คำแนะนำใหม่จากเจ้าหน้าที่สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ระบุว่า token ที่ผู้คนได้รับจากการ stake ether ไม่ถือเป็นหลักทรัพย์ ตราบเท่าที่ยังทำหน้าที่เป็นเพียงใบเสร็จเท่านั้น
เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา แผนก Division of Corporation Finance ของหน่วยงานนี้ได้เผยแพร่คำแนะนำดังกล่าว สามปีก่อน หน่วยงานเดียวกันนี้ได้สั่งให้บริษัทแลกเปลี่ยนคริปโตแห่งหนึ่งจ่ายเงิน 30 ล้าน USD ในข้อหาที่เกี่ยวกับการ stake
สิ่งที่เจ้าหน้าที่ SEC กล่าวเกี่ยวกับ ETH ที่ถูก stake
การ stake หมายถึงการนำ coin ไปล็อกไว้เพื่อช่วยขับเคลื่อนบล็อกเชน และรับรางวัลตอบแทน ในขณะที่บริการ liquid staking จะมอบ token ประเภทหนึ่งให้กับผู้ใช้เพื่อเป็นหลักฐานของ coin ที่ได้ล็อกไว้
หลักทรัพย์ต้องมีข้อกำหนดด้านการจดทะเบียนและการเปิดเผยข้อมูล กฎ Howey ซึ่งเป็นแนวทางจากศาลฎีกาปี 1946 จะพิจารณาว่าผู้ซื้อคาดว่าจะได้กำไรจากการทำงานของผู้อื่นหรือไม่
ตาม คำถามที่พบบ่อย นั้น token ใบเสร็จจาก staking ถือเป็นเครื่องมือดิจิทัลถ้า coin ที่อยู่เบื้องหลังถูกจัดว่าเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัล ใน การตีความวันที่ 17 มีนาคม SEC และคณะกรรมาธิการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐ (CFTC) ได้ระบุรายการสินค้าโภคภัณฑ์ดิจิทัลไว้ 16 รายการ โดย Ether (ETH) ซึ่งมีการซื้อขายใกล้ 2,685 USD ก็เป็นหนึ่งในนั้นเช่นกัน
การเปลี่ยนแปลงของ Staking จากเป้าหมายของ SEC สู่การเห็นชอบจากเจ้าหน้าที่
ในเดือนกุมภาพันธ์ 2023 Kraken ได้จ่ายเงิน 30 ล้าน USD และปิดบริการ staking ในสหรัฐอเมริกา เพื่อ ยุติข้อกล่าวหาของ SEC โดยหน่วยงานระบุว่า Kraken ได้โฆษณาผลตอบแทนต่อปีสูงสุดถึง 21%
ไม่ว่าเป็นผ่าน staking-as-a-service การให้กู้ หรือวิธีใด เมื่อ crypto intermediary เสนอ investment contract แลกกับ token นักลงทุน พวกเขาต้องเปิดเผยข้อมูลและวางมาตรการคุ้มครองที่กฎหมายหลักทรัพย์ของเรากำหนด Gary Gensler ซึ่งขณะนั้นเป็นประธาน SEC ได้กล่าวคำ เตือน เอาไว้
สี่เดือนต่อมา SEC ฟ้องร้อง Coinbase และระบุว่าโปรแกรม staking ของบริษัทเป็นการออกหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน ต่อมาหน่วยงานนี้ ถอนฟ้องคดีดังกล่าวในเดือนกุมภาพันธ์ 2025
ถ้อยแถลงของเจ้าหน้าที่ในเดือนพฤษภาคมและสิงหาคม 2025 ได้ชี้ว่า การ staking ตามโปรโตคอลและการ liquid staking ไม่เกี่ยวข้องกับการ ออกหลักทรัพย์
มีเงื่อนไขเดียวคือตัว Token ต้องเป็นเพียงหลักฐานการรับฝาก
ประเด็นสำคัญอยู่ที่คำจำกัดความของคำว่าหลักฐาน เจ้าหน้าที่ระบุว่า token จะต้องไม่เปลี่ยนแปลงสิทธิที่เกี่ยวข้องกับ ETH ที่ stake หรือเพิ่มรางวัลพิเศษใดๆ
ผู้ให้บริการไม่สามารถให้ยืม วางเป็นหลักประกัน หรือใช้เหรียญที่ฝากไว้ซ้ำ และตัว token ก็ไม่ได้กำหนดหรือปรับผลตอบแทน นี่คือความแตกต่างจาก Kraken ซึ่งโฆษณาอัตราผลตอบแทนของตัวเอง
อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนใน SEC จะเห็นด้วยกับแนวทางนี้ Commissioner Caroline Crenshaw เผยว่าถ้อยแถลงเรื่อง liquid staking ในเดือนสิงหาคม 2025 นั้นอ้างอิงสมมติฐานที่อาจไม่สอดคล้องกับการทำงานจริงของโปรแกรมต่างๆ เธอใช้ชื่อในการตอบกลับว่า Caveat Liquid Staker
FAQs เดียวกันนี้ยังกล่าวถึงการซื้อ token คืน โดยโครงการจะใช้เงินของตัวเองซื้อ token คืนจากตลาด ในเครือข่ายที่ใช้งานแล้ว การประกาศซื้อคืนไม่ถือเป็นคำสัญญาที่ทำให้ token กลายเป็นหลักทรัพย์ แต่หากโครงข่ายยังไม่เสร็จสมบูรณ์ การนำเสนอการซื้อคืนเพื่อสร้างผลตอบแทน อาจถือเป็นหลักทรัพย์ได้
FAQs เหล่านี้เองยังระบุว่าไม่มีผลทางกฎหมาย ยิ่งมีน้ำหนักมากขึ้นเมื่อร่างกฎหมาย Clarity Act ที่แบ่งการกำกับดูแลคริปโประหว่าง SEC กับ CFTC ล้มเหลวในวุฒิสภาในเดือนนี้
ในเดือนมีนาคม BeInCrypto รายงานว่า นักวิเคราะห์กล่าวว่าหน่วยงานกำกับดูแลได้ปฏิบัติตาม ข้อเสนอของร่างกฎหมายนี้แล้วเป็นส่วนใหญ่ การวิเคราะห์เดียวกันยังระบุจุดอ่อนว่า ข้อแนะนำต่างๆ สามารถถูกเพิกถอนโดยฝ่ายบริหารชุดใหม่ ต่างจากกฎหมายที่มีผลผูกพัน
