Jurrien Timmer ผู้อำนวยการด้านมหภาคระดับโลกของ Fidelity กล่าวว่า ฟองสบู่ AI อาจก่อตัวอยู่ในตลาดตราสารหนี้ ไม่ใช่ในหุ้น โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของ CoreWeave ผู้ให้บริการคลาวด์ AI แตะระดับสูงกว่า 15% เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แม้การประเมินมูลค่าหุ้นจะตกลง
การประเมินมูลค่าหุ้นกำลังปรับตัวลดลงเมื่อกำไรเติบโต ซึ่ง Timmer เห็นว่าน่าอุ่นใจ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนในเครดิตกลับกำหนดราคาโครงการลักษณะเดียวกันราวกับเป็นผู้กู้ที่มีความเสี่ยงสูง
เครดิตกำลังส่งสัญญาณเตือนฟองสบู่ AI หรือไม่?
Timmer ได้เปรียบเทียบพฤติกรรมราคายุค AI กับช่วงบูมของอินเทอร์เน็ตระหว่างปี 1998 ถึง 2000 เขาเขียนไว้ใน เธรดบน X
ในอดีต กลุ่มโทรคมนาคมคือผู้ส่งสัญญาณเตือนล่วงหน้า เมื่อเครือข่ายไฟเบอร์ออปติกถูกสร้างเกินจำเป็น โดยสัญญาณนั้นมาจากฝั่งตราสารหนี้ ไม่ใช่จากหุ้นดอทคอม
เขาเปรียบเทียบ ดัชนีพันธบัตรขยะของบลูมเบิร์ก กลุ่มโทรคมนาคมในยุคนั้นกับอัตราผลตอบแทนของ CoreWeave ในวันนี้ ซึ่งการเปรียบเทียบนี้ทำให้เขาระมัดระวังมากขึ้น
เขายังกล่าวว่าผู้กู้ในกลุ่ม AI ที่มีเรตติ้งสูงส่วนใหญ่ยังคงมีเสถียรภาพ โดยยกตัวอย่างฐานะของบริษัทคลาวด์ขนาดใหญ่หลักๆ
เขาเสริมเพิ่มว่า ความตึงเครียดในชื่อ AI ที่ให้ผลตอบแทนสูงอาจบังคับให้มีวินัยในการขยายงานด้านคอมพิวต์ ส่งผลให้การใช้จ่ายอาจชะลอลงสู่ระดับที่ยั่งยืนมากขึ้น
ตลาดพันธบัตรประเมิน CoreWeave ผิดหรือไม่?
CoreWeave เริ่มต้นจากการเป็นนักขุดคริปโต และปัจจุบันให้เช่ากำลังคอมพิวเตอร์ AI พันธบัตรที่ครบกำหนดปี 2031 ให้ผลตอบแทน 15.78% เมื่อวันพฤหัสบดีที่แล้ว ตามรายงานของ CNBC โดยประกันความเสี่ยงผิดนัดชำระเป็นเวลา 5 ปี มีต้นทุนมากกว่า 11% ต่อปีในช่วงเวลาสั้นๆ
S&P Global จัดอันดับ CoreWeave ที่ B+ ต่ำกว่าระดับลงทุน โดยหนี้สินเพิ่มจาก 21 พันล้าน USD ณ สิ้นปี 2025 เป็น 35 พันล้าน USD เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน ตาม ผลประกอบการ ขณะเดียวกันค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิ 640 ล้าน USD ใช้ประมาณ 1 ใน 4 ของรายได้ในไตรมาสที่สอง
อย่างไรก็ตาม CEO Mike Intrator กล่าวในบันทึกถึงพนักงาน ตามรายงานของ CNBC ว่ายอดงานค้างตามสัญญามีมากพอที่จะครอบคลุมภาระหนี้ ซึ่งยอดที่รอดำเนินการนี้อยู่ที่ประมาณ 104 พันล้าน USD ณ วันที่ 30 มิถุนายน
ในทางกลับกัน Tyler Radke จาก Citi หัวหน้ากลุ่มวิจัยซอฟต์แวร์สหรัฐ ระบุว่าการเทขายเกิดจาก ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ไม่ใช่อุปสงค์ที่อ่อนแอ
คำถามที่ยังไม่มีคำตอบคือ การเข้มงวดสินเชื่อจะช่วยลดส่วนเกินหรือขัดขวางการขยายตัวกันแน่ Chris White ซีอีโอของบริษัทข้อมูลพันธบัตร BondCliQ กล่าวว่า ภาระหนี้ของ AI ที่ล้นเกิน อาจทำให้ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐเพิ่มสูงขึ้น
