Chris White ซีอีโอของ BondCliQ เปิดเผยกับรายการ Fast Money ของ CNBC ว่า พันธบัตร hyperscaler ใหม่จำนวนมากมีการซื้อขายที่กว้างขึ้นภายในหกเดือนหลังออกจำหน่าย นอกจากนี้เขายังระบุว่า ภาวะล้นเกินหนี้จากปัญญาประดิษฐ์ (AI) อาจดันต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐให้สูงขึ้นด้วย
White ซึ่งบริษัท BondCliQ ของเขาจัดหาข้อมูลราคาพันธบัตรองค์กร เห็นว่าขณะนี้ยังไม่มีความเสี่ยงที่จะผิดนัดชำระหนี้ครั้งใหญ่ อย่างไรก็ตาม เขาคาดว่าผู้ให้กู้จะเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นจาก hyperscalers ซึ่งหมายถึงบรรดาบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ที่ลงทุนสร้างศูนย์ข้อมูล AI
เพราะเหตุใดพันธบัตร AI ใหม่ถึงร่วงเร็วขนาดนี้?
White อธิบายกับ CNBC ว่านักลงทุนในพันธบัตรจะตอบสนองต่อสถานการณ์เป็นสัปดาห์หรือเป็นเดือน ต่างจากนักลงทุนในหุ้นที่มักเคลื่อนไหวรายวัน โดยเขายกตัวอย่าง CoreWeave ซึ่งเป็นผู้ให้บริการคลาวด์ AI และ Oracle ว่าเป็นกรณีที่ผู้ซื้อพันธบัตรเริ่มไม่มั่นใจในอนาคตระยะยาว
ขณะเดียวกัน Torsten Slok หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo Global ได้เชื่อมโยงต้นทุนประกันความเสี่ยงผิดนัด (default-insurance costs) ที่เพิ่มขึ้นของ หนี้ hyperscaler กับปัจจัยด้านเครดิตที่อ่อนแอลง
ส่วนส่วนต่างราคากว้างขึ้น หมายความว่านักลงทุนต้องการผลตอบแทนสูงขึ้นจากพันธบัตรที่เสี่ยงมากกว่าพันธบัตรมาตรฐานที่ปลอดภัย White เรียกปรากฏการณ์นี้ว่าไม่ปกติสำหรับนักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่
ด้วยเหตุนี้ เขาจึงคาดว่านักลงทุนกลุ่มนี้จะนำประวัติดังกล่าวมาคิดคำนวณเมื่อต้องปล่อยกู้ให้ hyperscalers รอบใหม่
นักลงทุนจะไม่ถูกหลอกซ้ำสอง
Chris White ซีอีโอ BondCliQ ให้สัมภาษณ์กับ CNBC
White ระบุว่า CoreWeave มีสัดส่วนประมาณ 5% ของหนี้ที่เกี่ยวข้องกับ AI มูลค่า 258 พันล้าน USD ที่ขายไปในปีที่ผ่านมา โดย CoreWeave ต้องรีไฟแนนซ์ภายใน 5-7 ปี ซึ่งทำให้เผชิญความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูง
ในทางตรงกันข้าม หนี้ของ Oracle มีอายุนานหลายสิบปี ดังนั้นการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงกดดันการรีไฟแนนซ์น้อยกว่า
ภาวะหนี้ AI ล้นตลาดจะดันต้นทุนกู้ยืมทุกภาคส่วนสูงขึ้นหรือไม่?
White กล่าวว่าขณะนี้ Microsoft เป็น hyperscaler เพียงรายเดียวที่ได้เรทเครดิตสูงสุด AAA ทำให้ราคาพันธบัตรของ Microsoft กลายเป็นบรรทัดฐานสำหรับคู่แข่ง หาก Microsoft เสนอเงื่อนไขที่ดีกว่า เขากล่าวว่าคู่แข่งรายอื่นก็ควรเสนอแบบเดียวกัน
เขายังเชื่อมโยงปัญหาอุปทานล้นตลาดนี้กับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ โดยอ้างถึงความกังวลของทำเนียบขาวต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวและมาตรการซื้อพันธบัตรโดยตรง พร้อมชี้ว่าประเด็นนี้เป็นมุมมองส่วนตัวของเขาเอง
ประเด็นนี้มีความสำคัญต่อหุ้น เนื่องจาก Ray Dalio ได้เตือนเกี่ยวกับ กันชนของหุ้นที่หดตัวลง เมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น
White คาดว่าผู้ให้กู้แต่ละรายจะเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากทุกผู้กู้ ตั้งแต่บริษัทอื่นจนถึงรัฐบาลวอชิงตันเอง และหากเขาคิดถูก ต้นทุนการระดมทุนของ AI อาจมีผลต่อการตั้งราคาสินเชื่อที่ไกลเกินกว่าแวดวงเทคโนโลยี
