครึ่ง ข้อตกลงนี้จะเข้าสู่กระบวนการชำระบัญชีโดยอัตโนมัติหากราคาตกลงราว 12.5% ซึ่งส่วนต่างนี้ ไม่ใช่แค่ผลการลงคะแนน อาจเป็นสิ่งชี้ชะตาว่าการทดลองนี้จะสิ้นสุดอย่างไร
พันธบัตร Bitcoin ของนิวแฮมป์เชียร์เดินหน้าผ่านเส้นทาง Conduit
New Hampshire Business Finance Authority (BFA) ได้ยื่นขอให้มี การรับฟังความคิดเห็น ภายใต้กฎหมายของรัฐ คือ RSA 162-I โดย James Key-Wallace ผู้อำนวยการบริหาร ขอให้ผู้ว่าราชการ Kelly Ayotte และคณะกรรมการทั้งห้า ทบทวนว่าโครงการนี้มีศักยภาพและเป็นประโยชน์หรือไม่
ถ้าได้รับการอนุมัติ BFA จะออกพันธบัตร conduit revenue แบบเสียภาษี หมายความว่ารัฐจะเป็นผู้ดูแลกระบวนการกู้ยืมแต่ไม่ได้เป็นผู้กู้โดยตรง และจะนำรายได้ที่ได้มาปล่อยกู้ต่อให้ NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1 ซึ่งเชื่อมโยงกับ CleanSpark นักขุดเหรียญจากรัฐเนวาดาที่ยังคงรับมือกับ ผลขาดทุนช่วงไตรมาสแรกอย่างหนัก ซึ่ง Jefferies จะเป็นผู้นำเสนอขายพันธบัตรนี้และ Wave Digital Assets เป็นผู้ออกแบบดีลนี้
การชำระคืนทั้งหมดจะตกกับผู้ขอกู้เท่านั้น ทำให้ผู้เสียภาษีไม่ต้องรับความเสี่ยงใดๆ โดยตรง ในขณะเดียวกัน BFA จะได้รับค่าธรรมเนียมเป็น Bitcoin เพื่อเป็นทุนตั้งต้นกองทุนเศรษฐกิจ Bitcoin ที่วางแผนจัดตั้งไว้
House Bill 302 ซึ่งประกาศใช้ในเดือนพฤษภาคม 2025 ทำให้รัฐนิวแฮมป์เชียร์เป็นรัฐแรกที่อนุญาตให้เหรัญญิกถือสินทรัพย์ดิจิทัลได้ ในขณะที่ Strategic Bitcoin Reserve ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ยังติดอยู่ในข้อพิพาททางกฎหมาย
เหตุใดจุดชำระบัญชี 140% จึงทำให้นักวิจัยกังวล
Moody’s ให้คะแนน พันธบัตรนี้ชั่วคราว Ba2 เมื่อวันที่ 31 มีนาคม ซึ่งต่ำกว่าระดับลงทุนสองขั้นและอยู่ในกลุ่มที่มักถูกเรียกว่าขยะ พันธบัตรสามปีนี้จะใช้ BitGo Trust Company เพื่อเก็บหลักค้ำประกันไว้ใน cold storage และดำเนินการชำระบัญชีเมื่อต้องการ
CleanSpark ต้องนำ Bitcoin มูลค่า 160 ล้าน USD เป็นหลักประกันต่อภาระผูกพัน 100 ล้าน USD หรือคิดเป็นส่วนกันชน 160% หากอัตราส่วนนี้ลดลงเหลือ 140% จะมีการชำระบัญชีและไถ่ถอนก่อนกำหนด ซึ่งหากราคา Bitcoin ลดลง 12.5% ส่วนกันชนนี้จะหายไปทั้งหมด
ประวัติล่าสุดสามารถผ่านเกณฑ์นี้ได้อย่างง่ายดาย โดย Bitcoin เคยขึ้นไปแตะเหนือ 126,000 USD ในเดือนตุลาคม 2025 แล้วตกลงมาอยู่เหนือ 60,000 USD เล็กน้อยในเดือนกุมภาพันธ์ ขณะเดียวกัน ยอดขาย BTC จากนักขุดสูงเป็นประวัติการณ์ แสดงให้เห็นว่าภาคอุตสาหกรรมสามารถเปลี่ยน coin เป็นเงินสดได้รวดเร็วเพียงใดเมื่อเจอสถานการณ์กดดัน
David Krause ศาสตราจารย์ด้านการเงินกิตติคุณแห่งมหาวิทยาลัย Marquette ได้จำลองโครงสร้างนี้ เขาพบว่าความผันผวนของ Bitcoin ในอดีตมีแนวโน้มสูงที่จะไปถึงจุดทริกเกอร์ดังกล่าว ตามรายงานของ Boston Globe รายงาน
ถึงแม้พันธบัตรนี้อาจใช้เป็นตัวอย่างเพื่อพิสูจน์การนำสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าสู่โครงสร้างการเงินได้ แต่มันยังไม่เหมาะกับการเป็นเครื่องมือการคลังภาครัฐรูปแบบทั่วไป
ผลการตัดสินใจเมื่อวันพุธดูเหมือนจะคาดเดาได้ เพราะคณะกรรมการ BFA ได้อนุมัติกฎเกณฑ์นี้แล้วตั้งแต่วันที่ 18 พฤศจิกายน
ขณะที่มหานครนิวยอร์กได้ปฏิเสธข้อเสนอในลักษณะเดียวกันจากความกังวลด้านกฎหมายภาษี ตามที่ศาสตราจารย์กฎหมาย Tonya Evans ระบุ
ดังนั้น บททดสอบที่ยากยิ่งขึ้นอยู่ที่ตลาด ซึ่งนักลงทุนจะต้องกำหนดราคาพันธบัตรชนิดนี้เทียบกับแนวโน้มราคาของ Bitcoin ในระยะสั้น
