หุ้นแบบโทเคนยังมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับตลาดหุ้นดั้งเดิม แต่ในปัจจุบันหุ้นแบบโทเคนไม่ได้เป็นเพียงการทดลองในวงการคริปโตอีกต่อไป หุ้นแบบโทเคนมีมูลค่ารวมเกือบ 1.08 พันล้าน USD และมีปริมาณการโอนในแต่ละเดือนสูงถึง 2.10 พันล้าน USD แล้ว
Ondo เป็นผู้นำในหมวดหมู่นี้ โดยมีสินทรัพย์ หุ้นแบบโทเคน จำนวน 405 รายการ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 870 ล้าน USD และมีส่วนแบ่งตลาด 43.61% ปัจจุบัน Ondo กำลังพยายามขยายตลาดที่เติบโตนี้ไปสู่อนุพันธ์
Ondo Perps เปิดตัวในช่วงเบต้าสาธารณะเมื่อเดือนมิถุนายน โดยเริ่มให้ผู้ใช้งานที่เข้าเกณฑ์นอกประเทศสหรัฐอเมริกาสามารถเข้าเทรดอนุพันธ์แบบไม่มีวันหมดอายุบนหุ้นสหรัฐแบบโทเคน, กองทุน ETF, สินค้าโภคภัณฑ์ และดัชนี
แพลตฟอร์มนี้เปิดให้เทรดด้วยเลเวอเรจสูงสุดถึง 20 เท่า และซื้อขายได้ตลอด 24 ชั่วโมง ทุกวัน โดยเชื่อมโยงกับสินทรัพย์อย่าง Nvidia, Tesla, ทองคำ, น้ำมัน, เงิน, US 100 และ US 500
กล่าวโดยสรุป ผู้ใช้สามารถเปิดสถานะ long หรือ short พร้อมเลเวอเรจในตลาดจริงได้ทันที โดยไม่ต้องรอเวลาเปิด/ปิดตลาดดั้งเดิม และยังใช้หลักทรัพย์แบบโทเคนเป็นหลักประกันได้ด้วย ไม่ต้องพึ่ง stablecoin เพียงอย่างเดียวอีกต่อไป
ฟีเจอร์หลักประกันนี้เป็นประเด็นสำคัญ Ondo กำลังเปลี่ยนหุ้นแบบโทเคนจากการเปิดรับตลาดแบบเฉยๆ ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานที่ใช้งานได้จริงในการเทรดบนเชน
Ondo มีฐานหุ้นรองรับอยู่แล้ว
Ondo Perps ไม่ได้เริ่มจากศูนย์ เพราะสร้างต่อยอดจาก Ondo Global Markets ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มหุ้นและ ETF แบบโทเคนสำหรับผู้ใช้งานที่เข้าเกณฑ์และไม่ได้อยู่ในสหรัฐอเมริกา
Ondo ประกาศในเดือนพฤษภาคมว่า Global Markets มีมูลค่ารวมที่ถูกล็อค (TVL) ทะลุ 1 พันล้าน USD ภายในเวลาไม่ถึง 8 เดือน ขณะนั้นแพลตฟอร์มนำเสนอหุ้นและ ETF สหรัฐฯ แบบโทเคนมากกว่า 260 รายการ บน Solana, Ethereum และ BNB Chain และมีปริมาณซื้อขายสะสมสูงกว่า 18 พันล้าน USD
นับตั้งแต่นั้น การกระจายสินทรัพย์ของแพลตฟอร์มก็ขยายตัวมากขึ้น Blockchain.com ได้เพิ่มหุ้นแบบโทเคนและ ETF ผ่าน Ondo อีก 173 รายการในเดือนมิถุนายน ส่งผลให้มีสินทรัพย์แบบโทเคนที่ใช้ Ondo รวมแล้วมากกว่า 430 รายการ บน Ethereum, Solana และ BNB Chain
สินทรัพย์เหล่านี้ถูกออกแบบมาเพื่อให้ผู้ใช้สัมผัสเศรษฐกิจจากหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ซึ่งแตกต่างจากการถือหุ้น กองทุน ETF หรือ ADR ของจริง และจากการเปิดเผยข้อมูลของ Ondo เจ้าของจะไม่ได้รับสิทธิในสินทรัพย์อ้างอิงเหล่านั้นเอง
ความแตกต่างนี้มีความสำคัญ เพราะหุ้นแบบโทเคนยังคงเป็นเครื่องมือด้านการลงทุนที่มีข้อจำกัดด้านเขตอำนาจศาล และความเสี่ยงจำเพาะต่อแต่ละผลิตภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม ปัจจุบันพวกมันมีการกระจายตัวบนเชนเพียงพอให้แพลตฟอร์มอนุพันธ์สามารถสร้างผลิตภัณฑ์รอบตัวมันได้
Ondo Perps ถือเป็นบททดสอบสำคัญครั้งแรกของก้าวต่อไปนี้
เหตุใดโมเดลหลักประกันจึงสำคัญ
แพลตฟอร์ม perpetual exchange ของคริปโตส่วนใหญ่ใช้ stablecoins หรือสินทรัพย์คริปโตเป็นหลักประกัน โดยสิ่งนี้ใช้ได้ดีสำหรับบิตคอยน์ อีเธอเรียม และตลาดคริปโตดั้งเดิมอื่นๆ อย่างไรก็ตาม เมื่อผลิตภัณฑ์เชื่อมโยงกับหุ้น, ETF, สินค้าโภคภัณฑ์ หรือดัชนี ความมีประสิทธิภาพย่อมน้อยลง
เทรดเดอร์อาจถือ tokenized Nvidia หรือ Tesla อยู่แล้ว แต่ยังต้องนำ stablecoins มาวางหลักประกันแยกเพื่อลงทุนใน perp ขณะเดียวกัน market maker อาจเสนอราคา equity perp แบบออนเชน แต่กลับต้องป้องกันความเสี่ยงผ่านโบรกเกอร์ตามระบบเก่า ผลลัพธ์คือเกิดระบบที่แยกกันโดยหลักประกัน การกำหนดราคา และการเฮจอยู่คนละที่
Ondo Perps พยายามลดช่องว่างนี้ด้วยการอนุญาตให้ใช้หลักทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนมาเป็นหลักประกันได้
ผู้ใช้ที่ถือหุ้นแบบ tokenized สามารถใช้สินทรัพย์นั้นเป็น margin สำหรับการเทรดแบบ leveraged ได้ ขณะที่ market maker สามารถบริหารความเสี่ยงได้ด้วยหลักประกันที่เชื่อมโยงกับตลาดจริงแบบเดียวกับที่เสนอดีล ซึ่งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพของเงินทุนเพราะไม่ต้องทิ้งสินทรัพย์ไว้ในระบบที่แยกกันหลายที่
นอกจากนี้ Ondo ยังมีเหตุผลเรื่องสภาพคล่องที่ชัดเจนมากขึ้น แพลตฟอร์มเชื่อมต่อ perp เหล่านั้นเข้ากับระบบนิเวศหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเคนที่มีผู้ใช้งาน การบูรณาการ และการเข้าถึงตลาดอยู่แล้ว
ความท้าทายที่แท้อยู่หลังการเปิดตัว
RWA perp เป็นเรื่องยากเพราะให้สิทธิ์เข้าใช้ตลาดในแบบคริปโต แต่ตลาดเหล่านั้นยังต้องพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานดั้งเดิมอยู่ เทรดเดอร์ต้องการเปิดออเดอร์ตลอด 24 ชั่วโมงตลอดสัปดาห์ แต่สภาพคล่องของหุ้นและ ETF ที่ลึกที่สุดยังคงอยู่ในตลาดหลักทรัพย์แบบเก่า โบรกเกอร์ และระบบชำระราคา
และนี่สร้างแรงกดดันในช่วงที่ตลาดผันผวน ราคาหุ้นสามารถตอบสนองต่อผลประกอบการ ข้อมูลเศรษฐกิจ หรือข่าวบริษัททั้งที่ตลาดดั้งเดิมปิดอยู่ หากถือ leveraged สูงถึง 20 เท่า จะกำไรกลายเป็นโดนล้างพอร์ตได้เร็วถ้าเรื่องราคา การประเมินหลักประกัน หรือการเฮจตามไม่ทัน
ด้วยเหตุนี้ Ondo Perps ควรได้รับการตัดสินโดยดูที่ประสิทธิภาพในภาวะวิกฤตมากกว่าจำนวนสินทรัพย์ที่มี รายละเอียดอย่าง spread ที่แคบ สภาพคล่องที่ไว้ใจได้ ระบบ liquidation ที่โปร่งใส และการประเมินมูลค่าหลักประกันที่แม่นยำย่อมสำคัญกว่าขอบเขตสินทรัพย์ในวันเปิดตัว
โอกาสในภาพรวมชัดเจนมาก นักเทรดคริปโตคุ้นเคยกับ perpetual futures อยู่แล้ว หุ้นแบบ tokenized เปิดทางให้เข้าถึงหุ้นสหรัฐฯ ได้โดยไม่ต้องออกจากบัญชีบนบล็อกเชน ตอนนี้ Ondo พยายามรวมสองสิ่งไว้ในระบบเทรดเดียวกัน
ขณะเดียวกัน ความเสี่ยงก็ชัดเจนเช่นกัน เมื่อหุ้นที่ถูกแปลงเป็นโทเคนถูกใช้เป็นหลักประกันเพื่อ leveraged ปัจจัยหลักยังอยู่ที่คุณภาพของเลเยอร์หลักประกัน ถ้ามีจุดอ่อนด้านราคา สภาพคล่อง หรือการไถ่ถอน จะส่งผลลุกลามผ่านอนุพันธ์ได้เร็วกว่าการเทรด spot
ดังนั้น Ondo Perps จึงถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่มีความหมายในตลาด RWA หมวดหมู่กำลังก้าวข้ามคำถามที่ว่าหุ้นสามารถแปลงเป็นโทเคนได้หรือไม่ เพื่อมุ่งไปสู่คำถามว่ามันจะเป็นรากฐานของระบบเทรดที่จริงจังได้หรือไม่
