กรรมาธิการ SEC Hester Peirce เตือนเมื่อวันที่ 22 กรกฎาคมว่าการเคลื่อนย้ายกิจกรรมคริปโตไปบนเชนอาจไม่ได้ลบหน้าที่ตามกฎหมายหลักทรัพย์ เธอกล่าวเตือนอีกว่ากลยุทธ์ vaults และการให้กู้ยืมที่มีการจัดการอย่างแอ็คทีฟอาจส่งผลให้ต้องลงทะเบียนตามกฎหมาย
ถ้อยแถลงของเธอที่มีชื่อว่า Headstands and Summervaults ขยายความจากคำเตือนก่อนหน้านี้ที่ว่าโทเค็นหลักทรัพย์ยังคงเป็นหลักทรัพย์อยู่ Peirce กล่าวย้ำหลักการดังกล่าวกับเครื่องมือสร้างผลตอบแทนบนเชนรุ่นใหม่
Vault อาจเสี่ยงกระทบกฎบริษัทลงทุน
Vaults เปิดโอกาสให้ผู้ใช้ฝากสินทรัพย์คริปโตเข้าไปในสมาร์ทคอนแทรกต์เพื่อจัดสรรเงินไปสู่การ stake หรือให้กู้ยืม Peirce ชี้ว่าทุกคนสามารถเลือกได้ตั้งแต่การกระจายสินทรัพย์แบบอัตโนมัติเต็มรูปแบบไปจนถึงการตั้งค่าที่ผู้จัดการเป็นผู้คัดเลือกกลยุทธ์อยู่เสมอ
ในด้านหนึ่งก็มี vaults ที่ใช้ระบบอัตโนมัติอย่างแท้จริง ไปจนถึงด้านที่อีกฝ่ายขึ้นอยู่กับดุลพินิจของผู้จัดการเพียงอย่างเดียว ตามที่เธอเขียนไว้
ความแตกต่างนี้สำคัญมาก เพราะ vault อาจกลายเป็นสัญญาการลงทุนก็ต่อเมื่อผู้ฝากคาดหวังจะได้กำไรจากความพยายามของผู้คิวเรตเตอร์เป็นหลัก มาตรฐานนี้คล้ายกับหลักการจัดหมวดหมู่สินทรัพย์คริปโตตามที่กฎร่วม SEC-CFTC ได้บัญญัติไว้เมื่อต้นปีที่ผ่านมา
Vault บางประเภทอาจมีความคล้ายกับกองทุนรวม เมื่อกลยุทธ์การคิวเรต Vault แบบแอ็คทีฟได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นในวงการการเงินไร้ศูนย์กลาง (DeFi) ผู้จัดการ vault แบบแอ็คทีฟอาจต้องปฏิบัติตามข้อบังคับในฐานะที่ปรึกษาการลงทุน ซึ่งเป็นอีกชั้นหนึ่งของการปฏิบัติตามกฎหมายเหนือจากการลงทะเบียนกองทุน
แพลตฟอร์มให้กู้ยืมต้องเผชิญกับการทดสอบ Note ของ SEC
กลยุทธ์การให้กู้ยืมบนเชนสร้างข้อกังวลชุดใหม่สำหรับหน่วยงานกำกับดูแล ผู้ฝากนำสินทรัพย์ไปให้ผู้กู้ยืมผ่านสมาร์ทคอนแทรกต์ ในขณะเดียวกันผู้ดำเนินการแพลตฟอร์มก็มักจะเป็นผู้กำหนดอัตราดอกเบี้ย ขีดจำกัดเงินกู้ต่อมูลค่าหลักประกัน และเกณฑ์การลิกวิด
การตัดสินใจเหล่านี้อาจทำให้สินเชื่อกลายเป็น note แบบหลักทรัพย์ได้ Peirce เขียนไว้ ไม่ว่า asset ใดจะเป็นหลักประกันก็ตาม ศาลได้ใช้หลักเกณฑ์การทดสอบ note ลักษณะเดียวกันนี้ตั้งแต่คำตัดสิน Reves v. Ernst & Young ในปี 1990 ตามที่เธอกล่าว
สำนักงานของเธอเคยระบุปัญหานี้ก่อนหน้านี้ ก่อนถ้อยแถลงดังกล่าว เธอได้แย้ง กฎกระเป๋าเงิน broker ที่เสนอมา และจำกัด ข้อยกเว้นหุ้น tokenized ที่เธอเสนอในเดือนพฤษภาคม Peirce กล่าวเพิ่มเติมว่า เครื่องมือในการ deploy asset เหล่านี้ยังอาจกลายเป็นตัวเลือกสำหรับการบริหารพอร์ตแบบกระแสหลักได้หากออกแบบอย่างระมัดระวัง
SEC เชิญชวนความร่วมมืออย่างมีข้อปฏิบัติ
Peirce ไม่กล่าวอ้อมค้อมเกี่ยวกับความพยายามที่จะหลีกเลี่ยงกฎเกณฑ์
ถ้าคุณต้องตีลังกากลับหลัง ยืนด้วยศีรษะ หรือใช้วิธีพลิกแพลงมากมายเพื่ออ่านกฎหมายให้ไม่ครอบคลุมสินทรัพย์และกิจกรรมคริปโตที่อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์กลางของรัฐบาลกลาง คุณเองจะต้องเจอกับผลลัพธ์ที่เจ็บปวดแน่ๆ, Peirce กล่าว
เธอได้เชิญชวนผู้ประกอบการ vault และแพลตฟอร์มให้กู้ยืมติดต่อโดยตรงกับหน่วยงานนี้ซึ่งเป็นการเชิญชวนก่อนที่ เธอจะวางแผนลาออกจาก SEC ในช่วงปลายปีนี้ กรรมาธิการยังได้ตั้งคำถามว่า กฎเกณฑ์ที่มีอยู่ขัดขวางนวัตกรรมหรือไม่ ทั้งนี้เธอต้องการให้ SEC ปรับเปลี่ยนเพื่อไม่ให้ลดทอนการคุ้มครองผู้ลงทุน
ไม่ว่านักออกแบบ vault จะยอมรับข้อเสนอนั้นแทนที่จะเสี่ยงต่อการถูกบังคับใช้กฎหรือไม่ ก็อาจเป็นตัวกำหนดทิศทางสินค้าผลตอบแทนบนเชนจนถึงปี 2026 ขณะเดียวกัน ทั้งหน่วยงานกำกับดูแลและผู้พัฒนาต่างมีส่วนร่วมในการหาจุดสมดุลนี้ให้เหมาะสม
