หลังแตะระดับ 370 USD เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม Alphabet (GOOGL) ก็เผชิญแรงขายอย่างรุนแรงในสัปดาห์ที่ผ่านมา เพียงไม่กี่วันก่อนที่จะมีการรายงานผลประกอบการซึ่งอาจเป็นจุดกำหนดตำแหน่งของบริษัทในสนาม AI ราคาหุ้น Google ร่วงลงหลังมีรายงานว่า Gemini 3.5 Pro ซึ่งเป็นโมเดล AI ที่ทรงพลังที่สุดของ Alphabet มีการเลื่อนเปิดตัวออกไป
นอกจากนี้ เหตุการณ์นี้ยังชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ เพราะ Alphabet เพิ่งละทิ้งพฤติกรรมเดิมอันยาวนานเกือบ 20 ปี เพื่อระดมทุนสร้าง AI ที่จะต้องพิสูจน์ตัวเองในวันพุธนี้
เหตุผลที่ราคาหุ้น Google ร่วงลงเมื่อไม่นานมานี้
Alphabet (GOOGL) ร่วงลงมากกว่า 9% ระหว่างวันที่ 16 และ 17 กรกฎาคม หลังมีรายงานว่าเกิดการเลื่อน พร้อมกับปริมาณการขายที่หนาแน่น ปริมาณดังกล่าวสำคัญเพราะบ่งชี้ว่ากลุ่มผู้ถือหุ้นรายใหญ่ ไม่ใช่แค่นักลงทุนรายย่อยทั่วไป ต่างทยอยลดการถือครองหุ้น
จังหวะเวลาดังกล่าวกลายเป็นปัญหา ทั้งนี้ Alphabet จะรายงานผลประกอบการไตรมาสสองหลังตลาดปิดในวันที่ 22 กรกฎาคม และ ปัญหาเรื่อง Gemini ของ Alphabet ก็ได้ยกระดับความคาดหวังในสิ่งที่ต้องแสดงให้ตลาดเห็น
ต้องการข้อมูลเชิงลึกเพิ่มเติมใช่ไหม? สมัครรับจดหมายข่าวประจำวันของบรรณาธิการ Harsh Notariya ที่นี่
แม้กระนั้น ยอดขายที่เกิดขึ้นก็เชื่อมโยงกับตัวเลขสำคัญ คือความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับเงินลงทุนด้าน AI ที่ Google วางแผนไว้ปีนี้สูงถึง 190 พันล้าน USD และทุกคนต่างสงสัยว่าสิ่งนี้จะคุ้มค่าในอนาคตหรือไม่
การเดิมพัน 190 พันล้าน USD ที่ Google ไม่สามารถระดมทุนได้ด้วยตนเองอีกต่อไป
งบประมาณส่วนนี้คือหัวใจของเรื่องนี้ โดยคำแนะนำเรื่องการใช้จ่ายเงินลงทุนของ Alphabet สำหรับปี 2026 อยู่ระหว่าง 180 พันล้านถึง 190 พันล้าน USD ซึ่งเพิ่มขึ้นเท่าตัวจากปีที่แล้วที่ 91 พันล้าน USD และคาดว่าปี 2027 ก็จะสูงยิ่งขึ้นไปอีก
เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี ที่เครื่องจักรทำเงินของบริษัทไม่สามารถครอบคลุมค่าใช้จ่ายด้วยตนเองได้ โดยกระแสเงินสดอิสระในไตรมาสแรกลดลงเกือบครึ่ง แม้ว่าการใช้จ่ายเงินทุนจะมากกว่าสองเท่าจากปีก่อนก็ตาม
ดังนั้น Alphabet จึงทำในสิ่งที่บริษัทหลีกเลี่ยงมานานเกือบ 20 ปี
บริษัทได้ออกหุ้นระดมทุนมูลค่า 80 พันล้าน USD นับเป็นการขายหุ้นครั้งใหญ่ครั้งแรกในรอบสองทศวรรษ ซึ่ง พลิกกลับนโยบายซื้อหุ้นคืนหลายปีที่ผ่านมา และ Berkshire Hathaway ของ Warren Buffett เพิ่มเงินอีก 10 พันล้าน USD
การเปลี่ยนแปลงนี้เอง ที่ทำให้วอลล์สตรีตจับตาการใช้จ่ายทุก USD อย่างใกล้ชิด
ค่าเสื่อมราคา คือบททดสอบที่แท้จริง
ต่อจากนี้ คือจุดที่ผู้อ่านส่วนใหญ่อาจไม่เห็น โดยชิปและศูนย์ข้อมูลจะถูกบันทึกเป็นสินทรัพย์และทยอยตัดค่าเสื่อมราคาภายใน 5 ถึง 6 ปี ทำให้การใช้จ่ายวันนี้กลายเป็นต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ซึ่งจะกัดกร่อนกำไรช้า ๆ หลังจากเงินสดออกไปนานแล้ว
นึกภาพเหมือนการซื้อรถตู้ส่งของ ที่เงินสดจ่ายออกไปทันที แต่บริษัทจะลงบัญชีต้นทุนปีละเล็กละน้อยตามสภาพรถที่ชำรุดไป
ดังนั้น คำถามสำคัญจึงเปลี่ยนไป ไม่ใช่แค่ดูว่า Google ใช้จ่ายมากแค่ไหน แต่ต้องดูว่ารายได้จาก AI จะเติบโตเร็วกว่าค่าเสื่อมราคาที่เกิดจากการลงทุนครั้งนี้หรือไม่
Google Cloud จะเป็นที่แรกที่เห็นคำตอบ เพราะในไตรมาสล่าสุด รายได้นี้เติบโต 63% ไปแตะ 20 พันล้าน USD และบางการคาดการณ์คาดว่าตัวเลขจะเข้าใกล้ 22 พันล้าน USD ในรอบหน้า
ถ้าจังหวะนี้ยังคงต่อเนื่อง รายได้อาจจะแซงหน้าค่าเสื่อมราคาในที่สุด แต่ ความกังวลฟองสบู่รายได้จาก AI ยังคงตามหลอนภาคธุรกิจนี้อยู่
TPUs คือปัจจัยพลิกเกม
ชิปที่ Alphabet พัฒนาขึ้นเองอาจเป็นตัวเปลี่ยนสมการ เนื่องจาก Tensor Processing Units (TPUs) หรือชิป AI เฉพาะทางที่สร้างขึ้นมาเพื่อแข่งขันกับ Nvidia ช่วยให้บริษัทไม่ต้องจ่ายส่วนต่างที่สูงให้กับ Nvidia และปัจจุบันยังดึงดูดลูกค้ารายอื่นเข้ามาอีกด้วย
บริษัทสนับสนุนโครงการ TPU ด้วยเงินค้ำประกันระดับพันล้านและมีโครงการร่วมลงทุนมูลค่า 5 พันล้าน USD กับ Blackstone Citadel Securities เปิดเผยว่าการประมวลผลงานบางประเภทสามารถทำได้ถูกกว่าราว 30% และเร็วกว่าสูงสุดถึง 4 เท่าบน TPU
แต่ก็ยังมีข้อกังขาอยู่ ตัวอย่างเช่นผู้ให้บริการคลาวด์ Nebius กล่าวเมื่อต้นเดือนกรกฎาคมว่า ความต้องการเกินกว่า 99% ยังคงชี้ไปที่ Nvidia พร้อมระบุว่าความสนใจต่อ TPU ยังน้อยมากหากอยู่นอกวงจรของ Google
สิ่งที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ในวันพุธ
แม้ราคาจะปรับตัวลดลง แต่นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ยังคงมีมุมมองเชิงบวกเป็นอย่างมาก เรทติ้งโดยรวมอยู่ที่ Strong Buy พร้อมเป้าหมายราคาเฉลี่ยเกือบ 438 USD
และไม่มีการจัดอันดับ Sell เลย ขณะที่ Wedbush เพิ่งเริ่มให้ความครอบคลุมหุ้นนี้ด้วยเป้าหมายสูงสุดในตลาดที่ 671 USD
เม็ดเงินลงทุนขนาดใหญ่ก็เห็นด้วย Buffett เองเป็นผู้ริเริ่มถือหุ้นของ Berkshire ด้วยตนเอง และยังมองว่าการแข่งขันทุ่มงบประมาณกับ AI นี้คือเงินจริงๆ โดยมีหลักฐานในกรณีที่ Buffett ให้การสนับสนุน Alphabet
นอกจากนี้ จากรายงาน 13F ยังเห็นว่าในไตรมาสที่แล้วกองทุนของ Ken Fisher และ Ray Dalio ต่างเพิ่มการถือหุ้น แม้จะมีคู่แข่งบางรายที่ลดสัดส่วนลง
ตัวเลขนี้แสดงให้เห็นถึงความสำคัญ นักวิเคราะห์คาดการณ์รายได้ประมาณ 116.9 พันล้าน USD และกำไรต่อหุ้น 2.90 USD ในไตรมาสนี้ ซึ่งต่างเติบโตขึ้นมากกว่า 20% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว
หากสามารถทำได้เกินกว่าตัวเลขเหล่านี้ โดยเฉพาะในธุรกิจคลาวด์ จะสะท้อนให้เห็นว่าการใช้จ่ายนั้นเปลี่ยนไปเป็นการเติบโต แต่หากพลาดเป้า หรือเพิ่มงบลงทุนอีก ก็จะยิ่งสร้างความสงสัยให้เข้มขึ้น
ดังนั้น วันพุธจึงเป็นวันที่จะได้เห็นว่า การลงทุนมูลค่า 190 พันล้าน USD ของ Google จะดูเป็นวิสัยทัศน์หรือไร้ความระมัดระวัง
