บทความใหม่ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) ระบุว่า stablecoin ที่ผูกกับ USD สามารถกระตุ้นภาวะวิกฤติการถอนเงินในประเทศที่ปกป้องอัตราแลกเปลี่ยนแบบคงที่ที่มีค่าสูงเกินจริง พร้อมกับเปลี่ยนราคาตลาดขนานที่กระจัดกระจายให้กลายเป็นสัญญาณเดียวที่ทำให้แต่ละครัวเรือนสามารถถอนเงินพร้อมกันได้
นักวิจัย IMF Brandon Joel Tan ได้อธิบายถึงผลกระทบที่เปลี่ยนแปลงตามสถานการณ์ โดย stablecoin ช่วยเพิ่มสวัสดิการในเวลาที่ตลาดมีเสถียรภาพ แต่ในทางกลับกันจะเพิ่มความเสี่ยงเชิงวิกฤติเมื่อราคาค่าเงินผูกมูลค่าคลาดเคลื่อนอย่างรุนแรง ตามที่บทความได้ชี้ไว้
Stablecoin เปลี่ยนภาวะขาดแคลนให้กลายเป็นสัญญาณสาธารณะได้อย่างไร
เมื่อรัฐบาลกำหนดอัตราแลกเปลี่ยนอย่างเป็นทางการให้แตกต่างจากระดับตลาด สกุลเงินต่างประเทศจะถูกจำกัดการเข้าถึง ส่งผลให้ผู้ซื้อหันไปใช้ ตลาดขนานเพื่อหา USD
ตลาดเหล่านั้นยังคงกระจัดกระจายอยู่ โดยพ่อค้าข้างถนน โบรกเกอร์ และธนาคารเสนอราคาที่แตกต่างกัน และไม่มีราคาเดียวที่สะท้อนภาวะขาดแคลนที่แท้จริง งานวิจัยของ IMF ชี้ว่า stablecoin เปลี่ยนแปลงสถานการณ์นี้ได้
โทเคนที่อ้างอิงมูลค่า USD เช่น Tether (USDT) มีการซื้อขายกับ สกุลเงินท้องถิ่นในตลาดซื้อขายออนไลน์ โดยราคานี้จะมองเห็นได้ตลอดเวลาและมีการอัปเดตอยู่เสมอ จึงกลายเป็นจุดอ้างอิงร่วมสำหรับ USD ตลาดขนาน
การค้นหาราคาที่แม่นยำยิ่งขึ้นช่วยให้แต่ละครัวเรือนสามารถป้องกันความเสี่ยงของตนเอง แต่ในขณะเดียวกัน ราคาสาธารณะนี้ก็เอื้อต่อการถอนเงินพร้อมกัน เพราะทุกคนจะตอบสนองต่อราคานี้ในเวลาเดียวกัน
stablecoin สร้างผลดีต่อสวัสดิการที่เปลี่ยนแปลงตามสถานการณ์ โดยช่วยเพิ่มการเข้าถึงเงินตราต่างประเทศและอาจปรับปรุงหลักการจัดสรรทรัพยากรด้วยการทำให้ความเชื่อเกี่ยวกับความคลาดเคลื่อนนั้นชัดเจนขึ้น แต่ราคาสาธารณะเดียวกันนี้ก็สามารถเป็นตัวประสานให้เกิดการถอนเงินได้ ด้วยการทำให้ความเชื่อและพฤติกรรมต่างๆ มีความสอดคล้องกันมากขึ้น ตามที่ บทคัดย่อ ระบุไว้
โบลิเวียเป็นตัวอย่างของการเปลี่ยนแปลงนี้ โดยธนาคารกลางได้ยกเลิกข้อจำกัดการทำธุรกรรมสินทรัพย์เสมือนในเดือนมิถุนายน 2024 ส่งผลให้ธุรกรรมลักษณะนี้ในระบบการเงินเพิ่มขึ้น 12 เท่า ระหว่างเดือนกรกฎาคม 2024 ถึงพฤษภาคม 2025
หลังจากนั้น อัตราแลกเปลี่ยน USDT เทียบโบลิเวียโนก็กลายเป็นจุดอ้างอิงสำหรับ USD ตลาดขนานในชีวิตประจำวัน อีกทั้งธนาคารกลางยังเริ่มเผยแพร่ ราคาของ USDT บนเว็บไซต์ของตนเองด้วย
ติดตามเราได้ทาง X เพื่อรับข่าวสารล่าสุดแบบเรียลไทม์
แบบจำลองแสดงอะไร และคำแนะนำจาก Tan
Tan ได้จำลองสถานการณ์เศรษฐกิจทั้งสามแบบเพื่อแยกผลกระทบ โดยเปรียบเทียบการตั้งค่า 3 แบบ แบบแรกคือระบบที่ใช้เงินสดเท่านั้น แบบที่สองคือ stablecoin ที่ลดต้นทุนการเข้าถึง และแบบที่สามเน้นการทำให้ราคาสาธารณะคมชัดขึ้น
ความเสี่ยงต่อวิกฤตโดยเฉลี่ยเพิ่มขึ้นจาก 3.9% ในระบบที่ใช้เงินสดเท่านั้น เป็น 7.4% ในระบบที่ใช้ stablecoin เต็มรูปแบบ ขณะที่ภาวะคลาดเคลื่อนรุนแรงที่สุด ตัวเลขจะเพิ่มจาก 4.8% เป็น 12.9%
ช่องว่างระหว่างเศรษฐกิจอันดับสองกับอันดับสามนี้คือประเด็นสำคัญของ Tan ซึ่งการเข้าถึงที่ประหยัดกว่าทำให้การออกไปของผู้ใช้ทำได้ง่ายขึ้น นอกจากนี้ ราคาสาธารณะที่ชัดเจนช่วยให้การประสานงานเพื่อออกจากตลาดทำได้สะดวกขึ้น และผลของการประสานงานเป็นปัจจัยสำคัญที่เพิ่มความเสี่ยงโดยรวมมากที่สุด
ผลประโยชน์ทางสวัสดิการสะท้อนให้เห็นสองด้าน ซึ่งการเพิ่มขึ้นจะสูงสุดประมาณ 1.2% ในช่วงที่สถานการณ์สงบ แต่เมื่อเกินจุดวิกฤตการไม่สอดคล้องกันที่ประมาณ 0.59 แล้ว ผลประโยชน์จะกลายเป็นลบ และในการสุดขีดนั้นจะต่ำถึง -6.3%
ดังนั้น Tan จึงชี้ว่าการกำหนดข้อจำกัดอย่างกว้างขวางอาจสร้างผลกระทบย้อนกลับ เพราะจะทำให้ครัวเรือนที่เข้าไม่ถึงบริการธนาคารสูญเสียทางเลือก USD ที่มีต้นทุนต่ำ ในขณะที่เขายังเน้นว่ากฎเกี่ยวกับ stablecoin ไม่สามารถทดแทนการปรับนโยบายเศรษฐกิจมหภาคได้
โมเดลนี้ชี้ให้เห็นแนวทางที่ยืดหยุ่นตามสถานการณ์ นั่นคือ ควรสงวนสิทธิ์เข้าถึงต้นทุนต่ำไว้ในภาวะปกติ และใช้มาตรการชั่วคราวที่เจาะจงเฉพาะต่อกระแสเงินจำนวนมากหรือสัญญาณการแห่ถอนเงิน เมื่อมีการไม่สอดคล้องกันในระดับสูง เขากล่าว
งานวิจัยของ IMF สะท้อนถึงความเห็นของผู้เขียนเอง มิใช่ท่าทีอย่างเป็นทางการของสถาบัน แต่อย่างไรก็ตาม ข้อวิเคราะห์นี้ช่วยเสริมความหนักแน่นให้แก่ การถกเถียงเชิงนโยบาย ที่ยังดำเนินอยู่ในขณะที่รัฐบาลต่าง ๆ กำลังวางกรอบสำหรับ stablecoin
สมัครสมาชิกช่อง YouTube ของเรา เพื่อรับชมผู้นำและนักข่าวแบ่งปันมุมมองเชิงลึกอย่างเชี่ยวชาญ
