Paolo Ardoino ซีอีโอของ Tether ได้เตือนว่ากระแสการลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ หรือ Big Tech อาจวางอยู่บนเศรษฐศาสตร์ที่เปราะบางในขณะที่ความกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่ตลาด AI กำลังแพร่กระจายไปทั่วตลาดโลก
ในโพสต์บน X เมื่อวันที่ 4 กรกฎาคม Ardoino กล่าวว่า การแข่งขันสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI มี “ความไม่ลงรอยกันเชิงโครงสร้าง” ที่สำคัญอยู่สี่ประการ โดยช่องว่างดังกล่าวคือ ความไม่สมดุลของต้นทุน รายได้ ระยะเวลาการลงทุน และการแข่งขัน
คำเตือนของเขามีขึ้นในช่วงที่บริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดในโลกทุ่มเงินนับแสนล้าน USD ลงในศูนย์ข้อมูล ชิป และกำลังการผลิตไฟฟ้า โดยคำถามสำคัญสำหรับผู้ลงทุนคือ AI จะสร้างรายได้มากพอที่จะสมเหตุสมผลกับการใช้จ่ายนี้หรือไม่
ธุรกิจกำลังจ่ายน้อยเกินไปสำหรับ AI
Ardoino ให้เหตุผลว่าบริษัทต่างๆ กำหนดราคาคิดค่าบริการคอมพิวติ้ง AI ต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับต้นทุนจริงในการให้บริการ โดยอธิบายว่า AI บางบริการดูเหมือนราคาถูกเพราะบริษัทต่างๆ นำเงินมาช่วยอุดหนุนค่าใช้จ่ายเพื่อดึงดูดลูกค้า
วิธีนี้ทำให้การเติบโตดูแข็งแกร่งกว่านโยบายธุรกิจจริง หากบริษัทต้องขึ้นราคาภายหลัง ผู้ใช้อาจใช้จ่ายน้อยลง แต่หากยังคงราคาไว้ต่ำ กำไรต่อหน่วยก็อาจยังถูกกดดันอยู่
กำไรจาก AI อาจต้องรอนานกว่าจะเกิดขึ้นจริง
ขณะที่บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีต่างก็ทุ่มเงินลงทุนก้อนใหญ่ ผลกำไรจาก AI อาจต้องใช้เวลานานกว่าจะเห็นผล โดยศูนย์ข้อมูล ชิป GPU และสัญญาด้านพลังงานต้องการเงินลงทุนล่วงหน้าจำนวนมหาศาล
จึงเกิดช่องว่างระหว่างเงินลงทุนในวันนี้กับผลตอบแทนเชิงพาณิชย์ในอนาคต ยิ่งช่องว่างนี้กว้างมากเท่าไร บริษัทก็ยิ่งเผชิญแรงกดดันมากขึ้นในการพิสูจน์ว่า AI สามารถกลายเป็นแหล่งรายได้ที่ยั่งยืนได้
AI กำลังล้าสมัยเร็วมาก
ชิป AI อาจล้าสมัยภายใน 3 ถึง 5 ปี ขณะที่หนี้สินและเงินทุนเพื่อลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI มักตั้งสมมุติฐานระยะเวลาคืนทุนยาวนานกว่านั้นมาก
ประเด็นนี้สำคัญเพราะบริษัทอาจต้องเปลี่ยนฮาร์ดแวร์ราคาแพงก่อนที่จะคืนทุนได้หมด หากความต้องการชะลอลงหรือราคาลดต่ำลง เศรษฐศาสตร์ของธุรกิจก็จะยิ่งยากต่อการรองรับ
อุตสาหกรรมเผชิญการแข่งขันอย่างรุนแรง
โมเดล AI แบบโอเพนซอร์สกำลังพัฒนาขึ้นอย่างรวดเร็วและอาจส่งผลให้ผู้ให้บริการ AI เชิงพาณิชย์กำหนดราคาสูงต่อไปได้ยากขึ้น และหากทางเลือกที่ถูกหรือใช้ฟรีดีพอ ลูกค้าอาจไม่เต็มใจจ่ายในราคาพรีเมียม
นั่นจะทำให้บริษัทกู้คืนเงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานได้ยากยิ่งขึ้น และอาจทำให้ความคาดหวังต่อรายได้ที่รองรับมูลค่า AI สูงๆ ในปัจจุบันลดลงด้วย
คำเตือนของ Ardoino จึงกลายเป็นส่วนหนึ่งของการถกเถียงในวงกว้างที่กำลังเกิดขึ้นในตลาด
กองทุนเฮดจ์ฟันด์ในจีน เช่น Wealspring Asset และ Shanghai Banxia Investment Management Center ต่างออกมาเตือนว่าหุ้น AI อาจเข้าสู่ภาวะฟองสบู่ โดย Wealspring ถึงกับใช้คำว่าหุ้น AI ทั่วโลกเป็น “ซูเปอร์บับเบิล” ในขณะที่ Banxia กล่าวว่าตัวกระตุ้นให้เกิดการปรับฐานอาจปรากฏขึ้นแล้วด้วย
ความกังวลนั้นเรียบง่าย เนื่องจาก AI กลายเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนผลประกอบการของตลาดหุ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่ หากนักลงทุนเริ่มสงสัยในผลตอบแทนจากการใช้จ่ายด้าน AI ผลกระทบอาจขยายออกไปไกลกว่าภาคเทคโนโลยีด้วย
การใช้จ่ายด้าน AI อาจแตะระดับล้านล้าน USD
JPMorgan ได้คาดการณ์ไว้ว่า การใช้จ่ายที่เกี่ยวข้องกับ AI ทั่วโลกอาจแตะ 5.5 ล้านล้าน USD ภายในปี 2030 ขณะเดียวกัน Alphabet Amazon Meta และ Microsoft ก็คาดว่าจะใช้จ่ายสูงสุดถึง 720 พันล้าน USD ในปีนี้เช่นกัน
ระดับการใช้จ่ายนั้น ทำให้ AI กลายเป็นศูนย์กลางของผลประกอบการองค์กร ความต้องการด้านพลังงาน ความต้องการชิป และตลาดสินเชื่อ
ธนาคารกลางอังกฤษออกมาเตือนในเดือนตุลาคม 2025 ว่ามูลค่าประเมินที่เกี่ยวกับ AI ขยับเข้าใกล้ระดับที่เคยเกิดขึ้นในช่วงฟองสบู่ดอทคอม นอกจากนี้ยังกล่าวว่าโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI อาจต้องใช้เงินหลายล้านล้าน USD และส่วนที่มีนัยสำคัญอาจต้องใช้เงินกู้มาสนับสนุน
นักลงทุนบางรายมีมุมมองที่ไม่ลบเท่าเดิม เนื่องจากพวกเขามองว่า การลงทุน AI ในวันนี้แตกต่างจากยุคดอทคอม เพราะบริษัทใหญ่ๆ ที่เป็นผู้ขับเคลื่อนส่วนใหญ่ต่างก็มีรายได้และธุรกิจที่มั่นคงอยู่แล้ว
Morgan Stanley ยังได้ประมาณการว่าการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน AI มูลค่าเกือบ 3 ล้านล้าน USD อาจหมุนเวียนเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจภายในปี 2028 ด้วย
อย่างไรก็ตาม ประเด็นของ Ardoino คือความเสี่ยงฝังอยู่ในเศรษฐศาสตร์ของโครงสร้างพื้นฐาน AI ถ้าราคาต้นทุน ผลกำไร อายุการใช้งานของฮาร์ดแวร์ และการแข่งขัน ไม่เป็นไปตามแนวทางเดียวกัน ตลาดอาจประเมินความยากลำบากของการเปลี่ยนความต้องการ AI ให้เป็นผลตอบแทนในระยะยาวต่ำไป
