Brent crude เพิ่งทำสถิติลดลงรายสัปดาห์แรงที่สุดในรอบหลายเดือน แต่ราคาของ Bitcoin (BTC) แทบจะไม่ขยับเลย หากจะให้เทียบชัดเจน Brent ร่วง 9% รายสัปดาห์ ขณะที่ BTC ลดลงเพียง 1% ความแตกต่างนี้กำลังท้าทายความสัมพันธ์ระหว่างน้ำมันกับ Bitcoin ที่เทรดเดอร์และผู้เชี่ยวชาญตลาดจำนวนไม่น้อยยึดถือเป็นกฎ
ผู้เล่นในตลาดจำนวนมากต่างเห็นว่าน้ำมันที่อ่อนตัวลงคือสัญญาณไฟเขียวสำหรับการฟื้นตัวของ Bitcoin แต่อันที่จริงเรื่องนี้เกี่ยวข้องกับเงินเฟ้อ การวางตำแหน่งในตลาด และผู้ขุดในเครือข่ายของเหรียญเอง ซึ่งสิ่งเหล่านี้ชี้ไปยังทิศทางที่ไม่คาดคิด
เหตุผลที่เทรดเดอร์โยงจุดต่ำสุดของ Bitcoin เข้ากับราคาน้ำมันที่ลดลง
Brent crude ซึ่งเป็นเกณฑ์อ้างอิงของน้ำมันโลก ร่วงลงต่ำกว่า 80 USD ในสัปดาห์นี้ ลดลงไปราว 9% ขณะที่ WTI crude ซึ่งเป็นเกณฑ์อ้างอิงของสหรัฐอเมริกา ก็ตกลงมาแถวๆ 70 USD ตอนกลางเช่นกัน
ข้อตกลงระหว่างสหรัฐอเมริกา-อิหร่านที่เปิดช่องทางเดินเรือ Hormuz อีกครั้ง ทำให้น้ำมันดิบร่วงลงอย่างรวดเร็ว
ในกลุ่มเทรดเดอร์มีกระแสความคิดว่า เมื่อไรก็ตามที่น้ำมันร่วงหนัก Bitcoin มักจะสร้างจุดต่ำสุดในภาพใหญ่อย่างรวดเร็ว บางคนคาดว่าน้ำมันจะกลับมาพุ่งขึ้นอีกในปีนี้ เพราะความตึงเครียดระหว่างอิหร่านกับอิสราเอล และ การเก็บค่าผ่านทาง Hormuz ที่น่าจะเกิดขึ้น พวกเขาจึงมองว่าการรีบาวด์นี้จะทำให้ Bitcoin ร่วงลงเป็นรอบสุดท้าย นั่นจะเป็นจุดต่ำสุด
อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงดังกล่าวก็ไม่ใช่เรื่องเพ้อฝัน ประเทศอิหร่านเพิ่งระงับการเจรจา 60 วันกับสหรัฐอเมริกา ซึ่งอาจดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นอีก แต่ก็ปฏิเสธไม่ได้ว่าความสัมพันธ์ของราคาแบบใดแบบหนึ่ง ไม่ค่อยสะท้อนเรื่องราวทั้งหมด และข้อมูลในรอบห้าปีที่ผ่านมาก็แทบไม่สนับสนุนความเชื่อมโยงระหว่าง Bitcoin กับน้ำมันเลย
ข้อมูลห้าปีแสดงความเชื่อมโยงระหว่าง Bitcoin กับน้ำมันแทบไม่มีอยู่เลย
ในช่วงเวลาห้าปีที่ผ่านมา ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับน้ำมันดิบอยู่ที่เพียง 0.036 ซึ่งค่าความสัมพันธ์ (Correlation) จะอยู่ระหว่าง +1 ที่เกิดการเคลื่อนไหวไปทางเดียวกัน หรือ −1 ที่เคลื่อนไหวตรงกันข้าม แต่ที่ 0.036 น้ำมันกับ Bitcoin แทบไม่มีความเชื่อมโยงกันแบบที่คาดหวังเลย
อย่างไรก็ตาม ตัวเลขเฉลี่ยค่าหนึ่งอาจทำให้เข้าใจผิดได้ หลายคนมักสงสัยว่าความเชื่อมโยงจะเกิดขึ้นเฉพาะตอนที่น้ำมันแกว่งตัวเท่านั้น ดังนั้นเราจึงแบ่งประวัติออกเป็นสองกลุ่ม คือตลาดน้ำมันที่สงบเสงี่ยมและตลาดที่แกว่งแรง หากน้ำมันกับ Bitcoin มีพฤติกรรมต่างกันในแต่ละกลุ่ม ตัวเลขเดียวจะบดบังความจริงนี้
เมื่อแบ่งข้อมูลแล้ว ผลลัพธ์ทั้งสองยังคงอยู่ใกล้ศูนย์ ความสัมพันธ์อยู่ที่ −0.02 เมื่อราคาน้ำมันแกว่งมาก และ +0.05 เมื่อราคาสงบ ทั้งสองค่าอยู่ใกล้ศูนย์ ดังนั้นจึงไม่มีบทพิสูจน์ถึงความเชื่อมโยงอย่างแท้จริง
ต้องการอ่านบทวิเคราะห์โทเคนแบบนี้เพิ่มเติมหรือไม่ ลงทะเบียนรับจดหมายข่าว Daily Crypto ของบรรณาธิการ Harsh Notariya ได้ที่นี่
ค่าความสัมพันธ์ย้อนหลัง 30 วันล่าสุดคือ −0.21 ซึ่งหมายความว่าน้ำมันกับ Bitcoin เคลื่อนไหวสวนทางกันเล็กน้อยในระยะหลัง (เป็นที่ยอมรับ) แต่ความเชื่อมโยงยังคงอ่อนแอ กล่าวโดยสรุป ไม่มีเงื่อนไขตลาดใดที่ทำให้น้ำมันกลายเป็นตัวขับเคลื่อน Bitcoin ที่น่าเชื่อถือ
นอกจากนี้สายสัมพันธ์จาก น้ำมันถึง Bitcoin ก็ขาดหายเป็นบางส่วนเช่นกัน การเคลื่อนไหวของน้ำมันมีผลต่อ breakeven inflation หรือดัชนีประมาณการขยายตัวของราคาในตลาดที่ 0.41 ในระดับปานกลาง อย่างไรก็ตาม สัญญาณเงินเฟ้อนี้แทบไม่มีผลไปถึง real yield ซึ่งคือผลตอบแทนพันธบัตรหลังหักเงินเฟ้อ โดย real yield นั้นเชื่อมโยงกับ Bitcoin ในระดับที่อ่อนแอมาก ดังนั้นความเชื่อมโยงระหว่าง Bitcoin กับน้ำมันจึงหมดแรงระหว่างต้นทางถึงปลายทาง
ขณะที่แรงกดดันโดยตรงในปัจจุบันมาจาก Fed ประธานคนใหม่ Kevin Warsh คงอัตราดอกเบี้ยเมื่อวันที่ 17 มิถุนายน และเจ้าหน้าที่ 9 จาก 18 คนคาดการณ์ว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2026
ฉะนั้นนโยบายอัตราดอกเบี้ยจึงมีผลต่อ Bitcoin ไวกว่าน้ำมันดิบ หากน้ำมันไม่ใช่ตัวนำทาง Bitcoin คำถามถัดมาก็คือ อะไรเป็นปัจจัยหลัก และกราฟชี้ให้เห็นถึงพฤติกรรม
เมื่อราคาน้ำมันพุ่งขึ้น กลุ่มนักลงทุนที่แข็งแกร่งของ Bitcoin ยังคงถืออยู่
ประวัติศาสตร์ยืนยันประเด็นนี้ เมื่อ Brent แตะระดับสูงสุดของรอบใกล้ USD119 ในปลายเดือนมีนาคม Bitcoin ยังคงทรงตัวไม่ได้ร่วงลง
ผู้ถือระยะยาวซึ่งเป็นกระเป๋าเงินที่เก็บ coin ไว้หลายเดือน (มากกว่า 155 วัน) ยังคงทยอยเพิ่มในช่วงดังกล่าว ตำแหน่งสุทธิของแต่ละกระเป๋ายังคงเป็นบวกถึงเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนจากการเทขายหนักช่วงปลายปี 2025 รูปแบบนี้บ่งชี้ว่าเจ้าของที่อดทนมากที่สุดไม่หวั่นไหวกับน้ำมันที่มีราคาแพง
ในขณะเดียวกัน ความเชื่อมโยงระหว่างน้ำมันกับ Bitcoin ที่แท้จริงเกิดขึ้นผ่านการขุดเท่านั้น พลังงานเป็นปัจจัยหลักในการผลิต Bitcoin ดังนั้นหากราคาน้ำมันสูงอย่างต่อเนื่อง จะทำให้ส่วนต่างกำไรของนักขุดแคบลง แต่ถึงอย่างไร hash rate ของ Bitcoin ซึ่งเป็นพลังคอมพิวเตอร์รวมที่ช่วยรักษาความปลอดภัยเครือข่าย กลับเพิ่มขึ้นเมื่อ WTI ลดลง ด้วย hash rate ที่เพิ่มขึ้นท่ามกลางพลังงานที่ถูกลงจึงแสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของนักขุด แทนที่จะยอมแพ้
ที่น่าสนใจก็คือ hash rate ยังคงทรงตัว แม้ว่าราคาน้ำมันจะพุ่งขึ้นสูงในเดือนมีนาคมก็ตาม
เมื่อผู้ถือและนักขุดยังคงมั่นคง แรงกดดันจึงมาจากอีกที่หนึ่งคือ ตลาดอนุพันธ์
อะไรที่จริงๆ แล้วกดดัน Bitcoin อยู่ในขณะนี้
แรงกดดันปรากฏชัดในตลาดอนุพันธ์ โดยมีมูลค่าของสัญญา futures ที่คงค้าง (open interest) ของ Bitcoin เพิ่มขึ้นตั้งแต่วันที่ 11 มิถุนายน จาก 21.83 พันล้าน USD เป็นประมาณ 23.45 พันล้าน USD ในช่วงเดียวกัน อัตราการให้เงินทุนของ Bitcoin เปลี่ยนจากประมาณ +0.0023% เป็นประมาณ −0.002%
Funding คือการแลกเปลี่ยนจ่ายเงินประจำระหว่างผู้ซื้อและผู้ขายฝั่ง short ตัวเลขติดลบหมายถึงฝ่าย short ต้องจ่ายให้ฝ่าย long ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มขาลง มีสัญญาเพิ่มแต่ funding เป็นลบ จึงแสดงให้เห็นว่ากลุ่มเทรดเดอร์กำลังเพิ่มการเดิมพัน short แทนที่จะเปิด long จากการร่วงลงที่ขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมัน
ตรรกะมีความสำคัญ หากน้ำมันที่ถูกกว่ากระตุ้นให้ราคาขึ้นโดยตรง สัดส่วนการเปิดสถานะจะต้องเอนเอียงไปทางซื้อ แต่ขณะนี้กลับเอนเอียงไปทางขาย การตั้งค่านี้อาจจุดประกายให้เกิด short squeeze ซึ่งหากเกิดการ squeeze การดีดตัวเพียงเล็กน้อยจะบีบให้ผู้ที่ถือสั้นต้องซื้อคืนเพื่อปิดสถานะ ส่งผลให้ราคาดีดขึ้นเร็วขึ้น
นี่แหละกับดัก หากเกิด short squeeze หลายคนจะให้เครดิตว่าน้ำมันร่วงช่วยหนุนราคาอีกครั้ง แต่จริง ๆ แล้วการดีดขึ้นนั้นเกิดจากการที่ผู้ที่ถือสั้นต้องซื้อคืน ไม่ใช่เพราะราคาน้ำมัน ความรู้สึกโดยรวมยังเป็นลบ ดังนั้นการขึ้นจึงเป็นผลทางเทคนิค ไม่ใช่สัญญาณจากน้ำมันโดยตรง
ในตอนนี้ ความเชื่อมโยงระหว่าง Bitcoin กับน้ำมัน ยังอ่อนเกินกว่าจะส่งผลต่อราคาถาวร Brent อยู่ใกล้ 79 USD ลดลงประมาณ 9% ในสัปดาห์นี้ ส่วน Bitcoin อยู่แถว 62,800 USD ซึ่งเป็นครึ่งหนึ่งของจุดสูงสุดเดือนตุลาคมที่ราว 126,200 USD แต่ก็ลดลงแค่ 1% ในช่วงเวลาเดียวกัน ดังนั้นการเคลื่อนไหวสำคัญครั้งถัดไปน่าจะขึ้นอยู่กับ funding และ Fed มากกว่า ไม่ใช่ราคาน้ำมัน
หากฝ่ายขายยอมแพ้ การ squeeze อาจดัน Bitcoin ขึ้นอย่างรวดเร็ว หาก Fed ยังส่งสัญญาณตึงตัว ความกดดันก็ยังดำรงอยู่ไม่ว่าน้ำมันจะมากน้อยเพียงใด น้ำมันยังคงมีผลต่อเงินเฟ้อและแนวทางของ Fed แต่ความเชื่อมโยงระหว่าง Bitcoin กับน้ำมันจะลดลงในแต่ละลำดับ จนเบาบางก่อนจะส่งผลต่อราคา
